硅谷银行 · 405

FT：Circle 曾封禁获 Tether 支持的加密基金账户，后获得仲裁裁定支持

比推消息，据《金融时报》报道，根据最新公开的法庭文件，稳定币发行商 Circle 曾于 2023 年底封禁由 Tether 支持的加密基金 Heka Funds，原因是怀疑其通过大规模套利操作操纵市场，并帮助 Tether 扩大市场份额。文件显示，在 2023 年硅谷银行（SVB）危机期间，USDC 一度跌破 1 美元锚定价格。Heka 持续大量买入折价 USDC 并向 Circle 赎回美元现金。Circle 认为，Heka 的赎回规模远超其他市场参与者，并怀疑相关资金最终流向 Tether，以帮助其扩大 USDT 市场规模。仲裁文件还披露，Tether 曾向 Heka 投资约 8 亿美元，占基金资产约 75%，并免除了稳定币铸造费用。仲裁员认为，Heka 未如实披露 Tether 的支持关系，且明知相关信息会引发 Circle 担忧。2024 年，Heka 因账户被封提起仲裁，索赔约 4900 万美元利润损失。今年 2 月，仲裁员驳回 Heka 的全部索赔，认定其存在恶意行为，并裁定其向 Circle 支付约 16.6 万美元律师费及专家费用。Heka 否认存在市场操纵行为，并表示从未因此受到监管调查；Circle 拒绝置评，Tether 未回应媒体置评请求。

38天前

从自由银行到稳定币：货币的信誉困局

来源：Token Dispatch作者：Thejaswini M A编译：Block unicorn原标题：货币的质量取决于发行者的信誉1840 年，一位店主在柜台下面放了一本账簿。当你用纸币付款时，他会拿出账簿，查看你当天的钱值多少钱。辛辛那提银行发行的十美元钞票并非在所有地方都值十美元。也许只值九美元。它的价值可能千差万别。如果银行倒闭而消息尚未传到他所在的县，它甚至可能一文不值。这类书籍中最著名的一本来自费城，名为《比克内尔假币鉴别器》，它实际上是一份货币价格表，按顺序印刷，因为一美元的价值会根据钞票上印制的姓名而变化。来源：美国国会图书馆；面值 25 美元的纸币印刷品，纸币上印有乔治·华盛顿的半身像。这就是 1837 年至 1863 年间的美国。任何拥有州政府特许状的银行都可以自行印制钞票，而获得特许状也十分容易。密歇根州在 1837 年率先开启了这一先河，几乎无需任何条件即可开设银行，也无需立法机构的批准。成千上万种不同的钞票同时在全国各地流通。流通中的钞票中，大约有三分之一是彻头彻尾的伪钞。每张钞票都代表着对发行银行的一次赌博。这套体系在南北战争期间崩溃了，当时政府印制了一种统一的美元，部分原因是为战争筹集资金，但更重要的是，信任八千张私人钞票已经耗尽了国家的资金。6 月 22 日，参议院以压倒性多数（85 票赞成，5 票反对）通过了《21 世纪住房之路法案》，众议院也在第二天通过了该法案。这项住房法案中隐藏着一项条款，禁止美联储在 2030 年之前发行央行数字货币（CBDC）。这就是为什么我们要回顾过去，揭开自由银行时代的幽灵。Venmo 账户里的美元余额是银行承诺给你的，如果这家银行倒闭，你的钱就面临超出联邦存款保险公司（FDIC）承保范围的风险。而央行数字货币（CBDC）则绕过了银行，允许持有者直接以数字形式持有国家货币。参议院否决了这项提议，原因有二。政府发行的数字美元可以追踪你花的每一分钱，并可以像中国的数字人民币一样，随时冻结你的钱包。其次，银行极力反对，因为直接存放在美联储的资金永远不会进入它们的存款账户。它们会失去赖以生存的浮动资金。现在，就连执笔签字的人似乎也对自己要签署的内容感到不确定。6 月 24 日，就在签字仪式开始前一小时，特朗普取消了仪式，并要求通过一项参议院已经否决的选民身份识别法案。但这项禁令很可能最终还是会成为法律。好吧，政府不会发行数字美元。但与此同时，它却把这项工作交给了私营公司。这意味着 1840 年的老路又回来了。即便在《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月签署之后，目前的监管重点仍然主要在于储备金的质量，而非严格的准入门槛。十几家公司正排队申请特许权，以便发行自己的美元。每家金融科技公司都想拥有自己的品牌货币。目前市场规模约为 3120 亿美元。Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC约占其中的 80%。此外还有 PayPal 的 PYUSD、Ripple 的 RLUSD，以及 Paxos 为任何有需要的人铸造的白标代币。它们都重复着辛辛那提银行的说法：相信我们，它们是有担保的。现在不是 1840 年，金·凯瑞也还在努力证明自己不是自己的克隆人。我们对一切都不相信，不是吗？这既是好事也是坏事。正是这种不信任促使发行方拿出证据来证明其可靠性，同时也让他们指望市场保持肤浅，因为一群对一切都抱有怀疑却从不核实任何事实的人，恰恰是你最容易把钱交给的群体。一家非法银行声称其纸币由金库中的白银作抵押。而所谓的金库，往往只是一桶钉子，藏在树林深处，任何检查人员都无法触及。稳定币则...

45天前章鱼烧#USDC #USDT #稳定币

硅谷银行：比特币借贷正在进入一个新的机构时代

比推消息，据 CoinDesk 报道，硅谷银行发布报告称，比特币借贷在经历 2022 年加密信贷危机后已进入新的机构化时代，风险控制更强、机构参与度提升且借贷成本趋于下降。比特币正被视为具有即时全球流动性、快速结算和可互换性的抵押资产。目前多家美国主要银行已提供比特币支持的信贷服务，加密抵押贷款总额同比增长 49% 至 670 亿美元。比特币借贷平台 Ledn 估计当前消费者 BTC 抵押贷款市场约 30 亿美元，未来十年或扩展至 1 万亿美元。报告指出，2022 至 2023 年 Celsius、BlockFi 和 Genesis 的倒闭暴露了期限错配和过度杠杆等问题，保守承销和透明风险管理已成为行业基础。当前比特币抵押贷款利率在 7.5% 至 16%，硅谷银行预计银行和私人信贷基金参与将逐步收窄利差。

53天前

一篇报告如何让美股蒸发数千亿？起底Substack霸榜投研机构

作者：Wenser原标题：揭秘Citrini背后“投研之神”：Substack常年霸榜第一，一篇报告让美股蒸发数千亿在这轮美股牛市中，除了以个人身份活跃在舆论场的“白毛股神 ”Serenity，另外一家名为 Citrini 的独立投研机构也备受关注——常年高居 Substack 财经类排名第一，订阅者近 25 万人。今年 2 月，Citrini 发布的《The 2028 Global Intelligence Crisis》（2028 全球智能危机）一度引发“美股软件股抛售潮”，加剧了硅谷失业潮的恐慌性心理；4 月，Citrini 旗下分析师 Analyst#3 亲赴当地撰写的《霍尔木兹海峡调研报告》引发外界强烈反响，以一线经历拨开了这已冲突关隘真实面目上的层层迷雾。最近，Citrini 半导体分析师 Jukan 更是精准言中铜箔产业在 AI、半导体产业中的重要性，带动了新一轮的投资热潮。站在这家投研机构背后的，却是一位非金融科班出身的创始人：James van Geelen，手握 UCLA 生物学与心理学双学位，做过急救员、创过医疗公司，半路出家闯进投资圈，如今被人称为“投研之神”。本期，Odaily星球日报将揭开 James 的跨界传奇。Citrini 创始人：“二阶思维”下的叙事大师提起 Citrini，加密圈的人最早注意到这个投研账号，或许源于今年 5 月 Cerebras（CBRS）上市前夕，他发的那条提及“基金经理们在（Hyperliquid 生态上的）Trade.xyz 提前进行价格发现”的帖子。 该推文随后得到了 Trade.xyz 创始人 Shokun 的转发确认。Citrini：Hyperliquid 与 Trade.xyz 的“传统金融圈吹哨人”毫不夸张地说，作为一个曾经发布了《2028 全球智能危机》这一热文的投研账号，Citrini 对于传统金融圈的辐射影响是显而易见的。而其对于 Hyperliquid 生态以及 Trade.xyz 在美股盘前定价的高度肯定，也让加密市场的 RWA 平台、美股盘前合约平台以及美股链上交易平台真正走入了更多人的视野，一定程度上助推了今年的“美股 RWA 资产热潮”。某种意义而言，Citrini 称得上是向传统金融圈发出“警惕信号”的风向标——他在用准确无误的信息警告传统金融市场，以往不起眼的加密玩家们正如野蛮人一般将目光瞄准了传统金融市场这块“大蛋糕”。而在 Citrini 背后的，是一位信奉“二阶思维”、“长期主义”的创始人—— James van Geelen。多元标签：生物心理双学位、医疗急救从业者、“AI 恐慌吹哨人”今年 33 岁的 James van Geelen （以下简称 Geelen）或许不会想到，一篇“AI 讨论热帖”居然能够引发美股市场数千亿美元市值的快速蒸发；在更早之前，他的职业履历甚至与 AI 毫不沾边。公开信息显示，Geelen 毕业于美国名校 UCLA，在校期间获得了生物学与心理学双学位；他还曾在洛杉矶市中心地区担任急救医疗技术员和护理人员。名校出身、医疗急救从业者，这样的经历造就了他追逐高效、擅长计划的性格。正如他本人所说的那句话——“如果没有计划，你会过得很惨”。此外，他还以“天才音乐人”自居，尽管并没有什么拿得出手的作品。按照 Geelen 原本的计划，他本应该成为一名救死扶伤的医生，但阴差阳错之下，他反而走上了创业之路：先是创立了一家医疗保健公司，并将其卖给了一家私募股权基金，借此成功跳出了“名校-打工-职业经理人”的怪圈；随后创立了现在的 Citri...

65天前burnking#AI #创始人 #投资

Citrini：通胀恐慌过头了！美股还未见顶

来源：Citrini Research编译及整理：BitpushNews摘要我们对美国经济和美国股市在中期内依然保持牛市态度。美国经济目前表现强劲但并未过热，对通胀的担忧可能会有所缓解。近期的劳动力市场数据夸大了美国经济的强劲程度。我们认为，美国股市的涨势将会延续，但在未来的三个月里，随着我们需要应对新任美联储主席、石油“回声冲击”（Echo Shock）的推拉效应，以及人工智能（AI）基础设施建设贸易进入更成熟阶段，市场波动性将会加剧通胀上升和加息担忧是动量交易（momentum trade）面临的最新障碍。通胀风险的下行因素* 来自伊朗冲突的大多数商品供应扰动已经见顶，这使得美联储能够看透并忽略剩余的价格压力。* 核心通胀读数保持稳定，并且没有迹象表明需要通过提高薪资来维持过度需求。* 劳动力市场并不紧张，近期的非农就业数据夸大了经济的反弹势头。沃什会怎么做？什么也不做。市场见顶了吗？没有。近期的抛售是早已该发生的对冲，清洗了极度拉伸的动量股中过度拥挤的杠杆。基本面支持股市在夏末前继续“无意识暴涨”（melt-up）。在接下来的3-4个月里，我们将看到从高点回撤 10-15% 的发生频率会有所增加。动量 vs. 宏观 (Momo vs. Macro)我们正处于一个长期的“主题动量 vs. 宏观条件”的市场中。也就是说，我们在股票表现强劲（主要由AI驱动）的时期与短暂的波动时期之间来回摆动，而这些波动在纸面上通常被归咎于对宏观经济的担忧。去年春季的焦点是关税问题，到了冬季则因一系列负面的非农就业数据而引发了经济增长恐慌。今年，伊朗冲突让各大指数一度处于技术性回调的边缘，随后在4月初达成停火，促使市场一路狂飙至历史新高。最新的宏观担忧已转向通胀和利率。自2月28日伊朗战争爆发以来，短期利率预期已飙升了超过 100 个基点（bps）。今年5月，担保隔夜融资利率（SOFR）期货开始定价本轮周期的近期加息预期，这在此前是从未有过的。这是一个显著的货币政策进展，也是自2023年初硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭并为鹰派言论彻底盖棺定论以来，市场从未见过的状况。货币政策预期的这种突然大转弯，主要是由以下因素驱动的：1. 受霍尔木兹海峡相关能源冲击加剧影响，通胀读数出现回升；2. 劳动力市场数据走强；3. 中央银行对此做出的鹰派回应行动。美联储 4 月份做出的维持利率不变的决议在一次极罕见的投票中形成了 8 比 4 的分裂局面，其中有三名成员希望从政策声明中删除长期存在的“宽松偏见”（Miran 是唯一投下反对票的鸽派成员）。上周，欧洲央行（ECB）加息 25 个基点，并威胁最早将在 7 月再次加息，理由是他们无法对能源成本上升的影响“视而不见”。本周，CPI 录得了自 2023 年以来的最高名义通胀读数，这样的话，那些与 1970 年代历史走势重叠的图表开始显得愈发令人担忧。股票市场在一段时间内对利率上升表现得不以为意，但现在似乎开始给予更密切的关注。5 月份的就业报告显示新增就业人数为 172,000 人，几乎是普遍预期值 88,000 人的两倍，且远高于所谓的“小道传闻数字”。这增加了一连串显着的就业数据超预期表现，并提升了市场对美联储将会加息的预期。美国国债收益率随即跳升，股市遭遇抛售，其中受动量驱动最深的股票承受了主要的冲击。需要澄清的是，即使利率提供了最初的催化剂，美国股市的抛售也是意料之中且早就该发生的。此前股票市场曾持续狂飙，连续七周上涨。抛售主要集中在科技板块，特别是硬件或动量股。从所有指标来看，市场技术上都属于极度超...

68天前Wendy#AI #美股 #美股专题 #通胀

从稳定币到代币化存款：存款终将流向能自由转换的赢家

作者：Prathik Desai编译：Chopper，Foresight News原标题：银行迎战稳定币，存款终将流向何方？在银行业漫长的发展历程中，存款人始终处于弱势地位。人们将资金存入银行，银行再把这些资金对外放贷，赚取的收益数倍于给到储户的利息。储户之所以接受这样的模式，是因为除此之外别无更好选择：现金留存手中，价值只会随时间不断缩水。目前美国普通储蓄账户的平均利率仅为 0.6%，但投资美国国债与货币市场基金，收益率至少能达到 4%。这套传统模式能够长期运转，核心原因在于储户一直缺少便捷的替代方案。不过每隔数十年，市场总会出现新的选择。稳定币依托区块链实现全天候流转，交易秒级到账，转账成本更是不足一美分。尽管相关法律禁止稳定币发行方直接向持有者派发利息，但去中心化金融的可组合特性，让用户可以将稳定币转入借贷协议，获得 5% 至 8% 的年化收益。这为储户提供了全新的资金去处，且无需在使用便利性上做出妥协。本文中我们将分析银行为阻止存款流失采取的各项举措，以及这场变革将如何重塑全球银行业与资金流转格局。储户行为1977 年，财富管理与投资机构美林证券推出现金管理账户（CMA）。彼时美国《Q 条例》规定，银行存款利率上限不得超过 5.25%，而同期美国国债收益率突破 7%。美林证券发现了监管漏洞，借助现金管理账户功能，每日自动将客户证券账户中的闲置资金转入货币市场基金。与此同时，林还为客户提供支票账户和借记卡服务。多重功能结合之下，客户既能享有市场层面的高收益率，又能像使用活期账户一样随时支取资金。受此影响，货币市场基金规模迎来爆发式增长，从 1977 年的约 40 亿美元飙升至 1982 年的 2200 亿美元，涨幅达 55 倍，而增长的背后，是银行存款的大量流失。银行业随即集体抗议。最终美国国会废除了《Q 条例》的利率上限规定，各大银行顺势推出货币市场存款账户，凭借更高的收益率重新吸纳存款。而从现金管理账户问世，到存款利率限制取消，整个过程耗时长达九年。如今，技术革新让资金转账缩短至数分钟甚至更短时间，储户不再愿意长久等待。2023 年 3 月 8 日硅谷银行暴雷期间，储户在不到八小时内发起总额 420 亿美元的提款申请，平均每秒提款金额约 150 万美元。该行超过 85% 的存款未受存款保险保障，这也是储户集中挤兑的核心原因。谨慎的储户总是会将资金转移到更安全的地方，在那里，资金至少可以保值，甚至可能增值。两种数字美元对于这一问题，市场诞生了两种相互竞争的数字美元形态，二者走向截然不同：一种会让资金脱离银行体系，另一种则保留在银行体系内，只是转变了存在形式。第一种：稳定币以 Circle 发行的 USDC 为例，用户将美元兑换为 USDC 后，对应的法币资金会被用于购买美国国债，这笔资金就此离开银行资产负债表。银行可用于放贷、赚取利差的本金随之减少。与此同时，这类资金也不再享受美国联邦存款保险公司的保险保障。一旦稳定币发行方终止运营，持有者便难以追回本金。2025 年 7 月正式生效的《GENIUS 法案》专门针对稳定币的发行与使用制定监管规则，法案明确禁止稳定币发行方向用户支付利息，这一管控思路与当年《Q 条例》限制存款利率如出一辙。但就像美林证券绕开《Q 条例》借助货币市场基金实现高收益一样，如今稳定币发行方也通过发放奖励的方式变相提供收益，目前相关争议仍在《CLARITY 法案》的立法讨论中。除此之外，用户也可以自行将稳定币存入各类借贷协议获取收益。对于银行业来说，这无疑是关乎生存的威胁。硅谷银行破产事件发生后，短短数小时内就有巨额...

73天前burnking#稳定币 #银行

意大利联合信贷银行警告：依据 MiCA 规则，欧洲或难以遏制加密银行危机

比推消息，据 CoinDesk 报道，意大利联合信贷银行高管 Elena Carletti 警告，欧洲在应对加密公司与银行相关的金融冲击时可能力不从心。Carletti 指出，2023 年硅谷银行和 Signature Bank 倒闭时，美国决定保护所有存款，包括稳定币发行方持有的资金，这一措施帮助稳定了加密市场。 Carletti 表示，欧洲无法轻易采取同样的措施。欧盟 MiCA 规则要求稳定币发行方将储备资产存放在银行存款和政府证券等流动资产中，这使它们与传统银行更紧密地联系在一起。然而，欧洲存款担保体系通常仅保护每银行每储户最高 10 万欧元。若大型稳定币储备账户承压，这一限额可能无法吸收冲击。Carletti 称，这形成了“双重弱点”。

85天前

十年期基金的消失

来源：The Odin Times作者：Dan Gray编译及整理：BitpushNews在商学院课程和数以千计的有限合伙协议（LPA）中所教授的标杆式风险投资基金，其存续期通常为十年。在前三到五年内进行资本催缴，并投入到初创公司组合中；在剩下的后五年中，随着这些公司被出售或上市，资金被回收。有限合伙人（LP）收回本金，以及普通合伙人（GP）设法创造的任何回报，随后基金清算关闭。这是教科书版的风险投资，但在今天，它基本已不复存在。2026年4月，斯坦福法学院的 Robert Bartlett 和 Paolo Ramella 发布了一篇论文，探讨了流动性期限延长对风险投资的影响。这篇名为《十年期基金的消失》（The Disappearance of the Ten-Year Fund）的论文，利用了来自 PitchBook 的涵盖 1995 年至 2014 年间成立基金的季度现金流、资产净值（NAV）和投资组合公司关联数据。他们的研究发现，十年期限（理论上锚定了基金会计、业绩报告、募资周期和 LP 预期）已不再与风险投资市场的底层经济状况相对应。“在基金存续后期，未实现资产净值（Unrealized NAV）在各年份基金中均大幅上升，在风险投资领域尤为显著。许多基金在二十年后仍在持续分配资金。”对于 2010 年至 2014 年年份的基金，中位风险投资基金在第十年报告的资产净值（NAV）仍超过其总认缴资本。当车辆理论上应该收尾清算时，如此大比例的基金价值仍处于未实现状态。Bartlett 和 Ramella 观察到，基金期限的延长并不是因为现代基金将资产净值转化为现金的速度比前辈慢；流动性事件后的分配速度并未发生显著变化。核心原因在于投资组合公司保持私有化状态的时间更长，且规模变得更大。“后期资产净值的高企主要反映了更大的价值创造：这些基金持有的投资组合公司在第十年达到了大幅增长的估值，并展现出更极端的‘右侧尾部’（超额回报）结果。”从时间价值的角度来看，流动性期限延长对风险投资业绩的影响显然是负面的。如果到第十年仍有大量价值未实现，那么中期内部收益率（IRR）就必须将实际分配与估值预测混合。随着流动性期限的拉长，除非未实现部分以异常迅速的速度增值，否则这些指标会向下漂移。这种向下漂移是系统性的，在风险投资中比在私募股权（PE）中更为明显，并且在最近几年的年份基金中表现得愈发突出，因为这些基金的后期资产净值最为膨胀。“投资者在评估管理人（尤其是风险投资管理人）时，应预期当大量价值保留在资产净值中时，IRR 会出现更大程度的缩水，即便目前的中期 IRR 看起来很强……这些发现挑战了将十年期基金结构和中期业绩指标作为衡量私募投资基金退出时间、风险和表现的可靠指南的做法。”那么，如果十年期结构在功能上已经失效，为什么行业仍在使用它？帕金森定律行业从业者多年来一直隐约意识到期限延长的现状。在某些方面，这与帕金森定律（Parkinson’s Law）异曲同工：“工作会自动膨胀，占满所有可用的时间。”在风险投资的语境下，这可以被重新表述为：“基金会自动膨胀，以吸收所有可用于管理的资本。”这反映了目标的转变：从交付最佳业绩的受托责任关系，转变为管理大规模资本的服务关系，以满足那些需要将资金贴上“风险投资”标签进行配置的庞大 LP 群体。因此，硅谷银行（SVB）的《2026年上半年市场状况报告》描述了一个已经分裂为两个基本独立行业的风险投资市场，尽管它们仍在同一个分配池中运行。一端是由巨型基金（Mega-funds）主导的大规模增长轮融资；另一端则是日益缩减的、自...

110天前Wendy#AI #LP #VC #基金 #深度 #资本效率 #风投

分析师：比特币资金费率跌至 2023 年以来最低水平，或预示底部已形成

比推消息，CoinDesk 分析师 James Van Straten 发文表示，比特币资金费率已跌至 2023 年以来最负水平，而历史规律显示，此类信号往往与市场底部相吻合。据 Glassnode 数据，资金费率七日移动均线已降至约 -0.005%。资金费率是永续合约中多空双方定期互相支付的费用，用于使合约价格与现货市场保持一致。费率为正时，多头向空头付费，反映市场看多情绪；费率为负时，空头向多头付费，表明市场偏向做空。尽管今年 3 月至 4 月资金费率持续为负，比特币仍从 60,000 至 65,000 美元区间震荡上行至约 75,000 美元。历史上，资金费率深度为负往往与比特币阶段性底部同步出现：2020 年 3 月新冠疫情引发的市场崩盘中，比特币跌至约 3,000 美元；2021 年中国宣布禁矿期间跌至 30,000 美元；2022 年 11 月 FTX 崩溃时触底约 15,000 美元；2023 年硅谷银行危机期间短暂跌破 20,000 美元。2024 年 8 月日元套利交易平仓及 2025 年 4 月解放日抛售期间，负资金费率同样与阶段性低点同步出现。资金费率持续为负表明，即便价格走势向好，空头仓位仍处于较高水平。这一背离或意味着市场正在忧虑之墙中攀升，大量空头头寸或将成为推动价格进一步上行的燃料。

128天前

Delphi Digital：即使稳定币拥有充足抵押品，仍不意味着其能免受潜在挤兑的影响

比推消息，Delphi Digital 发推表示，“Tether 和 Circle 并非万无一失的系统。仅仅因为它们由短期国债和现金等价物按 1:1 比例提供抵押，并不意味着它们能免受潜在挤兑的影响。早在 2023 年初硅谷银行（SVB）倒闭期间，USDC 脱锚事件就已显露了这种风险的迹象。 USDC 原本是全额储备的，但当硅谷银行倒闭时，部分储备金暂时无法动用。这意味着风险只是向上转移了。在传统银行业中，支付风险通常分散在各机构之间，在稳定币体系中，支付通道或许是确定性的且自动化的，但这意味着原本在参与者之间消除的结算风险，如今已集中于发行方层面。该体系并未变得无风险，而是转变为垂直依赖的结构。这正是发行方集中度开始引发担忧的根本原因。”  

159天前