45 天股价腰斩，Circle 其实是「DeFi 晴雨表」？
撰文：Eric，Foresight News2026 年 6 月，Circle 一场看似触底反弹的好戏刚刚上演就画下了休止符。USDC 的流通量截至美国当地时间 6 月 25 日已经下降到 736 亿，距离巅峰跌去 70 亿美元左右，而 Circle 的股价也一度腰斩至 63 美元附近。看起来，70 亿连 800 亿的 10% 都不到。但作为对比，隔壁 USDT 的流通量最高曾达到 1910 亿左右，现在仍有 1863 亿左右，仅减少了 47 亿，减少的比例甚至不足 3%。虽然没有任何证据证明 USDC 流通量的下降与 Circle 股价的下跌有直接的关系，但二者的同步以及此前 DeFi 领域的安全事件与 Circle 股价下跌时间点的巧合，意外切中了 Compass Point 分析师 Ed Engel 在今年 1 月就表达的观点：Circle 是 DeFi 活动的晴雨表。Engel 彼时认为，Circle 的交易方式与周期性股票类似，从 2025 年 10 月至 2026 年 1 月，USDC 的流通量曲线与 ETH 的价格走势相关系数达到了 0.66。核心的原因就是：75% 的 USDC 都在加密货币交易所、DeFi 协议等场景中流转，真正被用于日常消费、跨境支付等场景的 USDC 远没有想象的高。翻开 Etherscan USDC 持仓地址排行，首页上有大量的合约持仓地址，这些 USDC 存在于 DeFi、交易所多签钱包、跨链桥等协议或地址中。此外，以太坊上 USDC 前 100 持仓地址就占据了 USDC 超过 50% 的份额，0.32% 的持仓地址就拿走了 93.55% 的总量。大量的 USDC 都被放在协议里，用来获得比银行存款更高的收益。这样的数据集中度绝非一个用于日常流通的「数字美元」应有的。或许你会拿 USDT 在以太坊上更高的集中度来反驳，但 Web3 行业通过 USDT 来支付工资，外贸行业用 USDT 结算，灰黑产利用 USDT 逃避监管，第三世界国家利用 USDT 来保护存款，这些实际用例非常常见。虽然不如 USDC 那么「光彩」，但这些场景也构筑了 USDT 的基本盘，也同时使得本应作为加密货币交易对使用最多的稳定币，在市场行情如此低迷的情况下，萎缩程度跑赢了更合规的 USDC。今天曝出的印度当地 USDT 价格已经较正常价格溢价 8% 也佐证了这一观点。DeFi 整体的 TVL 从 4 月中旬开始下跌，也就是 Kelp DAO 被攻击事件开始，Circle 的股价则是从 5 月中旬开始下跌。虽然开始的时间有所间隔，但后续的走势基本相似。就在上个月，Circle 与 Coinbase 合力将 USDC 推上了 Hyperliquid 结算稳定币的位置，代价是不仅需要各自质押 50 万枚 HYPE，还需要让渡 Hyperliquid 上 USDC 背后储备资产生收益的 90%。这次表面上看起来「三方共赢」的局面背后，实则藏着 Circle 的无奈：作为主战场的 DeFi 已经开始快速萎缩，Kelp DAO 事件重创了 DeFi 的公信力，等待 DeFi 自然提高 USDC 的量已经陷入瓶颈，需要 Circle「自食其力」了。如果你仔细观察就会发现，USDC 不仅是 Hyperliquid 的结算资产，也是 Lighter 等平台的结算资产。在加密货币领域之外，Circle 也在不遗余力地推动 USDC 「被当成美元使用」。据 Artemis 数据，USDC 的「有机转账量」（即剔除刷量、高频交易、交易所整理钱包等）在 ...
