油价回落非通胀解药：AI 投资与内需过热令美联储进退两难，市场维持年内两次加息押注

比推消息，美伊停战、霍尔木兹海峡复航后油价快速回落，表面上似乎能缓解通胀压力，但市场对美联储加息的押注几乎没有松动——这一罕见背离正在引发华尔街深层讨论。

路透社专栏作家迈克·多兰指出，核心矛盾在于：早在伊朗冲突爆发前，美国经济就已显露过热迹象，今年 1 至 2 月核心通胀就已高出美联储 2% 目标逾 1 个百分点。油价回落非但不能根除通胀粘性，反而可能释放此前被高油价压制的消费与投资需求，进一步推高价格压力，令美联储陷入油价涨推通胀、油价跌刺激过热的双重困局。

阿波罗全球管理首席经济学家斯洛克直言，油价与 2 年期美债收益率的传统正向联动已经失效，市场主流判断已切换为霍尔木兹海峡复航将进一步加剧美国经济过热。周四公布的 5 月 PCE 同比升至 3.4%，持续高于政策目标；6 月综合 PMI 亦双双超预期，企业涨价压力仍处高位。与此同时，AI 资本支出热潮推动股市持续走牛、居民财富扩张，形成通胀自我强化循环。

摩根大通在年中展望中明确，美联储下一轮操作大概率为加息，只是落地时点可能延后至 2027 年，与期货市场年内两轮加息的定价形成差异。该行策略团队警告，经济金发姑娘式低通胀温和增长场景出现概率持续下降，选择性加息的政策必要性持续抬升。

此外，美联储主席沃什推行的政策沟通改革——大幅削减前瞻指引——进一步加大市场交易难度。摩根士丹利判断，这将使市场对经济数据敏感度大幅提升，短期固收资产波动率中枢持续上移，宏观交易不确定性不降反升。