比推消息，据 CoinDesk 报道，链上证券基础设施提供商 Fairmint 首席执行官 Joris Delanoue 表示，代币化股票的繁荣可能重现上世纪 60 年代末华尔街“纸质危机”的数字版本。当时美股交易量激增，依赖纸质股票凭证的后台不堪重负，结算失败增多，纽约证券交易所一度在周三休市以清理积压，最终推动了中央存管与存管信托公司等基础设施改革。 Delanoue 称，主要问题在于是否在用数字方式重现那场危机。交易所、特殊目的载体（SPV）、代币包装及专有账本可能在代币化股票增长过程中割裂所有权记录。部分产品仅提供对底层股票的经济敞口，而非法律所有权，投资者可能依赖中介，在发行人 or SPV 出问题时面临投票权、分红及资产主张的不确定性。全球代币化股票市场规模已从一季度末不足 5 亿美元增至约 20 亿美元。
作者：Jesus Rodriguez，Sentora 联合创始人编译：Luffy，Foresight News原标题：如果没有 DeFi，RWA 还有意义吗？RWA 行业的讨论往往始于一个朴素的愿景：拿一张国库券、基金份额、股票、发票、兆瓦时或一小时的 GPU 计算，然后铸造一个代表它的代币。有用吗？确实有用。但称得上变革性吗？还远远没有。这就好比给集装箱贴上条形码，就宣称全球贸易问题已经得到解决。条形码让集装箱具备可识别、机器可读的能力，但它不会凭空造出港口、起重机、海关、保险、融资、航运线路，也不会带来远方的买家。代币只是一份可被寻址的权益凭证，而 DeFi 是一套市场操作系统。真正值得探讨的问题，不是有多少种资产可以上链，而是有多少资产能够在压力环境下完成估值、融资、对冲、交易变现与损失处置，且不必每一次发生交易都要线下开会协调。代币化完成的是权益的表征；DeFi 带来的才是实际效用。代币化只是条形码，而非供应链金融市场历史上已经上演过相似的一幕。抵押贷款之所以能够实现规模化，并不是纸质凭证变成电子记录这么简单。真正实现规模化，是围绕这类资产诞生了一整套运转机制：信贷审核、贷后服务、证券化、信用评级、仓储融资、回购、对冲、清算结算以及损失分摊规则。RWA 也需要经历完全相同的演进过程。一项能够适配 DeFi 的资产，需要具备六个层面：具备法律强制效力的权益、可靠的数据来源、清晰的转让与赎回规则、可执行的二级市场流动性、贴合现实行为的抵押参数、可信的清算与损失处置路径。而大多数代币化项目，往往止步于前面五层。有一个简单的测试可以用来检验资产成熟度，只需回答三个问题：这项资产当下价值多少？协议此刻能否完成退出变现？如果前两个判断全部出错，损失由谁承担？当智能合约可以确定性回答以上三个问题时，RWA 才算真正成为金融基础组件。在此之前，它大多仅仅只是一层数字包装外壳。RWA 的四重时间时钟最深层的技术矛盾在于，RWA 同时运行在多套不同的时间时钟之下。区块链几秒即可完成结算，7×24 小时不间断运行；预言机可能每小时或者每日更新一次价格；底层传统交易所晚间与周末休市；托管机构遵循银行工作日时间；资产赎回流程可能耗时 1 天、5 天甚至 30 天。倘若用这样一份节奏缓慢的 RWA 资产，去支撑 DeFi 端快速到期的负债，例如稳定币借贷。这就是期限转换，也是数百年来银行赖以运转的核心模式：用短期负债去为长期慢资产提供资金。这套模式具备实用价值，但风险必须被合理定价。设想一个场景：周日凌晨 2 点，资产触及清算阈值。智能合约可以立刻扣押代币，但是底层现实世界的市场要等到周一才开盘，发行方赎回业务要到周二才能够办理。链上清算已经完成，而现实层面的资产处置才刚刚启动。由此产生清算缺口，DeFi 要求立刻退出变现，现实世界却不允许，二者之间的时间差。这个缺口会带来反直觉的结果，就算是波动很低的国债代币，用作抵押品时风险甚至会高于波动更大的加密原生资产。ETH 价格波动剧烈，但可以全天候交易；RWA 资产看起来价格平稳，有可能只是长达十几个小时没有新的价格标记。平滑的价格，有时代表安全，有时只是陈旧数据披上的伪装。流动性是退出通道，不是 TVL 数字大众对流动性同样普遍存在误解。流动性不等于 TVL，不等于存在一个交易对，也不等于发行方承诺最终会按照净值赎回。流动性指的是，在你的负债允许的时间窗口内，以可以接受的折价，把头寸转换成你需要的结算资产的能力。可以拿拥挤的剧院打比方：大厅的规模无法判断火灾发生时是否安全，真正关键的是出口通道的宽度。一份 RWA 至...
来源：深潮 TechFlow原标题：（观点：美股的价值投资，不等于基本面投资）当"基本面已死"成为共识，盲目抱团巨头的投资者，终将遭遇惊人的资本毁灭。导读：当市场高喊「基本面已死」、资金疯狂抱团科技巨头时，作者用一个天文学发现拆穿了这一叙事背后的逻辑漏洞。本文从估值倍数的构成切入，提醒投资者区分企业的真实质量与市场愿意支付的溢价，对加密和科技领域的长期配置尤其有警示意义。我保证这次引言不会像上次关于天气的那篇那么长。但请给我 90 秒。一百多年前，一位名叫亨丽埃塔·勒维特的女性正在做着繁琐的工作：在照相底片（胶片出现之前的成像方式）上测量数千颗恒星的亮度。她注意到一类脉动恒星有一个特点：这些恒星脉动得越慢，它们本身就越亮。¹这在今天看来可能只是有点意思，就像「好吧，还挺酷的」。但在当时，天文学家分不清一颗离地球很近的暗星和一颗很远很亮的恒星。对他们来说，两者在照相底片上留下的污迹是一样的。视亮度是这两个变量的混乱混合：这东西本身有多亮，以及它离我们有多远。亨丽埃塔的工作把这两件事拆开了：如果你能观测到脉动速率，就能知道它的真实光度；如果你知道它的真实光度，就能根据它看起来有多暗反推出距离。天文学家称之为「标准烛光」。几年后，一个叫埃德温·哈勃的人发现了其中一颗脉动星，套用了勒维特的数学方法，发现他一直以为是我们银河系内一团气体云的东西，其实是一整个独立的星系，在一百万光年之外。所以简单来说，可观测宇宙变大了大约一万亿倍，只因为一个人弄清楚了如何把事物看起来的样子和它实际的样子区分开。这本身显然就很酷。但另一件有趣的事是，大约在同一时期，有另外两位天文学家各自独立地画了一张散点图，一个轴是真实光度，另一个轴是温度。他们发现恒星并不是随机分布在这个空间里的，而是聚集成不同的家族。这背后的含义是：视亮度完全相同的恒星，可能而且确实属于完全不同的家族，有着完全不同的过去，最重要的是，有着完全不同的未来……那么，星星里写着什么？过去几年，围绕市场、叙事、资本、公司建设和金融虚无主义的讨论很多。随着科技界和金融界开始面对一个与前几十年截然不同的未来，这种感觉似乎达到了某种狂热的高潮。尤其明显的是，把进步与资产价格分开这件事变得噪音更大，而且在很多方面更具反身性。但作为以买入（有望）跑赢的资产为生的投资者，一个简单的框架是：远期回报约等于基本面增长乘以估值倍数变化（再乘以你一路上收取的分红）。在这种情况下，估值倍数可以很干净地对应到照相底片上的污迹。它是一个可观测的数据点，却把市场无法直接看到的两件事纠缠在一起：这家企业实际有多好，以及它的未来现金流离现在有多远（或者说有多持久）。我认为，大部分可赚的钱来自那些最有能力比别人更早解开这两个变量的投资者（也就是「差异认知」），而我们将继续看到那些把污迹当成星星的投资者遭受惊人的资本毁灭。价值投资不等于基本面投资我认为有一种被误解的观点：基本面投资在历史上主导了超额收益的创造。这种传说大多来自格雷厄姆、巴菲特、老虎基金一脉，以及围绕这群人构建的大量叙事。人们相信，到了 2000 年代的某个时候，这种方法不再有效，任何这样投资的人都被动量、趋势以及「直接买科技巨头」碾压。结论曾经（现在仍然？）是「基本面已死」。²现代版的「基本面不重要」本身并不愚蠢。它植根于我们 Compound 团队许多人以前写过的很多想法。最大的公司获得最大的机械性买盘，软件行业存在赢家通吃的经济规律，AI 意味着巨头能比挑战者更快地把规模转化为护城河，而且还有市场微观结构的原因让动量更深入地嵌入我们的市场基础设施。这些都是真...
比推消息，BTC OG 内幕巨鲸代理人 Garrett Jin 发文表示，比特币价格本周突破此前约 6.5 万美元的震荡区间，创下自 3 月以来最大单日涨幅，并突破 7 万美元。此次突破受到美国财政部扩大债券回购、美国证券交易委员会（SEC）拟推出加密资产发行监管框架，以及白宫加密货币峰会等多重因素推动。比特币当前已进入 6 万美元后半段至 8 万美元低位区域形成的套牢盘密集带，其中首个阻力层已经出现明显松动。 比特币当前市场底部基础是本轮周期以来最强劲的阶段之一，过去两个月 6 万美元出头区域积累了大量新的持仓成本，这为此次突破提供了一定支撑。尽管本轮上涨部分由空头清算推动，而这种逼空动能难以长期持续，但短期动能仍可能推动比特币继续上行，并提高突破 8 万美元的概率。不过，8 万至 8.25 万美元仍是需要重点关注的阻力区域，后续能否有效突破将取决于成交量和价格走势；若突破前能在 8 万美元下方继续吸收筹码，则可能形成更健康的上涨结构。 此外，SK 海力士本周宣布实施韩国市场历史上规模最大的股票回购及注销计划，并承诺至少将 2027 年前预计自由现金流的 50% 通过股票回购和分红方式回馈股东。消息公布后，SK 海力士股价一度大涨超 10%，并带动韩国综合指数（KOSPI）强势上涨至触发买方熔断机制。分析认为，此次回购有望缓解此前市场对韩国半导体股的风险偏好下降、杠杆 ETF 平仓以及存储器周期见顶等担忧，但无法改变存储器行业自身的周期走势。 本文由GENG赞助，Build Your Fortune on GENG (https://geng.one)
比推消息，据《韩国经济日报》报道，三星电子计划于本月公布规模约 150 万亿韩元的股东回报方案，超过早前媒体报道的 100 万亿韩元数额。预计将包括股票回购注销和特别分红等措施，规模或创韩国上市公司历史新高。据业内人士透露，三星电子计划在本月召开董事会审议相关方案。此前市场曾预计回报规模最高可能达 200 万亿韩元，但考虑到公司将自由现金流（FCF）的 50% 用于股东回报的基本原则，最终规模预计在 150 万亿至 160 万亿韩元之间。三星电子高管表示，随着存储芯片行业复苏，公司现金创造能力大幅改善。券商预计，三星电子今年全年自由现金流约为 263 万亿韩元，2024 年至 2026 年股东回报政策周期内累计自由现金流预计约 319 万亿韩元，按 50% 回报比例计算总回报资金约 160 万亿韩元，扣除已执行及计划执行的 39.1 万亿韩元后，剩余资金接近 120 万亿韩元。市场预计，三星电子可能利用剩余资金，在维持每年每股 1,668 韩元常规分红之外追加大规模特别分红，并推进大规模股票回购注销。业内人士表示，继 SK 海力士之后，三星电子也推出大规模股东回报计划，或将成为推动韩国股市估值提升的重要因素。
比推消息，据金十报道，巴克莱将 SK 海力士此次回购视为向投资者发出的强烈信号。巴克莱研究员 Simon Coles 预测，2025-2027 年 SK 海力士的股东回报将达到当前市值的约 15%。巴克莱维持对 SK 海力士 ADR(SKHY.O) 的增持评级，目标价为 300 美元。巴克莱分析称，SK 海力士即使在增加股东回报的同时，也无需减少产能扩张投资。通常情况下，大规模分红或股票回购会压缩企业投资能力，但凭借强劲的现金流，SK 海力士能够兼顾两者。Coles 指出：即便将约 15% 的市值用于股东回报的同时，公司未来数年依然具备充分能力推进产能扩张及新商机布局。巴克莱将 2027 年季度股息预测上调至每股 2,500 韩元，年终股息预测上调至 10,000 韩元。假设 2027 年进行 200 万亿韩元的回购，到 2027 年底，2025-2027 年累计自由现金流中约有 51% 将返还给股东。股息与回购之间的平衡仍是一个变数。虽然增加股息可以展示对未来现金流的信心，但巴克莱评估认为，鉴于半导体行业盈利的巨大波动性，趁股价被低估时进行股票回购更为合理。
比推消息，2026 年 8 月 20 日上午，广东省深圳市中级人民法院对恒大集团有限公司、恒大地产集团有限公司及被告人许家印案一审公开宣判。法院对恒大集团数罪并罚，判处罚金人民币 88.2 亿元；对恒大地产判处罚金人民币 70 亿元；对许家印数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；对违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。法院查明，许家印系恒大集团实际控制人，2016 年至 2021 年间，恒大集团、恒大地产及许家印以财务造假等手段虚增资产、隐瞒负债，实施非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等犯罪；并通过行贿取得金融机构控制权，违法套取信贷及保险资金。许家印还利用职务便利组织财务造假，以分红名义侵占公司财产。法院认为相关行为严重破坏市场经济秩序，犯罪数额特别巨大、情节特别恶劣，依法严惩。同日，深圳两级法院还宣判恒大相关涉案人员非法吸收公众存款、集资诈骗等案，对甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健等 56 人判处有期徒刑十八年至一年十个月不等，并处罚金或没收财产。
比推消息，韩国 Meritz 证券分析师 Kim Sun-woo 表示，SK 海力士于 8 月 19 日盘后公布股东回报计划，宣布将在 3 个月内回购并注销 40 万亿韩元自有股份。此次发布时间早于公司此前提出的三季度内公布计划，Kim Sun-woo 认为市场可能将发布时间本身视为超预期。SK 海力士表示，作出大规模回购注销决定，是因为公司认为当前股价尚未充分反映其业务竞争力和现金创造能力。此外，公司计划在 10 月底三季度业绩说明会上公布新的基本股息和特别股息政策。同时，SK 海力士将股东回报规模由此前自由现金流（FCF）的 50% 以内上调至FCF 的 50% 以上，并计划明年引入减资分红政策。Meritz 证券预计，SK 海力士 2027 年 FCF 可达到 250 万亿至 300 万亿韩元，以此计算，潜在股东回报规模可达 125 万亿至 150 万亿韩元（约 899 亿至 1079 亿美元）。此次计划在发布时间、管理层对低估值的认知以及后续政策预期三个方面均超出预期，并预计公司将在未来 3 个月内集中完成股份回购，以推动股价表现。
比推消息， Citrini 分析师 jukan 在 X 平台发文表示，SK hynix 董事会于 8 月 19 日批准回购并注销价值 4 万亿韩元的库存股。按前一日每股 166.2 万韩元的收盘价计算，公司计划回购约 2407 万股，占已发行股份总数约 3.3%。回购将于 8 月 20 日开始，持续约 3 个月，回购完成后所有股份将被注销。这将是韩国上市公司实施的规模最大的一次股票注销。SK hynix 表示，考虑到公司的业务竞争力、现金创造能力以及中长期增长前景，目前股价未充分反映其内在价值。截至第二季度末，公司净现金头寸约为 69 万亿韩元，现金创造能力已显著改善。SK hynix 还将加快执行现有股东回报政策，即返还 2025 年至 2027 年累计自由现金流的最高 50%；同时计划将股东回报目标从“累计自由现金流的最高 50%”上调至“至少 50%”。在财务稳健目标按计划推进的情况下，公司计划在维持稳定财务结构的同时继续进行股东回报。SK hynix 计划将股票回购与注销和现金分红结合，并考虑通过提高固定股息及发放特别股息等方式扩大分红。额外股东回报的具体规模和结构将由董事会决定，并与公司第三季度业绩一同公布。
作者：动察 Beating原标题：腾讯还有梦想2026 年 8 月 12 日，腾讯发布二季度财报。单季资本开支，527.8 亿元。三个月前，这个数字是 319 亿。再往前推一年，全年加起来也不过 792 亿。这家公司一向以花钱克制著称。它买卡的速度，曾经慢到让市场怀疑它是不是真的想上 AI 的牌桌。现在，它把花钱的速度在一年之内提到了这个量级。同一天的财报会上，马化腾说，腾讯正在「构建一个全新的、AI 赋能的腾讯」。混元改名叫 HY，Hy4 即将发布。这家公司上一次用「全新」形容自己，还是微信诞生的年代。腾讯还有梦想。它的梦想不只是 AI，它要重新学会做一家不安稳的公司。2018 年，潘乱在《腾讯没有梦想》里说腾讯是水一样的公司。水善利万物而不争，哪里有渠道，就往哪里流。水没有个性，所以水也没有梦想。水往低处流，这是天性，逆流是逆流者的事。2026 年，这家 28 岁的公司，做了件违反天性的事。它承认，八年前那篇文章说对了，承认水一样的活法，已经活不下去了。水5 月 5 日晚 9 点，《腾讯没有梦想》发表。一万三千字。夜里 2 点，刘炽平和腾讯公关总监张军在朋友圈回应。刘炽平说，腾讯是一个比外界想象更大的组织和生态，「把腾讯简化成一个产品的得失，一种战略的部署，一个人的意志，都太狭隘了」。2 点 19 分，一张疑似马化腾回应的截图开始在朋友圈流传。2 点 39 分，真正的马化腾才开口，是对一个关心他的朋友说「有批评蛮好。」随后，他说：「从写第一行代码开始，我的理想都是如何做出最好的产品，而不是赚多少钱。」白天，全国媒体几乎全文引用了那张疑似马化腾回应的截图，连张一鸣都在朋友圈替腾讯说话，说这是「堂吉诃德式的想象」，腾讯不仅强大，还在各个维度不断进化。张军那天一直在长途飞机上，他落地后说：「我们固然没有外界想的那么糟，但批评也让我们意识到，我们没自己想得那么好。」当然，当时关于那篇文章也有一些不同的声音。洪波说，文章里提到的很多是真问题，但这么大的公司，有唯一的正确答案吗？「或许，作者认为张一鸣就是那个唯一正确的答案。他有点迷信张一鸣。」那篇文章还记录了一个更早的故事。2011 年初，3Q 大战刚结束，腾讯开了一次总办会，讨论什么是腾讯的开放能力。马化腾让与会的 16 名高管，每个人在纸上写下他们认为的腾讯核心能力，总共得出 21 个答案。最后定下两个。资本、流量。资本这个词是刘炽平主张的。开放，就是把流量放出去，让它变成投资。流量开放，资本开放，「我不再自己做」。这两个词管了腾讯十年。微信管流量的入口，投资管流量的出口，中间是游戏和广告源源不断造出来的现金。京东的电商入口进了微信九宫格，搜狗接了搜索，美团接了本地生活。流量换股权，股权换盟友。十年里，腾讯市值涨了十倍，超过 Facebook。那篇文章发表的时候，它看起来仍然不可战胜。八年之后回头重读会发现，那篇文章几乎预言了腾讯后来每一次跌倒的方式。十年后的 2021 年 12 月 23 日，腾讯把 14.7% 的京东股票分给了自己的股东，市值约 1000 亿中国香港元。2022 年 1 月，减持 Sea，套现 32 亿美元。2022 年 11 月，又分掉 9.6% 的美团，约 1594 亿中国香港元。当年被定为「核心能力」的资本，被腾讯亲手拆掉了。水流了几十年，第一次开始往回走。第一场 AI 梦那篇文章里有一段，当年没有多少人注意。它写到了腾讯的 AI。AI Lab 做的围棋程序「绝艺」，先后败给了两个业余作品。一个是头条副总裁的个人爱好，一个是微信翻译团队几名工程师的业余之作。很少有人意识到，...