[TokenInsight]一文读懂 Uniswap 做市商协议 Multiple Protocol

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[TokenInsight]一文读懂 Uniswap 做市商协议 Multiple Protocol

Multiple Protocol 项目简介

2021年5月5日，Uniswap V3 正式上线，新的版本为优化资金的使用效率，增加了流动性集中（Concentrated Liquidity）规则：LP 可以根据自己的意愿在不同价格区间内为资产池提供流动性。这样的机制设定丰富了通证质押的玩法，同时也对 LP 的资金使用能力提出了新的要求。

Multiple Protocol 是在以太坊上发起的去中心化金融项目，该项目是一个基于 Uniswap V3 的做市商协议，Multiple Protocol 提供了资金提供者（LP）与资金管理者（GP）连接的桥梁，致力于为质押者提供质押理财收益。LP 将通证质押在资产池（Multiple Pool）中，智能合约通过 GP 的管理资金的收益表现进行排序，具有良好收益能力的 GP 将被分配更多的资金规模，以此提高资金的利用效率。2021年8月，Certik 完成了 Multiple Protocol 代码的审计工作，并出具了相关报告。

Multiple Protocol 的运行机制

在 Multiple Protocol 的协议设定中，资金提供者和管理者可以通过项目得到参与收益；

· 流动性提供者（LP）：LP 可以将资金质押在项目的资产池中，获得投资收益的分红；

· 流动性管理者（GP）：GP 可以在协议上建立资产管理计划，当投资者将资金投入的时候，GP 如果管理资金得当，将获得相应的激励。

优胜劣汰的盈利机制

Multiple Protocol 为优化 GP 的管理资金的能力，提出了“盈利证明（Proof of Profitability）”的概念，在该机制的设定下，智能合约将对 GP 的收益能力进行排序，资金池内的资金将会按照 GP 的盈利能力进行分配，以此实现 GP 之间良性竞争。

GP 需要持有 NFT 工作许可：工作许可（Work Permit）是交付给 GP 的 NFT 通证，它相当于成为 GP 的许可证，“工作许可”上面将会规定持有人的管理规模限制、止损点。如果 GP 的业绩表现持续低于预期，那么智能合约将会撤销 GP 的“工作许可”。系统将根据实际情况增加“工作许可”的数量，持有 MUL 数量多的人会被优先授予。在项目早期，“工作许可”被分配给一些专业的做市商团队。

优胜劣汰的盈利机制：Multiple Protocol 协议提出了“盈利证明”，即智能合约会根据 GP 的收益表现进行排序，收益能力好 GP 将得到更多的资金分配。根据白皮书内的介绍，资产池中90%的资金会由收益能力前10%的 GP 支配。另外如果投资策略实现盈利， GP 将获得以收益为基数的奖励。当资产池中的资金出现明显剩余的时候，智能合约会把资金放入 Compound 中进行质押获取以收益，以此来保证 LP 质押资金的利用效率。

无利息与无抵押借贷：按照项目方的规划，GP 在 Uniswap v3 上进行做市策略的时候，除分配到的 LP 资金外还可以获得一定额度的无利息/无抵押品的借款，GP 可以获得更多资金以调整其策略组合。不过白皮书对于 Multiple Protocol 将如何展开无利息/无抵押品的借贷，并未进行详细说明。

Multiple Protocol 通过优胜劣汰的盈利机制来帮助 LP 获取预期的质押收益，与此同时，协议也建立了相应的风险控制机制，智能合约为 GP 设立相应的止盈止损阈值，与此同时，阈值将会根据投资策略的表现进行动态调整，高级别的 GP 的止损范围也会更宽。

Multiple Protocol 的发展现状

2021年8月31日，Multiple Protocol 主网1.0版本于北京时间8月31日16:00正式上线。根据白皮书的规划，项目的发展将会经历三个阶段，当前项目的发展正处于第一阶段；

观测平台数据，截止发文，Multiple Protocol 已经发起了 ETH、USDC、DAI、UNI 四个资产池，存入资金在500万美元左右，平均的 APR 在60%附近，其中质押量最高的是 ETH 质押池，质押量占据总质押量的40%。

我们通过访问官网的方式，目前无法看到 GP 投资策略的收益情况。从收益结果来看，在盈利证明的规则下，质押通证的 APR 维持在60%附近，其中 USDC、ETH 质押池的收益波动较高，USDC 收益率最高达240%，目前已经回落至70%附近。无论从质押量还是从收益率进行评价，已上线的质押池的盈利表现与行业平均水平相比不算出彩。考虑到 Multiple Finance 没有上线对于 MUL 的质押池，项目方距离完成第一阶段还有一定的距离。

总结

Multiple Protocol 作为基于 Uniswap V3 的做市商项目，在机制设定上展现出了一定的创新性。它所提出的“盈利证明”，类似于传统金融市场中的“Funds of Funds ”：具备资金管理能力的 GP 充分竞争，以此保证 LP 的资金使用效率，该种模式具备一定的自我优化属性，有利于投资者持续获得较高收益。结合当前的实际表现，项目部分币种的质押收益波动较大，整体收益表现中规中矩。考虑到 Multiple Protocol 尚处于初级发展阶段，白皮书中的许多构想还需要进一步落地。

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