Ai产业链 · 87

全球股债双杀：30 年美债收益率飙升至 5.33%，AI 产业链遭遇重挫

比推消息，全球金融市场迎来剧烈波动，欧美、日韩市场出现股债双杀，长期美债收益率飙升成为市场关注焦点。亚洲市场方面，韩国股市大幅下跌触发交易机制，KOSPI 指数收跌 5.8%，SK 海力士跌近 10%，三星电子跌超 8%；日经 225 指数收跌 3.16%。A 股超 5000 只个股下跌，半导体、算力硬件、PCB、存储器及 CPO 等 AI 产业链板块领跌。美股方面，三大指数连续第三个交易日走低，费城半导体指数单日跌近 5%。美光科技、西部数据、闪迪、Marvell、AMD、英特尔、Coherent、Credo 等 AI 相关企业股价遭遇大幅回调。市场分析认为，本轮抛售核心导火索来自全球长期债券收益率快速上行。30 年期美债收益率盘中升至 5.33%，创 2007 年以来新高。与此同时，法国、德国、英国及日本长期国债收益率均升至多年高位，全球长期资金成本正在重新定价。美国财政部数据显示，6 月海外投资者持有美债规模降至 9.299 万亿美元，较 5 月减少约 720 亿美元。其中，日本持仓降至 1.116 万亿美元，单月减持 264 亿美元；英国持仓降至 9399 亿美元。随着无风险利率攀升，市场开始重新评估 AI 产业高资本投入模式。投资者担忧，持续扩张的数据中心、GPU 采购和基础设施建设需要大量融资，而更高的资金成本可能压缩科技公司的未来现金流估值。当前市场关注三大变量：30 年期美债收益率走势、美联储对长期利率路径的判断，以及英伟达、博通等科技巨头后续财报能否验证 AI 投资回报预期。美国财政部将于北京时间周四凌晨 1 点发行 160 亿美元 20 年期美债，市场将密切关注此次发行结果。

3天前

英伟达 AI 护城河生变：从芯片霸主转向资本玩家

比推消息，英伟达正利用强劲的现金流和融资能力，将 AI 竞争从芯片领域延伸至资本市场。过去一周，英伟达先与高盛、黑石、黑岩、阿波罗等华尔街机构达成协议，计划推动规模最高 5000 亿美元的 GPU 融资；随后宣布向 OpenAI 俄亥俄州数据中心项目提供最高 1050 亿美元的支持。英伟达 CEO 黄仁勋表示，许多前沿 AI 实验室的增长速度已超过其资产负债表和长期信用能力，需要外部资本支持 AI 基础设施建设。英伟达还计划为相关贷款提供最高 25% 的兜底支持，并持续通过股权投资布局 AI 产业链。随着谷歌 TPU 和 AMD 加速追赶，英伟达芯片技术优势面临挑战。分析人士认为，英伟达正通过芯片+资本模式扩大生态控制力，在推动 AI 基础设施投资的同时进一步巩固其市场主导地位。

4天前

美对冲基金二季度 13F 持仓整理：机构看好 SpaceX 与 Alphabet，减持英伟达并转向 AI 基础设施

比推消息，美国二季度 13F 持仓报告显示，多家对冲基金和主权财富基金在截至 6 月 30 日的季度内大幅调整科技股布局，资金呈现押注 SpaceX、增持 Alphabet、减持英伟达与博通，并向 AI 存储和基础设施领域迁移的趋势。SpaceX 成为本季度最受机构追捧的标的之一，披露持仓的 9 家机构均为增持或新建仓，没有一家减持。其中沙特主权财富基金、D1 Capital、英伟达等持仓规模居前，Altimeter Capital、Viking Global、Tiger Global、Appaloosa 等多家知名对冲基金也在 SpaceX 上市后首次披露持仓。Alphabet 则迎来大型机构集中加仓，11 家机构买入、6 家机构卖出。伯克希尔哈撒韦大幅增加谷歌持仓，Third Point、Duquesne、Altimeter 等基金也纷纷增持。不过，Pershing Square、Viking Global、Tiger Global 等部分成长型基金选择减仓或退出。亚马逊成为机构分歧最大的科技股之一，本季度共有 18 家基金调整仓位，买卖双方各占 9 家。Viking Global、Appaloosa 等机构增持明显，而 Pershing Square、D1 Capital、Tiger Global 等则选择减持。英伟达与博通方面，机构减持信号有所增强。多家基金削减英伟达持仓，D1 Capital、Discovery Capital 和 Third Point 等选择清仓；博通则出现多家机构退出，仅少数基金增持。与此同时，资金开始流向 AI 产业链的存储和基础设施环节，希捷科技、CoreWeave 以及部分算力基础设施企业获得机构关注。此外，Uber、Visa、Netflix、微软等消费互联网和科技巨头也出现机构间不同方向的调仓。其中 Pershing Square 新建 Netflix、Visa、万事达等仓位；Tiger Global 则大幅调整成长股配置。整体来看，二季度 13F 数据显示，部分价值型和宏观基金正在增加科技资产配置，而部分成长型基金则趁市场上涨兑现收益，AI 投资逻辑也从芯片制造商进一步扩散至存储、算力和基础设施领域。

4天前

Serenity：AI 供应链繁荣远未结束，存储、封装、电力等环节或迎长期需求爆发

比推消息， “白毛股神”Serenity 在 X 平台发布 AI 产业链观察，指出 AI 基础设施需求正在推动存储、先进封装、算力融资、光通信、电源及电子元件等多个环节进入长期扩张周期，AI 供应链仍处于高速增长阶段。在存储领域，Serenity 援引瑞银预测称，传统 DRAM 厂商（如美光）的毛利率可能在 2027 年达到前所未有的 95%，甚至超过 HBM 产品的毛利水平。此外闪迪长期协议已覆盖 2028 年产能的约三分之二，最低合同收入规模达到 930 亿美元，而当前市值约 2390 亿美元，显示其未来收入目标可能持续多年，难以简单视为传统周期股。在云计算基础设施方面，CoreWeave 已签署协议将使用英伟达 A100 GPU 服务至 2029 年，这对 Nebius、Iren 等新型云计算公司构成利好，也削弱了部分投资者关于老旧 GPU 快速折旧的看空逻辑。AI 模型公司增长速度也持续超预期，前沿 AI 实验室仍保持极快增长速度，若增长停滞反而值得担忧，市场预计 Anthropic 的 2028 年收入可能达到 1900 亿至 2000 亿美元。不过，先进封装和半导体基础设施仍是核心瓶颈，台积电先进封装负责人表示，未来几年行业不仅可能面临存储短缺，也将面临 ABF 载板供应紧张。Serenity 总结称，AI 基础设施供应链正在持续扩张，从 GPU、存储、先进封装，到电力、光通信和电子元件，各环节均呈现长期需求增长趋势，AI 供应链仍处于高速发展阶段。

6天前

本周热点回顾：美联储加息预期骤降，AI 狂潮与中东危机主导市场

比推消息，本周全球市场聚焦通胀降温、美联储政策、中东局势及 AI 投资浪潮。美国 7 月 CPI、PPI 双双回落，市场大幅降低年内加息预期，但长端美债仍受财政压力压制。美股科技股反弹，韩国股市两周上涨超 20%，AI 产业链重新成为资金主线。美国 7 月 CPI 同比上涨 3.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5%，PPI 同比涨幅降至 4.7%，市场对美联储 9 月加息预期明显下降。不过，美国 30 年期国债收益率升至 5.22%，创 2001 年以来新高，投资者担忧美国赤字扩大推高长期融资成本。中东局势持续升温。特朗普表示，美国将在击败伊朗后宣布霍尔木兹海峡为美国领土，并称将对伊朗实施进一步经济打击。伊朗回应称，海峡开放与关闭只能由伊朗决定。美军持续加强地区部署，华盛顿号航母赴中东接防。AI 资本市场继续扩张。英伟达联合贝莱德、黑石、高盛等机构，计划调动超过 5000 亿美元资本支持 AI 数据中心建设。黄仁勋称 AI 计算正在成为类似能源、交通的新型基础设施，但市场也开始关注 AI 融资模式风险。韩国 KOSPI 指数本周强势反弹，较 7 月底低点上涨近 22%，重新进入技术性牛市。三星电子、SK 海力士受 AI 服务器和 HBM 需求增长推动领涨。AI 公司估值继续升温。据报道，Anthropic 计划 IPO，市场预期估值可能达到 2 万亿美元。OpenAI 则加速商业化布局，年化收入据称已超过 400 亿美元。科技巨头方面，苹果被曝与阿里巴巴合作训练中国市场专属大模型，调整 AI 本地化战略。同时，苹果 20 周年全玻璃 iPhone项目是否推进仍存争议。市场方面，标普 500 和纳指本周继续走高，投资者重新押注降息预期+AI 盈利兑现逻辑。但美银警告，当前市场看涨情绪已接近 2021 年以来极端水平，需警惕地缘风险和估值压力。

7天前

英伟达披露持有 SpaceX 约 210 亿美元股份，AI 产业资本纽带进一步加深

比推消息，英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交文件披露，截至今年 6 月底，公司持有 SpaceX 约 1.23 亿股股份，账面价值接近 210 亿美元。根据文件，受 SpaceX 上市后股价波动影响，英伟达所持股份当前估值约 170 亿美元。此次披露显示，英伟达通过投资布局进一步加深了与核心客户及 AI 产业链企业之间的资本联系。据悉，英伟达此前于今年 1 月完成对马斯克旗下 AI 公司 xAI 的投资，随后 xAI 与 SpaceX 合并，此次持股被视为该笔投资带来的重要回报。SpaceX CEO 埃隆·马斯克此前表示，SpaceX 数据中心将与英伟达建立独家合作关系，采用英伟达最新 Vera Rubin 架构进行 AI 基础设施建设。近年来，英伟达持续加码 AI 产业投资，已向多家 AI 公司和云计算初创企业投入超过 1000 亿美元，包括 CoreWeave、Thinking Machines 和 Safe Superintelligence 等。此外，SpaceX 正计划大幅扩充计算能力，预计到 2027 年底将数据中心规模提升至接近 10GW，进一步推动 AI 基础设施建设。市场认为，英伟达正在利用其全球最大市值公司的资本优势，通过投资、供应链合作和融资支持，构建覆盖芯片、数据中心和 AI 应用的生态体系。

7天前

美银：牛市终结三要素已具备两项，若共和党守住参议院可推动 AI 股狂飙至 2027 年

比推消息，美银首席投资策略师 Michael Hartnett 团队发布报告指出，2026 年中期选举可能成为美股 AI 行情的关键分水岭。若共和党守住参议院且得州州长 Greg Abbott 成功连任，市场可能将其视为 AI 资本开支与数据中心扩张延续的信号，美股尤其是 AI 板块有望进一步走强，并可能在 2027 年演绎泡沫式行情；反之若民主党同时拿下参议院和得州州长职位，AI 投资和风险资产面临重新定价，美股或出现超 10% 的大幅下挫，美元和债券收益率也将随之走低。美银将得州州长选举定义为围绕生活成本与 AI 数据中心的公投——得州现有 335 座数据中心，另有 247 座规划中。当前多头逻辑仍有基本面支撑：标普 500 二季度盈利增速达 32%，2027 年 AI 资本开支预计超 1 万亿美元，美国股市年内上涨约 14%，韩国等 AI 产业链市场涨幅更高。但市场乐观情绪已高度拥挤，美银牛熊指标仍处与卖出信号区间，私人客户股票配置升至 66.4% 创历史新高，债券配置降至 17%，现金配置仅 9.4% 创历史最低。美银认为，过高仓位并不意味着牛市立即结束，但使市场对意外利空更加敏感。债券市场是最大潜在约束，美国政府债务即将突破 40 万亿美元，过去 12 个月利息支出约 1.4 万亿美元，30 年期美债收益率近期一度升至 5.126% 创 25 年高位。真正牛市终结通常需要过度仓位、过度盈利乐观与政策收紧同时出现，当前前两项已具备，选举结果与利率路径将成为决定牛市能否从强势上涨走向泡沫狂欢的关键变量。

8天前

马斯克力挺前沿判断：AI 代理时代真正瓶颈是内存而非算力，很少有人意识到这一点

比推消息，据监测，马斯克公开认同知名未来学家、XPRIZE 创始人 Peter H. Diamandis 的观点：内存，而非计算，是代理时代的速率限制因素。马斯克对此回复很少有人意识到这一点。该观点指出，在 AI 代理大规模应用后，长期记忆、上下文记忆和持久化记忆能力将取代算力成为真正的瓶颈。即使算力足够强大，AI 代理无法有效记住并调用信息，其实用性依然受限。这一判断与当前存储赛道的基本面形成呼应：HBM 需求持续供不应求，KV 缓存和上下文存储爆发正推动 NAND 与硬盘需求结构性增长，内存被列为 AI 产业链最紧缺的核心环节之一。

8天前

但斌回应投资人质疑：重仓 AI 产业链标的，未做大规模减仓

比推消息， 东方港湾董事长但斌在微博发文回应投资人质疑称，长江东方港湾 2 号目前依旧保持满仓状态，在 7 月本轮深度回调之前，该基金重仓 AI 产业链标的，一路坚持、未做大规模减仓，本轮跟随 AI 赛道出现了较大幅度回撤。东方港湾在 2023 年把握了英伟达为代表的全球 AI 核心机会，对 A 股本土 AI 产业链的布局启动偏晚，直到 2026 年才全面全力以赴重仓。本轮 7 月大跌行情中，东方港湾没有恐慌割肉、没有大幅减仓，仅做了极小比例的结构性微调。

11天前

中美Token经济学：利润来源、溢价流向与兑现顺序

来源：华尔街见闻大模型算力狂飙与变现迟缓的错位，正在重塑全球AI产业链的利润分配格局。过去两年，中国市场日均Token调用量暴增超千倍，但2025年公有云MaaS（模型即服务）全年营收仅停留在30亿元量级。海量消耗尚未转化为对等的账面收入，中美两国在算力瓶颈与商业化路径上已走向截然不同的方向。东北证券分析师宋心竹在对Token经济产业链的剖析中提出，AI利润沉淀由稀缺溢价、代际溢价、一体化内部结算收益与迁移成本溢价四种机制构成。当前，利润正按上、中、下的顺序依次进入报表：上游算力底座率先兑现稀缺红利；中游模型层深陷同代能力商品化引发的通缩；下游应用层则承接算力降价红利，凭借时间累积的“迁移成本”构筑长期护城河。在溢价流向的终局上，受制于两国市场付费禀赋差异，美国的AI增量价值正沉淀于高价软件订阅体系，而中国市场的低价Token红利则直接外溢至应用层，等待计价方式全面迁移后的价值重估。算力投入逼近现金流边界，千倍调用量仅兑现30亿市场Token经济仍处重资产建设期。需求端，中国日均调用量由2024年初的约1000亿次飙升至2025年底的100万亿次。然而，多数Token消耗发生在大厂自有场景内部，未形成外部交易；经外部交易的部分，成交价已被极度压缩；加之应用层收费尚未全面向Token计价迁移，导致千倍的用量增长仅换来30.7亿元的公有云MaaS市场规模。与微薄的API收入对应的，是算力投入端的极度重载。资本开支强度已逼近经营现金流的覆盖边界。截至2026年二季度，美股四大云厂商的TTM（滚动十二个月）资本开支与经营现金流之比升至0.63至1.05。Alphabet首次出现单季负自由现金流，Meta自由现金流同比骤降91%。建设期的资金来源已从经营现金流外溢至资本市场。中国市场投入节奏明显分化，阿里巴巴资本开支强度跃居中概第一，百度则是八家头部算力买家中唯一收入回落与资本开支加码并存的公司。上游吃尽稀缺红利，中美算力瓶颈走向分野上游是当前唯一将利润稳稳装进报表的环节。基于供给缺口的“稀缺溢价”，直接造就了英伟达FY2026财年数据中心1937亿美元的收入。面对同样的算力饥渴，中美两国在同一道管制下形成截然不同的出清方式与产业瓶颈。美国的产业链瓶颈在于电力接入。ERCOT（得州可靠性委员会）等待接入批准的队列中，超1800个项目里约90%为数据中心，对应电力需求累计约474GW。审批与电力接入周期拉长，导致北美数据中心空置率降至历史低位。美国的稀缺最终按价格出清，涨价收益归于英伟达等头部大厂。中国的产业链瓶颈则直指算力芯片。在出口管制下，中国市场按管制配给出清，制度性拉动指向国产替代。2025年，本土厂商在AI加速卡市场的份额已占四成以上。新增算力向“东数西算”枢纽节点集聚，建设主体由公共部门、运营商与私人资本并举，形成公共部门主导的算力体系。开放权重击穿代际壁垒，中游模型沦为标准化产能同一能力档位的Token具备极强的可替代性，开放权重（开源）成为推平价格鸿沟的绝对主力。采购方更换供应商成本极低，竞争直接落在挂牌价上。测算显示，达到GPT-4同等能力的调用价格，每年降至约四十分之一。同代能力的价格正在全球范围内迅速追平。在AA智能指数约51分的档位上，中美四个主力模型（GPT-5.6 Luna、GLM-5.2、MuseSpark 1.1、Gemini 3.6 Flash）的混合价全部落入14至22元/百万Token的极窄区间。该档位的最低价并非来自中国厂商，而是以API形态入局的Meta。一旦能力档位被开源追平，Token即告商品化，价格只随用量与成...

12天前Wendy#AI #代币 #算力