比推消息， Arthur Hayes 在 X 平台发文表示，有人询问其为何在认为 AI 是会破裂的泡沫时开展 AI/加密项目。他表示，泡沫存在于用于建设数据中心的债务，以及未实现盈利的超大规模云服务商和前沿实验室股票中。价格是你支付的，价值是你获得的。他百分之百相信 Agentic Economy，借贷资金建设带来的算力过剩支持了其对 Flop Labs 的判断。此前消息，Arthur Hayes 宣布将结束退休状态并领导 Flop Labs。Flop Labs 是面向 AI 代理的“食物”。该项目无预售、无风险投资机构参与，并采用 100%公平发行模式。
比推消息，美银最新全球基金经理调查显示，全球投资者风险偏好正在快速升温。随着美股重新逼近纪录高位，基金经理对股市的配置升至五年高位，现金比例降至 3.5%，显示市场已经从此前对增长放缓和 AI 泡沫的担忧中明显修复。美银策略师 Michael Hartnett 指出，受访基金经理中，创纪录的 56% 预计全球经济不会出现明显着陆式放缓。换言之，市场主流仓位正在押注经济保持韧性、企业盈利继续扩张，风险资产仍将获得流动性支持。值得注意的是，调查显示 AI 资本开支暂时没有成为投资者的核心担忧。尽管科技巨头持续上调数据中心、GPU、服务器和电力基础设施预算，市场对AI 支出过热的讨论越来越多，但美银调查显示，基金经理目前并不太担心增长、加息、AI 资本开支或美国政治风险。
比推消息，美银最新全球基金经理调查显示，全球基金经理对股票的配置已升至近五年最高水平，市场共识高度拥挤。净 56% 的受访者超配股票，为 2021 年 11 月以来最高，现金仓位降至 3.5% 的历史低位。美银首席投资策略师迈克尔·哈特内特指出，当前市场形成了没有宏观经济着陆、没有美联储加息、没有 AI 资本支出削减、没有民主党大获全胜，也没有空头的高度一致预期。他认为，当前仓位更适合在风险资产内部进行撤退或轮换，而非继续扩大整体风险敞口。调查显示，72% 的受访者预计美联储不会在 11 月中期选举前加息，71% 预计今年不会有超大规模云计算企业削减 AI 资本开支。不过，AI 泡沫已被列为最大的尾部风险，超大规模云计算企业资本开支被认为是最可能引发信用事件的来源。与此同时，BTIG 首席市场技术策略师乔纳森·克林斯基警告，8 月 18 日至 10 月 11 日通常是美国中期选举年份市场表现最艰难的阶段之一。历史数据显示，自 1990 年以来，除 2006 年外，标普 500 在每个中期选举年的 8 月至 10 月期间都曾出现至少 7% 的跌幅。当前标普 500 年内已上涨超 13% 并处于历史高位，而美国 10 年期、30 年期国债收益率分别升至 4.7% 和 5.2% 以上，能源价格及融资成本上升也可能进一步施压股市。克林斯基建议投资者在这一历史高风险窗口降低风险敞口或进行对冲。
比推消息，国际清算银行（BIS）在年度经济报告中表示，AI 乐观情绪过去一年支撑了全球增长和风险资产，推动半导体采购、数据中心建设和电力基础设施投资加速，也让金融条件保持宽松。但随着 AI 投资规模扩大，风险正在从股市估值延伸到公司债、私人信贷和供应链融资。BIS 警告，AI 核心公司的估值已经处于高位，市场隐含的长期盈利增长率明显高于历史基准。与此同时，大型美股风险溢价明显压缩，说明投资者获得的风险补偿正在减少。如果 AI 投资回报不及预期，或者通胀重新迫使利率上行，股市将面临更剧烈的重估压力。BIS 还特别提到，AI 融资透明度不足会放大风险。部分芯片商和云厂商通过股权投资、长期采购承诺、算力租赁和数据中心回租安排形成循环融资，部分资产还可能存在重复质押风险。若股权市场大幅调整，企业信用风险将被重新评估，信用利差可能扩大，并进一步收紧融资环境。
比推消息，美银证券首席策略师 Michael Hartnett 在最新研报中指出，当前 AI 泡沫环境下的最优投资策略，是同时做多 AI 科技龙头与被市场长期冷落的失意资产，以捕捉名义 GDP 泡沫最后冲顶阶段的双向收益，并建议做空 AI 债券。美银牛熊指标从 9.7 小幅回落至 9.3，仍处极端看多区间并维持卖出信号，但自 5 月发出信号以来全球股市仍录得上涨。报告强调，资金正结构性流向黄金与大宗商品，科技股则出现七周来最大单周流出，私人客户股票仓位已创历史新高。 Hartnett 认为，历史泡沫规律显示，主导泡沫见顶前夕，新兴市场或超跌周期性资产往往能受益于溢出效应，当前最可能复制这一路径的是消费板块；而逾 1 万亿美元的 AI 资本开支叠加负现金流，将给相关债券带来巨大发行压力。与此同时，美银维持规避债券、规避美元、全仓 AI的大类资产框架，并指出债券收益率飙升、选民情绪转向谨慎以及仓位普遍偏多，是压制牛市进一步上行的三大潜在约束。私人客户数据显示，股票配置升至 66.4% 的历史高位，现金与债券占比则分别降至有记录以来最低和 2022 年以来最低水平。 面对美国国债规模逼近 40 万亿美元、偿债成本持续攀升的压力，美银将收益率走势视为最大变量，并提示美日汇率干预已释放出不希望 10 年期美债收益率突破 5% 的信号。在规避美元主题下，报告推荐做多黄金作为对冲工具，同时看好估值仅约 12 倍、点位与 30 年前持平的香港地产板块。展望后市，11 月美国中期选举被列为关键政治变量：若共和党守住参议院且得州州长连任，AI 风险资产有望在 2027 年加速冲顶；反之则可能引发股市、美元及收益率的大幅调整。 本文由GENG赞助，Build Your Fortune on GENG (https://geng.one)
作者：龙玥，华尔街见闻原标题：AI泡沫破裂之前，「大空头」先靠收订阅费赚到1亿美元Michael Burry 的付费通讯「Cassandra Unchained」上线 231 天突破 30 万订阅者，按年费 379 美元测算，理论年收入约 1.137 亿美元。与此同时，他做空的英伟达、美光、AMAT 等 AI 及半导体股今年大幅上涨，其中美光年内涨幅高达 697%，空头仓位承压明显。做空 AI 股票亏得惨，卖订阅却可能赚翻——Michael Burry 今年最赚钱的生意，或许不是炒股，而是写博文。「大空头」Michael Burry 的 Substack 订阅投资类通讯「Cassandra Unchained」上线仅 231 天便突破 30 万订阅者。按年费 379 美元测算，理论年收入约 1.137 亿美元。这个数字有多直观？据 Stocktwits 报道，如果把 100 万美元分别投入标普 500 年内涨幅最好的 10 只股票，总收益约 3400 万美元——还不到 Burry 通讯理论收入的三分之一。30 万订阅者，231 天Burry 在一篇题为《Short & Thankful: 300》的帖子中披露，「Cassandra Unchained」已达到 300,044 名订阅者和 346,680 名关注者，订阅者来自美国全部 50 个州及 212 个国家，其中 52% 在美国以外。从数据看，「Cassandra Unchained」通讯今年 1 月约有 21.8 万名关注者，到 7 月已接近 34.7 万，增长曲线持续向上。通讯定价为每月 39 美元或每年 379 美元，另设免费层级。Burry 未披露付费订阅者的具体比例，Substack 的订阅数统计同时包含免费和付费读者，且上述测算未扣除 Substack 平台抽成。因此，1.137 亿美元是理论上限，而非实际到手收入。Burry 于 2025 年 11 月创办该通讯，彼时他刚刚向 SEC 注销对冲基金登记，重返社交媒体，并重启对 AI 热潮的批评。通讯上线即吸引逾 6 万订阅者，此后逐步演变为他发布实时持仓更新、估值分析及详细交易记录的主要平台。做多价值股：PayPal、Lululemon、阿里巴巴在通讯中，Burry 持续披露具体交易。今年 4 月，他首次大规模公开持仓，以约 49 美元建仓 PayPal Holdings（PYPL），持仓占比 3.5%，并将其列为软件与支付领域的首选标的，优先于 Fiserv（FI）和 Adobe（ADBE）。随后他在约 45 美元附近继续加仓 PayPal，并同步买入 Fiserv。同月，他还建仓 Adobe、Autodesk（ADSK）和 Veeva Systems（VEEV），理由是「AI 颠覆的恐慌已将软件估值压至内在价值以下」。4 月，他还重申对 Molina Healthcare（MOH）的信心，称市场预期「已跌至谷底」，并表示将持续加仓，因为投资逻辑建立在未来数年的正常化盈利之上。6 月，Burry 将目光转向 Lululemon Athletica（LULU），多次加仓。他直言：「糟糕的管理层是价值投资者最好的朋友。」他认为华尔街过度聚焦于管理层失误、关税和增长放缓，而忽视了其长期价值。在中国资产方面，Burry 4 月披露持有阿里巴巴逾 6% 的股份，并持续加仓京东（JD）。上周他表示，京东是他的前三大持仓之一，并称「随着 AI 和存储芯片的热情消退，资金将向中国香港和中国股票轮动」。做空 AI 股：英伟达、美光、Pal...
比推消息，因《大空头》闻名的投资人 Michael Burry 近期因其付费投资通讯业务受到关注。其 Substack 通讯《Cassandra Unchained》上线 231 天后订阅用户突破 30 万，若按年费 379 美元计算，理论年收入约达 1.137 亿美元。不过，该收入为理论上限，未考虑免费订阅用户占比、平台抽成等因素。Burry 并未公开披露实际付费订阅人数。Burry 于 2025 年 11 月推出该通讯，主要用于发布投资观点、持仓变化及市场分析。目前该通讯订阅者来自全球 212 个国家，其中约 52% 位于美国以外地区。与此同时，Burry 今年持续押注 AI 泡沫风险，公开做空英伟达、美光科技、Applied Materials 等 AI 与半导体相关股票。但市场走势并未如其预期发展，美光今年涨幅一度达到约 697%，英伟达和 Applied Materials 等股票也大幅上涨，使其空头仓位面临压力。在做空 AI 的同时，Burry 也布局部分价值股，包括 PayPal、Lululemon、阿里巴巴、京东等，并表示随着 AI 热潮降温，资金可能重新流向传统价值资产。目前来看，Burry 的投资交易表现承压，但其个人品牌带来的订阅收入，可能成为其今年最具确定性的现金流来源。
比推消息，据金十报道， 英国央行的分析显示，如果人工智能股票泡沫破裂，冲击可能蔓延至英国，波及股价、英国国债收益率和企业信用市场。英国央行在一篇博客文章中表示，如果美国大型科技公司的盈利不及预期，投资者可能会将其视为美国未来生产率前景被下调，并因此撤出美国资产，而不是向美国资产寻求避险。这可能导致美元走弱，并削弱过去在金融市场承压时对英国等经济体形成缓冲的一项因素。英国央行全球分析部门的 Daniel Ostry 等人写道：“如果人工智能推动生产率提升的预期落空，投资者可能同时撤出美国债券和股票市场。”他们表示，“这将与 2008 年全球金融危机等典型压力情景形成鲜明反差”，当时，投资者寻求避险资产推动美元走强。这对英国起到了一定支持作用，一方面提升了英国出口竞争力，另一方面也提高了美元计价持仓的英镑价值。
比推消息，木头姐Cathie Wood 认为，最新就业报告表面上可能令人担忧，但实际情况没有看起来那么糟，真正值得关注的是就业数据背后的经济变化。当前美国财政赤字占 GDP 比例为 5.6%，她认为这一水平与里根经济学初期的 1980 年代相似；若生产率和技术采用继续按 ARK 预期加速，该比例年底可能接近 5%。未来更大的风险可能不是通胀，而是通缩，尤其是对于未能采用 AI 和生产率工具的企业。 石油方面，供应过剩正在形成，阿联酋 5 月退出 OPEC 后产量升至历史新高，Cathie Wood 认为油价可能显著下跌，并将其视为全球大部分地区的通缩推动因素。与此同时，资本支出已突破过去 30 年的区间，她认为市场对 AI 泡沫的担忧被夸大，目前仍处于技术革命的早期阶段。 加密资产方面，Cathie Wood 表示，比特币相对于黄金的表现正在重新企稳，并认为比特币和稳定币可能成为智能体商业转型的两大主要受益者。 本文由GENG赞助，Build Your Fortune on GENG (https://geng.one)
迈克尔·伯里又看空了。每次这位《大空头》的原型人物发出警告，市场都会出现两种截然不同的反应。有人立刻紧张，毕竟他曾在次贷危机前押中楼市崩塌；也有不以为然的，觉得伯里这些年看空太多，市场却一次次继续上涨。这一次也不例外。伯里本周在其在付费报告 Cassandra Unchained 中发布了交易更新，并给出警告：“我仍然认为，我们可能接近一个重大顶部，也可能出现类似1987年的下跌；但标普500创出新高，很可能会吸引新资金入场。”伯里真正担心的是什么？伯里的逻辑并不只是“AI股票太贵”，而是高估值、低波动和系统化交易正在相互强化。他认为，当市场持续上涨、波动率下降时，波动率目标基金、趋势交易和动量策略会按照模型增加股票敞口，甚至提高杠杆。上涨因此吸引更多资金，低波动又鼓励更多风险承担，形成自我强化的循环。危险在于，这套机制也可能反向运转。一旦市场突然下跌、波动率升高，相关策略就可能被迫同步减仓。卖出推高波动率，波动率上升又触发更多卖出，最终形成机械性踩踏。伯里分析中称，与1985年至2000年相比，如今市场在遭遇大跌时产生的短期波动冲击更强，只是恐慌消退得也更快。他担心的并不是普通熊市，而是仓位过度集中后出现的短促、剧烈失衡。这一风险不能说是凭空想象。伯里引用BTIG技术分析师乔纳森·克林斯基的数据称，标普500在四个交易日上涨5%并创出新高的情况，过去几十年只出现过三次，其中一次发生在2000年科技泡沫顶部附近。当然，1987年的历史也不能简单照搬。现在的美股有熔断机制，市场结构、交易制度和参与者构成都发生了变化。即使风险爆发，也未必会以单日暴跌20%以上的方式重演。所以，更准确地说，伯里是在提醒市场：表面的平静，可能建立在越来越拥挤的仓位之上。战绩：半年血赚，数日归零？伯里的逻辑有没有道理是一回事，交易有没有赚钱，又是另一回事。从公开信息看，他近年来一直在围绕AI和半导体板块进行做空，其中最受关注的，是Palantir、英伟达和半导体ETF SOXX。2025年，伯里的基金曾在向美国证券交易委员会提交的文件中披露Palantir和英伟达看跌期权。但这类文件只能看到季度末持仓，并不能告诉外界期权成本、执行价格、到期时间，也无法显示他后来是否减仓或平仓。因此，我们并不能准确计算他的真实收益。不过，从伯里本人此后的公开文章中，还是可以看出他的交易思路。他对Palantir的质疑最为鲜明。在伯里看来，这家公司最大的问题不是没有增长，而是股价已经提前计入了过于完美的未来。他质疑Palantir的估值、应收账款、股权激励和业务可复制性，认为市场给予这家公司的价格，远远超过了基本面能够合理解释的范围。但Palantir随后交出了一份让空头难受的财报。公司第二季度收入同比增长93%，美国商业业务和政府业务都保持高速增长，并再次上调全年指引。财报公布后，Palantir股价单日大涨近30%，此前的下跌几乎被迅速收复。这也是为什么总有人说，伯里做空数月积累的优势，两天就被市场打了回去。这句话虽然有些夸张，却点中了做空高增长公司的难处：你可能看对了估值，却不一定等得到估值回归。英伟达的情况也类似。伯里担心的是AI资本开支过度扩张，云计算公司、数据中心和芯片企业之间形成相互强化的投资循环。如果未来AI收入无法覆盖巨额投入，整个产业链可能出现剧烈调整。但截至目前，英伟达的业绩仍然强劲。最近一个季度，公司收入同比增长85%，数据中心收入增长92%，利润和现金流也远强于大多数高估值科技股。换句话说，伯里担心的风险也许存在，但市场还没有看到拐点。相比之下，...