非农 · 907

下周宏观展望：美伊制裁、杰克逊霍尔、PCE 与英伟达财报四大变量来袭，黄金剑指 4700 美元

比推消息，下周全球市场将迎来多重风险事件，美伊制裁升级、美联储主席沃什首次亮相杰克逊霍尔全球央行年会、美国 7 月 PCE 通胀数据公布，以及英伟达财报披露，或成为影响风险资产走势的核心变量。本周，美国长债收益率飙升引发市场担忧，财政部扩大长期美债回购规模后，债市压力有所缓解，但投资者仍关注美国财政赤字、通胀以及中东局势发展。受美国债务可持续性担忧、美元走弱以及财政部扩大美债回购计划推动，现货黄金本周突破 4600 美元/盎司，连续第三周上涨，并于周五触及 4632 美元附近高点。分析人士认为，若黄金有效突破 4600 美元，下一目标或指向 4680 美元甚至 4700 美元。下周，美伊关系将成为市场首要关注因素。美国财政部长贝森特表示，特朗普政府将在周一公布针对伊朗的新制裁措施，特朗普此前警告，任何向伊朗提供支持的国家都可能面临经济后果。与此同时，霍尔木兹海峡运输活动持续受阻，能源供应风险推动原油连续上涨。美联储方面，杰克逊霍尔全球央行年会将于 8 月 27 日至 29 日举行，美联储主席沃什将在 8 月 28 日发表首次演讲。市场关注其是否会释放未来利率路径信号，以及是否能够缓解近期美债市场压力。目前市场预计，美联储 9 月降息概率有所下降，交易员将重点观察沃什对 2% 通胀目标、长期利率以及货币政策框架的表态。经济数据方面，美国 7 月核心 PCE 物价指数将于下周公布，这是美联储重点关注的通胀指标。市场预计核心 PCE 环比上涨 0.2%，若数据高于预期，可能削弱降息预期并对黄金形成压力；若低于预期，则可能进一步推动贵金属上涨。此外，美国第二季度 GDP 修正值、耐用品订单、消费者信心指数以及非农就业基准修订数据也将在下周陆续公布。企业方面，英伟达（NVDA）财报将成为美股市场焦点。近期科技股承压，纳斯达克指数本周下跌约 2%，半导体板块跌幅超过 4%。市场将关注英伟达对 AI 基础设施投资持续性、Rubin 芯片进展以及中国业务情况的表态。分析人士认为，若英伟达业绩继续强化 AI 增长预期，可能成为推动标普 500 指数冲击 8000 点的重要催化剂；若业绩或指引不及预期，则可能加剧科技股调整压力。

12小时前
美股刚止跌，资金就疯狂追涨---华尔街却突然警惕

美股刚止跌，资金就疯狂追涨---华尔街却突然警惕

来源：华尔街见闻撰文：许超原标题：7月暴跌后资金重新追涨，美股“恐慌指数”骤降，华尔街却开始警惕了摘要：美股强势反弹营造出波动率骤降的平静假象，但华尔街正拉响警报：期权市场已现“圣经级”追涨扭曲。表面繁荣之下，市场仓位结构极度脆弱。随着英伟达财报与央行年会临近，任何外部催化剂都可能随时引爆剧烈的单边风暴。美股从7月的剧烈去杠杆中强势反弹，投资者争相追涨，波动率指标急速回落至近乎平静的水平。然而，华尔街交易员和策略师正发出警告：表面平静之下，市场结构已暗藏脆弱性，任何外部催化剂都可能触发快速且自我强化的方向性冲击。VIX指数从7月高点的约21点骤降至15点附近——一个历来与市场绝对平静画等号的水平。与此同时，高盛的内部恐慌指标从7月底的7.9骤跌至不足1，触及2024年6月以来的最低点。彭博市场策略师Jan-Patrick Barnert指出，上月大规模去杠杆后遗留的仓位结构，令市场在即将到来的通胀数据、英伟达财报及杰克逊霍尔央行年会等重要风险事件前，对机械性资金流动引发的方向性剧变极为脆弱。三家华尔街交易台对当前8月行情给出了近乎一致的描述：投资者正在选择性地追涨，但并非出于十足的信念。基本面或许能为当前指数点位提供支撑，但市场情绪远未达到全面乐观。追涨留下的痕迹：期权市场现"圣经级"扭曲7月那轮惨烈的去杠杆过后，买方机构仓位普遍偏轻，却恰好撞上了近年来最强劲的财报季之一。与此同时，市场轮动启动，AI板块以外的股票以及高质量AI标的双双成为风险承担的核心。野村证券跨资产策略师Charlie McElligott表示，"客户被打了个措手不及"，随即开始追涨。这一追涨行为的证据并不体现在价格走势上，而是清晰地印刻在期权市场中：看涨期权遭到抢购，而随着指数飙离所有人的对冲行权价，看跌期权迅速失去价值。McElligott将随之而来的偏度扭曲形容为"圣经级别"。标普500和纳斯达克100指数的一个月25-Delta看涨期权偏度均跌至历史最平水平，标普500看涨期权成交量同步创下纪录高位。过去一周，已实现波动率在上涨日显著高于下跌日——市场似乎唯一担心的事，就是踏空后续涨幅。单股波动率遭团灭，平静背后风险未消个股层面的波动率在这一过程中被大面积抹平。高盛衍生品与资金流专家Lee Coppersmith指出，纳斯达克100成份股的平均一个月隐含波动率在三个交易日内下跌了9.1个百分点，标普500成份股的降幅也达6个百分点。Coppersmith表示："在AI时代，我们见过更大规模波动的，只有2024年8月的波动冲击和2025年4月的关税事件。"彼时VIX一度突破60点。而在过去这一个月，VIX的最高点仅触及约21点，随后便迅速回落。然而，麻烦或许正在于此。高盛的内部恐慌指标固然已跌至低谷，但一份显示就业减少2.3万人的非农报告、徘徊在4.7%附近的美债收益率、日元干预的最新插曲，以及悬而未决的伊朗冲突，共同构成了一幅宏观风险不容小觑的图景。财报数据亮眼，但宏观经济背景远未能印证一切向好。AI不再是整体仓位，而是一份选股清单在指数层面，整体敞口看起来已全面转向风险偏好。但表面之下，怀疑情绪依然存在。人工智能交易仍是市场核心，但主题性领涨篮子正在分化。并非所有在7月遭重创的标的都迎来强力反弹——存储芯片股便是典型案例。摩根士丹利机构股票咨询与客户全球主管Nick Savone写道："这或许是一周熟悉交易重获生机却并未简单回归旧剧本的更宏观启示。分散度依然极高，在7月的去杠杆...

9天前22#美股
Hash Global：比特币熊市或已接近尾声

Hash Global：比特币熊市或已接近尾声

来源：X作者：Jessica Feng（Hash Global BNB Fund投资管理人）、Henry Yang（Hash Global投资合伙人）原标题：Hash Global：比特币还没涨，为什么我们开始觉得熊市可能结束了？摘要：比特币在6.2万至6.5万美元横盘近两个月，看似平静，但链上筹码已重新洗牌：6.1万至6.5万美元区间沉淀超240万枚BTC，集中度罕见，新底部正在形成。历史类似的筹码结构曾预示后续行情，动能变化先于价格，现在正是进入下一轮周期布局的时机。过去半年，AI 的火爆行情几乎吸走了市场全部注意力，就连 Crypto 最后的信仰—比特币，都出现了剧烈动摇。自 2 月跌破 7 万美元以来，BTC 三次回踩 5.8 万—6 万美元区间。行业老玩家—Strategy 开始卖币、矿企转向 AI，行业前景暗淡，也让恐慌来的一次比一次真实。在美股继续攀升、黄金触底反弹之时，Crypto 则仿佛被全世界遗忘：BTC 在6.2 万—6.5 万美元之间横盘已近两个月，30 天隐含波动率一度降至 36%，创下多年低位。缺乏生机的行情让大众很难对市场乐观。但我们最近更关注的，是“变化”与“角度”，即在价格背后，市场正在发生的变化。那些前期把市场压下去的力量，正在一个个变弱：宏观紧缩预期降温，Strategy 爆雷危机缓解，机构资金停止流出。与此同时，比特币链上筹码正在盘整中重新聚集。一切似乎都预示着拐点临近，但这些变化还没有反映在价格之中，因为市场都在等待更明确的信号。场外，AI 交易降温，资金即将开始新一轮的切换布局；场内，老 OG 们还在等待最后一跌迟迟未出手——此刻风平浪静的水面，恰恰给我们打开了最佳的切入角度与时机。行情何时启动难以预测，但可以把握的是，我们正在进入布局下一轮周期的时间窗口。一、价格未变的表象下，筹码结构重新洗牌，新的底部正在形成BTC 已经三次测试 6 万美元关口，每一次都获得了明显承接。随后价格反弹至 6.5 万美元附近，上方卖压重新出现，市场又回到 6.3 万—6.5 万美元之间反复震荡。表面上看，价格几乎没有变化，但链上筹码已经悄然完成了一轮重新分布。目前，6.1 万—6.5 万美元区间已经沉淀超过 240 万枚 BTC，占流通供应量约 12%；其中，仅 6.3 万美元附近就聚集了超过 100 万枚 BTC，占流通供应量约 5.2%。筹码集中度上升到历史罕见程度。这个变化比短期涨跌更值得关注。底部不是突然出现的，而是在反复的拉锯中，被市场“买出来”的：有人离场，也有人承接；旧筹码不断换手，新资金在更低的位置重新建立成本基础。随着越来越多 BTC 集中在相近价格区间，新的价格共识也随之建立。因此，动能的变化往往先于价格。回看历史，2024 年 5 月至 11 月，BTC 在 ETF 行情后也曾经历半年的调整，在从 6 万美元拉升至 10 万美元之前，链上也曾在 5 万—6 万美元附近出现高度集中的结构。事后看，彼时构筑的底部，就是后续行情启动的跳板。历史不会简单重复，但类似的筹码结构说明，市场正在经历一轮相似的底部换手。二、方向性选择来临，压制市场的力量正在瓦解筹码集中代表博弈加剧，市场即将做出选择，却不足以预示方向。真正让天平向上倾斜的，是此前推动市场下跌的几股力量正在减弱。1. 宏观压力下降，加息风险降低这一轮调整背后，最重要的推动因素是市场对更高利率的担忧。地缘冲突推升通胀预期，美联储释放鹰派信号，美债收益率和美元走强，风险资产自然承压。但最近，这个高利率定价的逻辑开始松动。美国 6 月 CPI 环比下降 0...

9天前22#比特币

CPI 数据前，交易员押注 9 月加息概率 50%，国债市场定价偏向数据温和

比推消息，根据掉期市场交易情况，交易员目前计入的加息 25 个基点概率约为 50%。在 7 月非农就业意外转弱以后，华尔街对 9 月美联储是否加息 25bp 几乎形成 50∶50 的极端分裂定价，而沃什领导下的美联储又明显减少前瞻指引，使市场不得不重新依赖硬数据决定政策路径。7 月 CPI 的影响具有明显的非对称性——即温和通胀数据可以进一步削弱加息理由，但超预期偏热的数据更容易迅速把 9 月加息重新变成基准情景。对于全球资产定价之锚10 年期美债收益率而言，当前债券市场风险收益实际上已经明显向7 月份的温和 CPI 驱动收益率快速下行的定价方向倾斜，主要因为宏观数据与 CTA 债市仓位结构正在产生积极共振。（智通财经）

10天前

美银：CTA 美债空头仍在高位，今晚 CPI 或成债市波动放大器

比推消息，美国 CPI 公布前，债市一个容易被忽视的技术性风险正在升温。美银证券在最新报告中指出，趋势跟踪型 CTA 在美国非农数据意外疲软后，仍然维持较高的美国国债期货空头。美债期货上周一度接近触发空头回补的区间，但随着收益率从低位反弹，模型显示这些空头仓位尚未被迫撤离。CTA 通常指系统化趋势跟踪资金。这类基金并不主要判断通胀、财政或美联储政策本身，而是根据价格趋势、波动率和止损阈值交易股指、美债、外汇、黄金和原油等资产。简单说，市场趋势越明确，CTA 越可能顺势加仓；一旦价格反向突破模型关口，它们也可能集中减仓或回补。因此，CTA 更像行情的放大器，通常不是市场方向的起点，却可能在关键数据公布后强化波动。美银称，10 年期美债期货仍处于空头趋势，当前价格约为 108.72，短线空头回补触发位大约在 109.41，更高触发位在 110.21 附近。换言之，如果 CPI 弱于预期，推动美债价格上涨、收益率下行，CTA 可能被迫回补空头，从而进一步放大债市反弹；如果 CPI 偏强，美债收益率上行，CTA 空头则可能继续留在场内。报告指出，宏观数据将决定方向，而 CTA 仓位将决定行情是否被机械资金放大。由于美债收益率直接影响科技股估值、美元和黄金，今晚 CPI 对跨资产市场的影响也将被放大。若收益率快速下行，成长股和黄金可能获得支撑；若通胀数据再次偏强，高估值科技股和贵金属都将面临重新定价压力。

10天前

Bitunix 分析师：非农爆冷叠加日美干预，全球资产重新面对高资金成本约束

比推消息，美国 7 月非农就业意外减少 2.3 万人，为今年 2 月以来首次负增长。虽然失业率降至 4.1%，但 5 月、6 月非农数据合计遭大幅下修，显示美国就业市场的韧性正在减弱。这使美联储在通胀与就业之间的政策取舍更加复杂，尤其近期官员对于加息的分歧扩大，货币政策的风险溢价仍将反映在美债收益率与美元资产估值之中。与此同时，日本央行 7 月会议意见摘要释放出更强烈的加息信号，部分委员认为应采取更灵活甚至更积极的政策正常化方式。日元疲弱促使日美两国罕见进行联合汇市干预，显示汇率问题已不再只是日本自身的货币政策议题，而是逐渐牵动美债持有、美元流动性与全球套利交易结构。若日本后续加息预期进一步升温，日元套利资金成本上升，也可能提高高估值、高杠杆资产的波动。美债则处于另一个关键位置。贝森特近期支持日元干预、讨论 FIMA 流动性工具并调整长债发行表述，本质上都指向降低长端美债市场的压力。不过，在财政赤字、通胀与能源成本仍偏高的环境下，财政部能够提供的支撑有限，真正决定长端收益率的仍是通胀路径、美联储政策以及市场对美国财政可持续性的定价。产业端则呈现截然不同的景象。SpaceX、AI 服务器、HBM 与 NAND 需求仍处于高景气，企业资本支出持续扩张，但闪迪、西部数据财报后股价大跌，反映问题已不再只是业绩是否增长，而是企业能否持续超越已经极高的市场预期。AI 产业的核心矛盾正持续聚焦于资本效率与估值承受能力。因此，本周市场真正需要观察的并非单一数据，而是就业降温能否抵消通胀与财政因素对长期利率的压力，以及 AI 高资本支出能否持续转化为足以支撑高估值的现金流。周三公布的美国 7 月 CPI 将成为重要验证。若通胀仍具黏性，非农疲弱未必足以带来持续的利率下行空间；反之，若通胀与就业同步降温，高利率对全球风险资产的压力才有机会得到实质缓解。整体而言，全球资产仍处于高财政需求、高资本支出、高资金成本并存的环境，波动率与资产间分化预计将维持高位。

11天前

美股期指小幅上涨，市场关注霍尔木兹海峡协议与通胀数据

比推消息，据 BIT（Bit.com）行情数据，美股股指期货周一小幅走高，投资者关注美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡重新开放的谈判进展，以及本周即将公布的通胀数据。截至发稿，标普 500 指数期货上涨约 0.1%，纳斯达克 100 指数期货上涨 0.2%，道琼斯工业平均指数期货下跌约 71 点，跌幅 0.1%。伊朗方面表示，正接近与阿曼达成重新开放霍尔木兹海峡的协议，但德黑兰仍拒绝在满足相关条件前与美国恢复直接谈判。上周，美国财政部长贝森特曾表示协议可能即将达成，但特朗普随后表示，美国目前仅处于半谈判状态，希望继续对伊朗施加经济压力。市场同时关注本周公布的美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据，以判断美联储未来利率路径。此前公布的 7 月非农就业数据意外收缩，推动市场降低对美联储加息预期。芝商所 FedWatch 数据显示，交易员目前预计美联储 9 月加息概率约为 44%，低于一周前的 67%。美股三大指数上周均创下 4 月以来最佳周表现，标普 500 指数更创收盘历史新高。亚洲市场周一多数上涨，其中日经 225 指数上涨 2.1%，恒生指数上涨 1%，韩国 KOSPI 指数上涨 0.65%。欧洲股市开盘表现平淡，投资者继续评估霍尔木兹海峡局势对能源市场和全球经济的影响。WTI 原油早盘上涨约 1%。

12天前

Bitunix 分析师：非农爆冷叠加日美干预，全球资产重新面对高资金成本约束

比推消息，美国 7 月非农就业意外减少 2.3 万人，为今年 2 月以来首次负增长。虽然失业率降至 4.1%，但 5 月、6 月非农数据合计遭大幅下修，显示美国就业市场的韧性正在减弱。这使美联储在通胀与就业之间的政策取舍更加复杂，尤其近期官员对于加息的分歧扩大，货币政策的风险溢价仍将反映在美债收益率与美元资产估值之中。与此同时，日本央行 7 月会议意见摘要释放出更强烈的加息信号，部分委员认为应采取更灵活、甚至更积极的政策正常化方式。日元疲弱促使日美两国罕见进行联合汇市干预，显示汇率问题已不再只是日本自身的货币政策议题，而是逐渐牵动美债持有、美元流动性与全球套利交易结构。若日本后续加息预期进一步升温，日元套利资金的成本上升，也可能加剧高估值、高杠杆资产的波动。美债则处于另一个关键位置。贝森特近期支持日元干预、讨论 FIMA 流动性工具并调整长期国债发行表述，本质上都指向降低长端美债市场的压力。不过，在财政赤字、通胀与能源成本仍偏高的环境下，财政部能够提供的支撑有限，真正决定长端收益率的仍是通胀路径、美联储政策以及市场对美国财政可持续性的定价。产业端则呈现截然不同的景象。SpaceX、AI 服务器、HBM 与 NAND 需求仍处于高景气，企业资本支出持续扩张，但闪迪、西部数据财报后股价大跌，反映问题已不再只是业绩是否增长，而是企业能否持续超越已经极高的市场预期。AI 产业的核心矛盾正持续转向资本效率与估值承受能力。因此，本周市场真正需要观察的并非单一数据，而是就业降温能否抵消通胀与财政因素对长期利率的压力，以及 AI 高资本支出能否持续转化为足以支撑高估值的现金流。周三公布的美国 7 月 CPI 将成为重要验证。若通胀仍具黏性，非农疲弱未必足以带来持续的利率下行空间；反之，若通胀与就业同步降温，高利率对全球风险资产的压力才有机会得到实质缓解。整体而言，全球资产仍处于高财政需求、高资本支出、高资金成本并存的环境，波动率与资产间分化预计将维持高位。

12天前

机构：美国 7 月 CPI 数据或显示通胀压力有所缓和

比推消息，据金十报道，机构分析指出，市场普遍预期美国 CPI 在 6 月环比下降 0.4% 后，预计 7 月将环比上涨 0.1%。剔除燃料和食品的核心 CPI 月率预计为 0.2%，年率预计为 2.5%，为 2 月以来的最小同比涨幅。在周五疲软的 7 月非农就业报告出炉后，通胀增速放缓可能有助于缓解美联储内部的通胀焦虑。此前在 7 月 29 日的会议上，有三位官员投票支持加息。CPI 报告可能会显示，能源相关价格压力有所降温，这种压力在 2 月底美国与伊朗开战后的几个月里急剧加剧。7 月初，零售汽油价格跌至近四个月来的最低点，随后在月底回升至每加仑 4 美元以上。该报告可能还会显示，随着航空燃油成本趋于稳定，机票价格也有所下降。

13天前