去杠杆 · 488

BTC、ETH 大涨后加密 OI 占比升至 67%，但近九成增幅来自价格重估

比推消息，据 TradingBeats 数据统计，Hyperliquid 主 DEX 原生永续名义 OI 约 81.80 亿美元，占与 Trade.xyz 合计 OI 的 66.97%；Trade.xyz 约 40.35 亿美元，占 33.03%。24 小时前，两者占比分别为 64.18% 和 35.82%。加密永续份额 24 小时提高约 2.79 个百分点，但其中大部分来自 BTC、ETH 上涨带来的名义价值重估。将当前合约份数统一按 24 小时内价格重估，加密永续占比仅升至 64.44%，较此前增加约 0.26 个百分点；若保持 24 小时前合约份数不变、仅代入当前价格，占比则可升至 66.67%。据此测算，本轮 2.79 个百分点的份额提升中，约 2.49 个百分点、接近九成来自价格上涨，实际合约份数变化贡献仅约 0.3 个百分点。剔除价格影响后，两边实际上都在去杠杆。按当前价格折算，原生加密 OI 减少约 1.47 亿美元，Trade.xyz 减少约 1.29 亿美元；但 Trade.xyz 相对前值收缩约 3.1%，高于原生加密的 1.8%。BTC 最为明显：过去 24 小时上涨约 8.6%，但 OI 减少约 2542 枚 BTC，按现价约 1.77 亿美元；名义 OI 仍由 24.20 亿美元升至 24.49 亿美元。ETH 上涨约 18%，名义 OI 增加约 3.10 亿美元，但实际仅新增约 1475 枚 ETH，按现价约 334 万美元。HYPE 则是主要例外，其价格上涨约 23.2% 的同时，OI 增加约 81.1 万枚，按现价折合约 5836 万美元。加密永续 OI 占比重回 67% 不代表 BTC、ETH 出现大规模新增杠杆资金，更主要由币价上涨抬高名义 OI，以及 Trade.xyz 去杠杆速度更快共同推动。

2天前

一夜爆仓11亿美元，比特币的反弹可能只是空头的血祭

作者：深潮 TechFlow原标题：BTC 现历史最大单日空头清算：一夜 11 亿美元空头资金蒸发，但喊牛回为时过早每一次死里逃生，都需要空头祭天。昨晚，比特币盘中放量暴涨，一度逼近 7 万美元大关。投资社群里又充满牛回气息的同时，你可能不知道的是：昨晚是加密史上单日规模最大的空头清算，全网单日空头强平突破 11 亿美元，断层式打破历史纪录。11 亿美元空头被一夜强平，破了加密史纪录8 月 19 日晚，BTC 从 6.4 万美元附近起步，一小时涨约 7%，盘中最高摸到 69,970 美元，离 7 万大关只差一步。这是 6 月初以来的最高价，也是 3 月以来最大单日涨幅。伴随暴涨的是合约市场的血洗。据公开合约数据，近 24 小时全网爆仓约 13.45 亿美元，涉及 10.5 万名交易者，其中空单爆仓约 11.91 亿美元，多头只有 1.53 亿。最猛的一小时里，全网爆仓 11.94 亿美元，空头占比 93.5%。分币种看，比特币合约空头 24 小时被强平约 6.62 亿美元，以太坊空头约 3.66 亿美元。押注下跌的杠杆仓位，几乎在同一时刻被连根拔起。Hyperliquid 上几个合计近 2 亿美元的鲸鱼仓位（高杠杆大户），也被完整清算。清算本身会加速行情。空头强平意味着被迫买入回补，价格越涨越爆，越爆越涨，形成自我强化的反馈回路。同时，从多个数据源来看，这是比特币单日最大规模的做空清算。白宫峰会只是导火索，催化剂来自于债市市场把暴涨归因于两个叠加的利好。一个是消息面。8 月 19 日，特朗普在白宫会见了 Coinbase、Kraken 母公司 Payward、Blockchain.com 等加密行业高管，市场对监管转向的乐观预期升温。另一个更底层。同日，美国财政部宣布把长期国债回购的流动性支持规模直接翻倍，单次操作上限从 20 亿美元提高到至少 40 亿美元，9 月 9 日生效。在加密圈看来，这是比峰会更实在的信号：宏观流动性正在往风险资产方向松。数据也在印证机构买盘。美国现货比特币 ETF 周一净流入 2.976 亿美元、周二再流入 1.89 亿美元；资金费率已升到 20 个月高位。多头拥挤，空头更拥挤，价格一旦启动，强平踩踏就会自动接力。上次空头大清算，还得追溯到 5.19老韭菜一定记得 2021 年 5 月的「5.19」：中国明确禁止金融机构和支付机构开展虚拟货币相关业务，恐慌中比特币一天内从 4 万美元上方砸到 3 万美元附近，24 小时全网爆仓约 70 亿美元，创当时的历史纪录。5.19 暴跌清算的是多头，约 75.6 亿美元的多头杠杆仓位被瞬间洗净。但随后几天，恐慌中海量交易员疯狂在底部加杠杆追空，结果遭遇极其暴力的报复性反弹。据 K33 Research 援引 Coinglass 数据单日约 7.57 亿美元的空头仓位被瞬间洗净，成为历史上 BTC 永续空头单日清算量最大的一天。而这个记录正是在昨日被打破了。顶级空头清算之后，行情往往先磨几周底一定要刻舟求剑的话，顶级空头清算往往是中期阶段性底部被彻底夯实的信号。去杠杆之后的仓位出清，以及宏观流动性传导到加密，中间需要数周的冷酷洗盘与蓄力。这次会一样吗？当前比特币约 69,200 美元，24 小时涨幅收窄到 7.6%（截至 8 月 20 日上午）。情绪指标还在犹豫：恐惧贪婪指数 46，仍落在恐惧区；Polymarket 上比特币本月站上 7 万的概率，已从暴涨前跳到约七成。IG 首席技术分析师 Axel Rudolph 的观察是：在空头回补推动下，比特币向 7 万美元迈进，表明买家正...

2天前burnking#比特币

Galaxy Research：Q2 加密借贷市场环比收缩 16.8%，但去杠杆进程“有序而温和”

比推消息，Galaxy Research 发布 Q2 2026 加密杠杆市场报告，显示加密抵押借贷总额环比下降 16.78% 至 561.6 亿美元，较 2025 年 Q3 高点 786.9 亿美元下降 40.13%。其中 DeFi 借贷环比收缩 27.61% 至 204.3 亿美元，CeFi 借款环比下降 9.62% 至 229.8 亿美元，这是自 2023 年 Q3 以来 CeFi 规模首次超过 DeFi。Tether 仍以 58.54% 的份额主导 CeFi 市场。 报告指出，当前去杠杆与此前熊市的关键区别在于“有序而温和”的节奏：连续三个季度分别仅下降 10%、5% 和 17%，而非 2022 年式的单季度超 55% 的断崖式崩塌。期货市场方面，Q2 未平仓合约环比微降 3.08% 至 1032 亿美元，但 7 月已反弹至约 1140 亿美元。机构企业债务方面，Strategy 于 5 月完成 15 亿美元债务回购，将 DAT 行业未偿债务总额拉低至 161 亿美元。报告认为，市场若无剧烈清算或对手方违约，去杠杆有望延续阶梯式缓降模式。

4天前

闪迪两周完成 63%幅度反弹，分别跑赢美光与海力士 26.8、30.2 个百分点

比推消息，据 TradingBeats 监测显示，以 7 月 29 日前后期间各标的在 Hyperliquid 上的最低价为基准，闪迪（SNDK）本轮存储反弹表现明显领先：SNDK 于 7 月 30 日清晨最低触及 970.74 美元，现报 1587.8 美元，累计反弹 63.6%；MU 同期最低触及 705.76 美元，现报 965 美元，累计反弹 36.7%；SKHX 于 7 月 29 日午间最低触及 879.4 美元，现报 1173.1 美元，累计反弹 33.4%。据计算，闪迪分别跑赢美光与 SK 海力士约 26.8 和 30.2 个百分点。过去 24 小时，SNDK 再次上涨 18.8%，同期 MU 与 SKHX 分别上涨 6.8% 和 6.4%，强弱差距继续扩大。成交重心亦开始转向闪迪。SNDK 近 24 小时成交额约 6.95 亿美元，超过 SKHX 的 6.01 亿美元，并达到 MU 约 1.89 亿美元的 3.7 倍。尽管 SKHX 自 7 月 28 日以来累计成交约 121.9 亿美元、仍为三者最高，但近期短线交投主场转向 SNDK。以反弹初期去杠杆结束后的 7 月 31 日早间快照为基准，SNDK 未平仓合约价值由约 1.18 亿美元增至 1.84 亿美元，增长 56.4%；SKHX 由 3.61 亿美元增至 4.93 亿美元，增长 36.7%；MU 则由 1.66 亿美元降至 1.42 亿美元，减少 14.4%。剔除价格上涨影响后，SNDK 实际未平仓合约数量增长约 18.8%，低于 SKHX 的 26.6%；MU 则下降 27.9%。这意味着闪迪的领先优势更多来自价格涨幅与成交集中，SKHX 仍为三者中杠杆扩张最激进者。链上 Perp 与地址分析工具 TradingBeats 现已上线，支持实时查看 Hyperliquid 数据，从地址溯源到巨鲸操作，深度解析，一览无余。

8天前

美股刚止跌，资金就疯狂追涨---华尔街却突然警惕

来源：华尔街见闻撰文：许超原标题：7月暴跌后资金重新追涨，美股“恐慌指数”骤降，华尔街却开始警惕了摘要：美股强势反弹营造出波动率骤降的平静假象，但华尔街正拉响警报：期权市场已现“圣经级”追涨扭曲。表面繁荣之下，市场仓位结构极度脆弱。随着英伟达财报与央行年会临近，任何外部催化剂都可能随时引爆剧烈的单边风暴。美股从7月的剧烈去杠杆中强势反弹，投资者争相追涨，波动率指标急速回落至近乎平静的水平。然而，华尔街交易员和策略师正发出警告：表面平静之下，市场结构已暗藏脆弱性，任何外部催化剂都可能触发快速且自我强化的方向性冲击。VIX指数从7月高点的约21点骤降至15点附近——一个历来与市场绝对平静画等号的水平。与此同时，高盛的内部恐慌指标从7月底的7.9骤跌至不足1，触及2024年6月以来的最低点。彭博市场策略师Jan-Patrick Barnert指出，上月大规模去杠杆后遗留的仓位结构，令市场在即将到来的通胀数据、英伟达财报及杰克逊霍尔央行年会等重要风险事件前，对机械性资金流动引发的方向性剧变极为脆弱。三家华尔街交易台对当前8月行情给出了近乎一致的描述：投资者正在选择性地追涨，但并非出于十足的信念。基本面或许能为当前指数点位提供支撑，但市场情绪远未达到全面乐观。追涨留下的痕迹：期权市场现"圣经级"扭曲7月那轮惨烈的去杠杆过后，买方机构仓位普遍偏轻，却恰好撞上了近年来最强劲的财报季之一。与此同时，市场轮动启动，AI板块以外的股票以及高质量AI标的双双成为风险承担的核心。野村证券跨资产策略师Charlie McElligott表示，"客户被打了个措手不及"，随即开始追涨。这一追涨行为的证据并不体现在价格走势上，而是清晰地印刻在期权市场中：看涨期权遭到抢购，而随着指数飙离所有人的对冲行权价，看跌期权迅速失去价值。McElligott将随之而来的偏度扭曲形容为"圣经级别"。标普500和纳斯达克100指数的一个月25-Delta看涨期权偏度均跌至历史最平水平，标普500看涨期权成交量同步创下纪录高位。过去一周，已实现波动率在上涨日显著高于下跌日——市场似乎唯一担心的事，就是踏空后续涨幅。单股波动率遭团灭，平静背后风险未消个股层面的波动率在这一过程中被大面积抹平。高盛衍生品与资金流专家Lee Coppersmith指出，纳斯达克100成份股的平均一个月隐含波动率在三个交易日内下跌了9.1个百分点，标普500成份股的降幅也达6个百分点。Coppersmith表示："在AI时代，我们见过更大规模波动的，只有2024年8月的波动冲击和2025年4月的关税事件。"彼时VIX一度突破60点。而在过去这一个月，VIX的最高点仅触及约21点，随后便迅速回落。然而，麻烦或许正在于此。高盛的内部恐慌指标固然已跌至低谷，但一份显示就业减少2.3万人的非农报告、徘徊在4.7%附近的美债收益率、日元干预的最新插曲，以及悬而未决的伊朗冲突，共同构成了一幅宏观风险不容小觑的图景。财报数据亮眼，但宏观经济背景远未能印证一切向好。AI不再是整体仓位，而是一份选股清单在指数层面，整体敞口看起来已全面转向风险偏好。但表面之下，怀疑情绪依然存在。人工智能交易仍是市场核心，但主题性领涨篮子正在分化。并非所有在7月遭重创的标的都迎来强力反弹——存储芯片股便是典型案例。摩根士丹利机构股票咨询与客户全球主管Nick Savone写道："这或许是一周熟悉交易重获生机却并未简单回归旧剧本的更宏观启示。分散度依然极高，在7月的去杠杆...

9天前22#美股

CryptoQuant 创始人：比特币期货杠杆仍处高位，ETF 与 DAT 成为主要结构性买盘

比推消息，CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 发文表示，比特币 OG 交易员刚刚经历了有史以来最赚钱的周期。与过去不同，本轮周期中加密交易平台交易员并非主要的退出流动性，ETF 和 DAT（数字资产储备公司）才是主要买方，这种结构性买盘将 Binance 交易员的未实现利润推高至接近 2021 年周期顶部的 3 倍。他表示，目前比特币价格区间与两年前相近，市场正处于去杠杆阶段。本轮周期积累的大量未实现利润流入期货杠杆，随着交易员获利了结，BTC 价格目前稳定在 Binance 交易员的平均成本基础附近。Ki Young Ju 还指出，链上市场杠杆率（BTC/USDT 期货持仓量除以 USDT 储备）此前一度超过 0.5，目前约为 0.3，仍高于 ETF 推出前的水平。如果 ETF 资金持续流入，预计期货杠杆率将再次上升。此外，他回顾称，2023 年 OG 巨鲸曾在 BTC 接近 1.6 万美元时大规模买入，买方/卖方比率显示，大量市价多头头寸正是在周期底部附近建立。

9天前

Hash Global：比特币熊市或已接近尾声

来源：X作者：Jessica Feng（Hash Global BNB Fund投资管理人）、Henry Yang（Hash Global投资合伙人）原标题：Hash Global：比特币还没涨，为什么我们开始觉得熊市可能结束了？摘要：比特币在6.2万至6.5万美元横盘近两个月，看似平静，但链上筹码已重新洗牌：6.1万至6.5万美元区间沉淀超240万枚BTC，集中度罕见，新底部正在形成。历史类似的筹码结构曾预示后续行情，动能变化先于价格，现在正是进入下一轮周期布局的时机。过去半年，AI 的火爆行情几乎吸走了市场全部注意力，就连 Crypto 最后的信仰—比特币，都出现了剧烈动摇。自 2 月跌破 7 万美元以来，BTC 三次回踩 5.8 万—6 万美元区间。行业老玩家—Strategy 开始卖币、矿企转向 AI，行业前景暗淡，也让恐慌来的一次比一次真实。在美股继续攀升、黄金触底反弹之时，Crypto 则仿佛被全世界遗忘：BTC 在6.2 万—6.5 万美元之间横盘已近两个月，30 天隐含波动率一度降至 36%，创下多年低位。缺乏生机的行情让大众很难对市场乐观。但我们最近更关注的，是“变化”与“角度”，即在价格背后，市场正在发生的变化。那些前期把市场压下去的力量，正在一个个变弱：宏观紧缩预期降温，Strategy 爆雷危机缓解，机构资金停止流出。与此同时，比特币链上筹码正在盘整中重新聚集。一切似乎都预示着拐点临近，但这些变化还没有反映在价格之中，因为市场都在等待更明确的信号。场外，AI 交易降温，资金即将开始新一轮的切换布局；场内，老 OG 们还在等待最后一跌迟迟未出手——此刻风平浪静的水面，恰恰给我们打开了最佳的切入角度与时机。行情何时启动难以预测，但可以把握的是，我们正在进入布局下一轮周期的时间窗口。一、价格未变的表象下，筹码结构重新洗牌，新的底部正在形成BTC 已经三次测试 6 万美元关口，每一次都获得了明显承接。随后价格反弹至 6.5 万美元附近，上方卖压重新出现，市场又回到 6.3 万—6.5 万美元之间反复震荡。表面上看，价格几乎没有变化，但链上筹码已经悄然完成了一轮重新分布。目前，6.1 万—6.5 万美元区间已经沉淀超过 240 万枚 BTC，占流通供应量约 12%；其中，仅 6.3 万美元附近就聚集了超过 100 万枚 BTC，占流通供应量约 5.2%。筹码集中度上升到历史罕见程度。这个变化比短期涨跌更值得关注。底部不是突然出现的，而是在反复的拉锯中，被市场“买出来”的：有人离场，也有人承接；旧筹码不断换手，新资金在更低的位置重新建立成本基础。随着越来越多 BTC 集中在相近价格区间，新的价格共识也随之建立。因此，动能的变化往往先于价格。回看历史，2024 年 5 月至 11 月，BTC 在 ETF 行情后也曾经历半年的调整，在从 6 万美元拉升至 10 万美元之前，链上也曾在 5 万—6 万美元附近出现高度集中的结构。事后看，彼时构筑的底部，就是后续行情启动的跳板。历史不会简单重复，但类似的筹码结构说明，市场正在经历一轮相似的底部换手。二、方向性选择来临，压制市场的力量正在瓦解筹码集中代表博弈加剧，市场即将做出选择，却不足以预示方向。真正让天平向上倾斜的，是此前推动市场下跌的几股力量正在减弱。1. 宏观压力下降，加息风险降低这一轮调整背后，最重要的推动因素是市场对更高利率的担忧。地缘冲突推升通胀预期，美联储释放鹰派信号，美债收益率和美元走强，风险资产自然承压。但最近，这个高利率定价的逻辑开始松动。美国 6 月 CPI 环比下降 0...

9天前22#比特币

杠杆 ETF 资产规模上月降至 1540 亿美元，Citadel Securities 称系统性资金或重新加杠杆

比推消息， Citadel Securities 股票及衍生品策略主管 Scott Rubner 表示，美股杠杆重置已基本完成，随着波动率下降，系统性策略重新增加股票敞口的空间正在扩大。市场上涨广度正在改善，相关性接近历史低位，同时投资者越来越愿意为上涨空间支付溢价。下一轮具有实质意义的机械性资金流可能是重新加杠杆，而非继续去杠杆。Citadel Securities 数据显示，杠杆 ETF 资产管理规模已从 6 月底的 2180 亿美元降至 7 月的 1540 亿美元，其中半导体杠杆 ETF 资产规模约为 310 亿美元。华尔街其他机构也观察到了类似趋势。摩根士丹利 Prime Brokerage 团队则表示，在 7 月底经历创纪录的去杠杆之后，基金上周开始恢复资本并重新买入全球股票。

10天前

韩股最动荡阶段或已结束，“去杠杆”后波动率回落至两个月低点

比推消息， 韩国股市动荡的最严重阶段可能已经结束，此前历史性抛售已清除了杠杆头寸，监管限制也导致部分高风险产品的交易大幅下跌。上周，韩国股市波动指数跌至两个月来的低点，此前 6 月份曾达到历史高点。这一稳定局面得益于强制清算，有助于减少未偿保证金债务；同时，对杠杆型 ETF 更严格的监管也减少了与芯片巨头三星电子和 SK 海力士相关产品的交易量和资产规模。这些迹象表明，此前因杠杆而加剧的局部股市剧烈波动中部分过剩资金现已得到清理。摩根士丹利估计，去杠杆化进程已超过一半完成。KOSPI 指数从 6 月高点下跌近 40%，而全球基金今年已出售超过 1000 亿美元的韩国股票，使得新兴市场基金对该国的持仓处于弱化状态。

13天前

幸存者偏差还是真本事？量化产品的7月成绩单怎么读？

作者：火火原标题：除了股神基金亏麻，其他对冲基金在 7 月表现如何？7 月最后一周，AI 主题基金 Situational Awareness 把大部分公开股票卖给了大型对冲基金 Citadel。路透社 7 月 31 日看到的一封投资者信显示，这只基金的组合价值当月下跌 67%。五天后，据路透社 8 月 5 日引述的投资者信息，Citadel 侧重股票的基金 7 月上涨 14.2%。同一轮 AI 股票回撤里，一个基金在融资压力下去杠杆，另一个接手了部分公开仓位。这句话只说对了一半。7 月的回报表里，有录得正回报的系统化产品，也有科技持仓下跌后调整仓位的样本。把它们都装进「量化」两个字里，反而会丢掉最重要的区别。这波上涨，能代表量化行业吗？据 Business Insider 报道，这次被点名的产品来自 5 家管理人。它列出的 7 个系统化产品，只是一张有限的回报单，不是量化行业的普查。在这张小名单中，量化投资机构文艺复兴科技的 Renaissance Institutional Equities，简称 RIEF，7 月上涨 9.2%。同篇报道列出的产品里，Qube 的 Torus 策略是唯一收跌的一项。图上的蓝色柱子很整齐，却不能替整个行业下结论。这组数字真正有用的地方，是把「量化」从抽象标签拉回具体产品。RIEF、文艺复兴科技的 Institutional Diversified Alpha、Two Sigma 的 Absolute Return Enhanced，该篇媒体报道未披露其模型、资产范围和风险预算。外界能看到的，是媒体引述的月度回报。月度正回报不能自动翻译成「机器更懂市场」。它仅说明，在那一个月里，这几套系统录得了正回报。同一个月，分类指数也在分裂Business Insider 的多策略基金记分卡里，多数产品在 7 月收跌。对冲基金数据平台 BarclaysHedge 的同期预估却显示，多策略分类指数上涨 0.60%。两种读数并不互相推翻，它们抽取的是不同样本，统计口径也不同。BarclaysHedge 页面上的数字只覆盖当时已经报送的数据，后续基金继续报数后仍会调整。它更适合回答「哪类策略承受了压力」，不适合给某一家私募基金贴标签。据 BarclaysHedge 的预估，科技对冲分类指数 7 月下跌 3.99%，可转债套利则上涨 1.46%。同一个月里，权益长偏、可转债套利等分类的月度表现出现明显差异。这张分类表提醒读者，每份回报都要放回具体策略标签里读。这也解释了为什么「多策略普遍失速」不能写得太满。Business Insider 的样本有它的新闻价值，BarclaysHedge 的指数有它的覆盖范围。两者都该放在各自的边界里读。一个月的大涨，和年内成绩是一回事吗？不一定。据 Business Insider 报道，RIEF 的 7 月表现最显眼，但截至 7 月末的年内回报只有 4.5%。该报道将这一轮上涨描述为弥补此前六个月的损失。同篇报道还显示，对冲基金管理人 Graham Capital 的 Tactical Trend 策略年内回报为 23.7%，月度涨幅却没有 RIEF 那样刺眼。伦敦量化机构 Qube 的 Torus 策略当月虽然收跌，年内回报仍约为 18%。单月排名和年内排名摆在一张图上，位置很快就换了。这张图不是在证明两组数字彼此独立。年初至 7 月末的回报本来就包含 7 月。它只是在提醒读者，月度排行榜像一张快照，镜头拉长后，走势和排序会一起变形。排名之外，还有一笔资产出售路透社 7 月 31 日报道，Si...

15天前burnking#AI #融资