GDP · 1272

下周宏观展望：美伊制裁、杰克逊霍尔、PCE 与英伟达财报四大变量来袭，黄金剑指 4700 美元

比推消息，下周全球市场将迎来多重风险事件，美伊制裁升级、美联储主席沃什首次亮相杰克逊霍尔全球央行年会、美国 7 月 PCE 通胀数据公布，以及英伟达财报披露，或成为影响风险资产走势的核心变量。本周，美国长债收益率飙升引发市场担忧，财政部扩大长期美债回购规模后，债市压力有所缓解，但投资者仍关注美国财政赤字、通胀以及中东局势发展。受美国债务可持续性担忧、美元走弱以及财政部扩大美债回购计划推动，现货黄金本周突破 4600 美元/盎司，连续第三周上涨，并于周五触及 4632 美元附近高点。分析人士认为，若黄金有效突破 4600 美元，下一目标或指向 4680 美元甚至 4700 美元。下周，美伊关系将成为市场首要关注因素。美国财政部长贝森特表示，特朗普政府将在周一公布针对伊朗的新制裁措施，特朗普此前警告，任何向伊朗提供支持的国家都可能面临经济后果。与此同时，霍尔木兹海峡运输活动持续受阻，能源供应风险推动原油连续上涨。美联储方面，杰克逊霍尔全球央行年会将于 8 月 27 日至 29 日举行，美联储主席沃什将在 8 月 28 日发表首次演讲。市场关注其是否会释放未来利率路径信号，以及是否能够缓解近期美债市场压力。目前市场预计，美联储 9 月降息概率有所下降，交易员将重点观察沃什对 2% 通胀目标、长期利率以及货币政策框架的表态。经济数据方面，美国 7 月核心 PCE 物价指数将于下周公布，这是美联储重点关注的通胀指标。市场预计核心 PCE 环比上涨 0.2%，若数据高于预期，可能削弱降息预期并对黄金形成压力；若低于预期，则可能进一步推动贵金属上涨。此外，美国第二季度 GDP 修正值、耐用品订单、消费者信心指数以及非农就业基准修订数据也将在下周陆续公布。企业方面，英伟达（NVDA）财报将成为美股市场焦点。近期科技股承压，纳斯达克指数本周下跌约 2%，半导体板块跌幅超过 4%。市场将关注英伟达对 AI 基础设施投资持续性、Rubin 芯片进展以及中国业务情况的表态。分析人士认为，若英伟达业绩继续强化 AI 增长预期，可能成为推动标普 500 指数冲击 8000 点的重要催化剂；若业绩或指引不及预期，则可能加剧科技股调整压力。

11小时前

FT：特朗普时代经济承压，油价与房贷利率同步上升，美国债务突破 40 万亿美元

比推消息，《金融时报》刊文称，特朗普政府经济政策正面临多重压力：美国联邦债务突破 40 万亿美元，长期美债收益率升至 19 年来高位，伊朗战争推高能源价格，房贷利率持续攀升。本周，美国长期国债市场遭遇剧烈波动。投资者因担忧政府借贷规模扩大以及战争带来的通胀风险，推动长期美债收益率上涨。美国财政部长贝森特随后宣布扩大长期国债回购计划，并计划推出削减财政赤字措施，但市场反应有限，美元反而走弱。数据显示，美国政府债务规模本周首次突破 40 万亿美元，联邦支出增长速度创疫情以来最快水平。2025 财年美国财政赤字占 GDP 比例仅小幅下降至 5.8%，而特朗普减税政策预计将在未来进一步增加财政压力。能源方面，美伊冲突推高美国燃油价格。汽油价格较战争爆发前上涨约 40%，达到每加仑 4.11 美元；柴油价格升至 5.58 美元/加仑。能源成本上升削弱了特朗普此前降低生活成本和能源价格的政策目标。住房市场同样承压，美国 30 年期抵押贷款利率升至 6.65%，高于战争爆发前的 5.98%。与此同时，美国 5 月消费者通胀一度升至三年高点 4.2%，7 月回落至 3.4%，但美联储官员仍担忧通胀压力持续。尽管美国经济仍受到消费支出和大型科技企业 AI 基础设施投资支撑，但增长速度低于政府此前目标。2026 年第二季度美国 GDP 年化增长率约为 1.5%，低于此前提出的 3% 以上增长预期。市场人士认为，高债务、高融资成本以及能源价格上涨正在削弱消费者信心，并可能成为特朗普政府面临的重要政治压力。贝森特则表示，美国仍有望通过经济增长改善财政状况。

13小时前

桥水基金创始人达利欧：警告美国债务危机最快三年内到来，建议减持债券、增配黄金与比特币

比推消息，桥水基金创始人达利欧警告，美国年度收支缺口高达 2 万亿美元，约 10 万亿美元债务亟待再融资，若不改变现有轨道，债务危机“在三年内，上下误差两年”便可能到来。在资产配置上，达利欧建议投资者减持债券，规避债务风险；增配黄金，将持仓提升至组合的 10%～15%；持有少量比特币，对冲政府信用风险。达利欧同时呼吁美国将预算赤字从当前约占 GDP 6% 的水平压缩至 3%，途径包括削减开支、增加税收及降低利率。受上述言论影响，周五黄金价格涨至 5 月以来最高水平，比特币突破 77,000 美元，创 2023 年以来最大单周涨幅。

17小时前

达利欧最新警告：美债危机或在三年内引爆，解药是...

作者：桥水基金创始人 Ray Dalio原标题：How Countries Go Broke: The Dynamic Behind What is Happening Now编译及整理：BitpushNews我在《国家如何破产：大周期》中，详细阐述了一个分析框架，用以描述因债务供需之间不可持续的失衡而极有可能发生的动态过程。最近有三件事同时发生:1）日本政府出售部分美国国债持仓，将资金回流日本以支撑日元和日本资本市场，并减少对美国国债的敞口，同时避免为了支撑日元而被迫将利率提高到超过其意愿的水平；2）美国债券收益率在长端引领下创出新高，同时美元走弱，原因既包括当前和预期中的巨额债务供给，也包括对美债需求的疲软；3）本周财政部长贝森特宣布美国财政部将购买美国国债，而他能够动用的资金规模有限许多人问我：这些事件是否符合我在书中阐述的经典模板？答案是肯定的。要预判接下来可能发生的事，先来回顾这个运作机制。运作机制详解中央政府的债务动态与个人或公司的债务动态原理相同，区别只在于中央政府拥有一个可以印钞（这会令货币贬值）的央行，并且它可以通过征税从民众那里获取资金。正因如此，如果你设想一下：假如你自己或你经营的企业可以印钞，或者可以通过征税从人们那里获得资金，债务动态会如何运作——那你就能理解这个过程了。但要记住，你的目标是让整个系统运转良好，不仅为你自己，也为所有公民。在我看来，信贷/市场系统就像人体的循环系统，将养分输送到构成市场和经济的每一个角落。如果信贷被有效利用，它就能创造生产率和收入，从而偿还债务和债务利息，这是健康的状况。然而，如果信贷没有被用好，未能产生足够的收入来偿还债务和利息，债务偿付就会像血管中的斑块一样不断堆积，挤压其他支出。当债务偿付变得非常庞大时，就会产生债务偿付问题，并最终演变为债务展期问题——因为债务持有人不愿继续展期，反而想卖出。这自然会导致对债券等债务工具的需求短缺以及抛售行为；而当需求相对于供给出现短缺时，要么导致 a）利率上升，从而打压市场和经济下行，要么 b）央行“印钞”并买入债务，这会使货币价值下降，从而推高通胀（相较于原来应有的水平）。印钞还会人为压低利率，损害贷款人的回报。这两种选择都不好。当债务抛售规模过大、难以遏制，而央行又已大量购债时，利率上升会导致央行出现亏损，损害其现金流。如果这种情况持续下去，央行将陷入净资产为负的境地。当这种情况变得严重时，中央政府与央行都要借钱来偿还债务本息，而央行则因为自由市场需求不足而印钞来提供贷款，于是债务/印钞/通胀之间形成自我强化的螺旋上升。总而言之，需要关注的经典指标如下：政府债务偿付额与政府收入之比（这就像循环系统中的斑块量），政府债务的卖出量与政府债务的需求量之比（这就像斑块脱落并引发心脏病发作），以及央行为弥补政府债务需求相对于需出售的政府债务供给之间的缺口而印钞购买政府债务的数量（这就像央行施加大剂量的流动性/信贷来缓解流动性短缺，从而产生更多债务，而央行对这些债务有风险敞口）。这些指标通常会在一个长达数十年的长期周期中不断上升——债务和债务偿付相对于收入持续增长——直到这种状态无法再持续下去，因为：1）债务偿付开支不可接受地挤占了其他支出，2）必须被购买的债务供给相对于购买需求过大，导致利率必须大幅上升，从而使市场和经济大幅下行，或者 3）央行不愿让利率上升并承受糟糕的市场/经济后果，于是大量印钞并大量购买政府债务以弥补需求缺口，从而使货币价值大幅下跌。无论如何，债券的回报都会很差，直到货币和债务最终变得足够廉价，足以吸引需求，或者政府能够廉价地回购或重...

23小时前BitpushNews#债务 #比特币 #经济危机 #美债 #达利欧 #黄金

美股价值投资正在走向另一个陷阱

来源：深潮 TechFlow原标题：（观点：美股的价值投资，不等于基本面投资）当"基本面已死"成为共识，盲目抱团巨头的投资者，终将遭遇惊人的资本毁灭。导读：当市场高喊「基本面已死」、资金疯狂抱团科技巨头时，作者用一个天文学发现拆穿了这一叙事背后的逻辑漏洞。本文从估值倍数的构成切入，提醒投资者区分企业的真实质量与市场愿意支付的溢价，对加密和科技领域的长期配置尤其有警示意义。我保证这次引言不会像上次关于天气的那篇那么长。但请给我 90 秒。一百多年前，一位名叫亨丽埃塔·勒维特的女性正在做着繁琐的工作：在照相底片（胶片出现之前的成像方式）上测量数千颗恒星的亮度。她注意到一类脉动恒星有一个特点：这些恒星脉动得越慢，它们本身就越亮。¹这在今天看来可能只是有点意思，就像「好吧，还挺酷的」。但在当时，天文学家分不清一颗离地球很近的暗星和一颗很远很亮的恒星。对他们来说，两者在照相底片上留下的污迹是一样的。视亮度是这两个变量的混乱混合：这东西本身有多亮，以及它离我们有多远。亨丽埃塔的工作把这两件事拆开了：如果你能观测到脉动速率，就能知道它的真实光度；如果你知道它的真实光度，就能根据它看起来有多暗反推出距离。天文学家称之为「标准烛光」。几年后，一个叫埃德温·哈勃的人发现了其中一颗脉动星，套用了勒维特的数学方法，发现他一直以为是我们银河系内一团气体云的东西，其实是一整个独立的星系，在一百万光年之外。所以简单来说，可观测宇宙变大了大约一万亿倍，只因为一个人弄清楚了如何把事物看起来的样子和它实际的样子区分开。这本身显然就很酷。但另一件有趣的事是，大约在同一时期，有另外两位天文学家各自独立地画了一张散点图，一个轴是真实光度，另一个轴是温度。他们发现恒星并不是随机分布在这个空间里的，而是聚集成不同的家族。这背后的含义是：视亮度完全相同的恒星，可能而且确实属于完全不同的家族，有着完全不同的过去，最重要的是，有着完全不同的未来……那么，星星里写着什么？过去几年，围绕市场、叙事、资本、公司建设和金融虚无主义的讨论很多。随着科技界和金融界开始面对一个与前几十年截然不同的未来，这种感觉似乎达到了某种狂热的高潮。尤其明显的是，把进步与资产价格分开这件事变得噪音更大，而且在很多方面更具反身性。但作为以买入（有望）跑赢的资产为生的投资者，一个简单的框架是：远期回报约等于基本面增长乘以估值倍数变化（再乘以你一路上收取的分红）。在这种情况下，估值倍数可以很干净地对应到照相底片上的污迹。它是一个可观测的数据点，却把市场无法直接看到的两件事纠缠在一起：这家企业实际有多好，以及它的未来现金流离现在有多远（或者说有多持久）。我认为，大部分可赚的钱来自那些最有能力比别人更早解开这两个变量的投资者（也就是「差异认知」），而我们将继续看到那些把污迹当成星星的投资者遭受惊人的资本毁灭。价值投资不等于基本面投资我认为有一种被误解的观点：基本面投资在历史上主导了超额收益的创造。这种传说大多来自格雷厄姆、巴菲特、老虎基金一脉，以及围绕这群人构建的大量叙事。人们相信，到了 2000 年代的某个时候，这种方法不再有效，任何这样投资的人都被动量、趋势以及「直接买科技巨头」碾压。结论曾经（现在仍然？）是「基本面已死」。²现代版的「基本面不重要」本身并不愚蠢。它植根于我们 Compound 团队许多人以前写过的很多想法。最大的公司获得最大的机械性买盘，软件行业存在赢家通吃的经济规律，AI 意味着巨头能比挑战者更快地把规模转化为护城河，而且还有市场微观结构的原因让动量更深入地嵌入我们的市场基础设施。这些都是真...

1天前深潮TechFlow#美股

贝森特：财政部拥有大型工具箱稳定市场，美债回购规模或超 40 亿美元

比推消息，美国财长贝森特表示，美国财政部拥有多种工具应对美债市场流动性压力，可能进一步扩大国债回购规模，并计划推出新的财政整顿方案。他称我们有一个大型工具箱，财政部希望通过政策操作改善市场流动性，而非直接控制收益率曲线。贝森特透露，财政部计划 9 月启动的长期国债回购规模可能超过 40 亿美元。此前财政部宣布，自 9 月初起将把长期国债回购规模至少扩大一倍，消息一度推动美债收益率下行，但市场反应很快消退，10 年期和 30 年期美债收益率随后重新走高。贝森特表示，扩大回购主要是为了改善夏季低流动性环境下的市场交易秩序。市场人士则认为，单纯扩大回购规模难以改变长期美债收益率的趋势，财政部还可能通过调整债务期限结构、减少长期国债发行并增加短期国库券发行等方式缓解融资压力。此外，贝森特计划与白宫管理和预算办公室负责人沃特推动新的财政整顿计划，政府可能通过打击欺诈、削减低效支出等方式减少数千亿美元浪费。他表示，美国财政赤字很有可能已经达到峰值，关税收入增加也有望改善财政状况。贝森特同时表示，财政部可能与美联储合作，应对美债市场压力及美联储持有国债相关问题，但美联储主席沃什此前强调，利率水平应由市场决定。目前美国财政压力依然较大，美国政府债务规模已突破 40 万亿美元，财政赤字占 GDP 比例接近 6%。在减税、支出削减空间有限以及长期债券期限溢价上升的背景下，市场仍对美国长期债务前景保持警惕。贝森特还重申美国坚持强势美元政策，并称近期美元走弱主要是此前大幅上涨后的回落。

1天前

纽约时报：不祥之兆？美债狂飙突破40万亿美金，人均背债11.6万

来源：纽约时报编译及整理：BitpushNews原标题：U.S. Debt Hits $40 Trillion as America’s Borrowing Binge ContinuesBitpush 注：美国联邦政府债务规模再次突破历史性整数节点。美国财政部19日公布的数据显示，美债总额首次突破40万亿美元，比去年美国国内生产总值（GDP）还多出近10万亿美元，意味着每名美国人背负约11.6万美元债务。以下为正文：周三，美国国债总额首次突破40万亿美元大关。对美国经济而言，这是一座不祥的里程碑：几十年来，美国靠不断借钱来支撑日益膨胀的军费、社会保障开支以及特朗普总统的减税政策，财政地基已然松动。光是今年，美国就要新增借款超过2万亿美元，以应付各项财务支出，其中包括伊朗战争的军费，以及共和党人在2025年通过的大规模减税计划。而支付给美债持有者的利息也在急剧攀升，目前已占到赤字总额的近一半，把美国进一步拖入了财政泥潭。这笔越滚越大的债务，究竟是一个必须正视的危机，还是美国经济实力的另类体现？至今仍是个争议不休的话题。赤字同样也是两党政治博弈的角力场——共和党人在野时，向来对削减赤字喊得最起劲。“这其中最可怕的是，我们开始看到债务螺旋上升的迹象，”支持削减赤字的“负责任联邦预算委员会”高级政策主管马克·戈德温在谈到债务利息时说。立法者无力应对债务问题将带来长期的风险。尽管美国仍然是世界上最大的经济体，但不断增加的债务负担可能会导致投资者要求提高美国国债的利率，或对美国的信誉产生质疑，这可能会动摇人们对美元作为世界储备货币的信心。共和党和民主党都对美国的债务负担负有责任。美国不得不出售越来越多的债务，以支付医疗项目、刺激福利、救灾和日常政府运作的成本。特朗普总统曾承诺恢复财政秩序，然而他的许多政策却加剧了美国的财务困境。在2016年首次竞选总统时，特朗普表示，他将通过达成新的贸易协议和刺激经济增长在八年内消除国家债务。自那以后，国家债务已经翻了一番。在第二任期内，特朗普削减开支和增加收入的主要举措均未见成效。最初由埃隆·马斯克领导的政府效率部曾承诺将联邦支出削减1万亿美元。迄今为止，该部门声称仅节省了略多于2000亿美元。美国政府问责局本月表示，政府效率部的估计缺乏可靠性和透明度。通过对进口商品征收全面关税，特朗普政府此前在增加政府额外收入方面取得了进展。但今年，最高法院裁定其中部分关税违法，迫使联邦政府向已缴纳进口关税的企业退还超过1600亿美元，导致这些计划受挫。财政部长贝森特曾设定目标，计划将赤字从特朗普就任时的国内生产总值的6%以上降至2028年的3%。他上周承认，今年的赤字状况正朝着错误的方向发展。在接受Newsmax采访时，贝森特给出了赤字增长的几个原因。他表示，与伊朗战争相关的开支迫使美国增加了军事支出，关税退款则削弱了特朗普政府在2025年降低赤字占国内生产总值比例方面取得的进展。伊朗战争导致美国能源价格上涨，也拖累了经济增长，并削弱了特朗普政府官员原本希望能够增加税收的经济扩张。贝森特还表示，去年的减税政策正在增加赤字，因为企业正在利用一项允许他们立即扣除工厂建设和设备成本的条款。根据国会税务联合委员会的估计，这些措施今年可能造成1000亿美元的财政支出。然而，这位财政部长表示，尽管初期有成本，但这些减税措施将在未来通过增加的收入获得回报。“虽然这目前会扩大赤字，但我们正在为未来的增长创造生产性资产，这些资产将来会带来税收，”贝森特说。“我更愿意把这比作是拉开弹弓，创造大量的势能，然后转化成动能。”尽管他相信财政走势将趋于稳定，投...

1天前BitpushNews#特朗普 #美债 #美联储

百万资金压哨入场，有人却急着退出：Pharos 高息金库引发「时间观」碰撞

撰文：Sanqing，Foresight NewsPharos Network 联合 Vault 基础设施协议 R25 与信贷资产管理机构 Axil，于 7 月 15 日推出了 Axil Prime Credit Vault（APC），一款基于 Pharos 发行的机构级消费信贷 RWA 理财产品。产品同步上线币安钱包、TopNod、OKX Wallet、Bitget Wallet 与 KuCoin Wallet，总募集额度上限 1 亿 USDC，目标年化约 14.3%。截至预存窗口关闭，共计存入 4539 万美元。今年，Web3 链上策略安全暴雷频发，用户资金寻找新的稳健收益落脚处，而项目方也在。币安钱包本次额外拿出 30 万美金 PROS 作为激励，探索 RWA Vault 的市场空间，使该 Vault 在市场引起大量讨论。上线时间正好撞上 Pharos TGE 预存活动的赎回期。上一期金库要求在锁定期结束前约半个月提交赎回申请，7 月 20 日停止计息，七日内完成赎回。习惯 DeFi T+0 的用户回头一看，发现自己不明不白错过了赎回期，开始质疑赎回时间和资产安全。R25 与 Axil 随后在币安广场举办 AMA，Haotian、天晴等知名 KOL 参与讨论，详细说明 RWA 资产与 DeFi Vault 的区别，基金经理（Curator）的角色、消费信贷为什么值得配置，以及从投前到投后的风险管理办法。在复杂的资产逻辑和各有论调的社媒讨论中，有用户在最后一天放入百万资金，有用户找项目方要求提早赎回。7 月 23 日，Pharos 发布公告：上一期按时提交申请的用户已收到全部本金与利息，打破「资金安全」疑虑；错过窗口的资金按金库预设规则自动结转下一个三个月周期，继续按 14% USDC 年化计息。这场争论暴露的问题比赎回本身更重要，尽管 RWA TVL 已超 380 亿美元，非机构链上用户在投资 RWA 产品时明显水土不服。机构驱动、稳定、高息，但往往需要更长的锁定期和复杂的理解成本，从 DeFi 到 RWA，市场是否真的已准备好？高收益、低门槛、高流动性，RWA 的「不可能三角」贝莱德的 BUIDL 门槛 500 万美元、只对合格购买者开放，却能通过稳定币通道近乎即时申赎；APC 门槛低到普通用户随手可买，反而必须锁三个月。决定流动性的从来不是门槛高低，而是底层资产的变现速度。BUIDL 的底层是美国国债，全球最深的二级市场随时能接盘；APC 的底层是几十万笔新兴市场消费贷，鲜有人会随时准备资金大量买入。由此形成了 RWA 现阶段绕不开的三角：高收益、低门槛、高流动性，三者只能取其二。例如富兰克林邓普顿的 BENJI，二十美元起投（低门槛）、支持日赎回（高流动性），年化就只有 3% 到 5%；想要两位数收益，就得接受非标资产和锁定期。这即是流动性溢价，超额收益的相当一部分，正是放弃流动性换来的对价。APC 则是高收益与低门槛的组合，代价则是流动性。这个取舍本身没有对错，也能解释这场争议的全部来源。散户拿到了原本只对机构开放的资产，也一并接过了机构那套讲究久期匹配的时间规矩。机构资金的使用期限在投入之前就已排定，锁定期属于可预期的成本；私募信贷、封闭式基金本就带着赎回限制。而大多数链上普通用户不一样，后者的第一诉求多是随进随出。所以眼下的「零售化」 RWA，准确说大多只是分发端的零售化。Web3 钱包和低起投金额促成了低门槛，但流动性结构仍按机构的逻辑设计。理解了这个三角，剩下的问题就变得具体：流动性这条边为什么非牺牲不可，14.3% 的高收...

2天前Foresight News#WEB3

从4个模型到500多个，OpenRouter三年增长3万倍后被收购

作者：Menlo Ventures编译：佳欢，ChainCatcher原标题：OpenRouter 背后早期投资人复盘投资始末今天，OpenRouter 宣布已与 Stripe 达成收购协议。距离 OpenRouter 于 2023 年正式推出，刚刚过去三年。OpenRouter 最初以“LLM 的统一接口”为定位上线，当时只支持 4 个模型：GPT-3.5、GPT-4、Together 的 GPT NeoXT 和 Cohere xlarge。公司成立之初基于两个核心判断：第一，AI 的使用规模最终会非常庞大，并渗透到各个领域；第二，市场上会出现大量不同模型，它们各有取舍，用户也会根据不同需求选择不同模型。事实证明，这两个判断都远远超出了当时的预期。自上线以来，OpenRouter 平台处理的 Token 数量增长了约 3 万倍，目前按年化计算已经超过 4500 万亿 Token，平台上的支出规模也达到了相当惊人的水平。与此同时，OpenRouter 支持的模型数量已经从最初的 4 个增加到 500 多个。图：从成立到被收购，OpenRouter Token 使用量增长情况Menlo Ventures 很幸运能够参与这段旅程。2025 年 3 月，我们通过与 Anthropic 合作设立的 Anthology Fund 参与了 OpenRouter 的种子轮融资。OpenRouter 创始人兼 CEO Alex Atallah 此前曾创办 OpenSea，后者估值一度达到 133 亿美元。他的联合创始人包括在 Discord 上认识的技术高手 Louis Vichy，以及执行力极强的 COO Chris Clark。2025 年 5 月，我们领投了 OpenRouter 的 A 轮融资，Matt 加入公司董事会，Deedy 担任董事会观察员。今年早些时候，看到 OpenRouter 的客户数量和收入迅速增长，以及公司围绕模型选择和评估构建更强“模型智能”能力的产品路线后，我们又继续加码了 B 轮融资。在科技行业，一个想法往往需要经过多年时间，才能从少数人的判断变成行业共识。而就在几周前，这件事发生了：从 Ramp 到 Cursor，超过 10 家公司几乎同时推出了自己的模型路由产品。短短几年时间，OpenRouter 已经成为 AI 时代最重要的公司之一。图：确定领投 OpenRouter A 轮时的合影乍看之下，Stripe 似乎并不是 OpenRouter 最自然的收购方，但两家公司实际上惊人地相似。两者都通过一个可以直接接入的 API，把原本复杂的交易流程变得简单，并从中收取一定比例的费用。只不过 OpenRouter 处理的是 AI 模型。按照 Stripe 一贯的说法，两家公司结合之后，仍然是在做同一件事：提高“互联网 GDP”。事实上，一年多以前，OpenRouter 就已经把自己称为“LLM 领域的 Stripe”。OpenRouter 的核心价值OpenRouter 是 Deedy 在 2024 年加入 Menlo 后最早接触的公司之一。这家公司几乎正好处于我们 AI 基础设施投资逻辑的核心位置。Menlo 在《2024 企业 AI 报告》中提出了两个投资 OpenRouter 所必须成立的判断：AI 支出会大幅增长，同时开发者不会只使用一个模型，而会同时采用多个模型。图：Menlo 最初发给 OpenRouter 的联系邮件作为同样会写代码、会实际使用这些模型的人，我们很早就意识到，不同模型在成本、延迟和性能之间存在非常明显的差...

2天前burnking#OpenRouter

财政部出手压低长期利率，黄金比特币应声大涨

作者：小饼原标题：债市惊魂，一场回购如何引爆黄金和比特币？8 月 18 日，美国 30 年期国债收益率盘中触及 5.337%，创 2007 年 4 月以来新高。上一次这个数字出现在屏幕上的时候，iPhone 刚上市，雷曼兄弟还是华尔街巨头。不到 24 小时，财政部就动了。8 月 19 日，美国财政部宣布将长端名义国债的流动性支持回购操作规模至少翻倍，单次操作上限从 20 亿美元提高至不低于 40 亿美元，覆盖 10 至 20 年期和 20 至 30 年期两个区间，9 月 9 日生效，持续至 11 月 4 日。消息落地的几分钟内，30 年期收益率从 5.337%附近急跌至 5.192%，跌幅约 15 个基点。黄金单日飙涨超 125 美元至 4487 美元/盎司，创 6 月 4 日以来新高。比特币从日内低点 64112 美元拉升至 69700 美元，涨幅 8.7%，两个月来首次逼近 7 万美元关口。以太坊涨近 19%，加密市场 24 小时内爆仓超 20 亿美元，其中空头清算 14.4 亿美元。一场回购如何引发全球市场巨震？回购是什么？财政部回购，和美联储的 QE 是两码事。QE 是央行印钱买债，直接向市场注入新的流动性。而财政部回购是财政部用自己账上的钱，买回那些“年纪大了、没人愿意交易”的老债券，目的是给市场续上流动性，让做市商不至于在长端国债市场里“有价无市”。打个比方：你家小区有个二手车市场，但最近没人买二手车了，车贩子手里囤了一堆旧车卖不掉，新车的价格也被拖累。这时候物业出面说：旧车由物业统一收购，至少收这么多。于是车贩子手里有了现金，新车市场的流动性也跟着缓过来了。财政部干的就是这个“物业”的活。它回购的是“off-the-run”债券，即已经不是最新一期发行、交易量稀薄的老券。卖掉老券的机构拿到现金后，可以重新配置到流动性更好的新券上，整个长端市场的买卖价差因此收窄，交易摩擦降低。财政部并没有凭空创造货币，回购的资金来源是财政部的一般账户（TGA），而 TGA 的钱来自税收和新发短期国库券。这意味着长端供给减少的同时，短端供给在增加，债务总量没变，只是期限结构变了。收益率为什么失控？理解这次回购的紧迫性，需要回溯过去五个月债市经历了什么。伊朗战争是导火索。2 月下旬美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油从战前的 70 美元区间一路攀升至近期的 91 美元。能源价格的飙升直接推高了通胀预期，而美联储在 7 月的议息会议上维持利率不变（3.5%至 3.75%区间），三名委员甚至投了加息的反对票，市场开始定价“更高更久”。但收益率的上行不仅仅是通胀驱动的。财政赤字是更深层的结构性压力。7 月单月赤字达到 4323 亿美元，为 2021 年 3 月以来最大单月缺口。全年赤字大概率锁定在 2 万亿美元以上，占 GDP 约 6.4%。国债总额逼近 40 万亿美元，公众持有部分即将触及 GDP 的 100%。更要命的是，未来 12 个月有 10 万亿美元国债到期需要展期。这意味着财政部必须在一个已经消化不良的市场里，继续大量发行新债。长端市场从 6 月下旬开始出现“买家罢工”迹象，两次拍卖的中标收益率都刷新了十几年纪录：10 年期拍卖利率 4.683%，30 年期拍卖利率 5.216%。当收益率在 8 月 18 日冲上 5.337%的那一刻，美国财政部长贝森特的选择窗口已经很窄了。贝森特的底牌这次回购最大的意义或许在于让市场看到了贝森特的底牌。表面上，财政部说的是“市场参与者给出了大量高质量报价，所以扩大操作规模来提供更好的流动性支持”。但市...

2天前burnking#比特币 #黄金