年分红成本或超12亿美元，Strategy被迫卖出3588枚比特币
作者：Cooper Duschang编译：AididiaoJP，Foresight News关键要点Strategy 在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间出售了 3588 枚比特币，用于支付优先股分红并补充美元储备。这是自 2020 年 8 月开始买入比特币以来，仅有的第三次和第四次出售。Strategy 的 STRC 优先股结构可能每年产生高达 12.6 亿美元的分红成本。目前 STRC 价格较面值低约 10%，分红率已上调至 12%，这种机制会进一步推高分红成本。Strategy 可以通过在多个交易所和市场分散执行交易，来改善比特币买卖的实际成交价格。Binance-USDT 市场的订单簿深度领先，在中间价附近 10% 范围内可容纳约 2900 枚比特币。引言微 Strategy 成立于 1989 年，最初是一家企业软件公司。2020 年，公司意识到现金储备面临快速通胀贬值的风险，于是决定将现金投入比特币进行对冲。2026 年 7 月 6 日，Strategy 在 8-K 文件中披露出售比特币，这是自 2020 年以来仅有的第三次和第四次出售。Strategy 复杂的资本结构需要持续向优先股股东支付分红、管理可转换债务，同时还要继续积累比特币。本文将深入分析 STRC 优先股在公司资本结构中的作用、出售比特币的原因，以及如何通过优化交易执行来最大化比特币价值。Strategy 的资本运作策略2025 年，微 Strategy 正式更名为 Strategy。自首次投资以来，公司通过债务和股权融资已积累 843775 枚比特币。由于这些比特币主要靠融资购入，公司实际上为投资者提供了比特币的杠杆敞口，并开创了大规模收购单一加密资产的模式，如今这类公司被称为数字资产国库（DATs）。分层资本结构Strategy 发行了多种结构性产品来融资购买比特币。可转换债券让公司能在不立即稀释普通股的情况下获得资金。这种债券兼具固定收益属性和股权转换潜力，相当于一份看涨期权——如果公司股价超过行权价，债券持有人可转换为股票获利。只有 2032 年到期的债券票息率超过 1%（为 2.25%），其余五只债券利率低于 1% 或为零，这让公司能把成本控制在较低水平，专注积累比特币。2024 年 10 月，公司推出「21/21 计划」，计划通过发行 210 亿美元债务和 210 亿美元股权来融资买币。随着融资推进，公司陆续推出四种美元计价的永续优先股：STRF、STRC、STRK 和 STRD。STRC 优先股（俗称「Stretch」）因可变分红机制备受关注。它提供半月度分红，分红率每月调整一次，目标是让股价围绕 100 美元面值波动。具体调整规则为：股价低于 95 美元时，建议上调分红率 50 个基点；股价在 95 至 99 美元之间时，上调 25 个基点；股价高于 101 美元时，下调 25 个基点。6 月底，STRC 一度跌至约 73 美元（较面值低约 27%），随后年化分红率上调至 12%。按当前约 1.05 亿股计算，这将使公司每年分红成本达到 12.6 亿美元。若剩余发行容量全部用完（对应 2.75 亿股情景），成本会更高。STRC 还面临 Strive 公司 SATA 优先股的竞争，后者当前分红率达 13%，这可能迫使 Strategy 进一步提高分红以吸引投资者。在破产清算中，可转换债券和优先股对资产享有优先权，因此风险较低、回报也相对有限。而普通股（MSTR）因公司对比特币的杠杆敞口，潜在上涨空间最大，但风险也最高，处于资本结构最底层。公司重点跟踪「...
