当黄金被「困」在迪拜，是时候旗帜鲜明「唱多」香港了
地缘秩序重构 + 虚拟资产合规化，对香港而言，未尝不是 21 世纪未有之大变局。撰文：农民 Frank迪拜的黄金，上周开始出现罕见的「负溢价」。据彭博社援引消息人士报道，受中东冲突持续影响，大批迪拜黄金交易商因无法确保及时交货，为避免无限期承担仓储及融资成本，正以每盎司较伦敦基准价低 30 美元的批发价抛售库存。虽然这次的黄金「负溢价」主要集中在大宗批发层面，尚未波及零售金价，但在正常市场中也几乎不会出现，因为黄金向来被视为全球流动性最强的实物资产之一，理论上，只要存在明显价差，套利资金便会迅速将其运往价格更高的市场，将一切价格错位抹平。只是这一次，套利通道被现实世界硬生生切断了。这很容易让人联想到 2020 年石油市场出现过的「负油价」，背后的逻辑也如出一辙：当实物资产的交割需要承担高昂运输、保险与仓储成本，且面临巨大不确定性时，「纸面价格」和「实际价值」之间便会错位。换句话说，黄金只是一个切面，背后是整个资产流动通道出了问题，这也意味着，迪拜作为全球离岸金融中心，正面临一次功能性压力测试。 一、战火烧向迪拜，「离岸金融中心」的冷思考先说一个冷知识，迪拜不仅是全球财富的「避风港」，也是全球黄金市场最重要的转口贸易枢纽之一。根据海关与贸易数据，迪拜在 2024 年全年进口黄金 1392 吨，总价值超过 1000 亿美元，出口规模亦高达 740 亿美元，这使得阿联酋成为全球第二大黄金进出口中心。譬如在非洲开采、阿联酋提炼的黄金，以及从瑞士、伦敦中转运往亚洲的黄金，相当大比例都要经过迪拜这个节点。值得注意的是，如果拉一下迪拜黄金贸易量的历史曲线，会发现 2022 年是一个极为显著的拐点，彼时伴随着俄乌冲突爆发，迪拜黄金进出口规模陡然加速，大量原本流经欧洲体系的资金和实物资产，在制裁、合规与地缘分裂的共同作用下，绕道迪拜重新寻找出路。这其实正是迪拜崛起逻辑的一个缩影：别人的危机，恰恰是它的机会窗口。作为连接亚欧非三大洲的贸易枢纽，迪拜过去二十年间凭借资本自由流通、低税率与相对稳定的政商环境，吸引了来自全球的财富沉淀——从俄罗斯寡头，到全球家办，到中东石油资本，都将这里视为资产储存、清算与流转的重要节点，更关键的是，每一次外部地缘动荡，迪拜往往都是受益者。只是没想到，这一次，风吹向了迪拜自己。来源：Bloomberg 「金融」的本质是资金的融通，而融通的前提，是资产能够高效、安全地流动。所以，当物理流通通道被阻断，受到冲击的不会只是黄金市场，所有依赖跨境流动的实物资产与金融资产，都将面临同样的困境，且这背后牵动的是一个更根本的问题——离岸金融中心的第一原则，到底是什么？答案其实很简单，就是两个字：安全。不是税率，不是注册便利，不是监管宽松，这些都是第二层的竞争力。资金之所以愿意停泊在某个金融中心，第一层永远是最朴素的那件事：你的钱放在这里，能不能随时取出去，能不能在需要的时候安全转出去。这个底层假设一旦出现裂缝，整个价值体系就会开始松动。黄金运不出去，只是这种「确定性」出现裂缝的第一个可见信号。要知道，离岸金融中心的地位从来不是靠一块「国际金融中心」的牌匾就能永远坐稳的，而是在一次又一次危机中被反复验证、反复选择的结果。每一次重大地缘政治冲击，实际上都是一次隐性的「重新招标」，资本会重新评估哪里更安全，哪里的「确定性」更值得信赖，然后不可逆转地将筹码向那个方向挪动。历史上，这样的迁移发生过不止一次。贝鲁特曾经是中东金融中心，直到战火将其摧毁；香港曾在 1997 年前经历过一轮资本出走，后来又因制度的稳定性而重建了信任。离岸金融中心的兴...
