HumidiFi · 25

本周大额解锁：WET、ME 及 APT 等将解锁超 3000 万美元代币

比推消息，据 Token Unlocks 数据显示，本周 WET、ME 及 APT 等将迎来代币一次性大额解锁，总计释放超 3000 万美元，其中：HumidiFi（WET）将于 6 月 9 日解锁 2.56 亿枚代币，价值约 1466 万美元，占流通量 111.59%；Babylon（BABY）将于 6 月 10 日解锁 1.36 亿枚代币，价值约 227 万美元，占流通量 6.87%；Magic Eden（ME）将于 6 月 10 日解锁 1.72 亿枚代币，价值约 1036 万美元，占流通量 33.99%；Aptos（APT）将于 6 月 12 日解锁 1131 万枚代币，价值约 758 万美元，占流通量 0.67%。

75天前
熊市五个半月：一份加密市场体检表

熊市五个半月：一份加密市场体检表

来源：The DeFi Report原标题：Crypto Landscape Health Check编译及整理：BitpushNews我们现在正处于最新一轮“加密寒冬”的第 5.5 个月。潮水已经退去。动物精神（投机热潮）已经消散。游客们也已悉数离场。理所当然地，现在是卷起袖子干活的时候了。因为熊市才是区分麦子与谷壳（优劣）的时刻。这是明晰判断与形成信念的时刻。在本报告中，我们将深度剖析一组数据图表，评估加密生态系统的健康状况，以及我们认为正在塑造下一轮扩张的趋势。让我们开始吧。加密货币总市值当前各大类别的占比细分：BTC: 57%L1s: 25%稳定币: 14%DeFi: 2%其他: 2%注：稳定币和 DeFi 类别产生的收入都超过了 L1——这凸显了 L1 仍从市场参与者那里获得的持久性货币溢价。如上图所示，目前加密货币总市值为 2.4 万亿美元——较峰值（4.4 万亿美元）下跌了 45%，这与我们在上一次熊市进入 5.5 个月时的情况大致相符，当时下跌了 40%。关键要点如果总市值的跌幅与 '22 年对比 '18 年的峰谷相对跌幅一致，我们可能会看到加密总市值从峰值下跌 62%，至 1.67 万亿美元（较当前水平再下跌 30%）。在 '22 年熊市中，跌势在稳定币供应量见顶回落 5 个月后开始加速。我们今天正处于周期的类似阶段，因为稳定币供应在 3 月 16 日触及局部高点，恰好是进入熊市的 5 个月左右，后文将详细讨论稳定币。最后，BTC 的主导地位通常在熊市期间下降（'22 年底部时为 38%）。目前这一比例为 57%。我们预计在本轮熊市中，其下降速度会更加温和。为什么？本轮周期中，新颖且令人兴奋的用例较少，因为风险投资人（VCs）已经清楚地意识到，区块链最适合金融和支付。这减少了可能流向非 BTC 加密资产的资金量。出于这个原因，当市场在 10 月见顶时，BTC 的主导地位为 60%。而在 '21 年的市场顶部，BTC 的市场份额仅为 43%。现货市场数据来源：The DeFi Report（前 10 大 CEX 与 DEX）关键要点总现货成交量（DEX + CEX）目前较去年第四季度初的峰值下降了 70%。其中 CEX 成交量下降 71%，DEX 成交量下降 67%。CEX 现货成交量目前较 '23 年初的低点增长了 1.5 倍。而 DEX 成交量目前较 '23 年初的低点增长了 9.1 倍。DEX 成交量目前约占 CEX 成交量的 25%——高于 '22 年的约 5%。Uniswap 以 38% 的市场份额领跑，随后是 Meteora (Solana) 占比 22%。Pancakeswap (BNB Chain) 位居第三，占比 15%。过去一年 DEX 领域最有趣的进展是 Solana 上私人 DEX 的崛起——目前占 Solana DEX 成交量的 53%。HumidiFi 是领先的私人 DEX，目前在所有 DEX 中占据 3% 的份额。Binance 仍以 39% 的市场份额主导 CEX 现货市场。MEXC (11%)、Gate.io (8%)、Bybit (8%)、OKX (7%) 和 Coinbase (7%) 均处于比 Binance “低一级”的梯队。现货 DEX 成交量占现货 CEX 成交量的百分比结论DEX 在当前的熊市中继续夺取 CEX 的市场份额。这也是一个指标，表明目前活跃的用户是“加密原生”的——这是我们在周期的这个阶段预期会看到的现象。更...

140天前Wendy#DeFi #MEME #Pumpfun #交易 #交易所 #比特币 #熊市 #牛市 #稳定币 #行情专题
L1公链的手续费收入，是如何被L2、专有AMM和Hyperliquid一步步“分食”的？

L1公链的手续费收入，是如何被L2、专有AMM和Hyperliquid一步步“分食”的？

作者：Pine Analytics编译：Odaily 星球日报、Ethan原标题：L1价值捕获大缩水，ETH、SOL、HYPE难回价格巅峰编者按：过去几年，加密市场曾一度相信：L1 公链的手续费收入，是支撑代币估值的核心现金流。然而，这篇研究用链上数据回溯了揭开了一个不一样的事实：无论是比特币的拥堵周期、以太坊的 DeFi 与 NFT 高峰，还是 Solana 的 memecoin 狂热，所有手续费繁荣最终都会被创新压缩。需求爆发带来收入高峰，高峰刺激替代方案出现，利润被系统性挤出。L1 价值捕获的压缩，不是周期现象，而是开放网络的结构性结果。2026 年的市场，早已不再单纯用“手续费捕获”给 L1 定价。ETH 与 SOL 的价格驱动，正在从 L1 费用逻辑，转向 staking 收益、ETF 资金流、RWA 叙事、协议升级预期与宏观流动性环境。压缩趋势仍在，但定价锚点已经迁移。真正值得思考的，不只是手续费会不会继续下降，而是：当市场不再用“链上利润”给 L1 定价，而改用“资产叙事”与“结构性资金流”定价时，这种新逻辑是否同样脆弱；以及，当叙事退潮时，价格将回归什么样的基本面支撑。L1 区块链在规模化发展阶段，很难持续、稳定地赚到手续费。它们曾经找到的每一个主要收入来源——从交易手续费到 MEV——最终都会被它们服务的用户，通过各种套利方式一点点消解掉。这不是某一条链没做好，而是开放、无需许可网络的固有特点：只要 L1 靠手续费赚的钱达到一定规模，交易相关方就会想出新办法，把这笔收入压缩甚至直接归零。比特币、以太坊和 Solana 算是加密领域最成功的几个网络了。不过有意思的是，尽管它们每天都在处理几十亿美元的价值流动，这三者却走了几乎一样的路子：手续费收入短期内突然暴涨，吸引所有人的目光，可没过多久，就被 L2（第二层网络）、私有订单流、能感知 MEV 的路由工具，或是应用层的新玩法抢了生意、分走了收入。这种情况，在加密行业的每一种手续费模式、每一轮 MEV 波动，还有每一种扩容方案里都反复出现，而且看不出有放缓的迹象。本文认为，L1 手续费被压缩，是长期存在而且还在加速的事情。这篇文章就梳理一下，不同阶段里，那些能压缩利润的具体创新玩法，也探讨这对那些还把“能持续靠手续费赚钱”算进估值的 L1 代币，到底意味着什么。 比特币比特币的手续费，几乎全靠链上转 BTC 时的拥堵来赚——大家都挤着转账，手续费自然就涨了。而且因为比特币没有智能合约，网络里几乎没有 MEV 这回事。关键问题是：每次 BTC 价格上涨带动手续费飙升时，比起当时的经济活动规模，手续费的涨幅都比上一轮周期弱了不少。2017 年的时候，BTC 从 4000 美元涨到 20000 美元。平均手续费也从不到 0.40 美元飙升涨到 50 美元以上。到了 12 月 22 日的峰值，手续费占矿工区块奖励的 78%：光手续费就有大约 7268 枚 BTC，接近区块补贴的四倍。可短短三个月，手续费就跌了 97%，打回了原形。市场反应特别快，很快就有了应对办法。2018 年初，SegWit 交易只占 9%，到年中就涨到了 36%；虽然这类交易占了总交易量的三分之一以上，却只贡献了 16% 的手续费。交易所也开始采用批量处理，将数百笔提现合并成一笔交易，省了不少手续费。这些因素叠在一起，六个月内手续费就降了 98%。除此之外，闪电网络在 2018 年初正式上线，专门解决小额交易的手续费问题；其他链上的 Wrapped BTC 也能让用户持有 BTC 敞口，不用非得在比特币主链上操...

177天前burnking#bitcoin #Hyperliquid #Solana #以太坊 #比特币
最全数据拆解 Solana，“黄金坑”到底在哪

最全数据拆解 Solana，“黄金坑”到底在哪

来源：The Defi Report作者： Michael Nadeau原标题：Solana brought in year with a bang. How did it end it?编译及整理：BitpushNewsSolana 在 2025 年年初以一声惊雷开场，它成为了 Trump 发行 Meme 币的首选地，也是本轮周期大多数新用户入场的第一站。然而，2025 年这一年究竟是如何收尾的？目前的 Solana 网络似乎正在进入一个周期性重置期。链上投机需求持续下滑，而新的应用场景和传统金融（TradFi）的接入尚未填补这一空缺。Q4 的运营表现显著减弱：总收入（REV）下降 43% 至 2023 年 Q3 以来的最低水平；真实链上收益率下降 56% 至 0.46%。与此同时，基本面随用户活动恶化，运营成本相对于用户费用大幅上升。本文将通过数据全面复盘 Solana 的 Q4 表现。一、 运营表现：收入与收益的双重缩水1. 真实经济价值 (REV)注：REV 包括基础费、优先费、MEV（Jito Tips）以及投票费。MEV 通过质押回馈给 SOL 持有者。Solana 网络在 Q4 仅产生了 9110 万美元 的总费用，这是自 2023 年 Q3 以来的最低点，远低于上季度的 2.227 亿美元。2025 全年表现： 产生 14 亿美元 REV，较去年下降 1.4%。对比参考： 以太坊网络 Q4 费用为 1.41 亿美元，2025 全年为 7.63 亿美元。数据拆解：基础费： Q4 下降 32%（但 2025 全年上升 43%）Jito Tips (MEV)： Q4 暴跌 75%（2025 全年上升 8%）优先费： Q4 下降 51%（2025 全年上升 15%）投票费： Q4 下降 27%（2025 全年上升 32%）核心结论：Solana 是本轮周期（与 Hyperliquid 一起）的“投机大本营”。网络上最强的应用（Pump, Axiom, Raydium, Jupiter）全部迎合零售交易者——这使得链上收入具有极强的周期性，并依赖于投机需求。随着加密货币的社会关注度处于六年低点，很难看到这种趋势在短期内逆转。长期来看，我们认为 Solana 需要引领链上股权（以及其他 RWA）的代币化，以平滑其链上用户群的极端周期性。鉴于《清晰度法案》（Clarity Act）近期面临挑战，这仍需要一些时间。2. 真实链上收益率Q4 真实链上收益率（年化）仅为 0.46%，环比下降 56%。其中 72% 来自优先费，28% 来自 MEV。MEV 占比下降反映出本季度链上争夺状态（即投机需求）显著减弱。3. 总链上收益率结合协议增发奖励后的总年化收益率为 6.7%。值得注意的是，其中 93% 的收益来自 SOL 的新币增发。由于优先费和 MEV 下降 55%，总收益率从 Q3 的 7.64% 滑落。二、 网络基本面：效率的挑战1. 每月网络 GDP注：GDP 指链上顶级应用产生的总费用（不含公链本身费用）。Q4 顶级应用产生的 GDP 为 4.85 亿美元，环比下降 47%。Pump.fun: 9600 万美元（Q4 下降 19%）Circle: 8500 万美元（Q4 上升 6%）Axiom: 5500 万美元（Q4 下降 61%）Raydium: 3100 万美元（Q4 下降 79%）作为对比，以太坊 L1 应用在 Q4 产生了 23 亿美元 GDP。2. 活跃地址与质押活跃地址： Q4 日均活跃地址 220 万个，环比下降 19%。活跃...

218天前Wendy#DeFi #Solana #交易 #行情专题 #观点 #首发
2025终局复盘：DEX vs CEX，真正的胜负手是 Perp DEX

2025终局复盘：DEX vs CEX，真正的胜负手是 Perp DEX

撰文：Cecelia，深潮 TechFlow原文标题：复盘DEX与CEX的2025终局之战：Perp DEX是最大引擎DEX，真的要取代 CEX 了吗？从 2020 年较低的市场份额，到今年交易量快速上升，去中心化交易所的存在感，确实在不断变强。DEX 逆袭，好像真的离我们不远了？但或许还没那么快？别急着为去中心化的胜利鼓掌，也别急着用流程复杂、体验糟糕这样的老理由一票否决。先读完这篇报告，自有分晓。2025：DEX 流动性起飞的一年相比前两年只是缓慢抬头，2025 年可以说是 DEX 流动性真正起飞的一年。无论从体量还是增速看，DEX 的交易规模都出现了明显跃迁，总体交易量接近此前的 4 倍。数据来源：dune.com （@coinwealthly）如果从季度维度拆解，这一轮增长并非突然发生。2025 年的起飞，本质上是 2024 年 Q4 增长趋势的延续。正是在 2024 年第四季度，DEX 的交易活跃度和流动性开始加速累积，并在随后一年被彻底放大。可以说，DEX 的阶段性拐点出现在 2024 年 Q4，而 2025 年延续并放大了这一趋势。拐点回看：2024Q4 的加速与 2025 的放大季度复盘：谁在每个季度领跑？2024Q4：趋势启动Solana 生态 DEX 交易量首次在季度维度超过 Ethereum，活跃度显著提升，成为阶段性流动性核心。AI 叙事叠加新币发行平台，持续制造大量新交易对，显著抬升 DEX 的交易频次与累计成交规模。Solana DEX：新币交易主要发生在 Solana DEX，依托 Pump.fun 等发币平台的“毕业”“迁移”流程，Raydium 在 2024Q4 承接了大量新币的后续流动性与交易，进一步巩固其在 Solana 现货交易中的核心承载地位。Hyperliquid ：Hyperliquid 借助成功的 HYPE 空投与产品设计优势，在去中心化永续合约市场中快速扩大份额，市场占有率已超过 55%。2025Q1：排名换位与热点轮动DEX 第一之争进入“抢凳子游戏”，头部生态间 DEX 交易量排名反复交替，难分伯仲。在名人 Meme 与 AI Meme 交易活跃、叙事密集的阶段，Solana 生态的 DEX 交易量快速放大，阶段性占据交易量优势。随着 Meme 币交易热度在 2–3 月逐步降温，以太坊凭借更稳健的流动性与结构性资金回流，在 3 月成功重夺 DEX 交易量榜首。CEX 托管风险暴露：部分用户开始尝试转向非托管、链上可验证的 DEX，推动交易行为迁移。2025Q2：生态协同放大与资金迁移PancakeSwap：Binance 推出的 Alpha 项目将相关交易路由至 PancakeSwap，直接放大 BSC 生态 DEX 的成交活跃度。在这一过程中，PancakeSwap 成为跨生态协同的最大受益者，季度交易量暴涨 539.2%。以太坊 Pectra 升级正式激活，引发市场强烈反应。以太坊在亚洲早盘一度大涨近 44%，创 2021 年以来最大单日涨幅。市场主线随之从 Solana 与 Meme 交易转向更广泛的生态配置。随着流动性迁移加速，Solana 与 BSC 之间的竞争呈现出明显的虹吸效应，资金与交易活跃度在不同生态之间快速轮动。2025Q3：竞争白热化与产品集成CEX 交易量增长相对更为显著，带动整体市场交易活跃度回升。Uniswap ： Uniswap 重夺部分市场份额，并与 PancakeSwap 并列成为 DEX 市场的领导者。Perp DEX 竞争明显升温。Aster、Lighte...

219天前Luxurytracy
万字拆解 Solana DEX：谁在瓜分订单流，谁被淘汰出局？

万字拆解 Solana DEX：谁在瓜分订单流，谁被淘汰出局？

来源：Blockwork Research作者：Carlos Gonzalez Campo编译及整理：BitpushNews核心观点- Solana DEX的主导格局将按资产成熟度分化：主动做市AMM将持续主导短尾高流动性市场，而被动AMM将日益专注于长尾资产和新代币发行。- 两类AMM的致胜策略截然不同：它们均可受益于垂直整合，但方向相反。被动AMM正通过代币发行平台（如Pump-PumpSwap、MetaDAO-Futarchy AMM）贴近用户，而主动做市AMM则向下游延伸，专注于交易落地服务（如HumidiFi-Nozomi）。- HumidiFi在主动做市AMM类别中领先，占据约65%的市场份额，其大部分交易量集中在SOL-USDC和SOL-USDT交易对。其预言机更新指令成本在同类中最优，相对于SolFi、Tessera等同行以及被动AMM，展现出更出色的标记价差表现。- 独立的被动AMM模式已经过时。未来的赢家型“被动AMM”将不再被视作纯粹的AMM，而是会成为垂直整合了AMM作为盈利层的代币发行平台——例如像Pump那样成为启动板，或像MetaDAO那样成为ICO平台。- 不属于上述任一类型的DEX将面临结构性增长下滑。既非主动做市AMM也非垂直整合发行平台的协议（最显著的是Raydium和Orca）处于结构性劣势，可能成为这一趋势的输家。- 估值应同时反映业务质量和代币价值累积。诸如市销率（P/S）等倍数只有在增长前景和可信的代币持有人价值捕获背景下才有意义。WET就是一个权衡案例：相较于同行似乎被低估，但由于长期代币赋能的不确定性，其交易价格仍存在折价。前言2025年2月，我们曾发布关于Solana DEX竞争格局的报告。彼时，DEX交易量正处于历史高位，而我们（事后看来）过于锚定了一个包含了异常狂热时期的90天滚动窗口：2024年第四季度的美国大选后反弹、1月的TRUMP迷因币狂潮以及2月LIBRA推动的活跃期。当时，Raydium是领先的DEX，占据约50%的市场份额，且Solana上大部分DEX交易量来自meme币。如今，格局已发生根本性变化。主动做市AMM的兴起重塑了市场结构，交易量集中度已从迷因币转向SOL-美元交易对。尽管Lifinity开创了主动做市AMM模型，但直到2024年10月底SolFi推出后，主动做市AMM才开始激增，并在高流动性交易对的交易量中占据重要份额。随着主动做市AMM持续主导短尾资产的资金流，被动AMM处境艰难，日益被推向长尾资产和依赖发行的交易量。Pump在2025年3月推出AMM便证明了这种依赖性：一旦Pump将毕业代币引导至其自有AMM，Raydium便失去了其最大的交易量和收入来源，市场份额自此不断下降。由于被动AMM的流动性在很大程度上已商品化，最有可能存续的AMM将是那些控制发行和订单流的协议。本报告基于这一新的市场结构，重新审视Solana的DEX格局，更新竞争定位、估值，并阐述我们对最有潜力从中胜出的协议的看法。专业化：短尾资产 vs. 长尾资产Solana的DEX主导地位将继续根据资产成熟度分化。主动做市AMM将主导短尾资产（即高流动性市场），包括SOL-稳定币和稳定币间交易对。相比之下，Meteora和Raydium等被动AMM在管理长尾资产的流动性方面仍将更高效。主动做市AMM在这一垂直领域几乎不存在，因为为没有实时预言机价格的新资产主动管理流动性对它们而言风险过高。订单流：执行 vs. 发行主动做市AMM没有前端，因此依赖Jupiter和DFlow等聚合器与其合约交互并...

222天前Wendy#futarchy #HumidiFi #METADAO #Nozomi #Pump #PumpSwap #Solana #深度 #编译 #观点 #首发
巅峰、回撤与重构：DeFi 闯入金融基建深水区

巅峰、回撤与重构：DeFi 闯入金融基建深水区

作者：Jae，PANews原文标题：从 2700 亿巅峰到闪崩，DeFi闯入金融基建深水区2025年，DeFi（去中心化金融）市场坐上了一趟惊心动魄的过山车。年初，市场在Layer 2性能爆发与机构资金涌入的乐观情绪中，TVL（总锁仓价值）从1,823亿美元一路狂飙至2,776亿美元的历史巅峰，一幅万亿生态的蓝图似乎触手可及。然而，第四季度一场突如其来的10/11闪崩，如冰水浇头，让TVL急剧缩水至1,893亿美元，全年涨幅被抹平至微不足道的3.86%。这场剧烈的波动，撕开了DeFi华丽叙事下的真实肌理：一边是质押、借贷、RWA等赛道的深度演化，另一边则是杠杆堆积下的脆弱性与治理割裂的隐痛。这是一场冰与火的淬炼。市场见证了Lido在质押领域的王权松动，Aave在治理内战中的艰难跋涉，Hyperliquid在Perp DEX王座上遭遇新贵的凶猛挑战，以及稳定币在收益追逐与监管框架之间的摇摆。2025年的DeFi，不再只是加密原住民的实验场，它正以踉跄却坚定的步伐，闯入全球金融基础设施的深水区。DeFi市场TVL先扬后抑，垄断格局持续固化2025年DeFi市场规模的曲线，画出了一个巨大的倒V字。从年初的1,823亿美元起步，年中伴随着市场狂热和生态爆发，TVL一度触及2,776.2亿美元的顶点。然而，四季度的闪崩让一切戛然而止，年底数字回落至1,893.5亿美元，几乎回到原点。但水面之下，资本的结构发生了深刻变化。RWA（现实世界资产） 赛道异军突起，TVL超越了传统的DEX，跻身第五大DeFi类别。链上金融的毛细血管正在向实体经济更深处延伸。垄断则更为固化。Aave、Lido、EigenCloud等前14大协议，占据了75.64% 的市场份额。与此同时，头部协议的盈利能力却在飙升，前十大协议年收入从25.1亿美元翻倍至50.2亿美元。DeFi市场的资金，正日益向少数几个核心组件集中。质押类协议从印钞机回归到安全底座，以太坊生态仍独占鳌头质押曾是DeFi最简单粗暴的收益故事。2025年，这条赛道经历了一场去泡沫化的价值回归，质押类协议正在从一种单纯的DeFi收益工具进化为公链网络的经济安全引擎。质押赛道TVL从年中921亿美元的峰值，回落至552亿美元。随着以太坊生态安全需求的增加，超3,500万枚ETH（约占总供应量30%）被锁定在验证网络中。但质押类协议龙头Lido的主导地位正从巅峰时的超30%回落至24%。这并非衰落，而是以太坊质押走向成熟、分散和选择多元化。质押赛道最重要的变革在于合规化落地。2025年5月，美国证券交易委员会（SEC）提供的正式指南澄清了质押活动不构成证券发行，这将为托管机构和养老基金大规模配置LST（流动性质押代币）扫清障碍。如今，LST也不再仅仅是赚取质押奖励的工具，而是作为高流动性的优质抵押品，渗透进借贷、衍生品等应用场景。再质押协议在2025年实现了从概念到数百亿美元市场的飞跃，其本质是资本效率的指数级提升。EigenLayer转型EigenCloud，TVL一度突破220亿美元，成为第二大质押类协议。EigenCloud通过将已质押的ETH重复利用，同时为多个主动验证服务商（AVS）提供安全性，从而为持有者创造多层收益。Ether.fi则实现超过85亿美元的TVL及高于7,300万美元的协议累积收入，巩固了其作为头部流动性再质押协议的地位。再质押协议不仅改变了ETH的质押逻辑，更开创了一种“共享安全”的新商业模式。然而，质押赛道在2025年经历了一次明显的资本轮动。随着空投预期的落地与早期激励的退坡，资金从缺乏真实...

228天前Luxurytracy#DeFi