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Bitpush 专栏 · 共197篇文章

IOSG Ventures：深度解析稳定币加密支付赛道前景

作者｜Frank @IOSG核心观点 TL;DR稳定币是加密的杀手级应用：不是 NFT，也不是 Meme 币。它们已经是全球南方的“日常货币”。市场关注的不是创造新币种，而是如何让现有稳定币真正融入日常支付场景。消费者价值由 B2B 驱动：个人之间 P2P 汇款与加密卡固然重要，但笔者认为最大规模的 TAM 将发生在企业之间的跨境支付领域。那些将稳定币抽象化、直接嵌入大型公司转账体系的加密编排层和 PSP，可以捕捉到巨大的资金流与资金沉淀所带来的额外收益。牌照 + 走廊 = 护城河：正如基础设施从技术比拼转向分发一样，在 B2B 支付领域真正的壁垒是监管牌照（MSB/EMI/SVF 等）、银行合作与跨境走廊的先发优势。（例如：Bridge 拥有美国 MSB/MTL，RD Tech 拥有香港 SVF 牌照）。编排 > 聚合：聚合商只是市场撮合平台，利润率很薄；编排商掌握合规和结算权。真正的防御力来自直接持有牌照并能自己落地资金流转。竞争正在加剧：从强调“底层技术”到比拼“实际使用”：与消费应用类似，市场会奖励真实采用与用户规模。TRON 手续费的上涨已经验证了稳定币交易的旺盛需求，而下一阶段将是稳定币原生链（Plasma、Arc 等拥有发行和分发渠道的稳定币发行方），将会像 Hyperliquid 等应用专用链一样，积极引导用户直接使用其自家稳定币区块链进行交易和结算，从而避免大部分交易手续费被通用公链抽走。与此同时，用户也可以直接用所转账的稳定币支付手续费，实现支付媒介与网络激励的统一。引言稳定币以及围绕稳定币而构建的区块链，几乎每天都在成为行业的焦点与新闻头条。Tether.io 推出的 Plasma 和 Stable、Circle 的 Arc、Stripe 的 Tempo、Codex PBC、1Money、谷歌正在研发的新一代 L1 区块链，以及后续还会陆续出现的项目，都在不断加速这一趋势。与此同时，作为全球最广泛使用的自托管钱包之一，Metamask 也正式宣布将推出其原生稳定币，标志着钱包产品向支付与价值承载功能的进一步拓展。另一方面，个人跨境汇款巨头 Remitly 则宣布上线一款多币种法币与稳定币钱包——Remitly Wallet，目前正处于测试阶段，并计划在 9 月与 Circle 合作正式推出。这些动作共同表明，越来越多的大型支付公司与 Web2 和 Web3 科技巨头，正在加速“纵向整合”，直接切入到稳定币与区块链支付赛道。他们不再仅仅依赖第三方提供的基础设施，而是选择自行发行稳定币、打造自有钱包产品，甚至推出专属的支付区块链。稳定币正快速从加密原生场景扩展到更广泛的支付、汇款与金融服务领域，成为区块链最具落地性的应用方向之一。因此，这篇文章为我们提供了一个很好的契机去讨论：当前的稳定币支付技术栈已具 PMF 的赛道针对各支付赛道提出投资框架稳定币支付基础设施虽然市面上存在各种不同的定义，但笔者认为稳定币支付的技术栈可以用以下角度来分解：* 本文所用的 mapping 来自笔者 7 月份的整理，如需查看最新的 market map，可参阅 ASXN 的看板 (https://stablecoins.asxn.xyz/payments-market-map)。在整个支付地图的最底层是，区块链本身，它即是基础设施也是根基。近日，当 Paradigm 的 Matt Huang 解释为何 Stripe 要选择构建新的 L1 Tempo 而非在以太坊 L2 上构建时，他给出了一长串理由。虽然当中不少理由被以太坊社区以及各家 VC ...

273天前IOSGIOSGIOSG Ventures

IOSG Ventures：Hyperliquid 是颠覆性基础设施还是高估值泡沫？

来源：IOSG作者｜Joey @IOSG过去几个月里，Hyperliquid 获得了大量关注。本文旨在让所有人了解最新动态以及对未来的预期。它既是 Hyperliquid 的入门指南，也包含我对该生态系统整体的一些细致入微的见解。TL;DR对于那些只想了解本文重点及其关键要点的读者：Hyperliquid 悄然占据了币安月永续合约交易量的 13.6%，每月产生 1.16 亿美元收入——但大多数分析忽略了其中微妙的风险/回报动态，这将决定它将成为加密货币领域的突破性基础设施项目，还是另一个 DeFi 的牺牲品。市场地位占去中心化永续合约总交易量的 70%，日交易量占比达币安的 9.9%66.5 万交易者每月产生人均 30 万美元交易量（交易密集度是币安零售用户的 65 倍）平台上 44 亿美元 USDC 占 Arbitrum 全网 USDC 锁仓量的 71%基本面月收入 1.16 亿美元，其中 97% 返还给生态参与者总代币供应量的 38%（3.88 亿 HYPE）仍预留用于未来增长激励24 个验证节点维护网络安全 vs 以太坊的 100 万+（中心化与性能的权衡）竞争态势预计 15-25% 的刷量交易（优于行业标准但仍需关注）12 个月内对币安永续合约市场份额从 2.2% 增长至 13.6%Jupiter 平台 60 天 320 亿美元。永续合约交易量显示链上竞争加剧当多数人关注代币价格升值时，我通过多个市场周期（包括熊市压力测试和竞争压力）分析其底层商业可持续性年末开始的 2.38 亿代币解锁将形成日均 1700 万美元抛压——相当于当前回购能力的 8 倍，多数看涨者忽视这一结构性阻力6 亿美元纳斯达克上市国债配置与 VanEck 背书显示存在非零售需求可能吸收解锁压力，但机构采用时间表仍不确定零 Gas 费交易 + 0.2 秒延迟 + 内置订单簿形成转换成本，但技术债务和共识机制限制可能侵蚀优势Hyperliquid 可能因代币贬值和收益压缩面临用户流失，但 97%费用返还模式 与可持续收入生成能力使其成为具有潜力的多周期基础设施项目。与依赖代币排放或补贴收益的传统 DeFi 协议不同，Hyperliquid 从真实经济活动中产生收入并几乎全额返还——当不可持续的收益模型崩溃时展现出韧性预计 2025-2027 年解锁期间会出现 60-80%跌幅，但商业智慧与基础设施优势使其有望在行业整合中强势崛起本文直指真正决定 Hyperliquid 长期成功的关键：可持续商业模式、竞争定位、以及在全行业生存危机中存活多个周期的能力。Wat Happen?众所周知的部分——Hyperliquid 是一个领先的去中心化永续合约交易所（Perpetual DEX），并正寻求纵向扩张。它占据了去中心化永续合约市场 60% 的交易量，其主要驱动力包括监管套利机会、空投活动、出色的用户界面/体验（UI/UX）、深度流动性以及强大的社区共识。初期增长用户无需进行 KYC（但仍需遵守不同地域的法规）即可使用一个拥有无缝 UI/UX 的永续合约交易所。这得益于：#零 Gas 费和低交易成本独特的订单取消和仅限挂单（post-only）优先机制，优于其他订单类型（如即时或取消订单 IOC），这显著减少了高频交易（HFT）抢单带来的有害流毒（10 倍以上）。要了解更多实现这一点的技术细节...

278天前IOSGDEXHyperliquid

IOSG Ventures：Hyperliquid 是颠覆性基础设施还是高估值泡沫？

IOSG Ventures深度：美国加密货币监管框架「最全剖析」

作者｜Sam @IOSG原标题｜政策转折与市场变革：美国加密货币监管框架分析 #291引言在过去三年中，美国对加密货币的立场已发生显著转变——从早期以执法监管为主、相对不友好的态度，逐步转向更具建设性、以规则制定为先的监管模式。这一政策转向不仅是推动加密货币广泛应用的重要动力，更是促进行业下一阶段增长的关键催化剂。对投资者而言，当前需重点关注以下进展：《GENIUS 法案》已正式生效，为支付型稳定币确立了基础监管框架；众议院通过的《CLARITY 法案》将明确界定代币由美国商品期货交易委员会（CFTC）或证券交易委员会（SEC）管辖的标准；行政命令正推动监管机构开放 401(k) 计划对加密资产的投资渠道；而众议院通过的合格投资者考试改革方案，有望扩大私募加密交易参与者的准入范围。CLARITY 法案CLARITY 法案通过确立区块链系统是否获得 SEC 认证为“成熟系统”的核心标准，明确划分数字资产应归类为“数字商品”（CFTC 管辖）或证券（SEC 管辖）。若系统被认证为成熟，其原生代币可作为数字商品在 CFTC 监管下交易；其他链上资产则维持原有属性。何为“成熟系统”？该法案明确规定了七项“成熟性”认定标准：系统价值：市值由实际采用/使用驱动，价值机制基本完备 功能完备：交易、服务、共识机制及节点/验证器操作均处于实时运行状态 开放与互操作性：系统开源，核心活动不存在单方面排他性限制 程序化系统：规则由透明代码强制执行（无自由裁量操作） 系统治理：无单一主体/集团可单方面修改链上规则或控制 ≥20% 投票权 公正性：无特殊特权（仅允许通过去中心化流程进行修复/维护/安全操作）分布式所有权：发行方/关联方/相关人士合计持有量 <20%下表概括了数字商品（CFTC 管辖）与证券（SEC 管辖）在实际监管中的核心区别。CLARITY 法案框架基本延续现有监管分工，但为资产从 SEC 管辖向 CFTC 转移提供了明确路径——一旦底层链满足上述成熟性标准，相关数字商品即可转入 CFTC 监管体系。随着法定框架的确立，实际关键在于《CLARITY 法案》对各加密领域的具体影响。质押服务根据《CLARITY 法案》框架，纯链上质押——即运行验证器/定序器并发放原生奖励的行为——无需向 SEC 注册。这一“安全通道”涵盖验证器/节点运营以及将协议奖励作为终端用户分配的行为。但该豁免不涉及通过铸造或出售新型质押衍生代币进行融资的行为。项目仍需适时获得成熟区块链认证，并始终承担反欺诈和信息披露义务。回顾 MetaMask/Lido/Rocket Pool 事件：非托管的  ministerial 式（注：指仅执行协议既定规则而无自主决策权）奖励分配模式更符合《CLARITY 法案》的安全区标准。而类似当时 Kraken 那种资金池式、托管型、收益承诺模式仍将被视为证券发行，若未经整改重启将面临相同监管问题。关于流动性质押代币（LST）：仅反映用户质押资产和协议奖励的 1:1 凭证属于 ministerial 式终端用户分配范畴。但若涉及策略选择（如再质押/AVS 分配）、叠加积分/额外收益、或发行汇集并再分配收益的资管代币/份额凭证——此类模式均属管理型投资主张，除非符合豁免条款，否则仍归 SEC 管辖。去中心化交易所（DEX）DEX 提供原生区块链代币（如 BTC、ETH、治理或功能型代币）的纯链上现货交易可免于交易所注册。运营 DEX 核心智能合约、订单簿逻辑、匹配引擎或 AMM 工厂等行为...

293天前IOSGCFTCGENIUS 法案

IOSG Venture：当你的浏览器成为代理

作者｜Mario Chow & Figo @IOSG引言过去 12 个月，网页浏览器与自动化的关系发生了剧烈变化。几乎所有大型科技公司都在争相构建自主的浏览器代理（browser agent）。从 2024 年底开始这一趋势愈发明显：OpenAI 在 1 月推出了 Agent 模式，Anthropic 为 Claude 模型发布了“电脑使用”功能，Google DeepMind 推出了 Project Mariner，Opera 宣布了代理型浏览器 Neon，而 Perplexity AI 则推出了 Comet 浏览器。信号十分明确：AI 的未来在于能够自主导航网页的代理。这一趋势并不仅仅是给浏览器加上更聪明的聊天机器人，而是机器与数字环境交互方式的根本转变。浏览器代理是一类能够“看”网页并采取行动的 AI 系统：点击链接、填写表单、滚动页面、输入文字：就像人类用户一样。这种模式承诺将释放巨大的生产力和经济价值，因为它能自动化那些目前仍需要人工操作，或传统脚本过于复杂而无法完成的任务。GIF 演示：AI 浏览器代理的实际操作：遵循指令，导航到目标数据集页面，自动截图并提取所需数据。谁将赢得 AI 浏览器之战？几乎所有大型科技公司（以及一些初创公司）都在开发各自的浏览器 AI 代理方案。以下是最具代表性的几个项目：OpenAI – Agent 模式OpenAI 的 Agent 模式（前身名为 Operator，2025 年 1 月推出）是一种自带浏览器的 AI 代理。Operator 能够处理各种重复性的在线任务：例如填写网页表单、订购杂货、安排会议：全部通过人类常用的标准网页界面完成。▲ AI 代理像专业助理一样安排会议：检查日历、寻找可用时间段、创建活动、发送确认，并为你生成 .ics 文件。Anthropic – Claude 的“Computer Use”：2024 年底，Anthropic 为 Claude 3.5 引入了全新的 “Computer Use（电脑使用）” 功能，赋予了其像人一样操作电脑和浏览器的能力。Claude 可以看屏幕、移动光标、点击按钮、输入文字。这是首个同类的大模型代理工具进入公开测试版，开发者可以让 Claude 自动导航网站和应用程序。Anthropic 将其定位为一种实验性功能，主要目标是实现网页上的多步骤工作流自动化。Perplexity – CometAI 初创公司 Perplexity（以问答引擎闻名）在 2025 年中期推出了 Comet 浏览器，作为 Chrome 的 AI 驱动替代品。Comet 的核心是内置在地址栏（omnibox）中的对话式 AI 搜索引擎，能够提供即时问答和摘要，而不是传统的搜索链接。此外，Comet 还内置 Comet Assistant，这是一个驻留在侧边栏的代理，可以跨网站自动执行日常任务。例如，它可以总结你打开的邮件、安排会议、管理浏览器标签页，或代表你浏览并抓取网页信息。通过侧边栏接口让代理能够感知当前网页内容，Comet 旨在将浏览与 AI 助手无缝融合。浏览器代理的真实应用场景在前文中，我们已经回顾了各大科技公司（OpenAI、Anthropic、Perplexity 等）如何通过不同的产品形态为浏览器代理（browser agents）注入功能。为了更直观地理解它们的价值，我们可以进一步看看在真实场景中，这些能力如何被应用到日常生活和企业工作流程中。日常网页自动化电商与个人购物一个非常实用的...

307天前IOSGAI代理Anthropic

IOSG Weekly Brief｜叛离与独立：重新审视应用链论点

来源：IOSG作者｜Jiawei @IOSG三年前，我们写过一篇 Appchain 的文章，起因是 dYdX 宣布将其去中心化衍生品协议从 StarkEx L2 迁移到 Cosmos 链上，将其 v4 版本作为基于 Cosmos SDK 和 Tendermint 共识的独立区块链推出。在 2022 年，Appchain 可能是相对边缘的技术选项。步入 2025 年，随着越来越多 Appchain，特别是 Unichain 和 HyperEVM 的推出，市场的竞争格局正在悄然变化，并且形成了围绕 Appchain 所展开的趋势。本文将从此出发，讨论我们的 Appchain Thesis。Uniswap 和 Hyperliquid 的选择▲ Source: Unichain关于 Unichain 的构想出现得很早，Nascent 创始人 Dan Elitzer 在 2022 年就发表了 The Inevitability of UNIchain，提出 Uniswap 的体量、品牌、流动性结构以及对性能和价值捕获的需求，指向其推出 Unichain 的必然性。从那时起就一直有关于 Unichain 的讨论。Unichain 在今天 2 月正式推出，已经有超过 100 个应用程序和基础设施提供商在 Unichain 上构建。目前 TVL 约为 10 亿美金，排在众多 L2 的前五。未来还将推出 200ms 区块时间的 Flashblocks 和 Unichain 验证网络。▲ Source: DeFiLlama而作为 perp 的 Hyperliquid 显然从 day 1 就有 Appchain 和深度定制化的需求。在核心产品之外，Hyperliquid 还推出了 HyperEVM，与 HyperCore 一样，由 HyperBFT 共识机制保护。换句话说，在其本身强大的 perp 产品之外，Hyperliquid 还在探索构建生态的可能性。目前  HyperEVM 生态已经有超过 20 亿美金的 TVL，生态项目开始涌现。从 Unichain 和 HyperEVM 的发展，我们可以直观地看到两点：L1/L2 竞争格局开始分化。Unichain 和 HyperEVM 生态 TVL 加起来超过 30 亿美元。这些资产在过去本应沉淀在以太坊、Arbitrum 等通用型 L1/L2 上。顶级应用自立门户直接导致了这些平台的 TVL、交易量、交易费用和 MEV 等核心价值来源的流失。过去，L1/L2 与 Uniswap、Hyperliquid 这类应用是共生关系，应用为平台带来活跃度和用户，平台为应用提供安全和基础设施。现在，Unichain 和 HyperEVM 自己成为了平台层，与其他 L1/L2 形成了直接的竞争关系。它们不仅争夺用户和流动性，也开始争夺开发者，邀请其他项目在自己的链上构建，这从很大程度上改变了竞争格局。Unichain 和 HyperEVM 的扩张路径与现在的 L1/L2 截然不同。后者往往是先建基础设施，再用激励吸引开发者。而 Unichain 和 HyperEVM 的模型是“产品优先”——它们首先拥有一个经过市场验证、拥有庞大用户基础和品牌知名度的核心产品，随后围绕这个产品来构建生态和网络效应。这种路径的效率和持续性更高。它们不需要通过高额的开发者激励“购买”生态，而是通过核心产品的网络效应和技术优势“吸引”生态。开发者之所以选择在 HyperEVM 上构建，是因为那里有高频交易用户和真实的需求场景，而不是因为虚无缥缈的激...

315天前IOSGAppchainHyperEVM

IOSG：深度解析中文加密 KOL 与 Agency 市场营销生态

来源：IOSG原标题：IOSG Weekly Brief｜聚焦中文加密市场：速览 Web3 KOL 与 Agency 市场营销生态 #287TL;DR中国市场机会：中国有超过 9 亿人使用互联网。其中 98% 是移动互联网用户。根据《数字社会指数》（该指数衡量社会数字化发展水平），中国在 24 个受调查国家中，关于对数字技术的信任度排名第三。(source：Icoda)对于加密货币项目，本地 Agency 可以帮助应对复杂的监管环境，并有效接触并挖掘中国庞大且熟悉加密货币的用户群体。在全球加密货币市场中，中文地区凭借其独特且不断扩展的数字生态系统，代表了一个巨大的市场机会。KOL 作为受信任和欢迎的意见领袖，能够影响消费者行为和市场趋势，他们不仅仅是推广产品，而是教育并引导社区，而 KOL Agency 在帮助品牌成长方面发挥着至关重要的作用。本文将概述并分析中文地区一些主要的 KOL Agency、KOL 代表以及 Web3 媒体平台，为希望进入亚洲市场的国际项目提供有价值的参考，帮助他们选择合适的合作伙伴，并有效制定进入市场的策略。同时，对业内 KOL Agency 和媒体生态的全面了解也将有助 Web3 社区和用户从行业噪音中获取有价值的信息。KOL 是什么？KOL（关键意见领袖）是指在某一特定领域具有深厚专业知识、权威性和可信度的人物。与通常的“网红”不同，KOL 的影响力来源于其在特定行业或领域的专长，而不仅仅是大众的关注或娱乐性内容。KOL 在 KOL 通常在微信、微博、抖音、小红书、X（原 Twitter）、Youtube（油管）、Instragram 等平台上拥有忠实的粉丝群体，他们的观点被粉丝高度信任，这使得 KOL 在推广产品或服务时具有独特的价值，尤其是对于一些品牌，KOL 比明星或大范围的网红更能产生有效的影响。与网红通常面向广泛的受众并依赖内容质量或人气来获得影响力不同，KOL 的核心优势在于其深度的行业知识和对特定话题的深入分析。这使得他们在专业领域内能够提供更有价值的信息和见解。在加密货币领域，KOL 通常具有一下角色特点：内容创作者：发布关于区块链技术、市场动态或加密项目的分析文章、视频和讨论，帮助观众理解复杂的概念。分析师和研究员：提供深入的市场分析、项目评估以及技术解读，帮助投资者做出明智的决策。思想领袖：在社区中引领话题，塑造行业讨论的方向，影响行业发展趋势。项目创始人或核心贡献者：分享项目的最新进展和技术细节，建立对项目的信任并吸引支持者。总的来说，KOL 不仅帮助教育受众，简化复杂信息，还能影响投资者的决策，是推动行业信任建设和加速普及的重要力量。KOL Agency 的作用KOL Agency 在中文地区的加密货币营销中扮演着至关重要的角色，作为 Web3 项目与目标受众之间的桥梁，其主要职能包括：筛选 KOL：在加密领域寻找具有真实、活跃粉丝群体的 KOL，确保其价值观和专业背景与项目的目标契合，从而实现双方的互利合作。建立信任与信誉：借助 KOL 的权威性提升项目的可信度。信任和专业性在亚洲市场尤为重要。营销策略与管理：策划符合品牌目标的 KOL 营销活动，包括战略规划、内容共创及平台选择（如 Twitter、Telegram、YouTube、微信、抖音、小红书等等），以最大化覆盖范围与影响力。此外， Agency还通过 AMA（Ask Me Anything）、Twitter Space 等讨论和教育性内容促进项目与社区之间的深度互动。市场本地化导航：提供对中国语系加密货币社区独特文化特质及数字生...

322天前IOSGAgencyIOSG

IOSG Weekly Brief｜透过 Kalshi 探究预测市场与其竞争格局 #284

作者｜Mario @IOSG背景介绍预测市场（Prediction Markets）是一类以未来事件结果为基础进行交易的投机型市场，其核心功能是通过合约价格来聚合分散的信息。在特定条件下，合约的价格可以被解释为该事件发生的概率预测。自 1980 年代以来，大量研究表明，预测市场的准确性非常高，往往优于传统的预测方法，如民调或专家意见。这种预测能力来自“群体智慧”（wisdom of crowds）：任何人都可以参与市场，掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易，从而推动价格向真实概率靠拢。简而言之，一个设计良好的预测市场可以高效地将大量个体信念整合成对未来结果的共识估计。现代预测市场的起源可追溯至 1980 年代末的一些开创性实验。第一个学术预测市场是 1988 年在爱荷华大学创办的 Iowa Electronic Markets（IEM）。IEM 是一个小规模的真金白银市场（每人下注金额被监管机构限制在约 500 美元），主要聚焦于美国大选结果。尽管规模有限，IEM 长期以来展现出令人印象深刻的预测准确率。在选举前一周，该市场预测民主党和共和党候选人得票率的平均绝对误差为 1.5 个百分点，相比之下，同期 Gallup 最后一期民调误差为 2.1 个百分点。下图还显示出，随着选举日临近并有更多信息被市场吸收，预测精度也持续提升。与此同时，一些关于用市场预测不确定事件的前瞻性构想也在逐渐成型。经济学家 Robin Hanson 在 1990 年提出了 “Idea Futures” 的概念，即建立一个机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成“可见的专家共识”，并通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。从本质上讲，他将预测市场视为一个抵御偏见、促进真相揭示的机制，适用于科学研究、公共政策等领域。这一构想（即“思想期货市场”）在当时非常超前，为预测市场的理论拓展奠定了基础。进入 1990 年代，部分线上预测市场开始出现，涵盖真钱市场和“虚拟币”市场。爱荷华大学的学术市场仍在持续运行，而“虚拟币”市场在大众中获得了更多关注。例如，Hollywood Stock Exchange（HSX） 于 1996 年成立，是一个用虚拟货币交易电影和演员“股份”的娱乐预测市场。HSX 被证明非常擅长预测电影首周末票房甚至奥斯卡奖，有时准确度甚至超过了专业影评人。2007 年，HSX 的玩家准确预测了 39 个主要奖项中 32 个奥斯卡提名，并命中了 8 个主要奖项中的 7 个获奖者。HSX 被视为预测市场的一个经典案例。理论基础与市场机制设计预测市场的基本机制在于创建一种激励相容（incentive-compatible）的结构，使得市场参与者有动力揭示自己的真实信息。由于交易者要用真钱（或虚拟货币）下注，他们会倾向于根据自己真实的信念和私有信息进行交易。从经济学角度来看，一个设计良好的市场应该让交易者通过报出与其主观概率相符的价格来最大化其期望收益。在防范操纵方面，学术研究发现预测市场对价格操纵行为具有较强的韧性。尝试将价格偏离基本面通常会为其他更理性的交易者创造套利机会，他们会选择站在相反一侧进行交易，从而拉回价格到更合理的位置。实证数据显示，操纵行为往往会被迅速修正，甚至有助于提升市场流动性。换句话说，试图操纵市场的人通常最后反而变成了“补贴”聪明交易者的“韭菜”，市场价格最终仍会反映真实的信息状态。KalshiKalshi 是一个联邦监管的预测市场交易所，用户可以在平台上就真实世界事件的结果进行交易。它是首个获...

343天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜透过 Kalshi 探究预测市场与其竞争格局 #284

IOSG Weekly Brief｜消费者应用赛道：洞察与思考 #283

作者｜Max Wong @IOSGTL;DR 基础设施已趋饱和；消费者应用是下一个前沿。在经过多年向新 L1、Roll-up 和开发工具倾注资金后，技术边际收益已微乎其微，用户并未因“技术够好”就自动涌入。现在创造价值的是注意力，而非架构。流动性停滞，散户缺席。稳定币总市值仅比 2021 历史高点高约 25 %，近期增量主要来自机构为资产负债表购入 BTC/ETH，而非在生态内循环的投机资本。核心论断监管政策友好将解锁“第二波”发展浪潮。更明晰的美国政策（特朗普政府、稳定币法案）扩大 TAM，并吸引只关心可触碰的应用、而非底层技术架构的 Web2 用户。叙事市场奖励真实使用。具有可观营收与 PMF 的项目——如 Hyperliquid（约 9 亿美元 ARR）、Pump.fun（约 5 亿美元 ARR）、Polymarket（约 120 亿美元成交量）——远胜过高融资但缺乏用户的基础设施项目（Berachain、SEI、Story Protocol）。Web2 本质是注意力经济（分发 > 技术）；随着 Web3 与 Web2 深度融合，市场也将如此——B2C 应用将做大蛋糕。当前已达 PMF 的消费者赛道（加密原生）：交易／永续合约（Hyperliquid, Axiom）Launchpad／迷因币工厂（Pump.fun, BelieveApp）InfoFi 与预测市场（Polymarket, Kaito）下一波上升赛道（Web2 编码）：一站式入金/出金 + DeFi 超级应用——集钱包、银行、收益、交易于一体（Robinhood 式体验但无广告）。娱乐／社交平台，用链上变现（兑换、下注、奖池、创作者代币）取代广告，优化 UX 并改善创作者收益。AI 与游戏仍处于 PMF 前阶段。消费者 AI 需更安全的账户抽象和基础设施；Web3 游戏受“羊毛党”经济困扰。待某款以游戏性为核心、而非加密元素的链游爆发后才会突围。超级链（Superchain）论。活跃度正向少数对消费者应用友好的链集中（Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH）。应挑选这些生态的杀手级应用及直接支撑它们的基础设施。投资消费者应用的视角：分发与执行 > 纯技术（网络效应、病毒循环、品牌）。UX、速度、流动性、叙事契合度决定胜负。以“企业”而非“协议”评估：真实收入、可扩展模式、明确的行业支配路径。底线：纯基础设施交易难再复制 2021 式估值倍增。未来 5 年超额回报将来自把加密底层转化为数以百万 Web2 用户日常体验的消费者应用。引言过去业界高度关注技术/基础设施，专注于构建“轨道”——新的 Layer-1、扩容层、开发者工具和安全原语。驱动力是“技术为王”的行业信条：只要技术够好、够创新，用户自然会来。然而事实并非如此。看看 Berachain、SEI、Story Protocol 等项目，融资估值离谱，却被吹捧为“下一件大事”。本轮周期中，随着消费者应用项目登上聚光灯，讨论已明确转向“这些轨道究竟用来干什么”。当核心基础设施达到“够用”的成熟度、边际提升趋于递减，人才与资本开始追逐面向消费者的应用/产品——社交、游戏、创作者、商业场景——向零售与日常用户展示区块链的价值。消费者应用市场本质是注意力经济，这也使整个加密市场成为叙事和注意力的战场。本洞察报告将探讨：1. 总体市场背景2. 市场中的消费者应用类型    a. 已具 PMF 的赛道    b. 可借助加密轨道升级、最终达到 PMF...

350天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜Crypto AI 的圣杯：去中心化训练的前沿探索 #280

作者｜Jacob Zhao（X @0xjacobzhao）本文仅供学习交流使用，不构成任何投资建议。转载请注明出处，并与 IOSG 团队联系获取授权及转载须知。文章中提及的所有项目并非推荐或投资建议。在 AI 的全价值链中，模型训练是资源消耗最大、技术门槛最高的环节，直接决定了模型的能力上限与实际应用效果。相比推理阶段的轻量级调用，训练过程需要持续的大规模算力投入、复杂的数据处理流程和高强度的优化算法支持，是 AI 系统构建的真正“重工业”。从架构范式来看，训练方式可划分为四类：集中化训练、分布式训练、联邦学习以及本文重点讨论的去中心化训练。集中化训练是最常见的传统方式，由单一机构在本地高性能集群内完成全部训练流程，从硬件（如 NVIDIA GPU）、底层软件（CUDA、cuDNN）、集群调度系统（如 Kubernetes），到训练框架（如基于 NCCL 后端的 PyTorch）所有组件都由统一的控制系统协调运行。这种深度协同的体系结构使得内存共享、梯度同步和容错机制的效率达到最佳，非常适合 GPT、Gemini 等大规模模型的训练，具有效率高、资源可控的优势，但同时存在数据垄断、资源壁垒、能源消耗和单点风险等问题。分布式训练（Distributed Training）是当前大模型训练的主流方式，其核心是将模型训练任务拆解后，分发至多台机器协同执行，以突破单机计算与存储瓶颈。尽管在物理上具备“分布式”特征，但整体仍由中心化机构控制调度与同步，常运行于高速局域网环境中，通过 NVLink 高速互联总线技术，由主节点统一协调各子任务。主流方法包括：数据并行（Data Parallel）：每个节点训练不同数据参数共享，需匹配模型权重模型并行（Model Parallel）：将模型不同部分部署在不同节点，实现强扩展性；管道并行（Pipeline Parallel）：分阶段串行执行，提高吞吐率；张量并行（Tensor Parallel）：精细化分割矩阵计算，提升并行粒度。分布式训练是“集中控制 + 分布式执行”的组合，类比同一老板远程指挥多个“办公室”员工协作完成任务。目前几乎所有主流大模型（GPT-4、Gemini、LLaMA 等）都是通过此方式完成训练。去中心化训练（Decentralized Training）则代表更具开放性与抗审查特性的未来路径。其核心特征在于：多个互不信任的节点（可能是家用电脑、云端 GPU 或边缘设备）在没有中心协调器的情况下协同完成训练任务，通常通过协议驱动任务分发与协作，并借助加密激励机制确保贡献的诚实性。该模式面临的主要挑战包括：设备异构与切分困难：异构设备协调难度高，任务切分效率低；通信效率瓶颈：网络通信不稳定，梯度同步瓶颈明显；可信执行缺失：缺乏可信执行环境，难以验证节点是否真正参与计算；缺乏统一协调：无中央调度器，任务分发、异常回滚机制复杂。去中心化训练可以理解为：一群全球的志愿者，各自贡献算力协同训练模型，但“真正可行的大规模去中心化训练”仍是一项系统性的工程挑战，涉及系统架构、通信协议、密码安全、经济机制、模型验证等多个层面，但能否“协同有效 + 激励诚实 + 结果正确”尚处于早期原型探索阶段。联邦学习（Federated Learning）作为分布式与去中心化之间的过渡形态，强调数据本地保留、模型参数集中聚合，适用于注重隐私合规的场景（如医疗、金融）。联邦学习具有分布式训练的工程结构和局部协同能力，同时兼具去中心化训练的数据分散优势，但仍依赖可信协调方，并不具备完全开放与抗审查的特...

372天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜Crypto AI 的圣杯：去中心化训练的前沿探索 #280

IOSG Weekly Brief｜以太坊RWA爆发：监管变局与全新增长引擎 #278

作者｜Sam @IOSGTL;DR:把稳定币法案作为引子，引入最近公众对 RWA 的关注和讨论，再开始讲以太坊上面的 RWA数据分析（zksync 可以作为一个亮点）Etherealize 的出现对以太坊会有什么影响以太坊的稳定币发行量和 DeFi 一直有很强的护城河，结合美国的新政策，能不能通过 RWA 把传统金融和 DeFi 有机联系起来，作为最可信最去中心化的区块链，我们持续看好以太坊的点在哪里法案催化与市场关注在传统金融与监管环境快速演变的背景下，近期《GENIUS 法案》的通过，重新点燃了市场对 RWA 的兴趣。除稳定币与重大立法进展外，RWA 领域已悄然达成多项重要里程碑：持续强劲的增长态势与一系列引人瞩目的突破——例如 Kraken 推出代币化股票与 ETF、Robinhood 向美国证券交易委员会（SEC）提议赋予代币资产与传统资产同等地位、Centrifuge 在 Solana 上发行规模达 4 亿美元的去中心化 JTRSY 基金等。值此市场关注度空前高涨、传统金融更广泛采用指日可待之际，深入审视当前 RWA 格局——尤其是以太坊等领先平台的地位——至关重要。基于以太坊的 RWA 已展现出惊人的环比增速，常保持两位数高位；2025 年增速相较 2024 年个位数月份更显加快。推动此势头的另一关键因素是“以太坊化”（Etherealize）作为监管发展的催化剂，以及以太坊基金会将 RWA 列为战略重点。在此关键节点，本文将深入探讨以太坊及其 Layer-2 网络上的 RWA 发展动态。RWA Ecosystem Map, IOSG数据分析：以太坊 RWA 增长全景数据清晰表明：以太坊的 RWA 价值已步入明确的增长周期。纵观以太坊非稳定币 RWA 总价值走势，其长期轨迹引人注目——多年来始终维持在 10-20 亿美元区间，直至 2024 年 4 月进入快速增长阶段。这一增长势头在 2025 年持续加速。核心驱动力来自贝莱德的 BUIDL 基金，其当前规模已达 27 亿美元。如橙色趋势线所示，BUIDL 自 2025 年 3 月以来本身便呈现抛物线增长，强力推动以太坊 RWA 生态的整体扩张。RWA.xyz, IOSG按资产类别划分（稳定币除外），以太坊上的真实世界资产（RWA）市值高度集中于两个主要品类：国债类项目（75.9%）和大宗商品类（以黄金为主，20.3%），其他类别占小。相比之下，在整个加密市场的RWA市值构成中，私募信贷占比最高（57.4%），国债类项目次之（30.9%）。RWA.xyz, IOSGRWA.xyz, IOSG进一步聚焦以太坊 RWA 头部资产，饼状图清晰揭示 BUIDL 的统治地位。回溯一年前对比可见：彼时 BUIDL 规模尚与 PAXG、XAUT 等产品相当，如今已形成显著超越。尽管十大头部项目构成基本稳定，但国债类产品增速显著领先于黄金类产品，市场份额持续扩大。RWA.xyz, IOSGRWA.xyz, IOSG从协议维度观察，当前主导者主要为稳定币发行方——前四大协议依次为 Tether、Circle、MakerDAO（Dai 稳定币体系）和 Ethena。值得关注的是，证券化协议 Securitize 的总价值已显著超越 FDUSD、USDC 等部分稳定币项目，跃居前列。其他跻身十强的证券类协议还包括 Ondo 与 Superstate。RWA.xyz, IOSG聚焦 2024 年初至今的月度数据，增长浪潮始于 2024 年 4 月，当月实现 26.6% 的惊人涨幅——单月贡献以太坊 RWA 总...

384天前IOSGIOSGRWA

IOSG Weekly Brief｜以太坊RWA爆发：监管变局与全新增长引擎 #278

IOSG Weekly Brief｜互联网资本市场：新趋势，还是又一场 Meme 炒作？ #277

作者｜Mario @IOSGTL;DR:互联网资本市场（ICM）是传统资本市场（TCM）的一种加密原生替代方案，它允许创业者通过tokenization直接从网络社区中筹集资金，绕过风投和首次公开募股（IPO）等繁琐程序。以 Believe App（前身为 Clout）为代表的平台在 Solana 链上率先推动这场变革，用户甚至只需在 X（原 Twitter）上 @平台，就能轻松进行项目发行和投资。尽管存在诸多批评，比如缺乏监管、项目门槛过低、容易发布误导性token等问题，ICM 仍具有强劲的大众采用潜力，尤其在通过简洁的用户体验、法币支付入口及病毒式叙事推广 Web3 给 Web2 用户方面。为了实现长期发展，像 Believe 这样的平台需要跳出短期炒作，推动创始人问责机制、优化token经济模型、构建 DAO 治理，并实现真实效用，从而将 ICM 从一场 Meme 热潮，真正转变为新的资本形成范式。传统资本市场的背景在传统资本市场（TCM）中，创业者往往依赖昂贵且耗时的融资方式，比如首次公开募股（IPO）或风险投资。这种路径本身就存在不少挑战。从融资方来看，创业者需要应对冗长的申请流程、复杂的法律手续，还要不断迎合投资人的偏好，这常常让他们无法专注于产品研发或社区建设。从投资方来看，早期投资机会基本都被大型机构垄断，比如对冲基金、共同基金等。普通投资者几乎得不到份额，往往等项目估值暴涨之后才能进入市场。这种模式不仅效率低下、缺乏开放性，而且导致创作者和支持者之间的激励机制严重错位。这些结构性问题反映出市场对一种更开放、直接、参与性更强的融资方式的迫切需求，而这正是互联网资本市场（ICM）想要解决的核心问题。图 1：直接上市的成本对比（改编自 Lily Liu，TOKEN2049 Dubai 2025）[1]直接上市是一种更具成本效益的融资方式，它跳过了传统融资过程中昂贵且耗时的中介流程，为创业者提供了新的选择。互联网资本市场（ICM）在很多方面与直接上市相似，但在理论上还具备更多优势，因为创业者是直接通过区块链来融资的。什么是 ICMICM 是加密行业中的一种新叙事方式。它让创业者可以直接通过互联网为自己的产品筹集资金，无需再经历传统资本市场中繁琐的流程，只需tokenize自己的想法，就能立即获得来自投资者的支持。与传统市场不同，传统融资中投资者的股份通常由银行或券商托管，而在 ICM 模式下，投资者通过自托管钱包直接持有自己的资金（token asset），完全掌握资产的所有权和流动性。这种方式不仅显著降低了普通人参与投资的门槛，也让项目方能更高效地获取启动资金。ICM 生态现状值得注意的是，ICM 这一概念并不只是某种产品叙事的实验性尝试，它与 Solana 自身的战略方向高度一致。根据 Solana 基金会在 2024 年 11 月 27 日发布的一份市场备忘录 [19]，基金会提出了建设“互联网原生版纳斯达克”的愿景——任何拥有钱包和互联网连接的人都可以参与资本市场。该备忘录描绘了一个未来图景：无论是股票、房地产，还是文化通证等金融资产，都可以通过全球共享的区块链账本，被任何人在任何时间自由获取和交易，从而消除传统金融中存在的诸多门槛和限制。目前 ICM 生态的龙头是 Solana 上的 Believe App（前身为 Clout）。这个平台允许创始人通过在 X（原 Twitter）上@一个账号就能直接发布自己的token。它试图颠覆传统风险投资模式，提供一个去中心化、由社区驱动的替代方案，让创作者和创业者掌握主动权。图 2：...

392天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜互联网资本市场：新趋势，还是又一场 Meme 炒作？ #277

IOSG Weekly Brief｜MCP：驱动下一代 Web3 AI Agent 的核心引擎 #276

作者｜Frank Fu @IOSGMCP 正在迅速占据 Web3 AI Agent 生态的核心地位，它通过类似插件的架构，引入 MCP Server，赋予 AI Agent 新的工具和能力。与 Web3 AI 领域其他新兴叙事（如 vibe coding）类似，MCP，全称为 Model Context Protocol，起源于 Web2 AI，现在正在 Web3 语境下被重新构想。什么是MCP？MCP 是由 Anthropic 提出的一个开放协议，用于标准化应用程序如何向大语言模型（LLMs）传递上下文信息。这使得工具、数据与 AI Agent 之间能够更无缝地协作。为什么它很重要？当前大语言模型面临的核心限制包括：无法实时浏览互联网无法直接访问本地或私人的文件无法自主与外部软件交互MCP 通过充当通用接口层，弥补了上述能力空缺，使 AI Agent 能够使用各种工具。你可以将 MCP 类比为 AI 应用领域的 USB-C —— 统一接口标准，让 AI 更容易对接各种数据源和功能模块。设想每个 LLM 是不同的手机 —— Claude 用的是 USB-A，ChatGPT 用 USB-C，而 Gemini 是 Lightning 接口。如果你是硬件厂商，就得为每种接口都开发一套配件，维护成本极高。这正是 AI 工具开发者所面临的问题：为每一个 LLM 平台定制插件，极大增加了复杂性并限制了规模化扩展。MCP 就是为了解决这一问题，通过建立统一的标准，就像让所有 LLM 和工具商都使用 USB-C 接口。这种标准化协议对双方都有利：对 AI Agent（客户端）：可以安全地接入外部工具与实时数据源对工具开发者（服务端）：一次接入，跨平台可用最终结果是一个更开放、可互操作、低摩擦的 AI 生态系统。MCP 与传统 API 有什么不同？API 的设计是为人类服务的，并非 AI-first。每个 API 都有各自的结构和文档，开发者必须手动指定参数、阅读接口文档。而 AI Agent 本身无法阅读文档，必须被硬编码以适配每种 API（如 REST、GraphQL、RPC 等）。MCP 通过标准化 API 内部的函数调用格式，抽象掉这些非结构化的部分，为 Agent 提供统一的调用方式。你可以把 MCP 看作是为 Autonomous Agent 封装的 API 适配层。当 2024 年 11 月 Anthropic 首次推出 MCP 时，开发者需在本地设备上部署 MCP 服务器。而今年 5 月，Cloudflare 在其开发者周宣布，开发者可在 Cloudflare Workers 平台上以最低设备配置直接部署远程 MCP 服务器。这大大简化了 MCP 服务器的部署和管理流程，包括认证和数据传输，堪称「一键部署」。尽管 MCP 本身还是看似不够「吸引人」，但是它绝非无足轻重。作为纯粹的基础设施组件，MCP 无法直接面向消费者使用，只有当上层的 AI 代理调用 MCP 工具并展现实际效果时，其价值才会真正显现。Web3 AI x MCP 生态图景 LandscapeWeb3 中的 AI 同样面临「缺乏上下文数据」和「数据孤岛」的问题，也就是说，AI 无法访问链上实时数据或原生执行智能合约逻辑。过去，ai16Z、ARC、Swarms、Myshell 等项目试图构建多 Agent 协同网络，但最终由于依赖中心化 API 和定制集成，陷入了「重复造轮子」的困境。每对接一个数据源都要重写适配层，导致开发成本激增。为了解决这一瓶颈，下一代 AI Agent 需要一种...

399天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜MCP：驱动下一代 Web3 AI Agent 的核心引擎 #276

IOSG Weekly Brief｜加密基础设施的当前状态：挑战与机遇 #274

作者｜Yiping @IOSGCrypto 基础设施面临的挑战市场疲劳与估值下降加密货币基础设施领域正经历显著的市场疲劳。经过多年爆炸性增长后，基础设施项目估值正在缩水，投资者变得更加挑剔。这一趋势反映了一个日益成熟的市场，仅靠技术创新已不足以获得高额估值。创新问题当今的基础设施项目面临一个关键困境：大多数提供相似功能，差异化极小。尽管技术有所进步，我们尚未看到能够支持全新应用类别的突破性用例。生态系统难以为已建立的 Web2 平台（如 X 或 Instagram）提供令人信服的价值主张，使其迁移到区块链。除了去中心化之外，这些平台几乎没有理由彻底改变现有运营方式。这一根本性的采用差距使交易和投机成为大多数基础设施层的主导应用，限制了该领域的变革潜力。Infra 过度建设，基础设施空置许多基础设施项目通常偏重于追求前瞻的技术创新，而忽略了开发者的实际需求。他们往往过于关注一些超出核心功能之外的元素，例如隐私保护、信任假设、可验证性和透明度。这种过于超前的技术路线忽视了短期市场接受度和实际应用的重要性，不仅增加了早期市场推广的难度，也导致项目难以获得有效的用户反馈和验证。这类基础设施项目的激增造成了一种矛盾局面 —— 太多平台争夺过少的有吸引力的应用。这种不平衡导致了大量实际使用率极低且几乎没有收入产生的「幽灵链」，创造了不可持续的经济模式，主要依赖代币增值而非真正的实用性。例如，尽管 ZKVM 技术相当先进，但它所提供的可验证性在现阶段并不能有效解决区块链所面临的实际挑战，也无法推动更多 Web2 应用与区块链技术的融合。因此，ZKVM 技术目前更多地表现为一种理想化而非实际的基础设施产品。相比之下，云计算则直接回应了市场上已被验证的需求，即如何高效管理不同配置、不同时间和地点的服务器资源。这一需求本身已有较为成熟的市场基础，而云计算平台通过模块化、接口化的服务器资源、数据库管理和存储服务，直接满足了开发者在快速部署、弹性扩容与成本优化等方面的实际诉求。正是因为切实解决了企业和开发者的痛点，云计算技术迅速获得了市场认可，并最终发展成为支撑互联网经济的重要基础设施。打破反馈循环健康的加密生态系统需要应用程序开发者和基础设施建设者之间的高效反馈循环。目前，这一循环已经断裂 —— 应用程序开发者受到基础设施限制的困扰，而基础设施团队缺乏明确信号来了解哪些功能能够推动实际使用。恢复这一反馈机制对可持续增长至关重要。尽管面临这些挑战，基础设施开发仍然利润丰厚，市值排名前50的加密货币中有 35 个维护着自己的基础设施层。然而，成功的标准已经大幅提高 —— 新的基础设施项目必须同时展示具体用例、大量用户吸引力和引人注目的叙事，才能达到有意义的估值。过去一年最成功的新基础设施区块链基础设施的演变区块链基础设施的先前周期主要集中在解决以太坊的局限性，各项目将自己定位为“更快更便宜”的替代方案，同时几乎不提供真正创新的功能。如今，格局已经发生了巨大变化，最近成功的项目引入了更多样化和专业化的基础设施解决方案。最具影响力的新项目过去一年，通过 TGE 或大规模融资轮，一些基础设施项目实现了令人瞩目的成绩。根据 Cryptorank 数据，这些项目代表了一级和二级市场中最具影响力的新基础设施：#区块链基础设施Movement：MoveVM 以太坊 Layer2Berachain：流动性证明，EVM 兼容的 Layer1  Monad：高性能 EVM 兼容 Layer1Solayer：基于 Solana 生态的重质押，超高速 SVMSuccinct：ZK 证明...

403天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜加密基础设施的当前状态：挑战与机遇 #274

IOSG Weekly Brief｜以太坊基金会新纪元：双重领导与战略转型 #273

本文仅供学习交流使用，不构成任何投资建议。转载请注明出处，并与 IOSG 团队联系获取授权及转载须知。文章中提及的所有项目并非推荐或投资建议。作者｜Sam @IOSG2025 年 3 月，以太坊基金会（Ethereum Foundation，简称 EF）宣布了一项重大领导层变动：执行董事 Aya Miyagotchi 卸下执行董事职责，转任基金会主席；同时，Hsiao-Wei Wang 与 Tomasz Stańczak 被任命为新的联席执行董事；前EF研究员 Danny Ryan加入Etherealize。面对激烈竞争，以太坊正面临转型时刻。这次变革不仅是一次人事调整，更像是一场围绕以太坊未来走向的战略博弈。长期以来，Aya 以理想化的愿景推动以太坊构建“无限花园”。但随着市场竞争加剧和高 Gas 费、网络拥堵等问题显现，社区对其保守的资源分配与文化推广策略产生了诸多质疑。甚至曾出现针对 Aya 的极端批评与攻击，促使 Vitalik Buterin 出面呼吁冷静。在这种背景下，EF 通过调整领导层，既试图回应外界的不满，也力图在理想主义与市场现实之间找到新的平衡。本文将从三个维度切入：EF组织架构的变革、Etherealize 的定位，以及 EF 近期的调整与未来展望，探讨其战略转型迄今取得的成效。双重领导：权责新格局Aya 任期自 2018 年起，Aya Miyaguchi 担任 EF 的执行董事。Aya 的领导恰逢以太坊从工作量证明向权益证明的重大转型。在战略层面上，Aya 倡导并实施了被称为“减法哲学”的指导原则。这一原则要求基金会有意识地避免膨胀为一个高度集中的权力机构，将更多机会和责任分散到整个社区。同时，EF 坚守开放、可信中立与去中心化的核心价值，避免了追逐利润或采取激进市场营销策略。在内部结构调整方面，Aya 主导了多个新团队和项目的设立。以 2022 年启动的 EF Fellowship 计划为例，基金会通过该项目扶持新兴社区中的建设者，助力“下一个十亿”的愿景。此外，自 2021 年起推出的 Devconnect 等新型会议形式，也显示出EF在会议组织和社区建设上的新尝试。EF 架构与近期变动以太坊基金会作为一家非营利组织，其内部并非金字塔式层级结构，而是演化为一个“团队社区”。基金会为众多半自治团队提供支持，这些团队在各自擅长的领域内独立运作，同时又在共同的价值观指导下有机协作。EF的组织架构可划分为四大职能板块：协议研发（PR&D）、生态发展（EcoDev）、运营保障（Ops）与隐私与扩展探索（ PSE）。各板块既各司其职，又在“Protocol Guild”与“Protocol Support”团队的协调下，与外部社区、研究机构及开发团队协作。基金会在协调跨团队合作方面发挥着桥梁作用，例如组织客户端互操作性研讨会、推动网络升级以及承办全球性活动如 Devcon。同时，EF 的管理层始终避免对每个项目进行微观管理，而是鼓励各团队在“以自我为主、各尽其责”的氛围下开展工作。负责协议核心研发的研究团队也在 2024 年底至 2025 年初经历了显著变革。以太坊基金会研究部（EFR）于 2025 年初由原有单一研究团队重组为应用研究组（ARG）、共识研发组（Consensus R&D）、密码学组（Cryptography）、协议安全组（Protocol Security）和激励机制组（Robust Incentives Group, RIG）等五个专责小组。此番拆分源于基金会在密码学与安全领域的快速扩张，...

420天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜以太坊基金会新纪元：双重领导与战略转型 #273

IOSG Weekly Brief｜以太坊的十字路口：重构 L2 生态与价值捕获体系的战略突围 #272

作者｜Momir @IOSGTL;DRWeb3 愿景在 2021 年的狂热已褪去，以太坊正遭遇严峻挑战。不仅市场对 Web3.0 的认知转变，以太坊还面临着 Solana 等新兴平台对剩余市场份额的激烈争夺。关键问题如 Layer 2 碎片化、价值归属侵蚀、生态控制权稀释以及领导力不足等，进一步削弱了以太坊的用户体验和经济价值，并随着二层网络话语权的提升，动摇了以太坊的影响力。这些因素最终导致 ETH 出现了史上最剧烈的价格回调之一。然而，希望尚存：通过推动 L2 互操作性、优先完善以 ETH 为核心的基础设施，以及采取果断、以绩效为导向的领导方式，以太坊依旧有机会重拾辉煌。以太坊坚实的底层架构和充满活力的开发者生态仍是其持久优势，但要恢复 ETH 的卓越地位，必须迅速采取战略行动。从 Web3.0 乌托邦到残酷现实的认知转换，迫使市场重新审视以太坊的核心价值主张。曾经被寄予厚望的「用户自治去中心化互联网」理想，如今已被更具讽刺意味的叙事所替代：加密货币领域要么是比特币的储值游戏，要么沦为数字赌场。这种情绪的逆转对以太坊冲击尤为显著：它自诩为新互联网范式的基石，却不得不面对日益增长的质疑。更为严峻的是，以太坊已不再是 Web 3.0 愿景的唯一代言。无论对行业未来持乐观或悲观态度，都不难看出 Solana 等平台正在成为加密消费活动的新中心。在此背景下，本文旨在剖析以太坊当前最紧迫的战略挑战，并提出切实可行的解决方案，帮助其在不断演变的格局中重新占据优势。核心挑战以太坊面临诸多挑战，但本分析聚焦于最紧迫的四大问题 —— L2 网络碎片化、价值捕获能力衰退、生态控制权稀释及战略领导力缺失。L2 网络碎片化与用户体验割裂最显著的危机当属 Layer2 网络碎片化。引入多个相互竞争的执行层，割裂了用户体验与链上流动性，侵蚀了以太坊主网曾经引以为傲的可组合性优势，而这种优势在 Solana 等单片化区块链中中依然清晰可见。对于用户而言，他们必须应对各种协议、标准和跨链桥的不一致，使得以太坊最初承诺的无缝交互变得难以实现。开发者则要承担在多条 L2 上维护多版本协议的负担，创业团队也因要在分散的生态中分配有限资源而面临复杂的市场进入策略。因此，许多面向消费者的应用选择转投 Solana，在那里，用户和创业者可以将精力集中于娱乐和创新，而无需为碎片化的基础设施纠结。生态控制权稀释：日益严重的威胁更为严重的是，以太坊将其扩容路线图外包给 L2，而这一决策正在不断削弱它对自身生态的掌控力。通用型 L2 Rollup 在构建各自生态时会产生强大的网络效应，并逐渐演变为难以逾越的护城河。随随着时间推移，这些执行层相对于以太坊结算层的话语权与日俱增，社区或将逐渐忽视主网结算层的重要性。一旦资产开始原生存在于执行层，以太坊在价值捕获和影响力方面的潜力将被大幅削弱，结算层最终沦为一种商品化服务。价值归属侵蚀：结构性挑战L2 的兴起显著影响了 ETH 的价值捕获，这些平台日益占据 MEV 和交易费收入，使回流以太坊主网的价值大幅减少。此种转向将经济利益从 ETH 持有者导向 L2 代币持有人，削弱了持有 ETH 作为投资资产的内在动力。尽管这一趋势对任何 Layer 1 代币：无论是模块化的以太坊还是单片化的一体化链：都是不可避免的挑战，但以太坊因其最早实践 L2 中心化路线而更早、更明显地体验到这一现象。可以预见，当应用层主导 MEV 捕获成为常态，不仅单体区块链将面临类似困境，即便是 L2 自身也将遭遇价值捕获危机。虽然这不是以太坊独有的困境，但如何制定精密策略应对这一...

427天前IOSGIOSGL2

IOSG Weekly Brief｜以太坊的十字路口：重构 L2 生态与价值捕获体系的战略突围 #272

IOSG Weekly Brief｜综述Web3消费者应用范式及投资理论思考 #271

本文仅供学习交流使用，不构成任何投资建议。转载请注明出处，并与IOSG团队联系获取授权及转载须知。文章中提及的所有项目并非推荐或投资建议在过去的一段时间内，Alliance DAO因成功孵化Pump.fun、Moonshot等Web3消费者应用而获得了很大的影响力。本篇文章首先总结Alliance DAO对Web3消费者赛道的投资理念，并提出自己对该赛道的观察，以综述当前Web3消费者应用的主流范式、面临的挑战与潜在的机遇，最后总结我们对Web3消费者应用投资理论的思考。Alliance DAO 对 Web3 消费者赛道的孵化自推出以来，Alliance DAO Accelerator共孵化或对外投资了 28 个Web3消费者应用程序。它们大致可分为 7 大类：1. Life Style 类定义：旨在通过Web3的方式，培养用户新颖的、健康的生活方式的项目；数量：3个；具体项目：StepN：Web3生活类应用，核心创新机制为Move to earn，用户可以购买跑鞋NFT，追踪用户运动数据，给予Token奖励。Sleepagotchi：Web3 睡眠监测与 Sleep-to-Earn 助眠游戏移动应用，卡牌gacha养成游戏，睡眠获取token，使用token参与gacha抽卡。GM：健康管理的Web3 AI Agent，利用AI增进健康并获得收益2. Games 类：定义：Web3游戏或GameFi；数量：10个；具体项目：Axie Infinity：Axie Infinity是一款 Sky Mavis 开发的卡片游戏，允许玩家繁殖、饲养、战斗和交易Axie生物。Genopets：Genopets 是 Solana 上的一款 Move-to-Earn NFT 手机游戏，让积极的生活方式变得有趣和有益。 Genopet是玩家的数字宠物，它的进化和成长与他自己的密不可分。随着玩家探索、战斗和进化，玩家每天所采取的步骤为他们在 Genoverse 中的旅程提供了动力——在游戏中赚取加密货币。Nine Chronicles：Nine Chronicles 是一款去中心化的卡牌类格斗 RPG游戏。Chibi Clash：Chibi Clash构建一个以其旗舰自动格斗游戏为中心的Web3游戏世界。 Chibi Clash Auto Battler 的灵感来自炉石战场的游戏玩法和冒险岛的艺术风格，是一款异步 PvP 游戏，玩家可以在其中招募、升级和派遣部队参战。Primodium：Primodium 正在构建一个完全链上、开源、可组合的游戏，玩家的目标是获得地图控制权、研究技术并扩大其工厂。Starbots：Starbots 是一款机器人对战 NFT 游戏，玩家可以在其中创建幻想机器人来对抗其他竞争对手，然后收集 NFT 物品和代币。Legends of Venari：Legends of Venari 是一家区块链游戏初创公司，创建了一款探索性生物集合角色扮演游戏。在《Legends of Venari》中，玩家可以在玩家驱动的沙盒中，诱捕、驯服和收集 Venari 生物，争夺地盘和稀有资源。Force Prime：Force Prime 是一个全链策略类Web3游戏平台，提供多人英雄战斗体验。玩家可以培养和定制自己的英雄，与全球玩家进行对战。Amihan：游戏工作室FARM FRENS的第一个游戏，TG休闲农场小游戏。Wildcard：Wildcard 是面向游戏玩家、粉丝和收藏家的基于Web3卡牌收集游戏。3. Crypto 投机类： 定义：...

435天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜综述Web3消费者应用范式及投资理论思考 #271

IOSG Weekly Brief｜Memeapp，会是 Crypto 与 AI 结合的下一个风口吗？ #270

作者｜Danny @IOSG什么是 MemeappMemeapp 是一种基于 AI 生成 APP 能力，轻度整合 Crypto，并为其发行资产的应用类别，目前部分人将其称为「APP coin」。用户只需要输入一些对 APP 的描述，即可生成可交互前端。结合 MCP、预置组件、数据库（区块链）、云上（去中心化）快速部署。MCP 指模型上下文协议，它帮助 AI 模型连接外部数据和工具，通过服务器端提供 Agent 接入方式，做到一个类似翻译器的效果，让 AI 更方便地与各种工具和数据源交互，而不需要单独为连接开发相应代码。这实际上极高拓宽了 Agent 的能力，使用诸如 Manus 时数据爬不到/工具无法访问的问题，都将随着服务端未来向 Agent 打开而解决。SendAI 在广泛使用的 Coding agent Cline 中发布了 Solana MCP 让 agent 拥有了读取和写入 Solana 链上的交易的能力。这将极大的降低未来 AI 编写 Solana 相关应用的门槛。通过这些能快速制作出简单逻辑的应用。AI 短期内还无法编写生产级别的智能合约，经过审计和时间的考验的合约难以被 AI 写出的合约快速取代。但未来若能有合约生成，则可制作 Crypto 原生的应用。此类 App 功能简单，却在不同设计者手下有着不同的趣味度/功能性，并带有极强 meme 文化属性。其雏形早已显现 —— Dexscreener 上 link 到 memecoin 的网站。目前，Memeapp 更多以可交互网站和小游戏的形态出现。这已经激发了人们的创造力。知名独立开发者  @levelsio 在推特上举办了 Vibe coding 大赛。Solana 同样也推出了类似的名为 Vibe Jam 的比赛。为什么要现在关注Crypto AI 的逻辑，目前仍是在 Web2 AI 本身发展后，通过 Crypto 提供资产化的能力。那么真实世界的 AI 应用侧在发生些什么？我们看到 windsurf、v0、Bolt、Lovable 等产品正在开启一场全民参与 APP 创作的盛宴（Lovable 在今年 2 月刚获得 $15M 融资）。使用 Manus 这样带虚拟机和 MCP 能力的 Agent 带来的 Aha moment 已经让我们对软件开发有了新的定义。此类应用带来的创新，英文称为「Vibe coding」，写代码从搬砖变成了创作。此类工具在沉淀数年后，可用性已大大提升。2025 年以来涌现的产品，已经足够满足诸如建站、数据 Dashboard、小型游戏等需求。不同于 Cursor、Windsurf 等辅助代码工具，Vibe coding 类产品将开发门槛降至 0，用户可以通过自然语言完成整个 APP 的编写甚至 debug，带来强大的定制化和降本增效能力。此后，开发应用也变成了人人上手的「无许可」模式。随着 MCP 等技术发展，AI 自主获取数据和编码创造能力已经大幅提升，目前的技术水平，产出逻辑复杂、具有实用性 utility 的工具虽还有所欠缺，但以 meme 为核心的 APP 绰绰有余。因此小游戏，数据面板等目前较为流行。软件创作从此等同于内容创作。为什么和 Crypto 结合？Crypto 为 Memeapp 带来的价值#解决冷启动问题目前，Memeapp 面临的最大商业化挑战之一是冷启动问题。随着 AI 生成应用数量的指数级增长，未来应用市场将变得更加拥挤，如何让优质的 APP 脱颖而出，完成第一批用户的积累，成为一项至关重要的任务。在这种情况下，...

442天前IOSGIOSGMemeapp

IOSG Weekly Brief｜Memeapp，会是 Crypto 与 AI 结合的下一个风口吗？ #270

IOSG Weekly Brief｜数据垄断终结者：zkTLS 如何让个人数据成为可定价的链上资产？ #269

作者｜Figo @IOSG前言加密货币已经走过了漫长的道路。Layer 2 扩容方案已经上线，zkVMs 已经问世，甚至 ETF 也获得了批准。然而，大多数人仍然感觉区块链领域像是一个与世隔绝的世界 —— 那些只是在文字上读到的东西，他们并未实际使用过。为什么会这样答案不在于技术本身，而在于它目前无法触及的东西：我们的数字生活。尽管 Web3 已经构建了强大的工具和基础设施，但普通互联网用户仍然生活在 Web2 中 —— 在中心化平台上浏览、交易和社交，这些平台控制着他们的数据。在我们能够以一种无需信任、保护隐私的方式连接这两个世界之前，主流采用仍然遥不可及。为什么 Web3 尚未突破我们经常在网上互动 —— 通过银行、社交媒体、流媒体平台、政府门户网站。但所有这些都发生在严格控制的生态系统中。我们的数字身份分散在各个平台上，每个平台都掌握着我们生活的一部分：这里有银行对账单，那里有护照扫描件，还有 LinkedIn 上的工作经历。这种碎片化带来了两个根本问题：数据孤岛：您的在线身份分散在各个平台上，每个平台都有自己的规则和权限。所有权缺失：您实际上并不拥有自己的数据。充其量，您拥有访问权 —— 这种访问权可能会被他人撤销、限制或任意货币化。这些问题体现在我们每天面临的摩擦中。想要证明您的收入？您可能需要交出完整的银行对账单。需要验证您的地址？准备好上传整个水电费账单。这些系统假设完全透明是建立信任的唯一方式，因为没有选择性、可验证披露的基础设施。Web3 承诺赋予用户控制权，但到目前为止，它在这方面还没有兑现承诺 —— 至少对于日常的、源自 Web2 的数据来说是这样。缺失的部分：可验证的 Web2 数据这是真正的瓶颈：使 Web3 应用程序能够利用我们已经生成的数据 —— 同时不损害用户隐私或引入新的可信中介。有两个关键挑战：可验证性：我们如何在不依赖中心化预言机或 API 的情况下，加密证明来自Web2源的数据是可信的？隐私：我们如何仅证明必要的内容 —— 而不暴露其背后的完整数据？Chainlink 和其他预言机提供商已经解决了部分可验证性问题，特别是对于公共数据，如资产价格或天气状况。但个人、用户特定的数据 —— 如财务记录、资格、身份凭证 —— 需要不同的方法。这些数据点存在于登录后、加密通道内，它们的设计初衷并不是被提取或共享。这就是 zkTLS 的用武之地。什么是 zkTLS？大多数互联网运行在 TLS（传输层安全协议）上 —— 这是为 HTTPS 提供支持的加密协议。它保护了大约 95% 的网页流量。当您访问一个网站时，TLS 确保您的通信是加密的，并且不会被篡改。zkTLS（零知识 TLS）在此基础上构建了一些全新的功能：它允许用户从 Web2 数据流中提取并证明特定事实，而无需揭示完整内容，也无需信任第三方。这解锁了两个关键能力：链上可验证性：zkTLS 可以证明数据来自特定的 Web2 源，并且未被篡改。选择性披露：它能够证明特定属性 —— 比如「我的年收入超过 8 万美元」——而无需揭示实际的银行对账单。它是如何工作的？简单来说：它捕获用户与网站之间的加密 TLS 会话。它生成一个零知识证明，证明某个特定声明（例如某个值出现在响应中）。然后可以在链上验证该证明 ——无需信任且私密。▲ 来源：IOSG Ventures这避免了将数据暴露给第三方或信任集中式服务器来证明数据的需要。相反，信任被嵌入到加密证明本身中。这不仅仅是理论。zkTLS 的实现已经在消费者和 DeFi 用例中进行了测试和部署，预示着可验证的 Web2 数...

448天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜数据垄断终结者：zkTLS 如何让个人数据成为可定价的链上资产？ #269

IOSG Weekly Brief｜SIMD 0228 - Solana 的阵痛与变革 #268

作者｜Danny @IOSG概要SIMD 0228 提案，一个最近牵动 Solana 所有生态参与者心弦的重要决策，最终提案没有通过。此次投票参与率创 Solana 历史新高（接近代币总供给的 50%），但最终支持票比例不足以达到通过所需的超多数门槛（66.67%）。这样一个提案的背景，是 Solana 在 Trump 发币后，逐渐从 Memecoin 带来的链上狂潮归于平静的阶段。周交易量从年初接近 $100b 回退到不超过 $10b，下降 90%，已低于 Memecoin 兴起初期的交易量。伴随着 Memecoin，Solana 成为这个周期最成功的公链。而当 Memecoin 的周期逐渐式微，Solana 也面临转型重新寻找定位的阶段，而正是这个时候，Solana 最大的资本支持者 —— Multicoin 提出了 0228 提案。提案一出，引来了社区激烈的争论。推特成为主战场，不同利益相关方据理力争，明牌号票，直到投票结束的最后一刻。提案辩论过程，我们能看到许多以前在以太坊社区推动变化时的影子。提案本身的窗口很短，提出了许多长远的考量与短期的解决方案，当然，也有很多不太好直说的利益考量。但其透明度让我们能够看到很多 Solana 领导者在目前的态度和战略。这次尽管提案被否决，提案提出者，来自 Multicoin 的 Tushar 仍将其称为「一次胜利」，缘由是投票的高参与率和广泛的社区讨论，展示了 Solana 的去中心化治理能力。Solana 这次提案治理，背后到底是谁在博弈，意味着什么，为什么没有通过，程序是否正义且成功？让我们一一来看。SIMD 0228 —— 仓促的提案什么是 228 提案？228 通过根据质押率动态调整通胀率，目标是维持 50% 质押率、长期降低 SOL 的增发速率。Solana 目前的通胀模型是随着时间逐渐下降的曲线。在主网启动时（2019 年 3 月）设定了 8% 的通胀率并随时间下降，当前通胀率约为 4.8%，长期目标通胀率为 1.5%-2%。若此提案通过，短期质押收益将降低（根据质押率在 1% - 4.5% 间），长期通胀率将趋近于 1.5%。目前质押率为 70%，因此若 228 通过，短期内质押 SOL 收益会降低、长期来看增发会减少、质押收益率将根据质押率实时调整。不同于 SIMD 0123 此类验证者可选择是否 opt in 的提案，0228 是强制性的，也意味着一旦启动会牵动所有质押者的利益。支持的声音此提案由 Multicoin Capital 的 Tushar 和 Vishal 提出，并得到来自 Anza 和前 Consensys 的研究员 Max 支持。其理由包括：#减少不必要的代币发行，降低通胀成本Solana 当前的固定通胀模型是一种「dumb emissions」，因为没有对网络的实际经济活动或安全需求纳入考虑。以 2025 年初的通胀率 4.8% 计算，每年会新发行价值约为 38.2 亿美元（基于 800 亿美元市值）。这种高通胀本质上是对 SOL 持有者的稀释，尤其在目前质押率高达 65.7% 的情况下 —— 网络安全已经得到充分保障。通过此提案，即意味着质押的理念从「过度支付以确保安全」转向「寻找最低必要支付」。有趣的是，这一点正是 Solana 中部分 KOL 此前攻击以太坊经济安全的论点，即过多的资产在支撑一个被视为「meme」的经济安全。#释放资本，推动 DeFi 生态发展当前的高质押率（65.7%）导致大量 SOL 被锁定，抑制了资本在 DeFi 生态中的流动。Kamin...

456天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜SIMD 0228 - Solana 的阵痛与变革 #268

IOSG Weekly Brief｜流动性退潮时刻：谁在守护以太坊的巴别塔？ #267

作者｜Jocy @IOSG前言相信大家已经看过许多前两周 Consensus HK 的记录，我不再重复，可以总结大部分为对行业失望看不到破局的前景，并认为已经到了熊市。与此那一周也是 P 小将和 KOL 大神们的盛宴，香港之行给我的冲击是合理性，那些比基金和创业者还要努力的小将和大神们，他们理应获得这么多，并且他们是超现实主义投资者，他们总是可以为每一次交易点缀上完美的句号，许多 P 小将的交易原则是 90% or BTC，10% 活跃 sol 仓位随时保持 PVP 和冲刺，不管每次盈利多少，他们都会执行这样的仓位配置。因为 meme 浪潮和注意力经济，这成为 HK 最为热闹的讨论。Kaito 的胜利让 KOL 迎来了他们的黄金时代，注意力被定价并且可以快速变现。与之形成鲜明对比的是整个以太坊生态，了无生机，空心化理想化的号角无人追随，这是现实的重击。所谓的价值投资者们深度套牢，长期 holder 们开始看空以太坊，纷纷转向 Solana，很多人看不到以太坊的创业者的 Hungry 程度（反观 Solana，当一个 dev 去找 L2/以太坊要求建立 connection 平均要等两周时间，和sol基金会一般不需要两天就可以完成对接拉群和开始沟通），这似乎是加密行业的主宰者刻意为之，在这个牛市的小周期不鼓励长期 holder 而是对短期交易者予以较好的回报，但在我看来这是在为行业的领军者如以太坊不作为或者缺乏危机意识，市场在为其吹响警钟。短期主义盛行：行业价值观的礼崩乐坏与此同时，当所有人都褪去伪装，想要在牛市落幕时候大捞一把的时候，很多人开始没有理想/没有信念，沦为无情的套利工具，没有人在意行业的未来，大家都想赚这个周期最后的一笔钱。交易所为了扶持自己的项目币价和链，可以放弃上币标准去 listing 一些自己投资的项目；天王级项目们把 tge 当成最后的提款机，做市商也成为这个周期的常胜将军，靠着 BD 和品牌总能免费拿到筹码并且在整体 VC 币下行的行情，平均中位数体量的 mm 可以拿到接近 40m 的净收入；似乎一切都在从长期主义走向短期泡沫和投机主义，并且这些人的做法在更加深远的影响着一些坚持在建设创业者。这样的时刻和 2018 年/ 2022 年都很相似，非常冷清，从业者因为在行业看不到希望和认同而离开。所有人都为了能在熊市中继续生存，想尽一切办法。还在创业和做事情的团队，这对他们来说会很痛苦，他们需要无时无刻的坚定和价值观。 特朗普影响了整个美国的核心价值观，加密行业在 Trump token 之后，激发了巨大的虚无投资主义。从业者和投机者都认为这是快速和短期的游戏时，所有人也都以那个金钱游戏按键被按下之前，可以拿走多少现金为目标。总结香港之行，是行业一次很大的礼崩乐坏，也是对于以太坊的正式书面审判，作为行业最为成功的创业者，他有没有把握好行业的船头，是他带领行业走向虚无主义的吗？以太坊生态的挑战与转型太长不看版本：Denver infra 的 founder 非常 bearish，但是应用和 AI 的 founder 都很 bullish。Denver 之行还是看到很多触目惊心的场景，那些稳扎稳打 build 了好多年的 founder 和开发者，有些人突然被告知大清要亡了，他们选择不相信这个事情，似乎以太坊生态一直有包办文化，他们一路融资都很顺利，也看到很多不如他们的项目在代币的投机市场得到不错的表现，他们或许从来没想过有一天自己会融不到钱，自己发的币也会和其他空气币一样归零。等到 runway 只...

461天前IOSGIOSG

IOSG Weekly Brief｜流动性退潮时刻：谁在守护以太坊的巴别塔？ #267