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Bitpush 专栏 · 共1057篇文章

AI烧钱时代：OpenAI只是开始，不是例外

2026年6月，一份泄露的OpenAI财务文件在科技圈引发了剧烈震荡。文件显示，OpenAI在2025年的营收达到了130.7亿美元，相比2024年的37亿美元实现了253%的惊人增长。然而，与营收飙升相伴的，是高达209.2亿美元的运营亏损，净亏损约80亿美元。在ChatGPT周活跃用户突破9亿、公司估值达8520亿美元的繁荣表象下，OpenAI的账本却揭示了一个残酷的现实：2025年，这家公司每赚1美元，就要花掉1.6美元。这种“烧钱换规模”的模式究竟是OpenAI在迈向通用人工智能（AGI）道路上的独有阵痛，还是整个大模型行业的通病？通过拆解其成本结构，并与Anthropic、xAI等头部公司的财务数据进行横向对比，我们或许能看清当前AI产业繁荣背后的真实代价。130亿营收背后的成本黑洞：钱到底花在哪了？要理解OpenAI的亏损逻辑，首先需要拆解其340亿美元的总成本与费用构成。在这份泄露的财务文件中，最大的支出项是研发成本，高达191.8亿美元，其中包含了向微软支付的105.9亿美元。其次是75亿美元的收入成本（主要用于推理计算），以及57.3亿美元的销售与营销支出。从增速来看，OpenAI的烧钱效率实际上有所改善。2024年，该公司每产生1美元营收需要支出2.37美元，而到了2025年，这一数字降至1.6美元。营收增速（253%）跑赢了总成本增速（172%）。但这并不意味着成本压力减轻，相反，规模定律的门票价格仍在急剧攀升。191.8亿美元的研发支出占其全年营收的比例高达147%。在大模型领域，研发不仅意味着算法工程师的薪酬，更意味着海量的训练算力消耗。为了在模型能力上保持领先，OpenAI必须不断投入巨资训练下一代模型。这种投入是刚性的，一旦放缓，就可能在与竞争对手的较量中失去身位。75亿美元的推理计算成本同样不容忽视。这部分成本直接与用户使用量挂钩。ChatGPT的周活跃用户突破9亿，意味着每天都有海量的推理请求涌向OpenAI的服务器。每一次对话、每一次生成，都在消耗真实的算力资源。尽管硬件性能在提升，但用户对更复杂、更长上下文交互的需求增长更快，导致推理成本绝对值持续攀升。此外，57.3亿美元的销售与营销支出也反映出AI公司在C端获客与企业端拓展上的高昂代价。在产品同质化趋势初显的当下，维持品牌声量和抢占企业客户份额需要真金白银的投入。需要特别厘清的是关于净亏损的口径。泄露文件显示，2025年净亏损中包含了约300亿美元的一次性非现金会计费用，这源于OpenAI从非营利结构转换为公益营利公司（PBC）时，可转换权益和认股权证负债的公允价值变动。扣除这一一次性因素后，运营层面的实际亏损约为209.2亿美元，净亏损约80亿美元。这一区分至关重要，因为它剥离了财务结构变更带来的账面波动，还原了公司日常经营的真实消耗。172亿美元的结构性负担：微软的“隐形抽成”在OpenAI的成本结构中，有一个无法规避的庞然大物：微软。根据泄露文件，OpenAI在2025年向微软支付的总额高达172亿美元，其中包括105.9亿美元的研发支出、60.47亿美元的收入成本、5.27亿美元的销售支出和0.42亿美元的行政支出。这笔172亿美元的支付占到了OpenAI全年总成本的50.5%，甚至超过了其130.7亿美元全年营收。微软不仅是OpenAI的云服务提供商，更是通过算力分成深度绑定OpenAI现金流的“隐形股东”。在早期的合作中，微软的算力支持是OpenAI能够快速崛起的关键。但随着OpenAI业务规模的扩大，这种分成模式变成了一种沉重的结构性负担。根...

6天前LuxurytracyAI专题

资金换赛道：AI 与 RWA 正在吸走新钱

撰文：KarenZ，Foresight News原文标题：2026 Crypto VC变局：募资门槛变窄，LP只看回款，新钱涌向AI与RWA如果只看头部基金，2026 年上半年的 Crypto VC 并不冷。据 Foresight News 统计，2026 年上半年已宣布完成或推出的 Crypto VC 新基金中，达到 10 亿美元及以上规模的，只有 a16z crypto 和 Haun Ventures 两家：前者推出 22 亿美元 Crypto Fund 5，后者完成 10 亿美元新基金募集。达到 5 亿美元以上、低于 10 亿美元的已宣布基金，仅有 Dragonfly 的 6.5 亿美元 Fund IV。再往下，是 Variant 的 2.22 亿美元 Variant 4，以及 ParaFi 面向稳定币、代币化和机构链上金融的 1.25 亿美元新基金。几乎每个月，都有 Crypto VC 拿到上亿美元级别的新弹药。市场并没那么凉。但另一组数据给出了更冷的侧面。Galaxy Research 报告提到，Crypto VC 在 2026 年 Q1 只有 8 只新基金完成募集，合计约 11 亿美元，是 2020 年三季度以来单季度新基金数量最低的一次。相比 2023 年 Q1，2026 年 Q1 新基金数量减少约 43%，募资总额减半，平均基金规模下降约 41%，中位数规模也从 6250 万美元下降至 5500 万美元。来源：Galaxy Research这也让前面的头部募资显得更有意味：市场没有完全冷却，但热度主要集中在少数基金身上。大基金的出现会放大回暖体感，可新基金数量、平均规模和年度化募资节奏都在提醒，Crypto VC 的整体募资底盘已经比上一轮薄得多。结合公开募资数据和我们对 IOSG Ventures 创始合伙人 Jocy Lin、HashKey Capital CEO 邓超、Starbase 创始人 Vivian 的采访，一个清晰信号正在浮现：2026 年的 Crypto VC 不是全面回暖，而是一种更窄的回暖。募资窗口仍在，但门变窄了。能挤进去的，通常是有长期业绩、退出案例、清晰策略和跨周期能力的 GP；能拿到钱的项目，也越来越集中在稳定币、RWA、机构金融基础设施和 Crypto x AI 这类更容易被验证的方向、更接近真实金融基础设施的项目。从 LP 的问题变化，到赛道偏好的收窄，再到投资打法和退出路径的重构，Crypto VC 正在进入一套更严苛的新周期。LP 要求变了：AUM 不够看了，DPI 成硬通货2021 年到 2022 年上半年，一级市场像一台高速运转的融资机器。基金在募资，项目在融资，生态基金在补贴，交易所和做市商在承接流动性。那时候的 Crypto VC 有一种默认共识：只要行业 Beta 继续扩张，早期投资总能被下一轮流动性接住。但现在，这个默认共识已经失效。IOSG Ventures 创始合伙人 Jocy Lin 把这个变化概括为从「叙事驱动」转向「DPI 驱动」。他认为，「在过往叙事驱动周期中，头部和腰部基金的差距没有被充分拉开；但在 DPI 驱动的当下，能够做出真实退出、讲清楚退出路径的基金，会拿走更多 LP 资金，剩下的钱则在大量中腰部基金之间争夺。」邓超则强调，「Crypto 的周期性很强，所以基金不能只依赖单一路径退出，必须有跨周期的配置能力。在基金配置上，HashKey Capital 更强调组合结构：哪些是长期基础设施，哪些是现金流型项目，哪些是高波动但高上行的早期项目，哪些可以通过二级或流...

6天前Luxurytracy

融资与暴跌并存：zkSync 的现实落差

作者：克洛德，深潮 TechFlow原文标题：融资4.5亿却再次裁员：zkSync弃散户投向银行，$ZK暴跌93%谁来买单？深潮导读：zkSync 母公司 Matter Labs 创始人 Alex Gluchowski 于 6 月 17 日宣布再次裁员，公司全面押注一条名为 Prividium 的「许可制」隐私链，专门服务受监管的金融机构。这是该公司两年内第二次裁员。一位自称「自由极大化主义者」的创始人，最终把项目带向了合规、许可与银行。社区反应分裂，最尖锐的质问是：融了 4.58 亿美元，钱去哪了？$ZK 代币现价约 0.019 美元，较历史高点已跌去约 93%。zkSync 的故事，正在朝着它最初承诺的反方向走。6 月 17 日，Matter Labs 创始人兼 CEO Alex Gluchowski 在 X 平台发文，宣布缩减公司团队规模。「今天我们裁减了 Matter Labs 的团队规模。这是我的决定，我想解释一下。」他在帖子开头写道。被裁的包括资深工程师、设计师和运营人员，Gluchowski 称他们是「我共事过的最强的一批人」。这是 Matter Labs 自 2024 年 9 月以来的第二次裁员，本次裁员比例官方未披露。真正值得关注的不是裁了多少人，而是这家公司决定成为什么。从「服务所有人」到「服务银行」，一次彻底的方向转身Gluchowski 在帖子里把这次裁员的逻辑讲得很清楚：公司从 2024 年起就开始为受监管的金融机构构建产品，这项工作后来变成了 Prividium，「整个公司现在都投入到一个目标上：构建让企业和受监管金融机构上链的基础设施，并以隐私为核心。」Prividium 是什么？简单说，它是一条「许可制」的区块链，和 zkSync 一直标榜的公开、无许可、任何人都能用的链相反。许可制意味着只有经过批准的机构才能接入，普通用户进不来。Matter Labs 的官网把 Prividium 描述为面向金融机构和金融科技公司的以太坊平台，目前已经在和德意志银行、瑞银（UBS）跑试点。这个转向的反差在于 Gluchowski 本人。他的 X 简介写着「自由极大化主义者」（Freedom maximalist），信奉「自由→进步→繁荣」。zkSync 这套技术过去一直被加密社区当作公共物品来对待，2024 年 Matter Labs 想注册「ZK」商标，被零知识研究者集体反对后撤回，理由就是这类技术不该被任何单一实体垄断。如今，这家公司主动把重心从面向散户和开发者的公链，挪到了服务持牌银行的许可链上。4.58 亿美元的拷问，社区当场翻脸Gluchowski 大概预料到了帖子下面的反应。Matter Labs 累计融资约 4.58 亿美元，背后是 Dragonfly、Blockchain Capital 等知名机构。2022 年的 C 轮就拿了 2 亿美元。社区的反应分成两派，一派对 Prividium 的方向表示期待，另一派直接质问钱的去向。一条被广泛转发的评论写道：「能解释一下吗？你融了 4.5 亿美元来开发产品。钱在哪？为什么你一边还在要钱、一边裁人？」这不是 Matter Labs 第一次因为裁员被质疑。2024 年 9 月，公司裁了 16%、共 24 名员工，把总人数降到 126 人。当时官方反复强调「财务状况依然稳健」，裁员是为了「保持精简」，不是缺钱。两次裁员的措辞高度相似，都是「团队结构和当前需求不匹配」。问题在于，当一家融了近 5 亿美元、还在持续募资的公司两年裁两轮，「不是缺钱」这个说法的说服力会被反复消耗。...

6天前Luxurytracy

Microscopic:『放鷹之後』|0618Asian

前按：美聯儲新話事人沃什完成上任三板斧：非農，CPI，議息。利率決議後，市場全體重新定價。本篇非研報，僅在記錄美聯儲6月利率議息決議公佈後，策略組與利益相關者互動之主要內容。#QE&QT#荒野獵人投資家#深空探測與太空開發#西部世界的榮耀之地#加密大空頭套利對沖策略#後燈塔時代地緣政經感知#基於反脆弱性的多元資產策略#蘭鏈智庫·碳基矽基基石需求的架構與滿足

6天前Luxurytracy兰链智库

3 亿估值成为过去式，市场正在重新定价

作者：哔哔News原文标题：历史底部信号再现？估值3亿的Messari以1000万贱卖Messari曾经是加密行业最接近彭博的数据平台，巅峰时期估值3亿美金。它的创始人Ryan Selkis是最早曝光Mt.Gox资不抵债的人，凭这一战成名后创办了Messari，目标是把加密世界的数据、研究和披露装进一个专业平台。它覆盖超过4万种加密资产，每年在纽约举办的Mainnet大会是行业最重要的峰会之一。2022年9月，对冲基金巨头Brevan Howard的加密部门领投了它的B轮融资，Point72、Coinbase Ventures跟投，估值约3亿美元。2026年6月12日，Messari被竞争对手Blockworks买走，价格一千万美元出头。这不是一家公司的现状。当一级市场估值以及你钱包里的币都在大幅缩水时，整个加密行业的集体重定价到底了吗？加密公司集体收缩2024年7月，Messari创始人Selkis因为一连串争议言论辞去CEO，联合创始人Eric Turner接任。2026年3月，Turner也离开了，CTO Diran Li接任，同时公司大规模裁员，把方向掉头转向AI，宣布要做一家AI优先的公司。但AI对Messari来说不只是转型方向，也是它衰落的原因之一。Messari卖的核心产品是研究报告和数据整理，以前一个分析师花一周写的行业报告，现在用AI工具几小时就能完成。当研究成本趋近于零，卖研究报告的生意就很难再收到钱。这不是周期性的困难，是结构性的威胁。最终，Messari的数据平台和API并入Blockworks，八年创业故事结束。但Messari不是孤例。2025年到2026年，一个更安静、更深层的变化正在发生：那些不发币、靠卖产品和服务赚钱的公司，也撑不住了。数据平台在关门。DappRadar，运营七年，跟踪93条链上超过1.8万个去中心化应用，50万月活用户，2025年11月宣布关停，原因是"财务不可持续"。链上分析平台Parsec，运营五年，2026年2月关停。CoinGecko正在洽谈整体出售，聘请了投行Moelis做顾问。媒体在贱卖或裁员。CoinDesk，加密媒体的标杆，一度传言能卖3亿美元，2023年8月裁掉45%编辑团队，同年11月被Bullish以约7500万美元收购。Bankless，加密播客里最有影响力的品牌之一，1300多期节目，3500万美元VC基金，今年5月悄悄裁掉了大部分团队。买下Messari的Blockworks自己也在2025年10月关掉了整个新闻部门，把所有资源压到数据业务上。它的创始人说得很直白：用户越来越多地把数据当作主要信息来源，而不是新闻。链上数据公司Dune，2026年5月裁员25%。VC不投了2017年以来，全球共成立了超过800支加密投资基金。如今只剩下大约一半还在运作。2025年，63%的加密对冲基金亏损。新基金也募不到钱了。2026年Q1只成立了8支新的加密VC基金，是2020年Q3以来最少的，募资额只有2022年高峰期的12%。从2025年10月到2026年4月，加密VC月度投资从38.5亿美元暴跌到6.6亿美元，6个月跌了超过80%。钱去了哪？去了AI。2025年AI领域VC融资1927亿美元，第一次超过全球VC总额的一半。Compound创始人创办的加密基金Robot Ventures合伙人说了一句很直接的话："AI吸走了氧气，人才和LP的注意力都被抢走了。很多本该做加密创业的人，现在去做AI公司了。"人也在走。Multicoin Ca...

7天前Luxurytracy

AI 狂欢之下，达利欧开始提示长期风险

作者：Ray Dalio编译：深潮 TechFlow原文标题：达利欧最新警告：别被AI冲昏头，美股未来5-10年实际回报或达-5%到-10%导读：桥水创始人 Ray Dalio 在 X 上发了一篇投资笔记，给当下这个被 AI 几只巨头主导的市场算了一笔账。他的判断很硬：风险高是事实，回报低是观点——未来 5 到 10 年美股实际回报可能落在 -5% 到 -10%。他不劝你别买 AI，他劝你别把筹码都押在 AI 上。这是他干了 50 多年总结出的「投资圣杯」，现在公开讲给所有人听。投资原则：当下这副牌，你该怎么打这篇笔记讲的是，在眼下这个局面里，投资这场游戏该怎么玩。你可以把它想象成桥牌、扑克、双陆棋或者国际象棋。轮到你出手，旁边有台电脑帮你判断形势、给出建议。对我来说，投资就是这种感觉。不管你手边有没有这台电脑，我认为你都该问自己一个问题：牌面摆成现在这样，我这一步该怎么走（也就是说，市场现在是什么特征、有哪些力量在影响它）。这游戏我玩了很久。到了这个阶段，我的目标是把自己的打法传下去，再往前一步，是做一个平台，让各种人都能用它去探索投资这件事，怎么玩都行——学习、复盘自己当初会怎么做、把它做好。我相信处理手里这副牌有对错之分。所以当你遇到某种特定的局面，你该问自己：「这种局面下我该怎么下注？」并且要能给出靠谱的答案。下面我想说说，在我看来现在市场是什么样子，以及我认为该做什么（也是我正在做的）。现在这局怎么打今天最关键的几个条件是什么，针对它们该怎么下注？在我看来——大概在所有人看来也一样——我们现在身处这样一个市场：极少数公司，集中在一个有着惊人新技术（大部分是 AI）的板块里，主导着整个市场的走向。这些公司占了很高比例的市值，对市场和经济有巨大影响。每到这种时候都一样，新技术板块里聚集着大量的兴奋、不确定和波动，这些情绪又会传导到全球股市。所以这个板块的起伏和不确定，关系重大。除了它，还有几个同样重要的大变量，也就是我说的「五大力量」：一是债务和货币在发生什么，二是政治和社会问题在发生什么（这些会大幅影响税收以及其他由政治驱动的市场因素），三是地缘政治对市场的影响（比如那些战争），四是自然界在发生什么，五是新技术在发生什么。我把这些条件输进我的投资系统，它会算出针对这些条件该怎么下注，与此同时我自己也在想该押什么。考虑怎么下注的时候，最该问、也最该答清楚的问题是：你想要 a）比大盘指数（比如标普 500）已经隐含的程度更重地押注新技术，超配这个板块或者你认为最好的那几家公司；b）保持跟指数差不多的权重；还是 c）从这种集中里分散出去？几乎所有人都想买到最好的资产，也都在拼命这么做，而眼前这个新技术看起来正在改变几乎所有事情。但历史告诉我们，在周期的这个阶段，把高比例筹码押在生产这种技术的少数龙头公司身上，绝大多数人都失败了。这背后有逻辑，过去每次都是这样上演的。AI 这项新技术确实独一无二，但历史上也有过很多独一无二、可以拿来对照的新技术。你应该去看看它们。如果你选择无视它们，那你得给出一个好理由，说明这次为什么不一样。风险确实很高过去所有伟大新技术的故事，都以同样的方式、出于同样的逻辑上演过。高风险加上巨大的不确定，是这些新技术公司与生俱来的属性。回头看它们在类似局面下的表现，你会发现，哪怕是那些长期最终胜出的革命性公司（比如微软和苹果），中途也都在类似时刻被打得稀烂。而且在新技术公司刚冒头的当下（不是事后回看），根本不容易判断谁会成、谁会败,IBM 就是例子。把这些案例都摊开看，你会明白，新技术公司前途高度不确定，这就是它们的本性。举...

7天前Luxurytracy

Fable 5 事件之后，去中心化 AI 被重新定价

来源：The Defiant编译：Yuliya，PANews原文标题：前沿AI的权力游戏与去中心化之辩：从Fable 5封杀风波，看DeAI的未来编者按：上周，Anthropic发布的Claude Fable 5引爆了前沿AI领域最剧烈的信任危机：研究员发现，一旦模型怀疑用户在开发竞品，它竟会“暗中下毒”悄悄降低回答质量，加之该模型有30天的数据保留要求，导致其在微软内部被禁用。这引发了一个关于加密领域多年来一直在问的问题：是否应该由任何单一公司掌控如此多的前沿AI？对此，The Defiant创始人兼CEO Camila Russo邀请了CoinFund创始人Jake Brukhman、Sentora兼The Sequence创始人Jesus Rodriguez，以及Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi，就去中心化AI的未来走向展开激烈辩论。大模型之战、开源趋势与“封锁”恐慌Haseeb：我们现在的投资逻辑是：未来大家会看到越来越多“非前沿级别”的模型涌现，而用户在模型Token（算力开销）上的花费，也会越来越多地流向这些非前沿领域。大家都清楚，往那些最前沿的大模型里砸钱是不可持续的，而且绝大多数人根本用不上那么高的智能。现在市面上有很多经过蒸馏的、开源或者开放权重的模型，价格非常亲民，你完全可以把不同的任务分配给它们。网上有个段子，说有人居然用Mythos或者Claude Fable 5这种级别的模型去给一个文件重命名——随着我们对这些模型越来越熟悉，这种情况会越来越多。你需要思考的是：杀鸡焉用牛刀？话虽如此，“去中心化AI”这个词太宽泛了。如果它只是指“大家都在用不同机构开发的各种模型”（比如OpenRouter那种模式），那这跟我们现在的世界没什么区别。但如果它指的是“用去中心化的网络来训练或运行AI模型”，那这就是另一套逻辑了。我们对后者其实比较悲观，目前根本没看到什么靠谱的理由能证明，在去中心化环境下训练或运行模型的经济效益和市场需求是成立的。当然，这次Fable的发布方式确实引起了强烈反弹。人们对好产品有种占有欲，一旦用上了，就会觉得“除非我死了，否则你别想拿走”。当政府突然介入把它封锁时，大家肯定觉得被剥夺了。但同时，如果你还记得Mythos最初发布时的情景，那是非常可怕的——在它面前，我们现有的所有软件、操作系统或浏览器就像瑞士奶酪一样全是漏洞。当时可没人跳出来说“你应该把它对全人类开放”。有人说美国政府在这里的做法很疯狂。Anthropic声称他们在发布Fable 5之前已经清除了国家安全机构的所有疑虑，但据我了解，国家安全部门早就介入了对Mythos的封锁。Mythos只被推广给Project Glasswing中的三十几个合作伙伴，这些伙伴是由政府精心挑选的，而不是Anthropic选的。所以说“Fable是瞒着政府发布的”这种说法显然站不住脚。有传言说亚马逊的总裁Andy Jassy去了政府或白宫，告诉他们模型存在越狱漏洞，政府才意识到危险，立刻对全美封锁了Fable 5。这种治理和安全机制显然并不完善。虽然我同意实验室里（无论是Anthropic还是OpenAI）正在发生的事情极其危险，需要谨慎对待，但我也相信开源和开放权重模型的分配中蕴含着巨大的经济价值，这两者必须并行发展。*注：Project Glasswing是由Anthropic发起并联合多家科技公司共同推进的网络安全项目，于2026年4月启动。Jesus：不谈那种充满科技末日感的话题，我确实从网络安全行业的人那里听到，Mythos确实很可...

7天前Luxurytracy

从 World ID 到 AI 生态：一场更大的布局

作者：Flora，CryptoPulse Labs原文标题：从身份协议到AI入口，World的野心有多大？近期，加密市场中，WLD成为市场关注的焦点之一。行情显示，WLD持续上涨并突破0.6美元，总市值超过30亿美元。推动市场情绪升温的主要原因是World宣布正式进入“The Simple Plan”第三阶段，其增长逻辑开始从早期的代币激励转向实用驱动。那么现在值得思考的地方是，World是否真的正在成为AI时代的重要基础设施？一、从虹膜扫描到真实应用，World走到新阶段从诞生开始，World的核心目标就非常明确，那就是构建全球性的“人格证明”网络。简单来说，它要解决的是互联网世界中一个越来越关键的问题。即如何证明你是一个真实的人，而不是机器人、脚本或者AI生成的身份。过去几年，这个问题看起来还比较遥远，但随着生成式AI的爆发，它正在迅速成为现实需求。如今，AI已经能够生成高度逼真的图片、视频和语音，甚至可以批量运营社交账号、自动执行复杂任务。未来互联网上活跃的用户很可能有相当一部分不再是真人，而是AI Agent。在这样的背景下，如何验证对面是真人开始成为互联网底层问题之一。这正是World想要切入的市场。其核心产品World ID通过Orb设备扫描用户虹膜，为每个人生成唯一的数字身份凭证。这套系统试图实现的是“一人一ID”，既能验证真实性，又尽可能保护用户隐私，并且支持链上调用。过去市场对World最大的质疑在于，虽然身份系统很有想象空间，但始终缺少真实使用场景。然而进入第三阶段后，这个问题正在发生变化。World明确提出将围绕企业端、个人端以及AI Agent端三大方向推动落地。在企业端，World正与Zoom、Okta、DocuSign等公司合作，推出针对深度伪造问题的身份验证产品。随着AI诈骗和深度伪造攻击越来越普遍，企业对于真人认证的需求正在快速上升。无论是视频会议、远程办公，还是电子签署，验证身份真实性都开始变得重要。在个人端，World则瞄准了更高频的互联网痛点。例如，Tinder可利用World ID验证用户是否为真人，演唱会购票场景中的Concert Kit则能减少机器人抢票和黄牛行为。这意味着World试图解决的是长期困扰互联网行业的假账号与机器流量问题。而最值得关注的，是AI Agent端。World推出了AgentKit，试图建立人与AI之间的可信授权关系。未来，如果每个人都拥有自己的AI助手，这些Agent可能帮助用户管理资产、执行交易、签署协议甚至参与链上治理。但在此之前，系统必须能够验证这个AI到底代表谁，它是否获得了真实人类的授权。而AgentKit的价值就在于为未来AI经济建立底层信任框架。二、AI时代，“真人身份”正在变得稀缺WLD上涨的核心原因，并不只是单纯的消息刺激，而是市场开始重新定价“真人身份”的稀缺价值。过去几年，加密市场中出现过大量身份类项目，但大多难以持续，根本原因在于需求不足。传统互联网虽然存在身份验证需求，但还不足以支撑一个庞大的独立赛道。然而AI时代的到来，彻底改变了这一逻辑。当AI生成内容的成本趋近于零时，真正稀缺的东西反而变成了人类本身。过去互联网最重要的资源是流量、内容和注意力，而未来更稀缺的资源可能是真人身份、真人行为以及真人授权。原因很简单。AI可以无限复制文字、图片、声音甚至视频，但它无法天然拥有独立的人类身份。这意味着，在未来互联网中，真实的人类可能会成为一种越来越稀缺的资源。谁能够验证“真实的人”，谁就掌握了关键入口。这也是为什么市场开始重新评估World的长期价值。它押...

8天前Luxurytracy

Sharplink CEO观点：技术只是表象，人群才是核心资产

作者：Joseph Chalom，Sharplink CEO编译：Yuliya，PANews原文标题：Sharplink CEO：以太坊的真正护城河不是性能参数，而是“人”编者按：在众多新公链声称“速度更快”的竞争中，以太坊依然稳居首位。Sharplink CEO Joseph Chalom在亚洲考察后指出，以太坊拥有100万名开发者，这是其核心竞争力所在。他强调，加密世界的竞争不仅在于网络速度，更在于“最顶尖的大脑在哪里建房子”。以太坊凭借深厚的文化底蕴、无缝的“金融乐高”以及在抗量子计算等技术挑战上的前瞻布局，已经超越了简单的参数比较，构建了一道真正不可逾越的护城河。下面为编译原文：我刚刚从亚洲回来，在那期间我与以太坊开发者以及生态系统的领导者们进行了深入交流。在此特别鸣谢首尔的Nonce Classic、Four Pillars和DSRV，以及我们在香港的朋友SNZ和近期刚刚启用的以太坊社区中心。这个中心是亚洲第一个永久性的实体以太坊社区空间，由以太坊基金会支持。让我印象最深刻的，不仅仅是人们的热情，还有建设者们所展现出的严谨态度和远大抱负。我深受启发，对以太坊生态系统中涌现出的项目、实验和长期思维感到由衷的钦佩。这也让一个原本抽象的数字变得生动具体：根据Electric Capital的数据，以太坊的终身开发者数量现已突破100万大关，确切地说是1012824名曾为该生态系统做出贡献的独立开发者。在Crypto领域，没有任何其他生态系统能接近这个量级。一个值得我们驻足审视的里程碑一百万是个整数，而整数有时会显得空洞。但这个数字绝不空洞。在它背后，是围绕着一个开放、无需许可的区块链网络所聚集起来的史上最庞大的技术人才库。更重要的是，这个人才库还在持续深化与扩张。在这100万开发者中，约有23.2万开发者在过去12个月中活跃。为什么是以太坊：真正核心的问题多年来，Crypto领域的讨论总是围绕着速度、费用和吞吐量展开。每一条新链都声称自己“比以太坊更快”。然而，Crypto领域最重要的问题从来不是哪条链最快，而是一个截然不同的问题：“最优秀的建设者们会选择在哪里进行长期的开发？”在这个问题上，以太坊依然独树一帜。这种优势不仅仅是技术上的，它还体现在制度、文化、经济和组成上，这是十年来在开发者、基础设施、标准、工具、流动性、研究、应用以及社会协调方面不断沉淀的结果，没有任何其他生态系统能够复制。以太坊已经成为可编程金融和互联网原生资本形成的默认操作系统。这百万大军今天在构建什么？以及它为何能加深护城河一百万名开发者之所以至关重要，最大程度上是因为他们当下正在攻克的难题。如今的重心都集中在行业内最困难、风险最高的问题上：核心协议的可扩展性、隐私保护、抗量子计算，以及未来将运行于其上的智能体系统。Glamsterdam升级——在不破坏核心准则的前提下进行创新。计划于2026年推出的Glamsterdam升级，展示了以太坊如何在保护其核心价值观的同时实现技术跨越。其核心变革——包括被纳入协议的提议者与构建者分离机制(ePBS)和区块级访问列表(BALs)，这些将解锁并行执行能力并大幅提升吞吐量，同时也有可能提高Gas上限——这将显著提升Layer1的容量。在为未来需求进行扩容的同时，坚决捍卫可靠的中立性、安全性和MEV公平性，这就是正在发挥作用的护城河。同步可组合性——让众多Rollup体验如同单一网络。可组合性一直是以太坊的超级优势；接下来的巨大飞跃是将其扩展到所有Layer2上。原生和“基于基础层(based)”的Rollup，配合同步可组合性，...

8天前Luxurytracy

预测市场翻车现场：有人在世界杯上亏掉100万美元

作者：鲍奕龙，华尔街见闻原文标题：世界杯爆冷！Polymarket玩家惨赔100万美元佛得角与西班牙在世界杯小组赛中战平，令一名预测市场交易者蒙受近 100 万美元损失。北京时间 6 月 16 日凌晨，在 2026 美加墨世界杯 H 组首轮比赛中，首次闯入世界杯决赛圈、全队身价不足 5500 万欧元的佛得角，以 0 比 0 逼平世界排名第二、全队身价高达 12.2 亿欧元的夺冠热门西班牙。这一结果彻底打乱了预测市场的赔率格局，并给多名重仓押注西班牙的交易者带来重大损失。Polymarket 数据显示，某个交易员押注西班牙获胜，损失近百万美元。百万押注：以低回报换取「确定性」的策略失效根据 Polymarket 的公开交易记录，用户名为「betoor619」的交易者在西班牙胜率约为 92% 时，建立了近 110 万美元的大额多头头寸。Polymarket 上西班牙对阵佛得角，胜率曲线变化若西班牙顺利取胜，该用户预计仅能获利约 8.5 万美元，这是一笔典型的「低风险、低回报」策略：押注大概率事件，以大额本金换取小幅稳定收益。但最终该用户以近 100 万美元的损失告终。Polymarket 用户「betoor619」过去 24 小时亏损 99.7 万美元记录显示，该账号于去年 10 月开立，此前在单一事件上的盈亏从未超过 9000 美元，此次押注规模是其历史记录的百倍有余。其他交易者同样大额押注西班牙获胜，但多数人同时执行了对冲交易，在一定程度上抵消了损失。Polymarket 允许大型交易者充当做市商，在同一赌注中同时持有多空头寸，机制上类似于华尔街机构通过买卖同一只股票赚取价差。冷门背后，佛得角 40 岁门将力挽狂澜西班牙此前被普遍视为本届世界杯最热门夺冠候选。华尔街见闻提及，高盛模型给予其夺冠概率高达 25%，在所有参赛队中居首。而佛得角不仅是世界杯首次参赛，阵容中也无任何知名职业球员。逆转这一切的核心人物是门将 Josimar José Évora Dias，绰号 Vozinha。这位 40 岁老将在比赛中贡献七次关键扑救，并在赛后泪流满面地走下球场，赢得本场最佳球员荣誉。Vozinha 赛后表示，签证问题使其母亲未能亲眼见证这一历史时刻。根据相关规定，包括佛得角在内的部分国家访客须缴纳最高 1.5 万美元的可退还保证金。他将这场比赛形容为自己「整个职业生涯」所努力的目标。这场平局也是本届世界杯揭幕数日来多场冷门之一，此前日本队周日上演逆转，补时扳平荷兰。平台扩张：从政治博彩到体育押注的主流化之路Polymarket 等预测市场平台近年迅速走出小众圈子，此前主要作为地缘政治与经济事件的博彩工具而为人所知，如今已成为世界杯等全球重大体育赛事的热门押注平台。平台用户通过加密货币钱包进行交易，可使用匿名账号操作，无需披露真实身份或所在地。这一机制引发部分立法者批评，认为平台未能像传统经纪商或博彩公司那样收集必要的用户背景信息。公开的交易记录同时也为外界提供了一扇观察窗口，得以窥见用户在赛事中下注的规模之大与风险之高。仅周一与西班牙的一场比赛，Polymarket 用户交易总额便达 6400 万美元。Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush...

8天前Luxurytracy预测市场专题

开赛日链上下注20亿，智能合约如何判定赢家？

原文标题：开赛日的链上现场：20亿美元已经押下，链上合约怎么知道谁赢了世界杯即将开幕。开赛日这一天，两件事几乎同时发生。一件是钱。截至开赛前，Kalshi 和 Polymarket 两个"世界杯冠军"合约的成交额相加，已经超过 20 亿美元——一场比赛都还没踢 [1]。另一件是名分。开赛前两天，加密交易所 Kraken 被 FIFA 宣布为世界杯官方加密交易所赞助商（Supporter 级，覆盖北美与欧洲；财务条款未披露）[5][6][7]。但这篇文章真正想问的，是一个更基础、体育媒体不会碰的问题：当世界杯真的开踢，这些链上合约到底怎么"知道"谁赢了？ 价格怎么随比赛走、一支球队被淘汰了合约怎么处理、赛果由谁来裁定、押下的二十几亿里又有多少是真的——这是预测市场从"赛前的静态数字"走进"赛事运转"的第一天。承接上一期（开赛前夜的静态数据全景），这一期讲：开赛此刻，这台机器怎么真正运转起来。数据截至 2026 年 6 月 11 日。所有价格与成交量随时变动，发布时点可能已不同。本文不预测任何比赛结果。第一幕 · $2B 是怎么堆出来的——以及"哪个 $2B"先把那个最抓眼的数字拆开。到开赛前，Polymarket 单平台的"世界杯冠军"合约累计成交约 19 亿美元（自 2025 年 7 月 2 日开盘起）[4]；Kalshi 同名合约又贡献了约 1.32 亿美元；两者相加，在 6 月 8 日（开赛前两天）首次突破 20 亿美元 [1]。如果再把视野放大到所有平台、所有世界杯相关合约（不只"冠军"这一个），整个板块的成交额已经超过 30 亿美元 [3]。把它接回上一期：我们在 6 月 5 日记录的是 Polymarket 单平台 16 亿。六天后，同一口径已经到了 19 亿。同一把尺子量下来，曲线是连续的。放到整个赛道看，皮尤研究中心的数据显示：Kalshi 与 Polymarket 的合计月成交额，从 2025 年 9 月的不足 50 亿美元，涨到 2026 年 4 月的约 240 亿美元；作为对比，美国去年合法体育博彩的月均投注额约为 140 亿美元。预测市场的体量，已经越过了传统体育博彩 [3]。至于市场此刻怎么看夺冠——截至 6 月 10 日，西班牙在 Polymarket 约 16.5%、Kalshi 约 17.4%，法国紧随约 16%，英格兰和葡萄牙各约 11%，卫冕冠军阿根廷约 9%，巴西约 8% [1]。这些只是市场此刻的定价，不是预测，更不是本文的判断。第二幕 · 逐场合约：开踢之后这台机器怎么运转20 亿是"谁夺冠"这一个长周期合约。但开赛后真正每天活起来的，是覆盖每一场比赛的逐场合约。开赛日的盘口已经挂出来了（以下是市场此刻的定价，仅作现场快照、不构成任何预测）：首战的胜平负合约里，主场作战的墨西哥被定价为最重的单场热门；当天另一场韩国对捷克被市场视为四场开赛里最胶着的一场，韩国约 37 美分、捷克约 34 美分、平局约 32 美分，几乎三分天下；而美国对巴拉圭则是一场"五五开"——美国约 50 美分、巴拉圭约 23 美分、平局约 29 美分。四场开赛比赛的"总进球数"合约都偏向小球，"小于 2.5 球"的隐含概率在 57%...

12天前Luxurytracy

投资人转战B站、小红书，AI项目社区成新猎场

作者：投资界原文标题：投资人开始上B站、小红书找AI项目“AI时代，所有硬件都值得重新做一遍”。这句话2024年听上去也许还有些激进，但2025年来含金量陡增——如我们所见，AI智能硬件创业潮起，融资应接不暇，大洋彼岸的智能戒指Oura Health最新估值已飙至令人惊叹的700亿元。火爆一幕，席卷着FOMO的投资人。这一次，除了纵览上千封BP（商业计划书）邮件，他们出奇一致地把Deal Sourcing目光放到那些极客和年轻人扎堆的内容社区。背后逻辑也颇为朴素：比起参数表和路演，更早暴露一款消费级AI智能硬件真实需求的，往往是这个产品在公共地带能不能被看懂、被讨论、被质疑。归根结底，所有那些面向大众的科技产品，最终都要去人群里过一遍才行。AI硬件爆发，投资人争抢水下项目我们正在经历AI硬件大年。2025年至今，从穿戴设备这条赛道延伸，AI眼镜、AI玩具、AI录音卡、AI戒指、AI耳机、陪伴机器人、Agent Box等更多细分智能硬件产品集体迎来井喷。如火如荼中，一些细节足以窥见投资圈的兴奋：2025下半年来，我们频频看到，多家头部机构发出英雄帖招聘AI/智能硬件投资人，JD中几乎都要求base硬件之都深圳。好项目几乎都得挤破头“三顾茅庐”，尤其是那些还在水下的、估值还不那么高的项目。投资人们甚至开始从还没离职的潜力股下手，例如，大疆旁边的咖啡馆就挤满了“劝人创业”的VC和FA。（AI便利贴产品预售视频的评论区）“这条内容发布后，弹幕和评论区出现了许多技术讨论方向，还有更多用户开始分享自己的类似需求：有人提到自己经常参加跨境展会，有人说起和海外团队远程协作时的沟通障碍，还有人分享了陪同外籍亲友就医、处理涉外事务时翻译工具不够方便的经历。”“这些反馈不光帮我们拓展了达人素材的方向，也直接影响了我们对产品线的思考。”吴振说道。（UP主影视飓风的视频评论区）发烧友云集犹记得2024年1月，CES大会。一款叫做Rabbit R1的橙色小方盒顶着“地球上第一款AI硬件设备”名号掀起科技圈狂潮，市场称其为AI时代的iPhone，一经上线便卖出了10万台。可旋即而来的并非成功。恰恰相反，此后“实际用起来还不如手机”的质疑声不绝于耳。当时，风头无两的Rabbit R1并未能很好地向用户说明：在当下和未来，Rabbit R1究竟能做什么？创新之下究竟能解决用户什么实际问题？直到今天，用户教育依然是AI智能硬件最重要的课题——当AI进入消费电子，产品消费逻辑已不仅仅局限在“提升生活效率”上，还包含着“释放个人创造力”、“解放大脑”这些更高维的需求。此时，谁能让用户们在真实场景里理解、讨论、付钱，谁才真正跨过了从技术产品到消费品的门槛。但这并不容易。在AI眼镜的用户教育上，INMO的CMO吴振向我们直言：这不是简单地传递产品信息，它还需要去消解一个心理门槛，也就是用户得先在脑子里完成一次“试戴”，确认这东西融入日常是自然、不突兀的，才可能走到下一步。在吴振看来，对AI智能硬件用户进行心理建设的过程，可能比大部分消费电子品类都要长。“当有天用户很自然地戴上AI眼镜出门，不需要提醒自己‘今天要用AI眼镜’，这种行为的改变，可能比很多数据都有说服力。”洗牌开始，打响注意力争夺战狂热登峰时，洗牌正在潜行。眼下市场已经形成共识，2026年将是AI硬件的商业验证年。这也意味着，追风口的人和狂热的资本也将迎来理性与冷静。大浪淘沙一幕正在上演：2025年年底，AI可穿戴设备Friend AI Necklace遭遇严重市场抵制后陷入停滞；2024年顶峰一现之后，Rabbit R1在产品...

12天前Luxurytracy

SpaceX IPO Countdown｜ET06120100

【SpaceX IPO氛圍完全起來了】雖然不能直接參與，但是有很多關聯性的思路方法組合，也可以『順勢而為』，共同『見證歷史』。鎖定本帖，關注蘭鏈智庫研究員【格隆匯ID荒野獵人投資家】、分析師【格隆匯ID賽博大空頭】，不錯過這次重大事件中的重要機會及『必要的風險預警』。

12天前Luxurytracy兰链智库

特朗普加密生意全拆解：资本、流量与新入口

2026年6月，路透社连续发布两篇针对特朗普家族加密商业版图的深度调查报道，引发了全球金融市场和媒体的广泛关注。调查显示，自特朗普重返白宫以来，其家族通过四项核心加密业务——World Liberty Financial（WLFI）、$TRUMP迷因币、American Bitcoin以及ALT5 Sigma（后更名为AI Financial）——累计获得约23亿美元收益，而与此同时，参与这些项目的大量投资者总体浮亏也接近23亿美元。虽然“家族获利23亿美元、投资者亏损23亿美元”并不意味着两者之间存在严格的一一对应关系，但这一数字仍然清晰地反映出一个现实：在过去两年的加密热潮中，特朗普家族凭借品牌授权、股权安排、代币分配和资本运作获得了巨额收益，而许多普通投资者则在市场热度退潮后承担了大部分风险。更值得关注的是，这四项业务虽然分布在不同赛道，涵盖了去中心化金融、稳定币、迷因币、比特币挖矿和数字支付等多个领域，但其底层逻辑却高度一致。它们都不是依靠革命性的技术创新获得成功，也不是依靠稳定增长的商业收入建立市场价值，而是在很大程度上借助特朗普这一全球知名政治人物所拥有的巨大影响力和话题效应，将政治品牌转化为金融资产，再将金融资产包装成投资机会出售给市场。从“比特币是骗局”到打造加密帝国如果回顾特朗普过去对于数字货币的公开态度，这种转变实际上颇具戏剧性。早在2019年至2021年期间，特朗普曾多次对比特币和其他数字资产表达怀疑态度。他不仅公开表示自己不是比特币的支持者，还认为数字货币可能威胁美元作为全球储备货币的地位，甚至一度将比特币称为“看起来像骗局的东西”。然而，随着美国加密行业逐渐成长为重要的政治捐赠力量，以及数字资产市场吸引越来越多年轻选民和投资者关注，特朗普的立场开始发生明显变化。在2024年总统竞选期间，他开始频繁向加密行业释放友好信号，承诺推动美国成为全球加密货币中心，反对过度监管，并支持数字资产创新。随着竞选成功以及加密行业对其政策预期不断升温，特朗普逐渐被市场塑造成所谓的“加密总统”。而就在这种政治与市场情绪相互强化的背景下，一个围绕特朗普家族打造的加密商业网络迅速成型。与传统创业者需要投入技术研发、建设基础设施或长期运营业务不同，特朗普家族最重要的资产其实只有一个——特朗普这个名字本身。这个名字所代表的政治影响力、媒体关注度和社会讨论热度，成为后续所有商业运作的核心基础。World Liberty Financial：特朗普加密帝国最重要的印钞机在特朗普家族所有加密项目中，World Liberty Financial无疑是最核心、也是盈利能力最强的业务。从公开宣传来看，该项目被定位为一个去中心化金融平台，希望打造集借贷、稳定币发行、链上资产管理以及数字金融服务于一体的综合生态系统。然而，真正支撑其市场价值的并不是技术创新，而是特朗普家族所提供的政治品牌背书。World Liberty Financial最早通过发行WLFI治理代币进行融资。与普通加密货币不同，这种代币并不具备自由交易属性，投资者购买后长期处于锁仓状态，主要功能是参与项目治理投票。从商业逻辑来看，这意味着投资者承担了资产价格波动风险，却没有获得正常市场应有的流动性。更重要的是，根据公开披露的信息，特朗普关联实体在项目中拥有重要经济权益，并获得代币销售收入中的高比例分成。换句话说，当投资者购买WLFI代币时，大量资金会直接进入项目体系，而其中相当一部分收益最终流向特朗普家族。路透社估算，仅这一项业务就为特朗普家族创造了约16亿美元收益，占整个加密版图总收益的大部分。...

13天前Luxurytracy

业绩创纪录，股价却下行：甲骨文的股市谜题

原文丨李海伦，腾讯科技原文标题：甲骨文交出史上最强财报，为何股价却跌了？甲骨文交出了一份创纪录的财报。但数据增长背后，AI云订单正在推高公司的数据中心投入和资本开支，全年自由现金流也被打成负数。美国当地时间6月10日，甲骨文发布了截至2026年5月31日的2026财年第四财季（对应2025年2月至2026年5月）以及全年财报。财报显示，甲骨文第四财季总营收为192亿美元，同比增长21%。不计入汇率变动的影响为同比增长20%，表现超出市场预期。据LSEG提供的数据显示，分析师此前平均预期甲骨文第四财季营收为191亿美元。甲骨文第四财季财务数据运营利润为61亿美元，与去年同期的51亿美元相比增长20%；不按照美国通用会计准则，甲骨文第四财季调整后运营利润为86亿美元，而去年同期为70亿美元。运营利润率为32%，而去年同期的运营利润率为33%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第四财季运营利润率为45%，而去年同期为44%。净利润为42.2亿美元，与去年同期的34.3亿美元相比增长23%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第四财季净利润为62亿美元，与去年同期的49亿美元相比增长26%。每股摊薄收益为1.45美元，与去年同期的每股摊薄收益1.19美元相比增长21%。不按照美国通用会计准则，每股摊薄收益为2.11美元，与去年同期的1.70美元相比增长24%。全年来看，甲骨文总营收为674亿美元，同比增长17%，创历史新高。其中云业务全年营收340亿美元，同比增长39%，软件营收245亿美元，同比下滑1%。甲骨文2026财年全年财务数据净利润170亿美元，同比增长36%。不按照美国通用会计准则，净利润222亿美元，同比增长29%。每股收益5.83美元，同比增长34%。不按照美国通用会计准则，每股收益7.63美元，同比增长27%。营收创新高的背后，AI正在推高甲骨文的收入天花板，也在推高它的资本开支压力。甲骨文2026财年全年运营现金流320亿美元，同比增长54%。自由现金流为负237亿美元，资本支出557亿美元。甲骨文同时宣布派发每股0.50美元的季度股息，将于2026年7月24日支付给2026年7月10日营业结束时登记在册的股东。财报发布后，甲骨文盘后股价一度下跌5%。此前，甲骨文股价年内累计上涨了3%，不及同期标普500指数表现，后者上涨6%。01 云业务撑起甲骨文半壁江山甲骨文云业务（IaaS加SaaS）在第四季度贡献了99亿美元营收，同比增长47%，已经撑起公司总营收的半壁江山。其中真正拉动增长的是云基础设施业务（IaaS），单季营收58亿美元，同比增长93%。这个速度略微超过了市场预期的91%，放在整个云计算行业里也属于顶级水平。公司全年IaaS营收达到181亿美元，增长77%。甲骨文各业务部门财务数据相比之下，云应用业务（SaaS）第四财季营收41亿美元，增速10%，属于稳健但不出彩的水平。而传统软件授权和支持业务继续萎缩，季度营收68亿美元，同比下滑2%，说明客户向云端迁移的趋势没有停。服务和硬件业务分别增长13%和9%，规模较小，对公司整体走势的影响有限。数据库和应用业务均受益于甲骨文对AI的早期采用。甲骨文多云AI数据库营收在第四财季增长了404%，订单量同比增长325%，成为该公司有史以来增长最快的业务。这一增速从产品层面印证了AI相关需求并非仅停留在基础设施层，而是正在向上游数据管理层渗透。在财报中，甲骨文把业绩增长归因于市场对该公司云技术和应用套件的广泛需求。从收入结构的变化来看，甲骨文已经基本完成了从数据库软件公司向云基础设施提供商的转身...

13天前Luxurytracy美股专题

别急着追 SpaceX，热门 IPO 首年表现并不乐观

作者：库里，潮向研究导读：SpaceX 定于 6 月 11 日盘后定价、12 日以代码 SPCX 登陆纳斯达克，发行价 135 美元，估值约 1.75 万亿美元，募资 750 亿美元，规模为史上最大 IPO。但 Motley Fool 统计的 30 家明星科技 IPO 历史数据显示：上市 6 个月和 12 个月的中位数收益均为 -9%，首年最大回撤中位数 54%，无一幸免。Morningstar 给出的公允估值只有约 7800 亿美元，不到发行价的一半。本周五（6 月 12 日），SpaceX 将以代码 SPCX 在纳斯达克挂牌。据路透社 6 月 3 日报道，发行价定为每股 135 美元，发行约 5.56 亿股，募资规模 750 亿美元，对应估值约 1.75 万亿美元（部分信源按发行后股本计为 1.77 万亿美元）。无论按哪个口径，这都是股票市场历史上规模最大的 IPO，高盛领衔的承销团多达 21 家投行，最终定价将在 6 月 11 日美股收盘后敲定。热度毋庸置疑。SpaceX 在 S-1 文件中称，公司「找到了人类历史上最大的可执行总目标市场」，量化规模达 28.5 万亿美元。散户配售比例被设定为流通盘的 30%，是大型 IPO 常规水平的三倍左右。问题是，对开盘当天冲进去的普通投资者来说，历史数据给出的答案相当难看。中位数账本：前三个月小赚，六个月后集体转亏Motley Fool 分析师 Ryan Vanzo 在 6 月 9 日发表的文章中，统计了 2012 年以来 30 家明星科技公司 IPO 后的表现，样本从 Facebook、Twitter 一直覆盖到 Coinbase、Robinhood、Rivian、Arm 和 CoreWeave。中位数曲线的形状很说明问题：上市 1 周中位数收益 +3%，1 个月 +1%，3 个月 +4%，到这里都还过得去。但拉长到 6 个月，中位数变成 -9%；12 个月，依然是 -9%。录得正收益的公司占比也同步坍塌，前三个月维持在 57%，6 个月和 12 个月维度都掉到 43%。换句话说，拿满一年，多数追高者亏钱。个股层面的分化极大。CoreWeave 上市 3 个月暴涨 300%，Palantir 3 个月涨 164%，Zoom 12 个月涨 142%。但反面案例同样密集：Lyft 12 个月跌 65%，Robinhood 跌 74%，Rivian 跌 67%，Coupang 跌 65%。明星光环和上市后的回报之间，看不出稳定关系。首年最大回撤中位数 54%，Robinhood 和 Coinbase 都跌过半比收益更扎眼的是回撤数据。30 家公司上市首年的最大回撤中位数为 54%，平均 55%，跌幅最小的 Okta 也回撤了 20%，没有一家躲过去。加密用户熟悉的两家平台都在重灾区。Robinhood 上市首年最大回撤 90%，为 30 家之最；Coinbase 回撤 57%。即便是后来被验证为大牛股的公司也不例外：CoreWeave 首年回撤 65%，Palantir 回撤 53%，Meta（当时的 Facebook）回撤 54%。这组数据指向一个朴素结论：哪怕你选对了公司，开盘价买入大概率也要先承受腰斩级别的浮亏。学术研究给出的图景类似。佛罗里达大学 IPO 研究项目主任 Jay Ritter 追踪了 2012 至 2021 年的 1479 宗 IPO，首日平均回报高达 23.6%，但其后三年的平均总回报只有 10.6%。《华尔街日报》援引 Ritter 的数据称，在上市首日买入并持有三年的投资者，...

13天前Luxurytracy

SemiAnalysis：两项关键技术进展延后，“光电”板块承压，CPO再陷争议

来源：华尔街见闻原文标题：SemiAnalysis报告称两大关键技术延迟，引发“光电”大跌，网友激辩CPOAI产业链明星分析机构SemiAnalysis一份直指AI数据中心两大核心技术路径延期的报告，在6月10日引爆光通信板块的剧烈震荡，同时在投资界和产业界激起了关于未来技术路线与投资机遇的激烈辩论。报告认为，英伟达800VDC电源架构出货将推迟至2028年，CPO（共封装光学）规模化量产则可能延至2028年乃至2029年，两大预期的同步下修令市场猝不及防。消息落地后，美股光通信板块普遍重挫。祥茂光电（AAOI）单日跌幅高达17%，Lumentum下跌约8%，奇景光电（HIMX）、纳微半导体（Navitas Semiconductor Corp）、Wolfspeed等被报告点名持谨慎态度的公司亦承压明显。在SemiAnalysi报告公布同时，关于英伟达高管的采访内容也被公布。据资深半导体和科技投资记者Tae Kim，英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer在2026 Computex展会上对CPO前景表达了截然相反的乐观立场，直言"CPO是目前最令人兴奋的技术"，并称下半年即将开始放量出货，由此在社交平台上引发一场关于CPO时间线的激烈论战。值得注意的是，多位市场观察人士指出，CPO延期并不意味着光互连需求消失，而更可能是将资本流向重新引导至传统可插拔光模块及NPO（近封装光学）赛道——这一逻辑令部分投资者在恐慌性抛售中寻找错杀机会。SemiAnalysis报告核心：两大技术路径双双延期SemiAnalysis在这份发给机构客户的研究笔记中，给出了两项对市场影响深远的核心判断。800VDC电源架构推迟至2028年以后。报告指出，英伟达原计划大规模采用的单端800VDC电源设计，出货窗口已显著后移。超大规模云厂商（hyperscaler）目前更倾向于沿用成熟的低压方案或逐步过渡至400VDC，而非急于切换至800VDC。报告认为，800VDC在当前电网供电条件下的效率边际收益不足以支撑其系统复杂性。相比之下，400VDC产品预计2026年二季度开始放量，2027年将有明显增长。CPO量产节奏大幅落后市场预期。报告称，2027年CPO出货量将显著低于此前激进预测，规模化量产时间点可能推迟至2028年甚至2029年。主要瓶颈集中在三个层面：光引擎连接良率（乐观情况下约95%，但单ASIC带动的CPO产量仍极为有限）、ASIC集成难度，以及整体成本经济性。Scale-out CPO交换机出货量面临下调风险，依赖Rubin Ultra/Kyber等新平台的Sidecar出货亦将推迟至2028年窗口。在个股层面，SemiAnalysis对安费诺、Vertiv、Legrand等维持相对积极看法，而对Lumentum、奇景光电、纳微半导体、Wolfspeed等则持谨慎态度。不过，报告本身亦承认，CPO作为未来数据中心网络架构的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服，而非需求消失。与此同时，报告还指出，部分 NPO（Near Package Optics）项目可能加速推进。英伟达高管公开唱反调，Tae Kim专访引发关注就在SemiAnalysis报告在机构圈广泛流传的同一时间，资深半导体和科技投资记者Tae Kim在其Substack专栏发布了一段在Computex期间对英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer的一对一专访实录，内容与SemiAnalysis的判断形成鲜明对照。Shainer在采访中表...

14天前Luxurytracy美股专题

SemiAnalysis：两项关键技术进展延后，“光电”板块承压，CPO再陷争议

被低估的AI核心器件：MLCC迎来千亿级增长机会

作者：Block Analytics Ltd X Merkle 3s Capital原文标题：仅次于GPU和存储：MLCC正在成为AI算力的下一个千亿风口开篇：GPU 之后，谁在悄悄涨价？最近华强北传出一份让人坐不住的战报：MLCC 要全面涨价了，幅度从 10% 到 70% 不等，7 月 1 日正式生效。这不是某一家厂商的单独动作，而是整条产业链的集体调价。村田的磁珠、片式电容、片式电感，涨幅集中在 50% 到 70%；国巨的 MLCC 高容型号更夸张，区间从 5% 一路拉到 275%。一线的贸易商把话说得很直白：现在不是你想买就能买，谁手里有现货谁就是爷爷。供不应求这四个字，已经很久没有出现在这个行业了。过去十年，MLCC 给人的印象一直是「白菜价的标准件」，一颗的价格常常以厘计算，跌起来没有底线，涨起来也没人当回事。每隔几年，这个行业就会上演一轮「涨价—扩产—产能过剩—价格雪崩」的循环，老玩家们被这种周期折磨得心有余悸，看到涨价的第一反应往往不是兴奋，而是警惕。可这一次不一样。当一个年产值 150 亿美元的低调赛道，开始用「现货为王」的方式说话时，背后一定有更大的力量在推动。而且这次涨价的结构很特别。涨得最猛的不是那些满地都是的标准料，而是高容量、小尺寸、车规和服务器用的高端型号——也就是越往金字塔尖走，越买不到、越贵。这跟过去那种全行业普涨、随后一起跌回去的剧本完全不同。它说明这一轮的推手不是简单的库存博弈，而是结构性的、来自最高端应用的真实需求拉动。那股力量，就是 AI。最新的研报里给出了一个让很多人意外的判断：在 AI 服务器的成本结构里，MLCC 已经悄悄爬升到了第三大成本项，仅次于 GPU 和存储。一颗几分钱的小电容，居然能跟动辄几万美元的 GPU 排进同一张成本表，这件事本身就说明，游戏规则正在被改写。要知道，在这张成本表上，排在 MLCC 前面的 GPU 和存储，都是大家公认的硬通货、是过去两年资本市场反复爆炒的明星。而 MLCC 能挤进前三，靠的不是单颗的高价，而是用量的恐怖堆叠——几十万颗小零件加起来的总账，硬生生压过了无数其他单价更高的元件。当一个零件的名字开始出现在算力的成本表上，它就不再只是零件，而是战略物资。这篇文章想讲清楚的，就是这样一个故事：一个最不起眼、最被忽视的电子元件赛道，正在被 AI 彻底重塑。需求端在以指数级的速度膨胀，供给端却像老牛拉车一样难以跟上，中间的缺口，正在变成一场可能持续到 2030 年的超级周期。而站在这个赛道顶端的三家公司，正在被重新定价。我们一个一个拆开来看。需求端：从 4.8 万颗到 60 万颗要理解这场变化有多剧烈，先看一组用量数字。一台传统的通用服务器，里面大概用 2,000 颗 MLCC。这个量级很普通，跟一部高端手机差不多。可一旦进入 AI 时代，数字就开始失控了。一台 8 卡的训练服务器，MLCC 用量直接跳到 25,000 到 28,000 颗，是传统服务器的十几倍。更夸张的还在后面。英伟达的 GB300 NVL72 机架，单台用量达到 44 万颗。再往下一代走，Vera Rubin 平台的 VR200，单机用量预计达到 60 万颗。而最顶配的 Vera Rubin Ultra NVL576，用量会冲到 300 万到 350 万颗。从 2,000 颗到 350 万颗，这中间是上千倍的跨越。为什么会暴增到这种程度？道理其实不复杂，关键在「电」上。新一代 GPU 的功率密度越来越高，电压却越压越低。拿 Rubin 来说，它要在不足 1 伏的供电轨上运行，功耗却高达 1,800...

14天前LuxurytracyAI专题

中東戰爭：『FIRE』｜0610亞早盤

前按：經過各種演繹，矛盾不可調和，第7次中東戰爭第四階段正式開打。截至發稿，美軍正在對伊朗進行當日第2輪猛烈空襲。戰損未明。——————『本篇無格式研報正文』。彙總夜盤主要節點及當前主要數據，因戰況進行中，市場各種變化瞬息萬變，利益相關者盤中互動。後續節點狀況或重大行情出現，不遵循固有研報發佈格式即數據矩陣，簡便快捷互動為主。——————◎Geopolitical analysis/ Military events Driving strategy.※昨夜進入美盤時刻，策略組在經常互動的友好社區及平台上，多次提醒，今夜有行情。延續至前日的恐慌暴走，加昨日的直線拉昇收復失地，再加昨天夜盤的再次重錘。高敏感品種相關市場及利益相關者，被做了道恩之型的重錘和心理建設。截至當前時刻，德黑蘭時間。 UTC+3.5，  淩晨3:00~4:00。美軍集中火力對伊朗南部，尤其是海灣一帶的防空陣地，導彈發射基地進行了第2輪猛烈空襲，第1輪只在稍早前。據各平台快訊提到的美軍自衞反擊【為了報昨日，阿帕奇武裝直升機被伊朗擊落之仇】。※軍事反應驗證了美軍及以軍近階段軍事準備的結果。至於什麼原因，不重要了。※懂王美東時間日間第38次陳述美伊和談將立即會有效果，進展很好，又一次作廢。※當前支點1為代爾祖爾【敍利亞東北部美軍及以軍前進基地，4月中旬策略組系列沙盤的重要支點之一，當時因特殊事件觸發，該基地的沙盤。觸發等級急劇提昇】，被。伊朗跨境打擊的戰損及是否能夠突破；※支點二為美軍的第2輪打擊，是否只限於防空陣地，還是會深入伊朗內陸，尋找戰略防空陣地及『核武器』。——————金銀油餅。數據波動劇烈，節點數據多，本研報9張圖放不下，可看策略組Crypto分析師【格隆匯ID：賽博大空頭】號下文章跟帖。夜盤重要相關資產及關鍵數據皆有記錄。當前，弱勢避險。油高開，金銀餅承壓，恐慌指數，回吐升幅，目前+5%左右，夜盤最高又達到20。——————亞早盤。首爾綜指低開-2.71%上行，日經低開負0.5下旬。——————國債，全球主要經濟體10年中長期、30年長期，50年超長期國債均獲搶籌。『資金全面避險。』——————其他盤中跟帖互動。——————【 Hope the world will be full of peace and love， And hope you always health and happy】以上。#第7次中東戰爭第四階段#荒野獵人投資家#能源融合觀察#後燈塔時代地緣政經感知#加密大空頭套利對沖策略#基於反脆弱性的多元資產策略...

14天前Luxurytracy兰链智库

OpenAI IPO 倒计时：AI 资本浪潮下的 Crypto 投资机会

作者：Climber，CryptoPulse Labs原文标题：从ChatGPT到资本战争：OpenAI冲刺IPO背后隐藏哪些Crypto机会？6月9日，OpenAI正式确认已经向美国SEC秘密递交IPO申请。同时，公司长期技术路线图也首次曝光，到2028年，AI将承担大部分自身研发工作。看上去这只是一次普通的上市动作，但背后却意味着AI产业逻辑已经发生变化。技术竞争正在变成资本竞争，而资本竞争又会进一步演化成生态战争。对于加密市场来说，这件事也可能不仅是一则科技新闻，而是一轮新的资金叙事开始。一、从聊天机器人到AI帝国：OpenAI的商业进化史如果放在十年前，很少有人会想到一家人工智能实验室会成长为全球最受关注的科技巨头。2015年，OpenAI成立时的定位其实只是一个非营利研究机构，其目标是确保人工智能的发展能够真正造福人类，而不是被少数机构控制。当时的OpenAI更多像一家学术实验室，而不是商业公司。真正改变行业格局的是2022年ChatGPT的爆发。ChatGPT上线后，仅用几个月便突破上亿用户，成为互联网历史上增长最快的消费级产品之一。从那一刻开始，OpenAI开始从研究机构向商业巨头转变。如今的OpenAI业务已经覆盖多个方向。最容易被普通人感知的是ChatGPT产品，它已经从最初简单的聊天工具逐渐发展成综合型AI助手，包括搜索、内容生成、图像生成、代码编写、AI Agent等功能。除此之外，OpenAI的另一大业务是企业服务。大量企业通过API调用其大模型能力，包括客服系统、自动办公、开发工具以及企业级AI解决方案等。更值得注意的是，其战略重点已经开始发生变化。最新路线图显示，OpenAI未来希望打造自动化AI研究员，也就是利用AI去研发下一代AI模型。简单理解，就是未来AI不仅参与工作，还可能参与技术创造。而在所有业务中，最烧钱的其实不是软件，而是基础设施。AI模型训练需要海量GPU，运行过程需要数据中心，未来Agent系统还需要更大规模算力网络支撑。OpenAI此前曾透露，到2030年前，公司计划在AI基础设施上投入约6000亿美元。因此，今天的OpenAI已经不再只是聊天机器人公司，而更像一个横跨AI应用、云服务、算力和未来基础设施的超级平台。但与此同时，高增长背后也存在巨大压力。模型训练成本不断增加、盈利模式仍在验证、高管离职以及组织结构争议，也让外界开始担忧其长期发展能力。高速增长与高额消耗并存，这或许是当前OpenAI最真实的状态。二、AI战争升级：技术竞争正在变成烧钱大战很多人可能会有疑问，OpenAI刚刚完成超千亿美元融资，为什么还要急着上市？原因其实很简单，AI行业太烧钱了。传统互联网时代，公司的主要支出可能来自服务器和人力成本。但大模型时代最大的支出已经变成算力成本。训练一个更强模型，需要数十万甚至上百万GPU参与计算。模型上线后，还需要持续推理服务支撑用户使用。随着Agent时代到来，未来算力消耗甚至可能呈指数级增长。OpenAI公开的路线图提到，希望在2028年前实现AI与研究人员协作完成大部分研发工作。这意味着未来不仅人类在使用AI，AI本身也会开始消耗大量计算资源。而资本市场，可能是目前唯一足够大的资金池。秘密提交S-1文件，本质上是一种提前准备。公司可以在不公开大量财务细节的情况下接受SEC审核，同时为未来上市保留更多灵活性。更重要的是，OpenAI的竞争对手已经开始行动。Anthropic已经率先提交IPO申请，并在最新融资中实现估值反超OpenAI。与此同时，马斯克旗下的xAI依靠X和SpaceX生...

14天前Luxurytracy