AI服务器拉增长，离型膜涨价遇产能瓶颈

来源：律动BlockBeats原标题：野村解读：为何看好日本MLCC离型膜？野村证券 7 月 2 日研报把 AI 服务器需求传导到一个更上游的日本材料环节：MLCC 离型膜。该机构预计，2025-2028 年这一材料需求复合年增长率约 10%，并给予 Lintec「买入」评级，目标价 7850 日元。MLCC 是服务器、电源、主板等电子系统中大量使用的片式多层陶瓷电容器。AI 服务器算力和功耗提升后，需要更多高容量、高可靠性的多层 MLCC。层数越高，生产过程中使用的离型膜对平滑度、洁净度和稳定性的要求也越高。这条链上的主角主要是日本材料公司。按野村估算，日本厂商在全球 MLCC 离型膜市场份额超过 80%，其中 Lintec 约 37%，Toyobo 约 32%。Lintec 更靠近高端涂布需求，Toyobo 正在扩产，Toray 则更偏上游基膜环节。AI服务器把需求推到离型膜离型膜不是 MLCC 的最终组成部分，但它出现在 MLCC 制造的关键步骤里。MLCC 生产时，厂商需要先在离型膜上涂布电介质浆料，干燥后再进行内部电极印刷和叠层。东丽 IR 资料展示的流程中，也能看到「Slurry Casting」「Inner electrode printing」「Release film」「Base PET film」等环节。离型膜表面如果不够平整，可能影响电极印刷精度和层间稳定性。AI 服务器带来的变化，是高端 MLCC 用量和规格同步上升。TrendForce 6 月 17 日也提到，AI ASIC 和加速器平台正在推动高端 MLCC 需求集中，部分规格用量明显增加，并提示 2026 年下半年供给趋紧风险上升。这个外部口径不能直接验证离型膜需求 ，CAGR 约 10%，但能支撑「AI 服务器拉动高端 MLCC」这一需求方向。MLCC 生产流程示意图，展示离型膜从电介质浆料涂布到内部电极印刷、叠层环节的作用。野村给出的关键数字是，2025-2028 年 MLCC 离型膜需求复合年增长率约 10%。对于一个成熟材料环节而言，这一增速并不低，尤其是在消费电子没有全面高增长的背景下，AI 服务器成为主要增量来源。但需求增速不等于公司整体业绩弹性。按报告口径，MLCC 离型膜相关业务在 Lintec 销售额中约占 7%、营业利润中约占 17%；在 Toyobo 销售额中约占 6%、营业利润中约占 13%；在 Toray 销售额中约占 1%、营业利润中约占 3%。这说明该业务利润率较高，但还不是大型材料公司收入的唯一决定项。各公司 MLCC 离型膜业务销售权重、营业利润权重及利润率，Lintec 为 7%/17%/18%，Toyobo 为 6%/13%/16%，Toray 为 1%/3%/15%。Lintec 和 Toyobo 合计接近七成份额MLCC 离型膜市场集中度较高。在涂布后终端产品口径下，Lintec 市占率约 37%，Toyobo 约 32%，Mitsui Chemicals 约 12%，其他厂商约 19%。Lintec 和 Toyobo 两家公司合计已接近七成份额。Lintec 的优势主要在高端涂布能力。它从外部采购基膜，再进行离型涂布加工并交付给 MLCC 客户。在 AI 服务器等高端应用中，Lintec 更容易直接吃到多层 MLCC 需求放量。Toyobo 的差异在于同时具备基膜和涂布能力。公开公司资料显示，其宇都宫离型膜新设备此前已完成并开始运行，投资者资料提到 2025 年春季开始商业生产、FY3/26 末满产。野村报告口径则把 20...