蔡凯龙 · 42

加密资产管理过去，现在和未来

【编者按】5月中旬，加密资产经历了一场“雷曼”式暴跌。在短短3天时间内，比特币价格从43000跌35%至28000美元，加密资产整体市值减少了0.7万亿美元。从去年11月高点，比特币价格已经跌去超过一半。 这是一场加密货币世界的地震，深远地影响行业的走向。但是正如丘吉尔说过：“不要浪费任何一次危机”。在美元泛滥的大潮退去后，在投机者狂热的激情散去后，在市场露出了他峥嵘的面目后，我们有必要冷静下来重新审视这场危机的影响，从而把握行业未来走向。本文系“展望暴跌后的加密货币世界”系列第一篇，重点讨论加密资产管理。 一、不可忽视的机构力量 草蛇灰线,伏脉千里。加密世界和传统的股市一样，机构的力量主导市场的方向。比特币本轮的牛熊周期更替，背后一样有机构的身影。 2021年2月9日，特斯拉宣布用公司现金买入15亿美元比特币。这是机构对比特币为代表的加密资产态度转变的标志性事件。从此以后，机构不再认为比特币是“骗局”，而是和学术界与监管一样，把比特币当成是一种特殊的另类资产。在热钱流动，股市高涨，现金充裕的宽松大环境下，高科技公司和华尔街投行纷纷买入比特币等主流币种，在2021年11月一举把比特币推向67000美元历史新高。步入2022年，全球通货膨胀高企，美联储加息缩表势在必行，美股特别是纳斯达克开始巨幅向下调整。为了应对流动性收缩和股价下跌等不利局面，机构切换到"去风险"(Risk Off)模式, 竞相减少比特币这种高风险资产。5月4日，美联储宣布加息50个基点，创造了2000年以来美国最大的加息幅度。机构加速抛出高科技股和比特币，开启了纳斯达克和比特币后连续暴跌的局面。 如果说比特币市场有“庄家”的话，那机构当之无愧。所以，洞悉机构才能把握加密市场跳动的脉搏。 二、机构如何管理加密资产 机构的背后是高净值客户，家族企业，大学捐赠基金和养老金等大型资本。相对散户，机构最大的特点在于资金的大体量，交钱的专业性对严格的合规性。为了符合机构对专业、合规、安全的需要，传统的金融体系经过多年的演化，发展出一套成熟的机构管理资产的体系，也包含了机构管理另类资产的规范。由于比特币被公认是一种新的另类资产，监管和机构期望比特币等加密资产，逐渐融入目前现有的另类基金管理体系。 滴水穿石，非一日之功。加密资产融入现有金融体系，是个循序渐进的过程。翻开金融史，其实不管是股票还是房地产投资，最开始都是经历过散户占绝对多数，乱象丛生，随后监管不断介入，机构也逐渐成为主导力量，最后市场逐渐成熟。 以我们熟悉的股票为例，刚开始大多数人其实都不适合投资股票，但是他们却高估自己的投资能力。在股市被市场教育，交了大笔学费后，大多数人才认清自己需要专业的股票投资服务，因此金融市场出现股票共同基金和ETF。与此同时，市场逐渐出现了成熟的基金监管体系，合规的基金牌照，资产托管，成熟的前中后台技术和系统，和独立的风控，还有配套的会计审计律师团队等。  没有一个金融产品天生就是成熟的，加密资产也是如此。比特币为代表的加密资产，其主要持有者的角色，也经历了从到散户到机构的演变过程。在早期，个人散户随着币价暴涨获得高额回报后，便过高评估自己的投资能力。经过熊市的洗礼后，散户逐渐需要更加专业安全的加密金融服务。与此同时，机构慢慢进入加密金融世界。两股力量的推动下，以服务机构客户为主要目的的加密资产管理体系逐渐发展起来。 目前加密资产管理体系发展到什么阶段？可以从产品，生...

1548天前蔡凯龙#凯龙的后浪财经 #加密资产

"出海不易，留守无门”，中国加密矿工“进退维谷”众生相

全线打击以比特币为主的虚拟货币挖矿行为，一方面是为了实现碳中和目标。另一方面，这种严厉的打击行为其实也是官方对比特币挖矿以及交易的表态。文 | 韩玲6月19日中午，一位矿工在微博上感慨：“四川800万负荷，今天0点，集体关闭，区块链历史上，矿工最惨烈和最壮观的一幕要发生，这里究竟有多深远的影响，未来才会知道。”据财新网报道称，6月18日，一份落款为四川省发改委、四川省能源局于当日发布的《关于清理虚拟货币“挖矿”项目的通知》的文件出现在多个微信群中。这份文件截图给出了明确的清退时间，要求已经排查上报的项目于6月20日前完成甄别清理关停，自查自纠停止供电的情况于6月25日前上报发改委，还列出了由国网电力已经排查上报国家的26个疑似虚拟货币“挖矿”项目的详细名单。文件爆出后，业内纷纷称之为“中国史上最大矿难”，一时间焦灼的情绪弥漫在整个挖矿行业，这也是继内蒙、新疆、青海和云南等地后，四川这个号称中国最大的虚拟货币挖矿重镇最终沦陷。多地陆续关闭虚拟货币挖矿，碳中和成主要原因在全球比特币挖矿网络中，中国矿工一直占据主导地位。剑桥大学新兴金融中心（CCAF）去年发布的一项数据显示，中国矿工的挖矿算力占到全球总挖矿算力的65.08%。其中矿工主要位于新疆、四川、内蒙古和云南四个省份，但其中的占比会随着季节而发生变动。资料来源：https://cbeci.org/mining_map一般虚拟货币挖矿聚集在火电丰富的新疆、内蒙古，以及水电丰富的云南、四川、贵州等。但由于耗能问题，内蒙和新疆等地使用的火电挖矿产业面临清退风险。相对来说四川，云南使用的水电相对清洁低廉，这也是为什么部分四川矿工和矿场主在内蒙、新疆等地被清退后，仍对四川抱有侥幸心理的原因。但随着国家相关部门多次声明对虚拟货币挖矿的打击，即便是以水电能源为主的挖矿也遭到了退清。昨天下午人民银行有关部门就银行和支付机构为虚拟货币交易炒作提供服务问题，约谈了工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行和支付宝（中国）网络技术有限公司等部分银行和支付机构。要求切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务。各机构要全面排查识别虚拟货币交易所及场外交易商资金账户，及时切断交易资金支付链路。而早在5月18日，三协会就发公告提示防范虚拟货币交易炒作的风险，紧接着，内蒙古发改委发布《关于设立关于虚拟货币“挖矿”企业举报平台的公告》，全面清理关停虚拟货币“挖矿”项目；5月21日，国务院金融稳定发展委员会宣布打击比特币挖矿和交易行为；青海以及云南发布的对虚拟货币挖矿项目的清理和整顿。可以说，这次国家对虚拟货币的整治，从上层涉及到的虚拟货币支付端到下面矿工的挖矿行为都进行了全面的严打。全线打击以比特币为主的虚拟货币挖矿行为，一方面是为了实现碳中和目标。2020年，在联合国大会上，中国承诺力争于2030年前碳排放达到峰值，并于2060年前实现碳中和。为了实现这一环保目标，控制能耗，减少火电成为了重要工作。中国人民大学金融科技研究所高级研究员蔡凯龙在接受采访时谈到，因为碳中和的目标，挖矿对于中国来说即不利于环境，也是耗费电力，在监管越来越严下，私矿其实也很难存在。另一方面，这种严厉的打击行为其实也是官方对比特币挖矿以及交易的表态，国内官方从未认可过比特币为代表的虚拟货币交易行为，波动性高且没有完善的法律监管，处于灰色地带的虚拟货币隐藏着巨大的金融风险安全隐患。继续观望还是出海？矿工正在经历艰难抉择现在中国矿工正面临着“无电可挖”的局面。少部分个体矿工已经将矿机转售，而资本较为雄厚的矿...

1887天前dy zhang#挖矿 #比特币 #矿工 #矿机 #虚拟货币

Coinbase 上市的影响和意义

本文为蔡凯龙原创，如需转载，请联系我们。北京时间15日凌晨1点左右，Coinbase正式登录纳斯达克，如预期般开盘股价大涨，开盘价为381美元，初始市值即高达996亿美元，此前给出的参考价为每股250美元。随后Coinbase股价迅速飙升至429美元，市值一度高达1120亿美元，但随后又掉头向下，跌破381美元的开盘价，最终收在了328.28美元，仅较发行价格250美元上涨了31%，总市值约646亿美元。今天我们谈谈Coinbase上市，对数字货币行业的影响和意义。Coinbase是行业内做得最合规、最标杆的一家加密数字货币交易所。Coinbase的历史我就不过多介绍了，可以去我的公众号（凯龙的后浪财经：《蔡凯龙:Coinbase IPO欲言又止, 数字交易所去向何方？》）查看。这篇文章写在2018年末，首发在FT中文网，受到腾讯财经、财新、新浪等各大财经媒体转载，是国内比较系统的分析Coinbase的文章之一，至今仍被广为转载。在该文的结尾，我用“数字货币行业若要再次腾飞，回归现实，拥抱监管，融入金融体系，是必由之路”，总结了coinbase上市的意义。时隔两年多，Coinbase终于迎来上市，成为加密数字货币交易所第一股，网络上到处都在讲Coinbase的历史和现状，这些内容我就不再重复了，今天讲些大家在网络上看不到的一些我的个人看法：一、Coinbase为什么上市不用IPO，而用DPO？二、Coinbase 的特色在哪里？其他交易所能否复制？三、Coinbase对行业的影响几何？四、Coinbase的估值高不高？Coinbase采取DPO直接上市而不用IPO，主要有三个原因。第一，最直接的原因就是Coinbase不缺钱。作为数字货币交易所，它的交易手续费是非常高昂的，而且近期比特币从3800美金涨到了64000左右，Coinbase赚了很多钱，并不需要融资。Coinbase上市的目的更在于合规性，因此Coinbase不需要IPO。第二，Coinbase需要把团队的股份拿来变现激励员工。因为Coinbase为了合规，没有像其他数字货币交易所一样，去发行自己的交易所代币，这种为了合规愿景的独树一帜，只能用股权来激励员工的斗志 。第三，数字货币交易所向投资人路演，需要向外行人解释很多业内独特做法，需要做更多的合规程序。Coinbase不需要浪费时间去路演融资，选择直接上市，直接把股份变成可流动的股票，直接让自己的团队变现。总之，Coinbase作为在纳斯达克上市，唯一符合SEC（美国证券交易委员会）监管的数字货币交易所，它能吸取大量的机构资金。要知道，如今数字货币市场里是机构占主导地位，机构最关心的就是你是否合规。接下来我讲讲Coinbase的特色。我之前在某数字货币交易所担任首席战略官，负责海外业务。那时经常跟Coinbase打交道。我很佩服Coinbase，因为它的特色非常明显，并且竞争对手都学不到，就是合规。Coinbase以美国为基地，团队成员三分之一都是合规官。他们除了技术，花钱最多的地方就在合规上，正因为此，Coinbase交易手续费很高。反观其它数字货币交易所，交易手续费很低、合规性也相对差。其它数字货币交易所怕被美国监管盯上，只能把公司注册在海外，做一些游走在美国法律边缘的业务。大家同样做交易所业务，但是在美国监管机构里，差别非常大。Coinbase没有像其他的交易所一样，发行自己的交易所代币。大家都知道发币就可以换钱！可是只要发币就会被SEC禁止上市，他们的大好前程可能就没了。Coinbase的创始人Brian Armstron...

1955天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

Coinbase 上市的影响和意义

 腾讯新闻知识官 蔡凯龙 后浪财经创始人Coinbase上市对数字货币行业有巨大的影响和意义。Coinbase是行业内做得最合规、最标杆的一家加密数字货币交易所，将于4月14日在纳斯达克上市，成为加密数字货币交易所第一股。本文重点从以下四方面对Coinbase进行剖析。一、Coinbase为什么上市不用IPO，而用DPO？二、Coinbase 的特色在哪里？其他交易所能否复制？三、Coinbase对行业的影响几何？四、Coinbase的估值高不高？Coinbase采取DPO直接上市而不用IPO，主要有三个原因。第一，最直接的原因就是Coinbase不缺钱。作为数字货币交易所，其主要收入是交易手续费。这一年来比特币从3800美金涨到了64000，Coinbase在交易手续费上赚得盆满钵满， 所以Coinbase不缺钱也不需要融资。Coinbase上市的目的更在于彰显其合规性，表明传统金融能够接纳加密数字货币。因此Coinbase不需要IPO，直接DPO。第二，Coinbase需要把团队的股份拿来变现激励员工。Coinbase为了合规，没有像其他数字货币交易所一样，发行自己的交易所代币，这种为了合规的做法独树一帜，只能用股权上市变现来激励员工的斗志 。第三，数字货币交易所向投资人路演，需要向外行人解释很多业内独特做法，做更多的合规程序。Coinbase不想浪费时间去路演融资，而是选择直接上市，快速把股份变成可流动的股票，直接让自己的团队变现。总之，Coinbase作为在纳斯达克上市，唯一符合SEC（美国证券交易委员会）监管的数字货币交易所，它能吸取大量的机构资金。Coinbase的特色有哪些？Coinbase最大的特点就是合规！Coinbase以美国为基地，团队成员三分之一都是合规官。他们除了技术，花钱最多的地方就在合规上，正因为此，Coinbase交易手续费很高。反观其它数字货币交易所，交易手续费很低、合规性也相对差。其它数字货币交易所怕被美国监管盯上，只能把公司注册在海外，做一些游走在美国法律边缘的业务。大家同样做交易所业务，但是在美国监管机构里，差别非常大。Coinbase没有像其他的交易所一样，发行自己的交易所代币。大家都知道发币就可以暴利！可是只要发币就会触犯SEC的监管条例，上市就无法实现。Coinbase的创始人Brian Armstrong的愿景就是一定要做一家合规的交易所。Coinbase交易所上线的交易币非常少，且都是精挑细选出符合美国证监会的规定的，并且不做交易衍生品，这得益于他们前法务官Brian Brooks的战略前瞻性。值得一提的是，他们以前的首席法务官，离职后去美国一个非常重要的货币监管监理局（OCC）的当负责人，说明Coinbase在监管关系方面处理得非常好。Coinbase在上市之前解决了几个官司纠纷。美国商品期货交易员委员会，也就是主管比特币交易的委员会，指控Coinbase存在一些误导交易的虚假信息，于是Coinbase在上个月支付了650万美金和解。还有和美国税务局之间的数据共享等。这同样说明Coinbase在监管方面做得非常到位。Coinbase发行了一个USDC稳定币，发行之初就努力在很多平台去推广使用，使用范围不小。相比之下，其它的交易所发行稳定币只为了在自己平台用。于是差距越来越大，现在连美国的监管也觉得这个稳定币相对USDT可靠。以上就是Coinbase的壁垒。预测未来美国如果在数字货币或加密数字货币以及央行数字货币上有所突破的话，他们会找Coinbase作为第一个合作方。Coinbase走...

1956天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

烧掉300亿，只剩3家，共享单车成功了吗？

作者 | 蔡凯龙编辑 | 后浪财经外国人眼里的中国新四大发明，这几年变化最大的是哪一个？不是高铁、电商、支付宝，而是共享单车。现代城市居民离不开共享单车。作为城市交通的最后一公里，共享单车发挥着像人体毛细血管一样的基础作用，不仅方便大众出行， 还相对绿色、环保。街头随处可见的共享单车，近几年悄无声息的发生了蜕变。最直观的变化就是颜色变少了，从以前五颜六色，五花八门的牌子，到如今只有黄、绿、蓝三种主流颜色与运营商。然而，更加深层次的变化是共享单车不再以烧钱换取野蛮生长，而是在经历巨亏倒闭和重新洗牌后进入三足鼎立，和谐发展的新局面。共享单车发展的第一时期：2016-2017 江湖纷争，群雄并起共享单车发展初期在资本的助力下疯狂无序扩张，误入歧途……2016-2017年是共享单车发展最快也是最乱的时期，在当时共享经济的耀眼光环下，资本大举涌入共享单车市场，仅2016年下半年涌入风险投资就超过30亿人民币。此时的ofo和摩拜相互竞争，比谁融资更多，谁后面的靠山更硬。前者有滴滴，阿里，后者则坐拥腾讯，美团和高领资本，二者旗鼓相当。自先后融资4轮，ofo与摩拜共计获得23亿美元资本进账，估值超过独角兽。烧钱抢占市场，成为当时唯一的打法。随后，为了更大面积的推广，摩拜开启了免费骑行活动，宣布将免费送出1000万张月卡，用户领取后即可享受30天的免费骑行福利，骑行次数和骑行城市不限。ofo也立即跟进免费骑行活动，将双方的竞争引向了白热化。最疯狂的时候，ofo在华东高校进行推广时，甚至推出了“每骑一次奖励6元现金红包”的活动。ofo的运营人员鼓励学生多骑车多领红包，甚至有运营人员还表示有同学已成功下单1000次。竞争从国内烧到国外，两家巨头不吝重金，亏钱也要把业务推向海外。摩拜曾进入新加坡、欧洲和美国，ofo也在新加坡有过昙花一现，最终都是灰溜溜撤军收场。正因为烧的是投资人的钱，这些共享单车品牌在海外经历的挫折还是没能让其真正醒悟，依旧为了抢占市场上挥金如土。到2017年巅峰时期，ofo 和摩拜月均用户量分别达到2693万人和2378万人。而以ofo、摩拜为首的全国70多家共享单车企业，在此时也蛮不讲理地“霸占”着全国各大城市的主要街道。无序且过渡竞争，不惜成本地超量投放，粗放式管理，都让群雄混战的共享单车市场弊端逐渐显露，甚至引发一系列社会问题：共享单车乱停乱放，不仅挤占公共空间，而且阻碍交通，危害公众安全，还有大量僵尸车囤积一处，出现壮观的共享单车坟场。长期靠融资输血，企业盈利不佳，维护管理跟不上，致使车子破旧不堪，骑行安全事故频发，用户退押金费还需要排队几十年才能退成。共享单车发展的第二时期：2017-2019 巨亏倒闭，重新洗牌2018年3月15日，央视315晚会点名共享单车押金难退问题后，共享单车乱象成为人们热议的焦点。随后监管重拳出击，2018年5月22日，交通运输部等10部门起草《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，各个城市也纷纷响应，相继出台管理细则，要求企业把押金放在托管账户，控制单车投放总量，并对共享单车实施精细化管理。政策高压之下，资本市场逐渐冷静下来，加上共享经济热潮退去，市场普遍对共享单车的烧钱模式产生质疑。据电子商务研究中心监测数据显示，自2016到2018，市场上共创立过70多家共享单车公司，投放到市场上的共享单车超2300万辆，累计融资额在260亿人民币以上，而这些钱却只用了三年时间就全部烧光！260亿，足够国家再造1艘航空母舰和10架舰载机，相当于1.5万名年薪20万的白领连续工作十年的总收入。最后...

1961天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

国美变革，已现成效

作者 | 蔡凯龙编辑 | 后浪财经国美，新起航！4月7日，国美零售全球投资人会议正式召开，国美零售创始人黄光裕先生、首席财务官方巍先生，企业发展与投资者关系总监张景行先生出席会议，回应各方关切问题。3月31日公布的财报数据显示，2020年国美实现销售收入441.19亿元，现金及现金等价物同比上涨约17.2%，约96亿人民币。在2020年这个全球疫情年里，受疫情影响，全球零售业遭冲击，业务增速放缓，线下客流大幅度减少，与其他企业不同，国美拿出了一张极具亮点的成绩单，着实让市场大为震惊，笔者分析主要是两大点：第一，“跑通”下沉市场，发展稳中有进。在传统电商平台涌入“新零售”的同时，国美韬光养晦，着手三四线下沉市场，2020年零售社群覆盖人群增长突破1亿，线上线下总会员超过2亿，复购率超过30%，电商业务稳中有进。第二，经营提效降本，资金储备充足。2020年，国美经营费用同比减少24.3%，管理费用同比减少14.9%，剔除主要非经营因素后的其他费用同比减少14.3%，在偿还38亿元债务后，国美仍手持近百亿人民币，为战略部署奠定了充足的粮草基础。深耕零售垂直领域30多年的国美实力依然出色，而疫情之下，国美的战略价值更加凸显，笔者认为与国美的三大战略布局息息相关。一、布局娱乐化零售赛道，增量业务迅速落地2020年，国美零售CFO方巍公开表示，国美的“家·生活”战略第一阶段已经完美收官，平台已经形成“到店、到家、到网和社群”四元一体的零售模型。国美一方面全力升级服务体验，另一方面借助强大的社群优势，打造“社群+直播”新模式，2021年1月21日，“真快乐”抢先版正式运营，联动央视品牌资源和丰富的主播资源，开启了“买遍中国”全国巡回带货直播以及千店万人现象级直播，极大的调动了国美线上线下互动的积极性，不仅推动本地零售布局发展，而且助力直播新消费的发展模式，在直播带货行业脱颖而出，让购物的快乐融于消费的每一个环节。二、加码双平台，数字化新基建高效赋能在新模式探索上，国美紧跟数字化时代的趋势，立足解决行业痛点，以创新创造价值。通过“一店一页”完成了全国3400多家门店的线上平移，加速了门店业务的数字化进程，而且增加“视频导购”“礼宾服务”，利用“网格化社群”将服务范围辐射到周边3-8公里，最快半小时送达的极致用户体验，充分利用线下优势反哺线上流量。国美的思维方式让行业看到一个崭新的国美，着眼于满足商家和用户的不同需求，倡导的视频导购便捷服务，让线上线下双渠道融合，大大提升效能，不仅节约了商家在运营过程中的成本，而且让用户足不出户，在家就可以体验到店的购买需求。三、输出和开放供应链，提质升级，打造闭环生态圈目前，国美“家·生活”战略处于第二阶段：将核心构建以线上平台为主，线上、线下双平台+自营和第三方外部供应链的两轴驱动、四轮互动“社交+商务+分享”的国美生态圈。笔者认为这一步实在是高，将流量、营销和价值整合一体，在渠道、供应链、流量和服务四方面实现最大化的价值共享。当然，决定国美发展的可持续性是输出和开放式的供应链，为了让用户放心选购平台的产品，国美提出八重真选+全品类选品逻辑，充分发挥供应链的优势，以直销方式砍掉中间溢价，真正实现在源头减少成本,又通过实打实补贴用户，在提质基础上实现货美价廉，同时打造闭环生态圈，从内部全方位满足用户多层次的购物需求。2021国美重整山河，新生未来！2020年国美组织构架重新调整，2021年国美以全新的面貌加速推进新战略落地，将是国美的“新生年”，不仅要继续拓展品类，在兼顾主体业务的同时，试图打造全品类大采购平...

1962天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

中概股回港破发，B站百度更看好谁？

作者 | 蔡凯龙编辑 | 后浪财经3月29日 B站回港股二次上市， 首日便破发，开盘便暴跌6%， 整日交易都在3%跌幅，若不是尾盘有护盘资金急拉，把收盘跌幅缩小到1%， 那这次6.8万打新股民可亏大了。B站董事长陈睿回应，公司港股上市首日破发是因为遇上“黑天鹅”事件，指的是周五美国中概股遭遇5年来最大跌幅，同时他也不忘给股民打气，他表示“我们对B站有信心”，还类比一下，当初在美国纳斯达克上市，首日也是破发。陈睿放下豪言：“10年之后没人记得B站上市当天股价是涨是跌”。其实中概股回归香港上市破发，B站不是首例，前几天，百度回归首日也破发。两者都破发，共同原因就是中概股现在市值太高了， 百度去年的股价大涨122%， B站从2017年来涨了8倍。现在因为中概股回归大潮回港上市，国人对这两家顶级公司非常熟悉了解，打新股踊跃就说明人气有多旺，因此期望值也很高，都巴不得上市首日便能暴涨，所谓期望越高失望越大。但是B站运气更差些，上市首日碰上“华尔街史上最大单日亏损”。一个韩国籍香港人Bill Hwang 的Archego Capital Manamement基金190亿美元规模的大爆仓，相关投行疯狂踩踏，强制平仓止损清盘，导致中概股惨遭“血洗“：爱奇艺股价暴跌39.7%，腾讯音乐跌了36.77%，唯品会跌了31.57%，百度则是跌去了20.24%，跟谁学跌去46.88%，上述中概股市值暴跌累计蒸发610亿美元。中概股暴跌不仅波及众多投资人，老牌投行野村和瑞信也受牵连，股票暴跌。 据估算，Bill Hwang基金周五当日就亏损超过100亿美元， 创下人类史上个人投资人一天亏损最高记录。后续市场连锁反应，造成大约1200亿美元市值蒸发，Bill Hwang的基金早就资不抵债，无力承担这么大损失。 就像Bill Hwang事后发推特说：“如果你欠银行800亿美元并担保150亿美元股票，那两者都完蛋了”，剩余损失部分都由投行和投资人来承担。究其事件根源，其实很简单：交易者和投行一起贪婪，利用漏洞大举用杠杆，碰上一连串小概率事件同时爆发，引发基金爆仓，引起金融动荡。前老虎基金交易员Bill Hwang 大举使用杠杆，利用衍生品，躲开美国证监会规定的持股一家公司超过5%必须申报的规定，控制多家公司实际股权超过10%以上，并在全球多家投行和券商中，大举融资融券。 不料美国高科技股最近调整幅度不小，加上SEC宣布实施《外国公司问责法案》，中概股整体承压下跌，Bill Hwang重仓的中概股，损失惨重。雪上加霜的是， 电子烟股雾芯科技和在线教育股跟谁学，因为中国监管政策变化而双双腰斩，美国传媒公司ViacomCBS突然增发，股价也跟着腰斩。 Bill Hwang运气也是坏到极致，都重仓这3只腰斩股票。就是这么几个小概率事件同时作用，让他的百亿规模基金3天内灰飞烟灭，还连带拖累投行和一大票个人投资者损失惨重。 B站的打新股民也被连带割了韭菜。当然，百度股民也无法置身事外，在这样的市场环境下，如果要在百度和B站中选一个，你们选哪个？我选百度， 你要信了B站董事长陈睿的话就等着当韭菜把， 他的话漏洞百出。对于打新股民，我们只关心能否从股票赚钱，因此我们要看买入成本价和未来发展空间。B站现在股价已经比3年前翻了8倍，因此打新股民入场成本很高。未来发展空间呢？ B站现在还在巨额亏损，2020年净亏损30亿，B站月活用户达到2亿，破圈之路也是充满艰辛，无法想象B站在港股的股价还能像3年前在纳斯达克上市一样，继...

1969天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

赴美上市，前路知乎

作者 | 蔡凯龙编辑 | 后浪财经来源 | 首发在环球杂志，转载于新华网和新华社客户端作为一个财经自媒体创作者，持续地进行内容产出并在平台分发是笔者的日常工作。因此内容平台在浏览器书签里的分组，代表着该平台的重要性和使用频率。在我的浏览器书签里，微信公众号、腾讯企鹅号、今日头条号等被分在了第一组，而知乎被分在了第二组。显然，知乎对我而言是排在第二梯队的一个“异类”平台。如今，这个“异类”平台苦熬11年，终于要赴美上市了。3月5日，知乎向美国证监会提交招股文件，计划在纽交所上市，暂定募资额度10亿美元。创作者选择某个内容平台，要么是为了流量，要么是为了收入。一般而言，创作者生产的内容经过平台运营或算法的推荐，分发给海量的平台用户；而平台为了维持活跃度，鼓励创作者持续生产优质内容，或多或少地会为创作者提供流量支持或收入扶持。但知乎不是掌握流量入口的互联网巨头，也没有财力跟巨头抢夺头部创作者，而且其问答社区的产品形态，也间接限制了创作者对于选题自由发挥的空间，因此知乎绝非自媒体创作者的首选平台。然而，知乎招股书中提供的数据显示，截止到2020年第四季度，知乎上拥有超过4310万内容创作者，平均月度活跃用户达到7570万，平均每个月的内容浏览者为4.69亿人次。既没有流量也没有收入扶持，为什么这么多作者愿意在知乎生产内容？11年前，知乎的创始人周源在写给团队的全员信中说道，在垃圾泛滥的互联网信息海洋中，真正有价值的信息是绝对的稀缺品，知识——被系统化、组织化的高质量信息——都还存在于个体大脑中，远未得到有效的挖掘和利用。知乎提供了一个产生、分享和传播知识的工具，鼓励每个人都来分享知识，将每个人的知识都聚集起来，并为人人所用。这是知乎创立的初衷，也是过去11年知乎一直在做的事情。周源11年前对互联网环境作出的评价，在今天仍然适用——有价值的信息仍然是绝对的稀缺品，标题党、低质、低俗的内容充斥着各类内容平台。短期内，创作者们可能会因为利益和生计被一些大平台吸引，但一些头部创作者分享知识、获得尊重、达到共鸣的需求却无法得到满足。而知乎最初采取封闭邀请制，就把用户锁定在了相对“高知”的人群，直到2013年4月才开放注册。在知乎最早的200位用户中，包括李开复、王兴、王小川、徐小平、马化腾等企业家和投资人。根据知乎招股书中的数据，截至2020年12月，知乎月活用户中，52.6%分布在一线和新一线城市，21.2%分布在二线城市。此外，知乎的粉丝忠诚度也比较高，知乎招股书披露，知乎会员用户平均12个月的留存率为72%。因此，一些创作者愿意在知乎发展粉丝，打造个人IP。于笔者而言，知乎就像多年前各大学风靡一时的BBS，商业化气息不浓，大家因为兴趣聚集在一起，凭着情怀互相帮助、发帖和问答。正因为这股怀旧情怀，我依然不舍知乎，作为知乎的认证作者继续笔耕不辍。情怀终究不能当饭吃，在互联网领域进入存量竞争的白热化时代，“高冷”如知乎，最后也不得不更加倚重资本市场，进一步商业化。实际上，知乎之前一直在亏钱，即便是商业化转型的2019~2020年，仍然累计亏损15亿元。知乎只能靠不断地融资“续命”。知乎成立的前9年，融资8轮，几乎每年融资一轮，投资方有创新工场、启明、赛富、腾讯、搜狗、今日资本、高盛、快手、百度、华兴等一众知名投资机构和互联网巨头。目前，腾讯持股占比12.3%，快手持股占比8.3%。知乎如今已到了F轮融资，除了上市，很难再进一步在私募市场上融得资金。对于市场发展空间的担忧，也让上市成了知乎的最优选择。核心用户精英化是一把双刃剑，一方面有深度有价值...

1977天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

他们选择做自己的摩西

魔幻般的2020年逐渐远去，虽然期待中的“牛”转乾坤似乎还没实现，但此刻所有创业者都明白，最难的时刻已经过去，没有人愿意轻易离开赛道了。哪怕是经历了危机刚来临时的措手不及，又挺过那些焦头烂额的日子，当大家再次面对面坐下来时，我们发现，过去遇见的每位创业者好像都变得更从容了些。不消说，他们肯定也被突如其来的逆境按在地上摩擦过，在过去整整12个月甚至更长的时间里，为企业的增长、盈利、扩张等等事项奔波——还有些，仅仅只是为了存活就耗尽了全部的力气。当然，也有人打了漂亮的翻身仗，在资金、资源和渠道方面都获得了巨大的支持，但我们看到，他们的压力更大了。这个问题解决了，总有下个问题等着他们。这群人就是这样的。为探寻蕴藏在众多创业者心中、支撑他们不断突破极限的深层原因，我们和几位创投领域的引领者聊了聊，期望从他们的故事中，找到新时代引领者们分开大海、直达坦途的精神与力量。01.蔡凯龙：不安和驿动的心，驱使我再次突破蔡凯龙凯龙的后浪财经创始人，著名财经评论员，中国人民大学金融科技研究所高级研究员。曾任火币首席执行官， 德意志银行（美国）战略科技部副总裁。注册金融分析师(CFA), 金融风险管理师(FRM), 经济和计算机双硕士，金融系博士生。放弃极具竞争力的百万美元年薪，蔡凯龙，这位曾经拥有诸多头衔的前华尔街精英，现在有了一个新的名号：《凯龙的后浪财经》创始人，即将在全新领域突破自我，再度引领前进步伐。面对外界的好奇提问，他把创业的起源归于自己“那颗不安的、驿动的心”。而充满活力的灵魂，当然最应该成长在充满活力的土壤上，回国创业就成了不二的选择。“回国创业的动力是想要不断超越自我，不断挑战自我。”就如马洛斯需求理论描述，人在满足基础物质需求后，会进而追求更高的精神需求，即自我实现。财经曾是蔡凯龙深耕了十余年的领域，也是他毅然投身创业后，坚定选择的方向。“许多人认为‘财经’是富豪的游戏，其实不然，”他解释道：“财经知识，就像生活中的水和电一样，是每个人的必备技能。”前十几年的财经工作经历让他拥有了丰富的财经知识，成功地将知识转变为财富；回国后，他的目标变成了“传递”和“引领”。更好地传递知识、引领更多人掌握财富，是他开启这一条新征程的重要原因。谈到财经，不可避免要谈到未来的投资和创业趋势，蔡凯龙结合国家宏观政策作出了自己的判断。“在十四五计划里，对生态文明建设提出更高的要求。”蔡凯龙解释道：“其中最主要的是要让能源资源配置更加合理。”因此他判断，清洁能源行业、现代能源系统和新能源车将会成为投资重点。 蔡凯龙说到，他的投资价值观就是“赚认知范围内的钱”，这同时也是安全的投资方法。现在，他要带领一众忠实读者们，一同拓宽自己的认知范围。02.柯岚：拒绝“稳定”人生，迈向未知领域柯岚观澜财经创始人，古地石基金小镇运营管理有限公司总经理。曾为海西知名财经主播，厦门广电财经节目制作人、金融事业部总监。现任厦门大学厦门校友会党支部书记兼秘书长、厦门市女企业家协会副会长、厦门新三板企业协会高级顾问、厦门大学嘉庚学院创业导师等社会职务。创业的初心有时也源于人生中不经意的一个问答。即便之前的职业生涯已经颇具高度，柯岚仍然发现，自己在面对“你活着这一生究竟是为了什么”这样的问卷游戏时，居然填了几十个都填不出一个满意的答案。这让她开始思考自己所拥有的一切。虽然一路轻松就有了外人羡慕的名利，但在稳定的工作生活之外，似乎总有些什么在等待着自己。那些未知的、仍待挑战的领域，还是让她心动不已。毫不意外地，凭着自己内心那一团火的引领，她选择踏上新的征途。选择投身一个新的领域，过去积累的一...

1979天前蔡凯龙#蔡凯龙 #财经

基金新宠，年轻人“焦绿”的源头！

作者 | 蔡凯龙编辑 | 后浪财经“过了个年，人还在，钱没了。”最近啊，蔡老师身边00后朋友的基金跌的可是相当的惨。他们是在去年基金火热的时候入场的，刚开始赚了一些钱，但放假回来之后，自己的基金每天都在跌，不仅盈利没了，本金也开始亏损，相信这样的人也不在少数。之前基金涨得好的时候，年轻人还给明星基金经理张坤建立后援会，现在亏得“跌”妈不认，据统计啊有20多万人涌入二手交易平台闲鱼，疯狂转卖闲置物品回血。什么盘了多年的手串，爷爷传下来的手表，男朋友求婚时候送的钻戒，各种稀奇古怪的东西什么都有……有网友就说了，当经济不景气的时候，口红销量大增，就产生了口红效应。当基金亏了，大批网友冲上闲鱼转卖闲置，就产生了“闲鱼效应”。还有人喊出“宁可我被绿，不让基金绿”的调侃口号。当然了，这都是玩笑话。但是年轻人对基金的失望是显而易见的，连多家基金公司、基金代销机构和支付宝都出来喊话和打气。蔡老师不是来给大家打气的，而是给你仔细讲讲，怎么看待基金涨跌，以及基金到底该怎么选。年轻人对基金的认知偏差，来源于对投资的误解。基金只不过是几百种投资手段中的一种，我们跳开基金，Think Outside The Box, 谈谈投资。投资最重要的是什么？在时间和空间中，找寻风险和回报的平衡。高回报就有意味高风险，低风险就意味低回报。没有什么高回报低风险，有大多是骗子，或者你还没经历完整周期。回到基金，它是什么？属于什么风险回报类型？基金其实就是你把钱交给基金管理人打理，他按住一定的投资策略和方向，帮你赚钱或者亏钱，但是要收手续费和管理费。基金要看清楚底层，大部分基金是股权类，波动跟随股市或者行业。少部分是固收类。以较为普遍的股权类，风险小于个人去买个股票，因为及基金管理人选股都会有分散原则，风险和回报成正比，所以回报也小于个股。但是基金风险和回报，都大于余额宝等货币基金和存款，也略微大于固定授予，比如债券等。明白了基金的风险回报类型，那大家就能理解为什么赚钱和亏钱了。如果你还不明白，这很危险，巴菲特说过：投资最大的风险来自于，你不知道自己在做什么。你买基金，有没有深入了解这个基金的策略和方向呢？你知道自己买入的风险有什么？一般来说，投资股权类有3大类风险：大盘走势波动风险， 行业赛道和策略方向风险， 个股选择风险，还有买卖时机选择风险。基金经理把第三种风险：个股选择风险减小了，但其他无能为力，你自己要扛着。当然，有风险就有回报，所以春节前买基金，赚钱，承担其他3类风险。要问自己，为什么能赚钱，是自己对大势把控高人一等，还是对行业认知比别人深，还是自己选股能力强，还是自己买卖操作时机把握好。如果什么都没有，凭什么是你赚钱而不是你当韭菜。常识来说，股市是少部分人赚钱的地方。假设金融业者一分钱工资不拿，也是少部分人赚多数人的钱。加上交易手续费等给金融业者的酬劳算进去，大部分在股市亏多赚少。作为初入职场或打拼几年的年轻人大规模买基金，有几个方面客观原因可以理解：1.储蓄不多，还没有家庭小孩教育医疗等大额支出， 有点闲钱，但是都是小额，很难通过传统储蓄实现财富保值，自己对选股也不懂，也难以承受股市瞬息万变的风险。2. 着互联网信息的广泛传播和新一代年轻群体价值投资观念的成长，使得这一代年轻人对于具有较高收益和较低风险的基金产品，具有天然的好感倾向和尝试动力。3. 支付宝、微信等互联网平台的介入，也让基金购买变得更为便捷、体验更好，进而撬动了众多的年轻流量补充。但是我们千万不要被一两个月的走势给蒙蔽双眼，赚点钱就个个认为自己是巴菲特，投资是一项长期的工作， 特...

1980天前蔡凯龙#基金 #蔡凯龙 #财经