祝维沙 · 56

法币特性各异，稳定币发行岂能“一刀切”？——兼评港币稳定币发行模式

作者：祝维沙 香港《稳定币条例》出台后，我在《当前发行港币稳定币的方法需要重构》等文章中提出，现行方案存在潜在缺陷（详见无链网站）。本文旨在从法币多样性角度进一步阐述观点，回应读者疑问。核心论点是：不同法币的信用基础、流通机制和价值稳定性存在根本差异，决定了以其为锚定对象的稳定币，其发行方法不可“一刀切”。尤其值得警惕的是，在本身已是锚定币（如港币）之上叠加发行稳定币的模式，可能放大系统性风险。加密货币：货币演化的前沿实验室加密货币生态在短短十五年间，自发演化出空气币、资产币、交易币、稳定币、股权币、治理币和NFT等数十种形态，几乎复现了从原始交换到复杂的现代金融的漫长历程。这种高强度、高自由度的实验场，积累了关于货币本质、信任建立、价值捕获的宝贵洞见，无疑是人类金融与货币研究与实践的前沿阵地。若忽视这片“试验田”的启示，监管政策恐难真正匹配数字化金融的未来。金融从业者亟需进入前沿，弥补对加密货币的认知短板。法币稳定币作为加密货币最成功的应用之一，其设计逻辑不仅关乎发行机制，还需要深刻理解锚定物特性和风险点。《香港稳定币条例》的出台，某种程度上反映对稳定币和锚定物的关系认识不足。稳定币是一种交易代币，挂钩法币的稳定币也只是稳定币中的一种。对比法币，加密货币的“身份”辨识难度很高。常存在一币两用或多用的情况，比如以太坊既代表交易又代表股权。若僵化的套用现行法律“集体投资计划”条款可能扼杀创新。美国豁免做法提供了借鉴思路。法币相对加密货币简单，但是也需要辨识其“成色”。辨识法币：“成色”天壤之别理解法币稳定币，必先理解其锚定物——法币本身的巨大差异：法币（Fiat Currency）是由国家（或地区）有关当局发行，以法律保证其法定地位，由国家信用支持的货币。最强的法币是本位币。本位币（Standard Currency)英文原意是”标准货币“。顾名思义是其他法币价值的衡量标准。在浮动汇率的条件下成为本位币有四个条件：1. 价值稳定：价值是由通胀率决定的，理论上需要控制年通胀率小于2%。2. 全球自由流通：资本项下高度开放。3. 主导全球贸易与金融结算，在全球贸易和金融结算中占有显著的份额。4. 央行外汇储备：占据较大的市场份额。美元是当前最强势的法币，其信用源于强大的综合国力、深度开放的金融市场和全球性共识。因此美元是本位币。本位币有强弱之分，当前只有美元是最强势的本位币，欧元次之。英镑和日元更次之。人民币结算量也不小，但是它是资本管制不能全球自由流通，不符合本位币的定义。锚定币是锚定强势法币的货币。港币是通过联系汇率锚定美元，因此港币是锚定币，俗称稳定币。代用券是票证，主要是内部流通。 腾讯Q币就是一种票证。人民币发行原理可以想象Q币，只是比Q币的生态更大更复杂。Q币只在腾讯生态里流通，向外流通十分不便。人民币的价格参考一篮子货币指数，并没有像港币一样，有公开的锚定政策。人民币是半市场化的调节方式。在全球的货币流通量有限（小于3万亿，不到广义人民币M2的1%）。人民币在中国生态流通，抛去人民币央行发行的法币外壳，人民币和Q币一样都是生态代用券。“一刀切”发行稳定币的风险正是由于法币底层特性的根本不同，采用模仿美元稳定币发行逻辑来发行各类法币稳定币，是行不通的，并可能蕴含巨大风险。因为美元是本位币，而其他货币并不一定是本位币。港币就不是本位币。港币稳定币的核心问题：双重叠加的风险结构港币本身已是锚定美元的法定货币，其价值稳定性依赖于联系汇率制度。在此之上，再发行一种声称1:1锚定港币的“港币稳定币”，...

369天前Wendy#祝维沙

当稳定币撕开银行的息差护城河——再评美国稳定币“天才法案”

作者：祝维沙笔者发表了《稳定币法案推出后会引发金融海啸吗？》一文，该文主要聚焦稳定币带来的风险，《稳定币：美国保卫金融霸权之道》是回答对“海啸”一文的问题。而后又陆续收到读者的意见，希望我解释“霸权之道”文中提到：“美国的天才法案顺应了历史的潮流。结果是跑得慢的银行等金融机构先死”的原因是什么？答案在于：稳定币正在瓦解银行赖以生存的三大支柱——资金沉淀池、货币乘数效应、金融中介特权。稳定币不是支付工具是货币货币的有三性：储值价值、支付工具（交易媒介）和定价单位（标尺）。稳定币出现后，美国和香港的有关发言人说稳定币是支付工具。原因是法案规定稳定币不能支付利息，这样人为地让稳定币失去储值价值，从而使得稳定币不是完整货币。天才法案未明确禁止稳定币借贷，仅对稳定币相关业务作出了诸多限制，这可能会使稳定币发行人难以开展借贷相关业务。但是，稳定币几经转手后的借贷如何禁止？现在加密货币从事借贷的协议有很多，常见的包括Morpho、Compound、Aave等。稳定币的借款年利息收入3%～8%。在加密货币的实践中稳定币具有货币的完整属性。人为制造对银行的保护，立法者用心良苦，留下时间给银行转型，发展相适应的新业务。发行人法币资产有利息收入不能给稳定币兑换人法案规定允许发行人收取背书资产的利息收入，禁止向稳定币兑换人支付。绕过这一点很容易，可以用兑换的稳定币在加密市场买数字化的美国国债，同样可以获取收益。这与用法币购买国债并无差异。而加密货币的贷款收益比国债还高。对于大笔的稳定币持有人必须找到获取利息的出路。绕过的办法很多，市场决定此规定不可行。如此规定还可列举。其实这些规定很滑稽，同样的美元只因为用途的不同，一个有利息，一个没有利息。法案试图通过禁止付息来人为剥夺稳定币的储值功能，从而将其降格为“支付工具”，但市场实践（DeFi借贷）和持有者需求（寻求收益）必然会恢复其完整的货币属性（储值+支付+计价单位）。法案幻想用“禁息令”阉割稳定币的储值功能，却忽略了一个基本事实：同一美元在银行账户享2%-3%利息，作为稳定币却强制归零——这种套利空间堪比泄洪闸门。历史早已证明：1970年代利率管制催生万亿美元货币市场基金，今天同样的力量正在推动DeFi协议创新如Aave的USDC池2025年Q2平均利率4.07%。监管越用力堵住明渠，市场越会开辟暗河——而这恰是‘跑得慢的银行先死’的真正原因。犹抱琵琶半遮面，目的还是保护银行。这种保护期必然会被创新打破，部分跑得慢的银行等金融机构会在竞争中败北。因为货币发行的底层逻辑变了，商业银行的商业模式受到挑战。稳定币挑战银行的商业模式1. 商业银行的存贷差盈利的模式受到挑战商业银行的基本商业模式是收取利差，给存款人较低的利息，然后用较高的利息放贷出去。中国的银行存贷净息差在1.27%～1.87%，大商行在1.4%左右。美国的银行多是混业经营，净息差率比中国高，在2%～3.5%左右。银行将法币兑换稳定币给用户，并将法币购买债券获得稳定的收益，这是一个投行业务，假如银行购买美债是4.5%的回报，剔除市场的波动因素，有4%的净回报的可行性非常大。如果给稳定币兑换者2%的回报，对银行的净息差影响不大。看似对银行是一个有利可图的生意，应该不被限制才对。问题是商业银行基本业务是放贷，放给企业的贷款企业不可能立刻花出去，资金存留在银行成为资金沉淀，可以再贷出去。商业银行如同靠“商品周转率”盈利的超市：传统模式下存款（商品）年均流转4-5次（V=4~5），但当稳定币抽走15%-20%活期存款，相当于货架20%商品被搬空。直接导致系统周转...

388天前Wendy#祝维沙

稳定币法案推出后可能产生金融海啸

作者：祝维沙、王欲晓稳定币是一个火热的字眼，说的是以安全的金融资产背书，面值锚定法币的一种加密货币。它是加密货币出圈的最现实的应用，开启了金融变革的历程。稳定币作为连接传统金融与加密生态的关键工具，美国《天才法案》与香港《稳定币条例》的出台，标志着全球金融体系开始监管这一新兴领域。美国和香港虽然推出稳定币法案的目的不同，但是都是依据加密货币稳定币的实践制定的，都是希望以对自己有利的方式将其扩展到现行的法币系统。比较两地法案的相似性和相异性，有助于我们理解未来金融发展的趋势。这是人类进步的伟大事件，标志着以中本聪为代表的新一代加密货币精英们发起的金融革命又向前迈出了 一大步。法案的内容本文不再赘述，优点也不说了，相关文章已经很多，我们在这里主要讨论问题。两个法案都没有最终的救助措施救助措施对金融系统的稳定十分必要。最有名的是 2008—2009 年美国的金融海啸，美国政府和美联储的联合救助才使金融恢复稳定。对于美国《天才法案》来说，因为储备资产被严格限定为短期美债、美元等高流动性、低风险的美元计价资产，所以美国救助措施是必要的；香港发行稳定币的储备资产类别允许以组合资产（含非港币资产）作为储备，政府救助对于香港似乎必要性就没有那么大。事实上，稳定币曾经得到过美联储的救助。美国硅谷银行2023年3月破产时，第二大稳定币USDC 最大跌幅超过 10% 。后来美联储出手救助了硅谷银行，USDC 存储在硅谷银行的 33 亿美元才得以保全，USDC也 恢复到 1 美元。但是，在美国《天才法案》中仅见到了监管单位：货币监理署，却没有见到可能起到救助的单位——美联储或者类似的机构。稳定币在没有发牌制度时，稳定、安全和兑换是靠不讲理的“拔插头 ”保证的。在上述同一事件中孙宇晨等大量投资者将大量 USDC 兑换并赎回，大量的赎回造成 USDC 的价格下跌。当时，加密货币及股票交易商 Robinhood 、交易所 Binance 、Coinbase  等均宣布暂停 USDC 的部分服务，也就是禁止赎回。还有，2021 年第一大稳定币 USDT 在 48 小时内消化了 7 亿美元的赎回要求，在 40 天内，才处理完成 20 亿美元赎回要求，占其储备资产 22%。 在传统金融，是不可能这么处理的。制定了法律就必须遵守。从法案的思路来看稳定币发行是按传统金融管理的，美国的储备资产很明确，是“ 美元现金、美国联邦储蓄保险公司（FDIC）的保险存款、到期日小于等于93天的美国国债、由纽约联储支持的隔夜回购以及央行准备金”。这样美联储的救助就十分合理。香港要求的储备资产涵盖更广，是资产组合，理论上种类越多不确定性越高。USDC 将美元分别存到多家银行，增加了银行带来的不确定性，银行爆雷它遭殃。而 USDT 大部分买成美债，躲过了个别美国银行破产的一劫。香港的组合资产的定义宽泛，储备资产的风险比美国高，同样救助的难度也高。但是，由于发行的稳定币大部分都不是港币稳定币，救助不是香港特区政府的责任。港府对此处理是很高明的。站在美国的立场，政府需要为美元稳定币兜底吗？它仅维持美元稳定，稳定币的稳定是各发行人的责任，出了问题各发行人承担。如果不是一个生态是合理的，就如加密货币每个生态互不影响。如果是一个生态，底盘出毛病了，比如加密货币Luna作为生态的基座出毛病了，生态上的项目都死了。换句话说，Luna上面抵押项目出毛病了，拖累死Luna整个生态。所有发行美元稳定币都属于美元的生态，从加密货币的实践看需要兜底。金融是以整个社会做试验场，没发生前没有例...

397天前Wendy#祝维沙 #稳定币 #美联储 #金融稳定

买比特币还是买英伟达？

作者：祝维沙3月14日一个读者问我对英伟达3月11日大跌怎么看，买比特币还是买英伟达？ 我对比特币有研究，对英伟达没有研究，临时抱佛脚找了英伟达的资料。所以对英伟达的研究是不够充分的。它作为这一轮美股上涨的带头大哥，带动了纳斯达克的上涨。今年还会是它带头吗？买比特币还是买英伟达？其实是在问，谁是2024年纳斯达克的带头大哥。 根据英伟达自己数据计算 英伟达认为：在未来的2024年和2025年，半导体的供应将无法满足需求，英伟达的预期业绩良好。2024年的第一季度业绩指引是240亿美元，比上一季度上涨8.5%。 据此预测2024年全年营收1100亿美元左右，用它的2023年底的市销率即总市值除以总营业收入，12645亿除以609亿，市销率是21倍左右。如果保持不变，也就是2024年市值可以达到2.31万亿左右。3月15日英伟达达到2.2万亿，还有5%的上涨空间。这时离见顶不远，会有长线资金提前离场。长线资金的惯例是不吃最后一口，一旦离场短期就不会进入，破坏了资金的短期平衡，短线资金无力推动上涨，出现双头的图形。 当时有人预估2024年1月市销率上升到25倍，按25倍市销率全年的市值到达27500亿，还有25%的上涨空间。市销率上涨预示2024年的业绩要比2023年增长还要快，需要一季度财报来表现。当下没有消息。市场出现分歧，这也可以解释市场不敢涨的原因。也就是3月11日的大跌的原因，而在1000美元下方可能做出了双头，十分不好的见顶征兆。如果双头成立会有大幅度调整。下图1是英伟达的年线图。图1 黄仁勋眼中的竞争对手企业是有对手存在的，英伟达的舵手黄仁勋对竞争的看法是：世界上几乎所有大公司都在做内部开发。谷歌、AWS、微软、Meta都在制造自己的芯片。英伟达GPU会被关注是因为这是唯一对所有人开放的平台。一个统一的架构涵盖了所有领域。我们的CUDA架构能够适应任何新兴的架构模式，无论是CNN、RNN、LSTM，还是现在的Transformer。现在，Vision Transformer、Birdseye View Transformers等各种不同的架构正在被创造出来，所有这些不同的架构都可以在英伟达GPU上得到发展。 黄先生的意思他们有竞争优势。 黄仁勋怎看整个行业？黄仁勋称加速计算和生成式人工智能已触及“引爆点”。 由于营收和利润已经连续三个季度创纪录，四季度业绩和一季度业绩指引均超出分析师预期，英伟达股价盘后一度大涨超10%。 英伟达作为上游供应商，它的订单主要来自下游制造商，而这些制造商的收入主要来自终端用户。我们看到这一年差不多的相关应用都加上智能助手，但是有几个好用呢？还在“智能无用助手”阶段。看别人做的东西很漂亮，自己就是上不了手，我想大多数用户会有我这种感觉。终端市场还是小众市场，养活不了庞大的人工智能投资。加速计算芯片用于人工智能的服务器，这个我不懂，但是生成人工智能是技术的“引爆点”，市场的“引爆点”一定没有到。 木头姐和黄仁勋的看法不同： 著名基金经理木头姐，在2015年时投资比特币，在两年后该币升至近二万美元的历史高位前，接近全数减持旗下基金持有的比特币。木头姐早在2014年就曾买入了英伟达，但在大涨之前已经基本出清。她的提前量做得到位。她认为，去年随着ChatGPT等人工智能工具的普及而加剧的GPU短缺，现在已经开始缓解。她指出，GPU的交货时间正在缩短，英伟达尤其如此，已经从8到11个月缩短到大约3到4个...

886天前Wendy#chatGPT #GPU #MicroStrategy #人工智能 #比特币 #生成式人工智能 #祝维沙 #英伟达 #黄仁勋

美国证监会批准比特币ETF的台前幕后

作者：祝维沙一、鸭子死了嘴是硬的，看美国证监会SEC主席批准比特币ETF声明 嘴是两张皮咋说咋有理关于SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）的声明，通篇读下来就是一个感觉，无奈和委屈。文章问题点很多，笔者仅截取最后两段进行分析：“尽管我们是中立的，但我要指出，贵金属ETP（交易所交易产品ETP等同通常意义下的ETF）的基础资产具有消费和工业用途，而相比之下，比特币主要是一种投机性、波动性很大的资产，也用于非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖融资。”这句话和SEC的批准逻辑矛盾，既然知道比特币有这么多问题，为什么还要在2021年批准期货，当时这些问题都不存在？什么原因导致他批准期货？不批准现货，现在又批准现货ETF？嘴是两张皮咋说在咋有理，不批准的理由是存在欺诈和市场操纵；批准也有道理。在批准时居然引用灰度的证据，说期货和现货在小时级有95%以上的相似度，否定了现货的市场操纵。将SEC的信誉置于何处？权力会使人失去理智：比特币“也用于众多的非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资。”这是一个证监会主席要管的事吗？ 老詹搞不清楚共识资产和法币资产的区别“尽管我们今天批准了某些现货比特币ETP股票的上市和交易，但我们并未批准或认可比特币。”这句话的问题是：黄金价值需要证监会认定和批准吗？不需要。同理比特币也不需要。黄金和比特币都是共识资产，它的价值是市场经过许多年共识认可的。SEC主席老詹在名校教过区块链的课程，很难想象他会不清楚共识资产和法币资产的概念区别。法币资产是信用资产，要信用背书，这时证监会的认定起到了信用背书的作用。当然黄金、比特币与法币都是这两个概念的极端位置，加密货币中间有很多资产，比如瑞波币，既有共识又有法币资产的性质，没有一个清晰的定义也很难分清楚。他分不清楚共识资产和法定资产，大概这是老詹不敢正面回答美国国会的质问的原因吧。作为普通人无所谓，但是作为SEC的舵手，全球证券的“沙皇”，用专家的标准来要求，似乎詹斯勒还差了那么一点。不仅如此，对于他先批准比特币期货，反映对证券的基础专业问题的理解也有问题。 老詹搞不清楚，期货其实不如现货ETF对比特币重要期货的起源是为了平衡大综商品的需求不平衡的问题，提前锁定利润避免生产过程过长引起的风险，是正确的设计。股市不是大宗商品，需要提前锁定利润吗？股票有一个预测基准，但是何为高估何为低估，并没有标准，取决于资金的偏好所产生的共识。现在纳斯达克100指数的市盈率（PE）是35倍，按过去的理论到25倍就是高估。如果说15倍PE是价值中枢，期货对冲了这个风险吗？在股票市场，期货的优点是对冲现货过度高估的风险，对稳定市场是有利的。但是期货是稳定股市的作用大还是投机作用大? 仁者见仁智者见智。总的来说期货的杠杆一般远大于现货，市场通常认为期货投机性更强，在我看来只是多了一个交易因素而已。中国的股市就是一个例子，原来没有期货，后来增加了期货，也不见稳定股市作用有明显改善。期货在股市还有一个作用，对于持仓量大不便买卖的大户确实有利，由于大多数散户都不做期货，貌似公平的政策，其实对散户并不公平，何来的保护中小投资者的原则？其实，期货运用在股市已经很勉强了。比特币和股票最大的不同是没有顶，不存在高估还是低估，价格的涨跌只取决于资金量。既然没有估值的中枢和顶，期货根据什么标准来操作呢？我们常见的是多空双爆，难道这不是庄家的市场操纵？这种双爆现象比股市严重。表面上看比特币期货对算力方和设备生产方生产有用，比特币价格的上升会导致算力的上升，但并不导致产出...

895天前Wendy#Circle #Coinbase #SEC #比特币ETF #现货比特币ETF #瑞波 #监管 #祝维沙

如何给比特币估值

作者：祝维沙昨天我撰写了一篇题为《为什么说比特币 ETF 是最好的理财产品》 的文章， 发布在 chainless.hk 网站上。 文章发布后， 有读者提出了以下两个问题：1. 他们认为： 投资比特币相比于股票有一个巨大的优势： 股票投资需要先判断对宏观方向， 再判断对板块轮动， 最后在板块里找对龙头个股， 才可能盈利。 即使方向和板块都选择正确， 最后也可能会亏损。 然而， 对于比特币， 只要对宏观方向有正确的理解， 就有可能盈利。 这使得比特币投资相对简单， 容错率也更高。2. 他们对“比特币由消息产生的下跌几乎没有”这一观点有所疑惑。 因为他们经常看到比特币的价格因为某些消息的影响而大起大落， 所以他们可能需要你对这一观点进行更多的解释。为了回答这两个问题， 我们需要从比特币的估值方法谈起。一、 股票的估值依据盈利预测股票代表一个企业的价值， 通常我们会用企业的基本面来表示这个价值。 企业基本面的变化， 是股票价格上升和下跌的根源。 分析师会根据企业基本面可能的变化， 对股票的盈利进行预测。股票的基本面的变化可以分为企业内部的变化和外部环境的变化。 企业内部的变化包括市场占有率的增加、 新技术的研发和新产品的投放等， 这些都可能导致企业的盈利发生变化。 我们可以将这种由“企业内部变化”引起的变化称为“企业自身消息”。 当有利好消息出现， 如果有人在企业公开消息之前就掌握了这个内部消息并买入股票， 那么他就可以在短期内获取暴利。 这种交易被称为“内幕交易”， 在股市中属于违法行为。外部环境的变化包括行业政策、 替代产品的出现等。 外部变化还包括突发性消息，比如中国教培规定一出手， 新东方就亏得妈都找不着。环境变化很广泛， 比如同样的股票在不同的上市地， 估值可能会完全不同。 正如中国 A股、 B 股和港股的估值都不一样。我们再来谈谈黄金， 黄金有基本面吗？ 黄金的特性决定了它的自身变化为零。 黄金量的增加是有预测报告的， 因此是确定性的而不是变化。 新储量是不确定的， 涉及黄金总量的变化， 可以归类在外部消息也可以归类到自身消息（类比于企业内部变化） 。 由于涉及到总量变化， 似乎将其归类到内部变化更为合理。 没有基本面变化， 估值就变得简单了，只有外部因素会影响价格。中本聪领悟到了黄金的精髓， 将其应用到了比特币的设计中。 比特币的内部自身消息只有程序的改动， 15 年来没有影响发行量的变化。 中本聪“0.1 贯彻始终”的精神终于熬到了被资本大鳄看中的那一天。二、 比特币的估值是需求估值比特币没有基本面， 其估值符合商品的特征， 依据供需关系估值。 而比特币的供应和链上的转移都是明牌， 比一般商品的估值要简单得多。 比特币的估值只受三个因素影响：供应、 库存和市场需求。 外部因素主要反映在对需求的影响上。比特币的供应是已知并且固定的， 每四年减半一次， 直到供应枯竭。 目前每天挖出的比特币数量约为 900 枚。比特币的链上存货和交易见图表 1， 可以看到， 比特币 ETF 批准之后， 比特币一年未交易的币由 70.72%下降到 68.97%。 减少了 36,750 个， 而 ETF 进货了约 8 万个。 表 1 的蓝线代表囤货， 黄线代表交易。比特币 ETF 批准之后的需求变化还没有图表， 从 2024 年 1 月 10 日到 3 月 2 日的51 天内， 资金流入量为 408-459 亿。 贝莱德一家接近 100 亿！在同一时间， 稳定币资金流入 USDC 10 亿和 USDT 42 亿， 合计 53 亿。 这也超过了稳定币的平均流入量。...

901天前Wendy#SEC #估值 #比特币 #现货比特币ETF #祝维沙

答群友问：比特币市值涨到3.3万亿的依据是什么？

作者：祝维沙回答群友的问题：比特币市值涨到3.3万亿的依据是什么？比特币的新拐点昨天用“美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？”一文回答了群友的问题：比特币ETF基金对比特币走势的影响是什么？总的来说ETF从根本上改变了比特币的地位，是比特币第三次历史拐点。比特币的第一次拐点是大饼哥拉斯洛用1万个比特币买了两个披萨，完成了比特币由空气到商品的惊险一跳。第二次是门头沟交易所首次交易比特币，完成比特币作为交易媒介的历史性跨越，比特币由开盘价在短短的4个月上涨100倍。为什么ETF是第三次历史是拐点？比特币ETF批准意味比特币得到主流资本体系的承认。尽管是一个迟来的利好，尽管我不喜欢加里·詹斯勒的磨磨唧唧，他领导的美国证监会和他本人将永载比特币发展的史册，因为他们推动人类走向正确的金融道路。这是一个影响人类命运的重大长期利好。利好，分为长期利好和短期利好，长期利好的影响按年算。不是一年，也不是两年，根本改变了比特币的发展轨迹，比特币离开了小池塘，跳龙门，龙归大海。 下面进一步回答群友看了“美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？”问题：“可否讲述的更清楚些，最低点是在什么时间、是多少钱，最高点是在什么时间，一个周期有多长时间，还有比特币3.3万亿市值预测根据是什么？” ETF对比特币上涨起到决定性的作用ETF资金的体量对比特币上涨起到了决定性的作用，比特币在相当长的时间要看华尔街的脸色。“美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？”一文介绍了比特币上涨的因素和依据，本文不在赘述。比特币四年一个发币减半周期，每一次减半，供应减少一半，在需求不变的条件下，必然上涨。本周期的最低点在16000美元，是2022年12月出现的。有人总结了比特币具有10倍涨幅的周期效应，按此推论高点是16万美元，上一个周期高点和低点差8倍。比特币一般牛市一年多，熊市二年多。减半前几个月开涨，减半后半年到8个月达到高点，然后是熊市。这些经验在ETF面前都无效。我过去撰文预测，没有 ETF连6.9万都过不了。现在需求不同，ETF的特性类似债券，市场资金200万亿左右，有1%资金进入比特币，它就爆了。主流市埸资金进入只有40天，趋势还看不出来，神仙也预测不了。 所有的比特币操作经验都靠不住了ETF根本改变比特币的技术走势。原有的经验都要重新修正。一定会大涨，大跌就不一定，因为你的对手是华尔街的大鳄。大鱼吃小鱼是资本市场不变的逻辑。在看不清未来走势，持币不动是最好的策略。如果硬做推测，必须做假定，根据前40多天的数据，假定持续流入不变，ETF平均每天流入8亿，一年流入2920亿，而稳定币流入292亿，两者相加是3212亿，还有不到三个月就减半了，比特币囤币一年不动达到70%，也就是假设30%全部换手，3212亿可以撬动1万亿的市值。这时的币价是10万多美元一个，这是一个保守的估计。上一周期比特币减半，并没有这一轮10倍的资金的加持，还涨了8倍。所以这一轮10倍效应该出现，并且会超过，长期利好决定，涨到你不信。会一直涨下去吗？涨到3.3万亿的依据简单讲，比特币3.3万亿市值是根据比特币单价16万美元乘以2100万比特币计算出来的。前面说过ETF是一个长期利好，过去比特币炒高之后，由于后续资金跟不上，必然会以下跌来消化炒高的泡沫，由底部再慢慢抬高。这一次前40天的ETF资金的涌入是USDT的10倍，简单的估计是消化能力大了10倍。尤其是ETF是长期利好，会改变比特币原有的上涨的牛熊时间比例，牛市不言顶，比特币没有顶，这个疯牛有多长时间？这是我们要判断的。如何判断？还需...

904天前Wendy#SEC #中本聪 #减半 #比特币 #牛市 #现货比特币ETF #祝维沙 #采用

美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？

作者：祝维沙去年底市场就开始炒作美国批准比特币ETF（交易所交易基金）的预期，比特币从2023年12月1日的37713美元，涨到到今天2024年2月27日的57200美元，不到三个月涨了50%多，引起全球关注。比特币还会涨吗？这是一个确定性的答案。关键是长多高？其实比特币的顶，短期是无法预测的。长期预测是趋势预测，就是一个字：涨。预测比特币涨幅就是经验谈，经验只说明过去，无非是给自己和市场找一个上涨的理由。如果这个理由大家认同，它就涨了。股票有阶段性顶，比特币和股票的估值逻辑不同，股票，有股票之间的比价效应，并且有盈利预测，因此会产生估值的顶。而比特币没有盈利预测，是商品的估值逻辑，即价格仅由供需决定，所以也不存在估值的顶。效果是有顶的股票的涨幅是按百分比算的，而没有顶的比特币的涨幅是按倍数算的。2024年1月10日美国批准ETF，比特币价格从46122美元到今天2月27日，上涨到57000美元。短短的40多天流入ETF的资金超过400亿美元，表现出市场的强劲需求。这个需求是长期的，因为ETF的批准，给比特币正名，比特币不再是空气，是一种具备金融属性的资产。那些曾经说比特币是空气的人狠狠的被打脸，他们误导了市场，让信众错过了历史的机会，信众焦虑的心态下会有人着急上车。为什么会着急？与黄金和而美股相比比特币是低估的，因为比特币还没有达到历史高点69000美元，而黄金和美股早都超过了历史高点。这个需求是长期的，因为美国的带头效应会使世界各个资本市场纷纷推出自己的比特币ETF，进一步加大比特币的需求。有此长期需求支撑，从目前看超过69000美元是大概率事件。一旦破了69000美元，会先跌后涨，投机盘大量涌入进入主升浪，涨了还涨，即索罗斯的反身效应，学术名词叫正反馈，这时市场情绪左右价格，具有很好的投机效应。当需求小于供应，下跌就开始了。牛短熊长，不知道是否还适用？屯币效应越大供应就越少，牛市就会越长，所以要关注比特币的屯币指标。目前囤币在70%。到今年4月，比特币减半，供应减少一半，如果需求不变，价格应上升。上升多少取决需求，观察ETF的流入量，大致可分析比特币应该上涨的幅度。除了观察比特币ETF资金流入之外，加密货币的稳定币的市值变化也是指标。这一指标从1月10日到2月27日仅增加了40多亿美元。显然ETF是上涨的主流。比特币ETF被定义为另类投资，用于对冲法币的通胀风险，作用与黄金相当。黄金是价值存储的老大，市值13.7万亿美元，一般老大占有市场70%的份额，作为老二的比特币涨到4万亿是有可能的，即老大的30%。比特币的涨幅有10倍效应，即一个周期4年从低点到高点有10倍的涨幅。如果规则不变的话，比特币单价是16万美金，总市值差不多是3.3万亿美金。一般10倍规则会随比特币体量的增大而减小，但是货币的体量很大，多一个百分点进入，比特币就爆了。也许10倍规则继续有效。如果比特币再上涨，超越黄金，需要新的叙事即新的需求因素，也就是需要比特币本位的实现。比特币本位是货币双轨制的思考。意思是法币本位和比特币本位并行竞争发展，有关比特币本位的原理参看无链网站（chainless.hk）的“DW20去中心化本位币的实现”。简单的说是给比特币配上标尺，用比特币度量全球经济发展，用DW20取代稳定币。比特币和DW20一起构成无通胀的比特币本位体系。而DW20的发行原理和比特币一样，也需要由空气到资产币（稳定币）的过程，不一样的是DW20采取空投的方式，任何人注册就可领取无需费用。DW20踏上比特币的节拍，助力比特币，DW20就如早期的比特币，只有早期容易获利，越早...

904天前Wendy#2023行情 #中本聪 #华尔街 #币本位 #机构 #牛市 #现货比特币ETF #祝维沙 #稳定币

判断Web3.0项目优劣的新标准之三：影响力和白皮书信任

作者：祝维沙 https://chainless.hk字数：1776引言 Web3.0又叫Web3。在专业人士眼里两个概念有区别，本文并不作区分。至于Web3和web2项目的区别，简单地说是Web3比Web2多了数据的拥有权。Web3项目大都是程序开源的，且缺乏专利保护，所以仿盘很容易，一下出来几十个仿盘都十分常见。比如比特币BRC20协议出来后，用此开源协议一下子涌出了几千个发币项目，这些项目鱼龙混杂，令人眼花缭乱。Web3的发币项目普遍在早期就发币并流通了，币的流通相当于上市，而早期项目的价值作为专业投资者都很难判定，那么普通散户对此又该如何判定？有没有相对简单的方法？Web3和Web2竞争环境有类似，但也有不同。在这种竞争环境之下，除了Web2常用的项目判断标准之外，还需要新的判别标准。Web3强调去信任，并不是不需要信任，而是对信任提出了更高的要求，比如机器级信任。在一个魔鬼与希望并存的世界，如何取得信任显然是关键问题，由此产生web2没有的新的信任判断机制的问题。本文从首创性信任、社区信任、影响力信任、白皮书信任等四个角度来描述Web3独特的信任机制。 三、影响力和白皮书信任 影响力信任Web3强调民主。十分可笑的是，名人和名人团队影响力比Web2还大，这似乎并不民主。原因是Web3还在早期，很多项目相当于风险投资的种子轮。根据风投的规矩，种子轮看人，A轮看人和模式，主要也还是看人。Web3的成熟项目只有比特币和那些比特币的仿盘。当具有巨大的不确定的项目发了币时，就相当于股票上市，如何判断项目的好坏？传统的风险投资和股市的估值方法和数据都不足以反映项目价值，散户更加无从判断。对于散户来说，还是判断一个人容易。这就是对影响力的信任。影响力信任是对人的判断，有六个观察点：1. 名人的推荐。这相当于代言，项目若搞不好，则名人会掉身价。2. 名人或名机构是否投资，以及是否长期锁定。真金白银的投入，比代言可靠。3. 名人站台的目的是什么？他与项目的关系是怎样的？技术大牛和产品大牛也算名人，他们是挂名的？还是参与或是领导？4. 圈外名人的背书起到吸引眼球的作用，但对项目的发展影响有限。5. 专业名人的分析报告。6. 第三方机构的客观评价。以上的评价标准对草根创业十分不利。必须指出的是，从风险投资的角度将风投项目分为种子轮、天使轮、A轮和B轮等。加密货币项目在种子轮就不应该对外融资。即使对投资机构，作为对外融资的项目至少是A轮，而且商业模式清晰，与之配合的方案已可以开展了。观察机构投资者的构成和过往业绩对于散户绝对有帮助。目前Web3项目的创业门槛已经很高了，随便发一个币就赚钱的时代过去了。能够留在加密货币的老散户们，绝对都已被训练成了投资高手。 白皮书信任白皮书像竞选纲领。谁要执政就要发布他们准备如何做的竞选纲领。白皮书不是给大众看的，而是给专家看的，专家用他们的影响力和判断力给项目背书。即使这样，这些项目仍然是早期项目，背书并不保证成功，仍具有归零的风险。因为专家只对白皮书的逻辑发表意见，同一个项目在执行时还有各种问题会导致失败。中本聪开创的比特币，是生产力和生产关系的创新，所以Web3项目除了技术和产品外，还面临新型生产关系结构的创新问题，不是光懂技术就可创业，也要懂得适合自己项目的“生产关系“，比如激励和治理创新。比特币的成功是综合能力的成功，如果只是一个纯技术的白皮书，当前发展起来的难度很大。如果一个项目没有白皮书，则这类项目不符合...

1048天前Wendy#WEB3 #中本聪 #白皮书 #社区 #祝维沙

判断Web3.0项目优劣的新标准之二：社区治理信任

作者：祝维沙  https://chainless.hk字数：2295引言 Web3.0又叫Web3。在专业人士眼里两个概念有区别，本文并不作区分。Web3和web2项目的区别，简单地说是Web3比Web2多了数据的拥有权。Web3项目大都是程序开源的，且缺乏专利保护，所以仿盘很容易，一下出来几十个仿盘都十分常见。比如比特币BRC20协议出来后，用此开源协议一下子涌出了几千个发币项目，这些项目鱼龙混杂，令人眼花缭乱。Web3的发币项目普遍在早期就发币并流通了，币的流通相当于上市，而早期项目的价值作为专业投资者都很难判定，那么普通散户对此又该如何判定？有没有相对简单的方法？Web3和Web2竞争环境有类似，但也有不同。在这种竞争环境之下，除了Web2常用的项目判断标准之外，还需要新的判别标准。Web3强调去信任，并不是不需要信任，而是对信任提出了更高的要求，比如机器级信任。在一个魔鬼与希望并存的世界，如何取得信任显然是关键问题，由此产生web2没有的新的信任判断机制的问题。本文从首创性信任、社区信任、影响力信任、白皮书信任等四个角度来描述Web3独特的信任机制。 二、社区治理信任    加密货币社区的发展脉络社区的运用始于比特币系统。中本聪从年轻时起，就泡在加密朋克邮件列表群组里面，他对社区有感觉。比特币发布后2009年11月，比特币论坛启动了。而后比特币的技术社区又建立在开源项目托管平台GitHub上，这一直是比特币技术交流的场所，其中最有价值的进步是比特币改进协议（BIP）的推出，这使得技术交流规范化了。中本聪隐身后，比特币论坛就逐步没落了，因为它没有盈利模式，完全靠志愿者的支持，作为兴趣社区很难维持。比特币的技术社区是算力方和程序员的交流，本质上说，算力方就是比特币系统的直接用户，他们与以交易为主的用户含义不同，以交易为主的用户和在股市上从事市场交易的客户是一样的。但是实际上，持有比特币的用户对比特币的发展没有发言权，持币用户的权力还没有股市散户持股的权力大。比特币论坛不能代表用户权力，它走向没落就十分自然。而以太坊不同，它是平台，有三方：程序方、记账方和用户。这里的持币用户不是可有可无，因为以太坊平台有大量项目，对用户展开了争夺，用户成了香饽饽，用户参与了治理。这是社区的巨大进步。这种社区更像是我们当今的社会结构的映射。 以太坊有实控人对吗？比特币的改进提案的想法被以太坊保留下来了，叫以太坊改进提案（EIP）。提案的处理叫治理，分为链下治理和链上治理。链上治理将治理内容直接嵌入区块链中，允许基于代币的自动化投票。以太坊更多的是链下治理，通过以太坊基金会协调不能在链上处理的问题。链下治理是不平等的处理，结果并不取决于持币数的多少。尽管有协商机制，但某种程度上是以太坊基金会的“独裁”。这样做对不对？对于技术问题的判定，用户投票并不合适；而对于利益问题，任何人都可想明白，所以在关系到利益的问题时，实行链上投票是可行的。以太坊和比特币不同，比特币是成熟项目，因此不需太大的变化；而以太坊2.0如果再晚一年推出，可能以太坊平台就翘辫子了。比特币社区没有中本聪对不对？不对。因为比特币用户社区完全浪费了。这是比特币没有完成的一部分工作，它没有比特币持币用户社区，因此比特币不一定会赢过法币。比特币是一个无主系统，无主系统要打败武装到牙齿的美元，难度很高。如果在同等进化的条件下，比特币还有机会，但是竞争条件不平等，比特币和美元之争就成了不确定性问题了。对此可以参考无链网站...

1048天前Wendy#WEB3 #去中心化 #币安 #治理 #社区 #祝维沙