亏钱 · 416

纽时万字长文｜81岁的埃里森 All In AI，赌上甲骨文，绑架了整个美国

来源：纽约时报作者：Jonathan Mahler、Jim Rutenberg、Kirsten Grind原标题：Larry Ellison Bet It All on the A.I. Boom. Will He Be the Face of the A.I. Bubble?编辑及整理：BitpushNewsBitpush 注：纽约时报记者通过长期深入调研，在硅谷、旧金山、夏威夷和纽约采访了数十位熟悉拉里·埃里森（Larry Ellison）及 Oracle （甲骨文）的人士，并查阅大量财务文件、分析报告与法院记录。文章以拉里·埃里森押注人工智能的激进转型为主线，揭示 Oracle （甲骨文）如何依靠巨额债务扩张AI基础设施，以及这场豪赌可能给公司、资本市场乃至美国经济带来的深远风险。以下为正文：2025年1月21日——那是特朗普第二届政府执政后的第一个完整工作日——拉里·埃里森在佛罗里达那座拥有33间卧室、34间浴室的海滨豪宅中醒来，登上自己的私人飞机，飞往华盛顿。当时80岁的埃里森身家约2000亿美元，要去白宫赴约。他甚至懒得带驾照——到了门口，给总统身边的一名工作人员打个电话，让对方为他担保身份——但下午2点，他已经站在罗斯福厅、唐纳德·特朗普的身旁。总统宣布启动“迄今为止历史上规模最大的人工智能基础设施项目”，并向全世界表示，他的朋友拉里·埃里森正是完成这项任务的不二人选。“他有点像一切事物的首席执行官，”特朗普说，“他是一个了不起的人，也是一位了不起的商人。”埃里森先向特朗普致谢。“没有您，我们当然做不成这件事，”他说，“那根本不可能。”随后，他勾勒出这项雄心勃勃的计划。埃里森旗下的数据库软件与云计算公司甲骨文，以及其合作伙伴——其中最引人注目的是OpenAI——将在未来四年投入最高5000亿美元，建设一批巨型数据中心。每座数据中心面积达50万平方英尺，总计将产生10吉瓦算力，耗电量足以为多达1000万户家庭供电。项目名为“星际之门”，取自1994年的同名科幻电影：片中，库尔特·拉塞尔穿过虫洞，发现自己置身于一颗外星球上的金字塔内部。现实中的这座“星际之门”，将成为带领人类从后工业时代迈入人工智能时代的入口。早在许多其他科技领袖转向支持特朗普之前，埃里森就已经站到了他这一边。2020年大选后，他参加过一次特朗普亲信的策略电话会议，讨论如何推翻选举结果；2024年，他又捐出数千万美元支持特朗普竞选。然而，当天也在白宫现场的OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼，却是民主党捐助者，也是特朗普的批评者。为了促成这场活动，埃里森曾帮助安排两人通话。对埃里森而言，这场白宫亮相，是他疯狂奔走两年、试图把甲骨文改造成AI巨头的登顶之作。这一努力始于2022年末：ChatGPT横空出世，震惊世界，也拉开了一场争夺战——各方都想掌握并控制自互联网诞生以来最具颠覆性的新技术。作为硅谷的奠基人之一，也是那一代人中仍在牌桌上的最后一位，埃里森绝望地不想被时代甩下。他迅速而强硬地行动——有人甚至会说近乎鲁莽——力图把甲骨文变成一家“超大规模云服务商”，也就是少数几家能够提供关键基础设施、为AI热潮供能的公司之一。这些努力有时让埃里森与拜登政府发生冲突。后者对人工智能采取了更加谨慎的态度，推出一系列监管措施，希望政府能够在其发展过程中掌握一定控制权。拜登团队认为，美国若想在AI竞赛中保持领先，最佳办法就是控制美国企业向中国等外国以及波斯湾专制政权提供算力的能力。图片：2025年1月21日，特朗普总统在宣布“星际之门”项目后，与软银首席执行官孙正义、拉里·...

21天前Wendy#AI #拉里·埃里森 #数据中心 #泡沫 #深度 #甲骨文 #观点

“人生完蛋了”，韩国全民造富梦，一个月破灭

来源：华尔街见闻原标题：从"人生最好的夏天"到"人生完蛋了"，韩国全民造富梦，一个月破灭每30个韩国成年人里，就有1人面临强制平仓。这轮暴跌，韩国散户在杠杆ETF上累计亏损56.3万亿韩元。一场由政府引导的全民投机，最终演变成韩国近年来最惨烈的股市踩踏。一个月前，社交媒体上流传着这样一个故事....一个韩国女孩告诉朋友，这是她成年以来最好的夏天。她刚找到工作，把所有的工资扔进股市，赚了5年的薪水。机票打折，随便飞个海岛攒一周薪水就够。她在首尔街头亲眼看到一群人停下脚步，拥抱欢呼。她说，"有种人类黄金时代的错觉。"注意这个词——错觉。一个月后，KOSPI指数从最高点的9385点跌到5663点，整整40%。据花旗分析师测算，这轮暴跌中，韩国散户在杠杆ETF里亏了56.3万亿韩元，约387亿美元。超过120万个杠杆账户触及保证金追缴线，36万个账户被券商强制平仓，本金一刀清零。每30个成年韩国人里，就有1人面临爆仓。那个赚了5年薪水的韩国女孩，或许就在36万分之一。史诗级全民投机，最后落得一地鸡毛2026年上半年，KOSPI从4300点一路飙到9385点，涨幅116%，全球第一。逻辑很直白：英伟达的AI芯片供不应求，而HBM（高带宽内存）是算力的核心瓶颈。全球能量产HBM的只有三家：SK海力士、三星电子、美光。韩国独占两家。两家公司市值合计占KOSPI近60%，买KOSPI就是买三星和SK海力士，买三星和SK海力士就是买AI。全世界的钱涌进来。仅三星和SK海力士两只股票及其杠杆ETF的交易，一度占韩国股市总成交量的70%以上。面对疯涨的股市，韩国政府不仅没有出手降温，反而往火堆里浇了一桶油。韩国批准了追踪三星和SK海力士的2倍杠杆ETF，目的是把国内散户从海外账户里存着的70万亿韩元（约3500亿人民币）叫回来。两个月内，十多只杠杆产品密集上市，资产管理规模从5万亿飙到76万亿韩元。散户没有让政府失望——今年上半年，韩国散户净买入99.2万亿韩元的韩国股票，且相当部分加着杠杆。股价越涨，杠杆资金涌入越多，杠杆资金又把股价推得更高。上半年的韩国ETF收益率排行榜，前12名全是杠杆产品，第一名TIGER 200IT杠杆上半年涨了764%。与此同时，一个被KOSPI上半年101%涨幅掩盖的事实是：外资上半年净卖出148.3万亿韩元，创历史最大半年抛售纪录。回头看，外资卖掉148万亿的那个时点，恰好在顶部。两个月后，同样的韩国投资证券拉出客户数据，提供了那场交接的最终结算单：截至7月29日，其88万三星客户中近一半处于亏损，40.8万SK海力士客户中近七成在亏。真正要命的是杠杆ETF的天生机制——为了维持每日2倍杠杆，基金必须在收盘前机械调仓。股票涨了，要追买更多股票才能把杠杆拉回2倍；股票跌了，要砍仓才能降低敞口。涨的时候帮你加仓，跌的时候帮你卖。牛市里叫"放大器"，熊市里叫"绞肉机"。7月16日，KOSPI盘中跌穿6800点，从高点跌超20%，正式进入技术性熊市。同一天，韩国央行加息25个基点至2.75%——在暴跌当天加息。7月28日，"黑色星期二"。KOSPI跌逾10%，跌破6000点，三星跌超13%，SK海力士跌超14%。熔断。7月29日，再跌近6%，收于5663点。连续两天熔断。韩国自2000年设立全市场熔断机制以来总共只触发过13次，2026年一年就占了9次。7月30日，小幅高开后立刻翻绿。恐慌弥漫着整个市场。法国里昂证券（CLS...

21天前Wendy#AI专题 #KOSPI #半导体 #杠杆 #海力士 #韩国

自 2019 年以来，新股 IPO 后的中长期表现普遍跑输大盘

比推消息， GSR 战略传播主管 Frank Chaparro 于 X 贴出了 Apollo Global Management 关于 IPO 投资收益的统计图表。该图表展示了 1980 年至 2024 年间美股 IPO 股票上市 3 年内经市场调整后的平均回报率，统计结果显示，IPO 股票在上市后的中长期表现普遍跑输大盘，这一现象在 2019 年至 2024 年期间尤为剧烈。Frank Chaparro 就此表示：“自 2019 年以来，参与 IPO 一直是一笔亏钱的买卖（losing bet）。”

28天前

四周 3 亿韩元资产归零，韩国疯狂的股市交易暴露了保证金贷款风险

比推消息， 据外媒报道，24 岁韩国大学生 Lee Seung-ho 通过五倍杠杆将 2000 万韩元变成 15 倍收入 3 亿韩元（约合 20.25 万美元），但收益在短短四周内便化为乌有。压力之大，以至于他坦言：“我简直无法呼吸。”对许多年轻的韩国人而言，杠杆效应的吸引力源于交易屏幕之外更为严酷的现实。数据显示，韩国普通劳工需要 14 年的全额工资才能在首尔购买一栋房子，年轻毕业生难以通过传统方式积累财富，因此高杠杆的股票应用成为他们唯一的经济平等工具。上周四，韩国政府宣布禁止新推出与个股挂钩的杠杆式交易所交易基金。对于持有这些产品的散户投资者而言，风险是不对称的：在如此波动的市场环境下，杠杆作用会使下跌时的亏钱速度远快于上涨时的赚钱速度。Lee Seung-ho 表示他理解这些风险，但仍坚信杠杆是前进的最佳途径。

33天前

“海力士们”到底是周期股还是成长股？

来源：秦朔朋友圈最近，韩日美三国股市剧烈震荡，连带中国股市也摇摇晃晃。大家心头共同的疑问是：“AI泡沫要破了吗？”要回答这个问题，首先要问另外一个问题：“目前涨得最猛的存储股到底是周期股还是成长股？”如果答案是前者，那么泡沫到现在还没破已是万幸；如果答案是后者，那么多半不是泡沫，就算是，至少一两年不会破。2026年5月26日，瑞银发布研报，将存储三大巨头之一的美光科技的目标价从535美元提高至1625美元。理由是，美光估值逻辑已发生质变，不再是周期股，而是成长股。六月下旬，多家投行开始站队瑞银，在美光公布第三季度财报前调高其目标价。摩根士丹利从520美元上调至1050美元；德意志银行从1000美元上调至1500美元；花旗从840美元上调至1200美元。6月24日，万众瞩目的美光Q3财报于盘后公布，远超预期，营收暴增346%，毛利率高达85%，引发了华尔街史无前例的集体上调潮，最高为2000美元。然而，开盘后美光股价大跌。截至发稿，美光科技最新股价为 937.00美元，滚动市盈率（TTM P/E）约为21.21倍。何为周期股我们先来看看周期股的特征，然后再对照存储行业的特点来判断一下存储股到底是不是周期股。周期股，顾名思义，股价有周期，循环反复；成长股，顾名思义，股价一路向上，虽然中间会有波动。周期股好比四季交替，春夏秋冬，不会一直热，也不会一直冷，冷热循环，周而复始。成长股好比你种的一棵树、一盆花，生根、发芽，越长越高，越长越大，当然基因决定了成长上限，但是不会出现长着长着又缩回去、缩回去后又长出来的情况，最多的植物在环境恶劣的时候会休眠，停止生长。最典型的周期股是大宗商品，英文名叫commodities，词根是普通、常见的意思。这个名字点出了这类商品的核心特征：普通、常见。它们是工业和农业的基础原材料，主要有三大类，能源、基础金属和农产品，通常被作为基础物资大批量买卖，所以叫大宗商品。大宗商品的生产周期和产能建设周期较长，等到产品上市时，市场供需情况已经发生变化，所以供需总是错配，就像测不准原理一样。比如生猪，今年生猪价格高，农户都扩大养猪产能，但是从培育母猪，到配种分娩，到仔猪育肥，到成猪出栏，通常需要十个月到一两年的时间。猪价贵时大家扩产，等猪出栏时肉价已跌；养猪亏钱大家少养，等猪少了肉价又涨，往复循环。又比如石油，从勘探发现到最终建成投产，一般需要5至7年，最短也要3至5年。而且油田的关停成本极高，一旦投产，就不能停。疫情期间就出现过全球石油“无处存放”的极端现象，油价一度变负，卖家必须“倒贴钱”才能让人把油拉走。除了产能建设时间长以外，大宗商品的供需波动还很大，这主要由以下五大因素决定。首先，大宗商品需求缺乏弹性，属于刚需品，价格涨了还得买，价格跌了也没法多囤。其次，对大宗商品的终端需求信息向上游传递时，信息的延迟和失真逐级放大，到达离终端消费最远的大宗商品生产商时，已“面目全非”，所谓牛鞭效应。也就是说，就算下游需求稳定，由于牛鞭效应，对大宗商品的需求也会存在巨大波动。雪上加霜的是，宏观经济周期使得下游需求本身波动就很大，叠加牛鞭效应，对大宗商品的需求波动就更大了。比如，在经济扩张期，基础设施、房地产投资、制造业等下游企业纷纷扩产，短期内对铜、钢铁、水泥等建材产生爆发式需求。而经济进入衰退期时，固定资产投资骤减，需求就会断崖式下跌。这三个因素都是系统内部的因素，还有外部事件对系统的冲击，如公共卫生事件、极端天气与自然灾害、地缘冲突等。系统性冲击既影响大宗商品的需求端，也影响供应端。最后还有资金炒作，大宗商品是投机的完美标的，投资性交易...

36天前Wendy#AI专题 #内存 #半导体 #海力士 #美光 #美股

早期投资人+九年老用户喊话 Robinhood：别搞 meme 链

来源：Artemis Big Fundamentals作者：Co-founder/CEO of Artemis Jon Ma编译及整理：BitpushNews为什么代币化股票（而非迷因币）将帮助 Robinhood 在 2030 年实现 100 亿美元以上的营收。Robinhood Chain 在不到 1 个月的时间里实现了快速起步，致力于让全民金融民主化。日活跃地址数 > 30 万日现货 DEX 交易量 > 10 亿美元（在所有区块链中排名第 3）稳定币供应量 > 3 亿美元Robinhood Chain 年化每日手续费收入 +4000 万美元总锁定价值（TVL） > 3 亿美元（由 Morpho、Ethena、Uniswap 等推动）我早在 2019 年代表 Whale Rock（一家多空策略对冲基金）在 IPO 前轮融资中投资了 Robinhood，并在 2020 年追踪报道了 Coinbase 的 IPO 路演。我创立 Artemis 的初衷，就是为了让人们专注于投资加密货币和股票中真正持久的资产，而不是去炒作迷因币。上周当我打开我的 Robinhood 钱包时，我感到既震惊又难过，因为我发现我实际上只能交易迷因币。而且在购买了微不足道的 $CASCHAT 仅 3 天后，我就被空投了一大堆随机且毫无意义的代币（包括一个叫作“Pointless Coin”的代币）。是的，Robinhood 如今在现货 DEX 交易量中排名第三。但是，DEX 的大部分交易量仍然主要由迷因币（动物类迷因、Vlad 和 Robinhood 题材的迷因，或普通迷因）构成。请 Robinhood 千万不要建立一个迷因币链。对于 Robinhood Crypto 而言，可以从 Coinbase 的 Base 链中吸取很多教训，因为 Base 如今仍然是一个规模大得多的区块链。Brian Armstrong（Coinbase 首席执行官）甚至在他的回复中进一步重申了引导人们转向真实且持久的使用场景的观点。我理解这种诱惑，因为迷因币是吸引早期用户、推动流动性和交易量的合作伙伴的极佳方式（“因迷因而来，为真实场景而留”）。像 Aerodrome 这样的大型独立项目能够蓬勃发展，它们主导了 Base 上的交易量，并建立起了一个真正的商业模式。但迷因币会让人们亏钱，并且会摧毁信任。看看那些在 2024 年初推出的 Base 迷因币就知道了，它们在今年又下跌了 90%（较 2024 年初的巅峰期下跌了 99%）。迷因币不是持久的，它们会伤害客户，并使散户更加疏远区块链。此外，Robinhood Chain 上的迷因币会加深华尔街和对冲基金对 Robinhood 的刻板印象，即 Robinhood 依然是 2021 年初卷入 GME / 迷因股狂热的那个“迷因股交易应用”。像这样的推文毫无帮助：华尔街本来就很难理解 Robinhood。不要在 2021 年曾伤害过品牌形象的事情上加倍下注。相反，应该将流动性和注意力集中在 Robinhood 钱包，以及 Arcus（由前 dYdX 团队、也是早期领先的永续合约 DEX 元老创立）生态系统和代币化股票上。我很喜欢 Arcus 如今允许世界上任何人全球化交易现货代币化股票这一点。这些股票在过去十年中“只涨不跌”。请将精力集中在 Robinhood Chain 上的真实世界资产（RWA）上，以将金融渠道拓宽给越来越多的投资者，让他们能够交易股票和 IPO 前的公司。像 RWA.xyz 和 Artemis ...

38天前Wendy#Ethena #MEME #Morpho #Robinhood #RWA #Uniswap #代币化 #华尔街 #空投

买AI别再跟风了！真正赚到大钱的人，只看这张“隐藏发票”

作者： Danny原标题：写给那些AI空仓的普通人：你以为你晚了——其实你只是没有自己的世界观写给那些AI空仓的普通人：你以为你晚了——其实你只是没有自己的世界观"怎么办？AI 的钱我没赚到，再不上车就来不及了。"这个大概就是你打开这篇文章的时候，心里的声音。NVIDIA 三年涨了十几倍。光模块龙头一年涨 17 倍。打开新闻每条都在讲 AI。同事在炫耀持仓。微信群在分享"下一个十倍股"。你空仓。你焦虑。你打开账户，手指悬在"买入"按钮上方。我想先问你一个问题——你为什么想买？如果你的回答是"AI 是大趋势"“某个KOL喊单“——那是别人的判断，不是你的；如果你的回答是"朋友赚了，我也想赚"——那是嫉妒，不是投资；如果你的回答是"再不买就晚了"——那是 FOMO，不是分析。你真正的问题不是'晚了'。你的问题是没有自己的世界观。听起来抽象。让我用一个具体的方式说清楚——为什么这个问题比"买什么股票"重要 100 倍。一、99% 的人输在哪里打开任何财经平台，所有讨论都围绕一个问题：买什么。"NVIDIA 还能涨吗？" "光模块要不要追？" "机器人板块怎么看？"这些问题本身就是错的。它们假设了一件事——你已经知道 AI / 机器人 / 光通讯是对的方向。而这恰恰是最该被独立思考、却被 99% 的人跳过的部分。跳过的代价是什么？当你的判断对的时候，你不知道为什么对——所以你不知道什么时候离场。你在 NVIDIA $80 听某 KOL 推荐买入。涨到 $140 你舍不得卖，因为"长期看好"。涨到 $200 你想加仓，因为"势头很猛"。跌到 $150 你迷茫，"故事还在啊"。跌到 $100 你恐慌卖出，"是不是看错了"。当你的判断错的时候，你不知道为什么错——所以你会一直亏到深处。你在某只 AI 概念股 $50 买入。跌到 $30 你不卖，"AI 是十年主线"。跌到 $20 你加仓，"现在便宜了"。跌到 $10 你认输。之后这只股票再也没回到你的成本。这两个情境的共同点：你从来没有自己的判断框架。你只是在不同时间、听不同的人、做不同的事。这就是租来的世界观的代价。二、什么叫"自己的世界观"世界观不是看新闻。世界观是回答几个本质问题：（举个例子）未来 5-10 年，人类社会最大的变化是什么？能源结构会重组吗？计算成本会再降一个数量级吗？劳动力市场会被重构吗？这些变化的物理约束在哪里？电力够吗？矿产够吗？人才够吗？钱会怎么流动？谁从中赚钱？谁被颠覆？谁是真正的瓶颈？当你能回答这些问题时，股票选择会变得简单——因为你已经知道钱会流向哪里，你只需要找到那条河流上的水闸。更重要的是——当市场波动时，你不会慌，不会到处问人。因为你的判断不依赖于"明天涨还是跌"，而是依赖于"5 年后世界长什么样"。巴菲特、芒格、达里奥这些人能穿越牛熊，不是因为他们更聪明，是因为他们的世界观是自己建立的，不是市场喂给的。三、两条路径：自建 vs 跟随路径 A：自己建立世界观困难。它要求你大量跨学科阅读、跟踪一手信息源、长期独立思考、接受 30% 的判断会错。绝大多数普通人没有这个时间、精力、知识储备...

45天前谢伟伦#AI #AI专题 #Anthropic #OpenAI #美股

Token越卖越亏，硅基流动为何估值反涨27倍？

作者：小饼有不同：硅基流动流血冲刺 IPO，Token 工厂是否是一门好生意？2023年底的一天，清华科技园楼下的喜家德饺子馆里，袁进辉刚坐下，就听到邻桌在议论他的公司：“OneFlow技术做得挺好，最后还不是没挣到钱，被收购了。”他后来向《晚点LatePost》回忆这一幕时说，自己有时会想，是不是做了一个不好的范例：技术判断没问题，也勤勤恳恳做事，还是没能取得大家认可的成功。两年半后，2026年6月30日，他带着一份347页的招股书站到了港交所门口。这一次，他想证明那个在饺子馆里被质疑的命题：好的技术能赚钱。然而，招股书先给出了一个残酷的中期成绩：2025年，这家公司每进账1块钱，光直接成本就要花出去1块2。这是一家怎样的公司？硅基流动不做大模型，也不造芯片，它做的事，一句话就能说清：从上游租来算力，加工成Token，再卖给下游。硅基流动的角色，类似一座炼油厂。炼油厂自己没有油田，它买进原油，加工成汽油卖出去，赚的是中间的差价。硅基流动同样没有油田，它向云厂商租来英伟达GPU，也租来昇腾、沐曦、摩尔线程这些国产芯片，用自己研发的推理引擎把这些五花八门的算力加工成标准的Token，按量卖给开发者和企业。租金是它的进货价，Token是它的零售价，中间的差价就是它的利润空间。问题是，这个差价现在是负的。2024年，公司规模还小的时候，这门生意是赚钱的，进销差价能留下39.4%的毛利。到了2025年，收入暴增653.2%、冲到5533万元，毛利率却掉到了负24%。其中卖得最火的公有云Token业务，毛利率是负119%，相当于每卖100块钱的Token，先倒贴119块。为什么会这样？一头是进货贵：为了接住随时可能涌来的海量用户，公司必须提前租下大批算力囤着，2025年的销售成本从前一年的445.2万元飙到6863.2万元，超过了全年总收入，而囤下的算力还没被充分用起来。另一头是零售价被人往死里砸：大厂为了抢开发者，屡次降价，部分主流模型每千Token的价格砍掉了九成以上；今年5月，DeepSeek宣布V4-Pro永久降价75%，腾讯云跟着降，最狠的降了97.5%。更麻烦的是，进货价和零售价，两头都轮不到硅基流动说话。算力的租金，上游云厂商定；Token的售价，大厂的价格战定。阿里和字节降价，是拿别的业务赚的钱来补贴、抢地盘；硅基流动这样只靠差价吃饭的独立玩家，每看到一张降价公告，都等于眼睁睁看着自己的利润被削掉一层。泼天的流量，泼天的账单这家公司最风光的时刻，恰恰把上面这套逻辑照得最亮。2025年2月1日，DeepSeek火遍全球，官方服务器被挤爆，千万用户想用而用不上。硅基流动抓住了这个窗口，联合华为云，基于昇腾芯片第一家上线了满血版R1和V3的服务，一举接住了溢出的人潮。再配上“注册送14元、邀请再送14元”的拉新玩法，网站访问量飙升近40倍。注册用户从2024年底的12.7万，涨到今年4月底的1028万；平台每天处理的Token达到5785亿个，最高一天突破1.07万亿个。按2025年的吞吐量算，它已经是中国最大的独立Token供应平台。账单写在另外几页：2025年净亏损3.45亿元，是前一年的4.2倍；就算剔除股权激励这类账面因素，经调整后仍亏1.87亿元，经营活动一年流出现金1.72亿元，平均每个月烧掉约1480万。从2023年8月成立算起，三年累计亏了约4.4亿元。对一座正常的工厂来说，订单暴涨是天大的好事。对一座差价为负的工厂来说，订单暴涨只意味着一件事：亏钱的速度也在暴涨。凭什么值77.4亿？看到这里，你可能会问：这么一门亏钱生意，凭什么...

51天前burnking#代币 #硅基流动

分析师：交易所比特币流入量较 2 月高出 50%，SOPR 持续低于 1

比推消息，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发布报告指出，当前比特币市场回调较 2 月更为严重。交易所比特币 30 日平均流入量已升至 12.2 万枚，远高于年度基线 8.2 万枚，较 2 月抛售期间均值约 8 万枚高出约 50%，且正接近 13.1 万枚的上轨区间。同期价格从 77,000-78,000 美元跌至当前约 59,000 美元。与此同时，SOPR（Spent Output Profit Ratio）30 日均值已降至 0.99，持续低于 1 关键水平，表明市场平均处于亏损实现状态。5 月至 7 月期间，该指标在 61 天中有 37 天低于 1。两项指标叠加显示，抛售量与亏损实现的组合使当前回调较 2 月更为明显。Adler 指出，当前并非短暂的压力事件，而是一轮持续的抛售过程。市场若要企稳，需要看到两个信号同时出现：SOPR 回升至 1 以上（意味着卖币的人不再亏钱），同时交易所流入量回落至年度正常水平。主要风险在于，如果币量持续大量涌入交易所，供应压力将延续，市场情绪也难以好转。

52天前

当监管缺口被填平，币安的竞争优势还剩多少？

作者： Chloe， ChainCatcher原标题：如何看待币安的竞争优势？2026 年 6 月 16 日，路透社引述两名知情人士报道，希腊资本市场委员会（HCMC）正准备拒绝币安的 MiCA 牌照申请；消息传出两天后，OKX 创始人 Star（徐明星）在 X 发表长文，拆解了币安在监管盲区的竞争优势。随着监管压力持续升温，数日后的 6 月 24 日，币安官方宣布，已决定撤回其在希腊的 MiCA 牌照申请，并将转向其他欧盟成员国寻求授权。当我们审视币安被指控的四项优势：监管套利、投机叙事循环、社交媒体控制力与纸面合规，再以正在欧盟上演的 MiCA 死线作为对照，审视当规则逐渐补齐、各家交易所站上同一条起跑线，币安过去十年累积的护城河，究竟有多少是真正的产品与技术，又有多少只是规则缺位的红利？拆解币安的竞争优势徐明星在文中把币安的竞争优势拆成四块。把它们并排来看，会发现一个共同点：每一项都不是“币安做了什么别人做不到的产品”，而是“币安在别人受约束的地方不受约束”。监管套利：在规则最少的地方运营核心论点是，过去十多年，加密货币的竞争长期受到监管套利的影响：在较少监管约束下运营的公司，往往比那些在牌照、合规、治理与监管参与上投入巨资的公司享有更多优势。换言之，当一家交易所可以不设实体、不申牌照、不配合监管就服务全球用户，它的成本结构天生就比认真合规的对手轻。这个差距不来自产品，而来自规则本身的缺位。投机叙事循环：总有下一个暴富机会他形容币安的商业模式类似“一种投机资产推广的持续循环”：当一种资产叙事失去动力时，另一种会迅速补上；用户在一个周期亏钱，注意力很快被导向下一个代币、下一个趋势、下一个机会。他并指出，币安多年来建立了由创始人、前员工、创投基金、孵化项目与附属市场参与者组成的庞大生态系统，许多项目获得上币与曝光，却在上线后价格从峰值下跌逾 95%；批评者认为，真正获利的是有关联的内部人与早期参与者，而庞大得多的散户承担了大部分损失。社交媒体机器：塑造认知的能力第三项优势是社交媒体控制力。徐明星指出，币安多年来投入巨资与 KOL、媒体机构、推广伙伴与社群建立联系，发展出业内最强大的传播网络之一；每当出现负面新闻，往往会看到一批具影响力的账号立即发布正面内容，而批评声音则常遭到质疑、驳斥或攻击。支持者视之为强大的社群建设与营销，批评者视之为叙事管理。无论哪种说法成立，几乎没有人否认，币安建立了加密产业史上最有效率的社交媒体机器之一，但这同样不是产品力，而是舆论场上的影响力分配。纸面合规：1500 名合规人员的悖论第四项是合规。币安经常强调自己雇用超过 1500 名合规专业人员，是全球最合规的加密公司之一。徐明星的反驳是：对任何金融机构而言，合规从来不由雇用人数决定，而取决于组织是否真正从理念上重视合规、是否建立了管理真实风险敞口的控制措施。他引述《华尔街日报》等媒体的报道，质疑币安在制裁风险敞口、市场监控与可疑账户处理上“重形式、轻实质”，并以币安退出俄罗斯后把业务出售给 CommEX、以及与 Aster 的密切关系为例，提出一个根本问题：如果一种商业模式风险高到币安不愿直接经营，那么通过一个仍与其生态紧密相连的“独立”实体来做，就变得可以接受了吗？这些都是徐明星单方面的指控，币安未必认同。但想说的其实是同一句话：这不是一家靠产品赢的公司，而是一家靠监管缺口赢的公司。MiCA 死线：监管套利优势的第一次正面崩塌欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）已于 2024 年底全面生效，过渡期将在 2026 年 6 月 30 日结束；自 7 月 1 日起...

57天前burnking#币安