刘教链

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Bitpush 专栏 · 共1049篇文章

置换大饼的黄金机会

今年是加密的所谓牛市年。但是BTC在这一年里几乎横盘。山寨呈现结构性分化，除了少数强庄币之外，大多数还都在前高以下的泥潭里挣扎。反倒是传统的资产，黄金，今年表现抢眼，从年初的$2658一路上涨，涨到如今的历史新高$3759，年内涨幅超40%。于是，相对应的，以黄金计价的BTC就处于持续低估之中。如下图所示：从图中可以看出，在过去的几轮牛市周期中，无论是早期的2011年，还是2013和2017年，以及2021的牛市，BTC都无一例外的大幅跑赢了黄金，并远远超出幂律平均回归线。可是，自从2022年熊市以来，哪怕是BTC经过了2023年的复苏，2024年的双拉，2025年的历史新高，它都没有能够再度站到平均回归线（图中虚线）的上方。这意思就是，虽然BTC/黄金依然保持向上的趋势，但是，近3年来，距离我们的预期，还有差距。事实上，虽然总体上看，BTC过去16年一直在跑赢黄金，但是，过去几年来，BTC/黄金迟迟无法真正取得应有的突破，至今仍然未能回到2021年顶部的价格。这也许暗示着本轮周期的弱势。这也许另外暗示着，现在或许恰恰是BTC的黄金机会，逢低置换的机会。择机调仓，卖出相对高估的资产的一部分仓位，换入相对低估的资产的一部分仓位，实现仓位的再平衡，或许是一种不失明智的策略。 由此延伸想来，如果运气够好，恰巧在熊市中积累了某些结构性爆发的山寨币仓位，那么当它冲破前高，猛烈拉升时，也许正是抛售仓位，置换大饼的绝佳时机。所谓在阳光灿烂的时候别忘了修屋顶。也不必一把清仓。要知道强庄拉升，也是分拨次的。庄拉一段，你抛一些。庄再拉一段，你再抛一些。倒车别回补，反弹就出货。庄都拿你没办法，只能眼睁睁看着你把钱装进自己的口袋里捂好。这样聪明的散户一旦多了，车也就重了。庄要开重车，不仅困难，而且很容易亏钱。所以除非是不得已而为之，否则庄也喜欢弃车逃跑，换个新盘子换辆新车开，轻松愉快。所以到了这轮牛市，庄肉眼可见地更精明了。满市场找不到几个强庄币。全都在那里躺平摸鱼装死，任由自己发的币躺在前高之下的泥潭里，也不愿意动手花真金白银去拉盘。“凭本事圈来的钱，凭什么白白送给散户？”重仓甚至满仓弱鸡山寨币的散户，盼星星盼月亮好不容易盼到牛市，本想着也能借着牛市的春风雨露沐浴一把阳光，享受一下暴富的，结果自己的持仓依然是阴雨绵绵，几乎失去了一切希望。...

272天前刘教链刘教链
置换大饼的黄金机会

逃顶指标的幸存者偏差

上周五开三季度教链私董会，教链说牛市年快要结束了。还有一个季度，3个月，可不快结束了嘛。可这牛市到底什么时候结束，却是个谁都不能打包票的事儿。要说今年这一年到现在，可真是个不温不火。开年接近十万刀，现在还是十万多刀。上不去下不来的，看着让性子急的都快憋不住了。于是就有人天天掏出所谓逃顶指标来看。一看之下，还真是一个琳琅满目，眼花缭乱。几十项指标，密密麻麻的。绝大多数人，应该是压根儿没有深入、彻底地搞清楚每一项指标的具体含义和适用限制吧？更要命的是，金融市场充斥着反身性。往往一个东西相信的人越多，它就越不灵光。这正是“自我实现”的反面——“自我否定”。在金融市场里，价格往往是自我实现的，而几乎所有的技术指标，很遗憾，往往是自我否定的。价格常常因为相信者的相信上涨而上涨，因为怀疑者的怀疑下跌而下跌。但是技术指标，乃至于各种玄学一般的技术分析方法和理论，却常常是越被广泛运用，越接近于无效。也就是说，以该指标所衡量的市场将会更加接近于有效市场——即无法根据该指标进行投机的市场。就像K线图和bollinger bands这样的东西，在当年刚刚被发明出来的时候也是惊为天人，大杀四方。但是到了今天，每一个交易软件都自带显示的时候，就几乎没有人能够仅凭这些基础指标取得不败战绩了。打个比方，交易指标就好比是武器。当整个市场都赤手空拳时，你拿起一把大砍刀杀进市场，当然可以一路过关斩将。但是当所有人都开始舞刀弄棒，你的大砍刀就难以占据显著上风了。此时如果你能换上一把马克沁重机枪，那又可以血洗市场。只不过，在币市这个法外之地，端着马克沁扫射的，不会是钻研指标的散户，而是开了天眼能看到后台数据的庄家以及掌握生杀予夺大权的交易平台。而所谓的指标，尤其是逃顶指标这种，则往往是时间遗迹下的幸存者偏差。意思是说，那些今天还能为大家所看到，或者经常提及的指标，不是因为它们“准”，而仅仅是因为它们“过去准”。随着时间流逝，牛熊交替，一旦某些指标变得“不准”了，它们就会被从网站和人们的记忆中剔除，代之以根据历史数据拟合出来的、准确度惊人的新指标。现实生活中，几乎每个人都知道，盯着后视镜开车，绝对不靠谱。但是到了金融世界里，却有很多就迷糊了，深深地迷信上了后视镜。...

274天前刘教链下跌专题刘教链
逃顶指标的幸存者偏差

微策略创始人：摧毁BTC的方法就是改进它

最近，风平浪静的盘面下方，暗流涌动。比特币社区正在为是否放宽OP_RETURN携带数据限制而争论不休。目前主流版本Core的开发者们已经决定，在最新版本中放宽限制，并标记相关参数为计划报废，在未来版本中移除——这将彻底取消普通用户（没有能力自行修改代码并编译的用户）自由决定限制该参数的权力。教链也曾写过几篇文章，介绍这个问题。比如2025.5.8文章[《OP_RETURN：最严重的BTC争议之一》]，2025.6.8文章[《比特币核心开发与交易转发策略》]，2025.6.10文章[《警惕！Bitcoin Core已合并PR#32406》]，2025.6.11文章[《不要自欺欺人》]，2025.6.16文章[《Knots杀入前三》]，2025.9.11文章[《向比特币区块中投毒》]，以及多篇相关内参等。日前，最大的BTC财库企业、BTC持有量第一的机构囤币大户微策略（Strategy）的创始人、CEO迈克·赛勒（Michael Saylor）在某对话视频中谈及了该问题，并十分精辟地给出了他的看法。以下，是教链直接对着原始视频听音转译的迈克·赛勒说的这段话，分享给各位读者朋友：（因英语盲听所限可能有错漏）「那么，我觉得，协议（改进）提案，无论出于怎样良好的动机，都有可能导致可怕的错误。」「我想，最近关于OP_RETURN的争论，可能是第2等级的，也许甚至是第3等级的变更……」「这不是，对BTC第0等级的变更，也不是像改变区块大小那样的第1等级的变更……」「这是介于第2.5等级、第3等级之间的地方。」「但是，社区的反应，对此的抵制，我想是一种健康的回应。」「对于（比特币）协议第3等级的变更保持怀疑是健康的。对吧？」「因为，这可能是第3等级变更，或者第2等级变更，第1等级变更，把一切置于风险之中……」「最大的危险在于，一个非常天才的、有理有据的、动机良好的开发者，试图做一些好的事情——这正是危险所在！对吧？」「根本性的问题在于，一个十分有能力的、有理有据的、动机良好的开发者，想升级（比特币）协议，这就是风险。」「风险就是，我想用亲身经历来说明——在我漫长的职业生涯中，我从不为我的那些坏点子而后悔，因为没有人会愚蠢到会去追逐那些坏点子……」「（但）我却为我（曾经）追逐那些好点子，却有害于（抓住）真正伟大的点子，而懊悔不已。」「事实上，正是那些好点子，削弱了产品，削弱了品牌，削弱了网络，摧毁了企业。」「好点子摧毁了企业。（轻笑）」「有关比特币的好点子事实上将会摧毁比特币。（轻笑）」「如果我想摧毁比特币，我就会去找来源源不断的开发者，非常天才的开发者，告诉他们把比特币改进的更好。」教链听下来的感觉就是，迈克·赛勒还是很精准地把握住了中本聪当年说过的比特币一经问世就很难轻易改变的核心理念和思想。中本聪的原话如此：“比特币的本质是，一旦 0.1 版本发布，其核心设计就将在其整个生命周期中一成不变。”（刘教链《比特币史话》第十四章第68话）...

277天前刘教链刘教链
微策略创始人：摧毁BTC的方法就是改进它

左支右绌美联储

美联储9月议息会议结束了。今天内参说到，美联储决议降息25bp。鲍威尔的会后发言充满着自说自话和自相矛盾。甚至也许他也不知道自己究竟是什么观点和立场。市场怎么看待这一次在充斥着高度不确定性的环境压力下美联储艰难作出的降息抉择？下面是The Kobeissi Letter的一些分析。教链编译一二，以飨各位读者。美联储2025年首次降息25个基点，并将原因归结为劳动力市场疲软。 降息决议公布后，美元汇率应声跌至2022年2月以来最低水平。本次降息创下历史：这是三十年来首次在核心PCE通胀率≥2.9%情况下进行的美联储降息。决策明确由美联储所谓“双重使命”中的劳动力市场指标驱动——即便通胀持续攀升，就业市场仍显疲软。本次会议的另一重点在于更新了美联储“点阵图”。如下所示，该图表清晰呈现美联储官员对利率走势的预期。中值预测显示：2025年底前还将累计降息50个基点。如上文所述，本次利率预测数据中存在一个明显的异常值。新任特朗普政府提名的理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）持不同意见，他反对本次25个基点的降息幅度，主张应降息50个基点。从点阵图分布可以看出，美联储对未来利率路径的分歧显然十分明显。事实上，这是近年来我们所见美联储内部意见分化最严重的一次。19位美联储官员中，有9位预计2025年还将进行两次降息。而另外6位官员则认为2025年不会再有降息。在今年仅剩两次议息会议的情况下，这种分歧显得尤为显著。美联储同时更新了经济预测数据。尽管预计PCE通胀率将逐步缓和，但2026年的通胀预测已从2.4%上调至2.6%。与此同时，失业率预计将维持在4.3%至4.5%的区间。显然美国经济正朝着滞胀方向发展。（教链注：“滞涨”——这正是教链在内参和文章中使用的词儿。母经济体滞涨+降息，恐怕不仅不会救经济，反而会推动美元环流逆流，对美元资产釜底抽薪。当然，这一观点和The Kobeissi Letter的分析并不一致。）市场已明确意识到美联储将把劳动力市场置于通胀之上优先考量。因此市场预计，到2026年9月前至少还将进行4次降息。需要强调的是，这种在通胀环境下实施降息的历史性节奏，几乎前所未见。美联储此次降息之际，标普500指数正处于历史高位。根据卡森投资研究公司数据，过去20次相同情境下，标普500指数在未来12个月内平均上涨13.9%。短期波动仍将持续——有50%的情况会出现为期一个月的负收益。房地产市场表现如何？在本次降息前夕，购房需求已跌至历史第二低点，逼近2009年的历史低位。但值得关注的是：市场早已提前消化降息预期，房贷利率此前就已走低。尽管利率利好已被定价，房地产需求仍处于历史级疲软状态。若美联储希望激活房地产市场，需满足以下条件：抵押贷款利率需降至足够低的水平，才能激励超过55%的存量房主（当前利率低于4%）愿意置换房产。否则即便降息，市场仍将面临约5%的房贷利率水平——需求可能小幅回升，但房屋供应仍将受限。当被问及在股市创新高且“存在潜在泡沫”的情况下降息时，鲍威尔明确表示：他的重心始终是控制通胀和失业率，而非股市表现。当通胀率超过2%时美联储反而选择降息。这一政策转变正在重塑经济格局——其对股票、大宗商品、债券和加密货币的影响将创造显著投资机会。鲍威尔最终作出了与7月份类似的表态。“通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行，这构成了挑战性局面。”这番表述听起来完全就是滞胀的征兆。...

279天前刘教链刘教链
左支右绌美联储

厚葬友军

今天一大清早，BTC投资者、Kraken交易所市场总监Dan Held发了一篇与其此前一贯立场大相径庭的帖子：翻译一下：「比特币是庞氏骗局的空气软件，只有洗钱者和罪犯才会使用，还会破坏环境。我已回归法币体系。法币完全可信、受全面管控，并将权力交还给始终以我们利益为重的银行与政府。」帖子一出，很多网友，尤其是他的粉丝，瞠目结舌，不知道他演的这是哪一出。有人小心翼翼地跟帖询问：这应该是4月1号愚人节发的帖子吧？不过看一眼日历。现在是2025年9月15号。并非愚人节。看这帖子，这表达，这口气，若是放在知乎平台，定当属于那种让人一眼难辨敌友——究竟是真投敌，还是友军反串钓鱼——的智商鉴定帖。放在这X上，倒是让人有些摸不着头脑了。管他是敌是友，先厚葬吧。不过每轮周期，任何时候，总有人路转粉，也有人粉转黑，见怪不怪，习以为常。BTC离了谁不照转？中本聪都退隐那么多年了，BTC不还是从不名一文成功涨到了如今10多万刀一枚？至于那些不值一驳的观点，甚至输入给AI（无需任何额外提示），AI都会有理有据地加以反驳：「我理解您对比特币存在重大担忧，加密货币确实曾被用于非法活动并产生环境影响。但需要说明的是：1.  虽然比特币涉及过非法交易，但多数活动合法。区块链技术创造永久公开记录，反而增强了交易透明度2.  环境问题正通过可再生能源挖矿和效率提升技术逐步解决，许多矿场已利用弃置能源（否则会被浪费的电力）3.  法币系统同样存在显著环境成本，包括纸币生产、银行基础设施及传统金融体系的能耗4.  中心化体系自身存在通胀风险、审查制度及依赖机构决策等潜在问题两种体系各有利弊，理性选择取决于对货币和价值存储的不同偏好。理想方案或许需要融合传统与创新体系的优势，在效率、安全性和可及性之间取得平衡。」很难想象，连AI都对BTC的价值有了一定共识的今天，还有老手投资者会选择自我出局。教链记得几年前知名经济学者塔勒布在清仓BTC后，甚至还洋洋洒洒写了一篇论文，曰“比特币黑皮书”，试图用学术形式的语言来论证BTC的价值为零。几年过去了，BTC不仅没有归零，而且还翻了几番。也许是心理学上的认知失调理论（Cognitive Dissonance Theory）在发挥巨大的效力。任何人，即便是专家，也难以用理性克服。根据该理论，人们会做出如下非理性的自我洗脑：一、决策后合理化（Post-Decision Rationalization）若投资者在比特币价格波动或负面消息影响下选择清仓。卖出后若比特币价格上涨，会产生“我是否错了”的冲突。在损失收益的后悔和规避风险的初衷矛盾作用下，产生认知失调。不断增大的心理压力会迫使投资者合理化自己当初的清仓决策，比如：强调避险合理性：“我保住了本金，避免了一场暴跌”（即使实际未暴跌）。贬低比特币价值：“BTC根本是泡沫，迟早归零”或“区块链毫无实用价值”。放大负面信息：更关注监管打压、黑客事件等新闻，忽视积极信号。二、努力正当化（Effort Justification）若投资者曾为研究比特币投入大量时间/金钱（如学习技术、跟踪市场），清仓会与付出产生冲突。认知失调会让投资者在内心中合理化自己的清仓决策：“这段经历让我看清了投机市场的危险，以后会更谨慎”（将清仓视为“成长代价”）。“虽然亏了钱，但学到了宝贵教训”（用认知收获弥补财务损失）。三、改变原有态度（Attitude Change）若投资者原本看好比特币但被迫清仓（如急需用钱或恐慌抛售）。行动（卖出）与信念（长期看涨）直接产生矛盾，形成认知失调，此时投资者会...

282天前刘教链刘教链
厚葬友军

去中心化不绝对，就是绝对不去中心化

最近教链看到有人谈论，随着美国新一任总统开启的加密友好大门的开启，越来越多以前搞基金会或者DAO当做半遮半掩遮羞布的区块链项目方，开始越来越倾向于直接上公司制的治理基座，与之相对应的就是全方位地拥抱合规，走合规融资、合规上市之路。其实当年，也就是发币大潮风起云涌的2017～2018那一轮牛市，为什么区块链项目纷纷选择跑到海外一个小国家去搞个什么基金会来发币呢？答案很简单，很直白：走公司制融资的道路走不通、来不及，于是就有聪明人想出了这么个“曲线救国”的路子来，美其名曰“合规”。但是这“合规”经不起细品。你看这合规，合得是远在天边的某某小国的规，收的却是某某大国的韭菜的钱，这算哪门子合规呢？在荷兰加拿大大麻还合法呢，你到北上广深抽一个试试？不过这数字货币到底比不上毒品管制那么严厉。项目出了海，如果是墙内的韭菜死皮赖脸地非要架梯爬墙出去，甚至还搞个假身份硬要去买人家的币，也只能说是一个愿打一个愿挨了。后来监管无奈，也只能正告这些韭菜们，你们参与数字货币活动是非法的，出了事自己吃不了兜着走，别来找监管主持你心中幻想的所谓正义。什么主义也不能无限度包容巨婴。注意“非法”这个词儿，它不是“违法”的意思，只是“不合法”，即不受法律保护的意思。不受法律保护的意思，就是进了坑上了当亏了钱自己扛。命苦不要怪政府。其实搞基金会，始作俑者可能还得追溯到以太坊。比发币浪潮更早一轮周期，也就是2013年那一轮牛市，以太坊横空出世，开创了ICO这种发币模式。以太坊发币，和BTC没有预挖、公平启动不一样。以太坊是提前铸造好了一大批ETH，零成本的，然后卖了一部分给早期投资人（其实就是变相融资），然后预留一部分作为后续持续开发经费。这经费总不能放在某个个人，比如说以太坊创始人Vitalik Buterin手里，那就需要创立一个实体来代表项目保管和使用这个经费。为了体现出这个实体的非营利性，那么基金会就是一个自然而然的选择。在海外的开源软件领域，搞一个基金会来募资以支持某个开源软件的研发工作，那都是十分成熟的做法了。既然基金会是一个法律实体，那么它就是中心化的。和开源软件基金会的募资更接近慈善捐款不同，区块链项目的代币募资具有极强的盈利动机，或者更直白地说是暴富动机。你给开源软件基金会的钱，就是捐款，近乎于做慈善了，几乎没有任何直接的财务回报会给到你。唯一有的可能就是荣誉。而如果你给区块链项目“捐款”，那么你会得到一定数量的项目代币作为交换。不管怎么否认，大部分人都会强烈期待这部分项目代币会在项目成功后大涨特涨，获利不菲。当然你可以狡辩说买币参与就是捐款，没有人承诺也没有期待一定会有回报。但是，监管执法穿透说辞，只看本质。你期待项目方努力build，把项目搞成，给你带来丰厚的回报。这在美国叫做“豪威测试”（Howey Test）。如果项目代币被测试出来是一种投资合同，也就是证券，那发币就成了违法的非法发行证券罪。也许这反过来解释了为什么以太坊要设立一家基金会而不是一家公司了。在法律上，基金会就是公司，只不过是非营利性的。为什么千方百计要搞的在传统意义上看起来这个中心化实体是非营利的呢？因为豪威测试里有一条是说，你期待从被投资的企业中获得利润。那么，如果这是一家基金会，是非营利性的企业，没有利润，那么是不是就不符合豪威测试的违规标准了呀？其实这种玩法在互联网上市公司身上早就是老套路了。君不见某些海外上市的互联网大厂，明明很赚钱，却非要故意把财务报表搞成亏损，还美其名曰战略性亏损，就是要用业务亏损换来超额再投资，用超额再投资换来超高速增长，用超高速增长换来股价的超额增长，最后，用境内...

286天前刘教链刘教链
去中心化不绝对，就是绝对不去中心化

大劫持（十年之约地54篇）

严重安全警告：9月8号，开发者qix的账号被黑客运用社会工程学精准劫持。黑客随后使用其账号向著名javascript库npm中由其维护的约18个软件包中成功投毒。这些软件包每周被全世界的各种网站下载使用超过20亿次——其中就包括各种主流非主流的区块链web3网站（所谓DApp）！这意味着什么？从今天开始，到问题彻底被修复之前，你在各种DeFi（去中心化金融）、各种web3网站上的每一次签名交易的操作，都有可能给你带来不可挽回的经济损失。一张全球围猎区块链小白用户手中加密资产的无形大网已经张开。请。务。必。当。心。教链获悉，这次黑客大面积投放的毒代码有两种方式盗窃你加密钱包中的资金：第一种是被动方式。当你点击的web3 DApp上的资产转移操作按钮，毒代码会悄悄地把接收地址篡改成黑客的地址，让没有再三核实交易细节的你，稀里糊涂地就把钱转给了黑客。第二种是主动劫持。毒代码会监听每一笔交易，并在签名之前悄悄替换掉收款地址，神不知鬼不觉地让一路无脑点击下一步的你，把币乖乖投进黑客的存钱罐。你说：我有再三核实收款地址的好习惯呀！但是你可能看花眼——黑客巧妙地采用了Levenshtein算法，生成和你的钱包地址十分相似的盗币地址。如果你不是停下来仔细看的话，很可能就被骗过去了。幸好，目前看起来黑客的运气不佳。这是黑客的主网钱包地址：0xFc4a4858bafef54D1b1d7697bfb5c52F4c166976目前还只有零点几个ETH。暂时如何防范？如果你是普通用户的话：使用硬件钱包，并在签名确认前仔细核实收款地址和金额。如果你是开发者的话：固定住你使用的库版本，不要让它自动升级（成带毒版本）。这种攻击方式有个听起来很高级的词儿叫做：供应链攻击。而每一次类似的攻击方式，都会有投毒隐秘、扩散迅速、影响广泛的特点。究其原因，还是因为web3 DApp的架构形式，前端承袭自web2前端的开源协作生态，中间采用互联网网关接入，最后是把所谓去中心化的区块链网络层层包裹在传统中心化的web2洋葱皮里面，也就难怪黑客要挑选外层因为千钧重担系于一点而让黑客更容易四两拨千斤的切入点展开攻击了。互联网上的单点失效问题（Single Point of Failure）随处可见。而比特币，没有web3，没有DApp，没有互联网网关，没有网页访问和自动更新第三方代码库的单点失效问题。...

287天前刘教链刘教链
大劫持（十年之约地54篇）

数字资产的保质期

早上开车的时候边开车边发呆，发呆的时候头脑放空，就会任由思绪飞扬。于是便由开车想到换车，由换车想到买车的实际成本应该远高于买车时支付的价格，原因当然是金融资产估值的现金流折现模型的逆向应用。现金流折现模型说的是，明年赚的钱折算到今年的价值要打个折扣，后年赚的钱折算到今年要打更多折扣，……时间越久，折现的价值越低。于是便得到一个收敛的数列。对此数列求和，便可得到一个有限的数值。这就是该项资产的估值。消费问题则是相反。十年前花30万买一辆汽车，如果开上十年就要换车的话，简单平均相当于每年花掉3万块钱的买车成本。但是这个问题并非像表面看起来那么简单。十年前的3万块钱，和今天的3万块钱，实际购买力或许已经是天壤之别。假设过去十年每年的平均统计通胀率是5%的话，那么相当于：第一年花3万元。第二年花了 3 * (1 + 5%) = 3.15万元。第三年花了 3 * (1 + 5%)^2 = 3.3万元。第四年花了 3 * (1 + 5%)^3 = 3.47万元。......第十年花了 3 * (1 + 5%)^10 = 4.89万元。代入等比数列求和公式可知，十年总花费为：S10 = 3 * (1 - 1.05^10)/(1 - 1.05) = 37.73万元。这个数字比人们常用的另外一种估算方法，即直接评估十年前的30万元相当于今天的多少钱，30 * 1.05^10 = 48.87万元，要小一些。问题在于，对十年前的30万进行重新估值并没有太大的现实意义。十年前有开车的需求，就注定了不可能把钱去投资到其他地方来对冲通胀，实现十年后增值为48.87万元的目的。但是如果这是一个免息分期的话，相比于一次性付清30万元，假设购车人能够签署十年付清的合同，每年只需支付3万元，于是便不需要一次性抛售掉手中的抗通胀资产（如BTC），而是每年变现一点儿，来支付分期款，那么最终就可能会达到一个更好的财务效果。请务必注意这里有一个非常容易误解的地方。这里讲的是购车人手里有足够的可变现资产，只是出于财务规划的目的，故意不去一次性支付。这和很多人，明明手里没钱，却硬要分期付款甚至贷款购买超出自己支付能力的豪车豪宅，那完全是两种截然不同的操作，千万不要混为一谈！分期只是一个金融工具。用法不同，效果天差地别。就像一把菜刀，有人用起来能做出一桌好菜，有人用起来却只会切断自己的手指。上面这个例子中，最核心的区别就是，前者的资产是抗通胀的，随着时间推移会跑赢通胀；后者却只能靠未来的预期工资收入来还款，而他们的工资涨幅，却往往被通胀摁在地上摩擦。统计通胀率还不足以揭示真相。或许我们应该看向社会广义货币的增长率。过去20年，我们的广义货币增速基本上都在每年10%以上。用10%替换掉上面算式中的5%，我们可以得到另一个数据：S10(M2) = 3 * (1 - 1.1^10)/(1 - 1.1) = 47.81万元。直接评估，则是 30 * 1.1^10 = 77.81万元。好家伙。也就是说，如果你十年前持有的某项资产是为了保值增值的话（比如房产），今天的市场价没有比十年前翻1.6番的话，哪都算是赔本买卖。这意味着，十年前花1000万买的房子，今天如果卖不上2600万，都算是浮亏。而睁眼看一看，貌似房价已经退回到十年前的水平了？再看一下2015年9月份的BTC价格，大约是不到250美刀。今天则是11.1万美刀。增长443倍。折合年化复合增速是84%，远超广义货币增速10%。于是就进一步想到保质期。通常我们都会学习到，货币，作为价值存储，相比于其他商品而言，最重要的能力之一就是不易腐坏。（而货币超...

292天前刘教链刘教链
数字资产的保质期

为何人们爱投机（十年之约第53篇）

不知不觉间大A已经走了大半年牛市了。我不是从盘面上看到的，而是从家里那位的反应感知到的。当投资小白开始找你谈论股市的时候，你就应该知道牛市已经启动有一段时间了，甚至可能是有些过热了。小白为什么后知后觉？因为他们只有在持仓由浮亏转向回本乃至于浮盈的时候才会知道春天到了。又因为小白是不敢逢跌加仓的，所以他们的持仓成本大抵是相当高的，套牢是很深的，所以当他们解套的时候，其实往往春天已经过了，到了夏天乃至于秋天了。错把夏、秋当作春，于是就容易高位追涨，继续拉高成本，下次熊市继续深度套牢。套得越深，解套越难，就越是后知后觉。遂陷入一个恶性循环之中。小白的又一个特点是持仓散乱。持仓散乱的原因就是不懂乱投。不懂乱投，就是自己对投资没有主张，对标的没有概念，对目标没有看法。不知道自己要怎么投资，投什么，为什么投。于是就像逛街一样，纯靠眼缘，或者被平台推荐，随便挑选几个品种就胡乱地投进去。这样两眼一抹黑地胡乱投进去，亏损是正常情况，能盈利那只能是因为牛市到了，不管买的是什么阿猫阿狗都能浮盈。教链常说，记得在阳光灿烂的时候修屋顶。阳光灿烂的时候不修屋顶，转天暴雨瓢泼的时候就要在水和泥里睡觉，彻夜难眠。什么是阳光灿烂的时候？牛市的时候。什么是修屋顶？整理自己的仓位。怎么整理？那就没有任何标准了。每个人都有每个人不同的情况。差之毫厘，谬以千里。不过大抵上要把不懂乱投的东西都清理掉，就像打扫房间一样。干干净净的房间，才是舒适整洁的房间。正确的标的，应当是敢于长期持有的标的，敢于重仓的标的，敢于逢跌加仓的标的。不敢长期持有，不敢重仓，不敢逢跌加仓，大概率这个仓位从建立之初就是错的，根本就没想清楚。没想清楚，宁可不建这个仓。小白最怕所谓的错过。其实教链早就写过，宁可错过，不要投错。小白还常常爱投机。优质蓝筹高息股，股息率4～5%的银行股看不上，却对租金回报率低于2%的一线城市房产情有独钟。理由是什么？理由无非是房价过去一二十年涨得很快。不看资产产出率，却看资产增值速度，这是典型的投机思维。可是从投机角度看的话，又有那套房子比得上大饼（BTC）呢？是投机，有资产价格暴涨，爽到飞起的时候，也有资产价格暴跌，亏掉底裤的时候。生息资产的回报模型尚且未能驾驭的小白，却对加杠杆的投机资产情有独钟？为何人们都偏爱投机呢？我想大概是因为本金太少的缘故吧。因为本金太少，所以只有暴涨的超额回报率，才能在绝对数上体会到赚钱的滋味儿。而为什么本金太少，这就又回到上文说的，不敢重仓，不敢加仓，不敢长持了。所以说，小白的问题是综合性、立体性、全方位的认知缺陷，绝不是改正一两个盲点就可以步入正途的。还得沉下心来，好好学习。...

293天前刘教链刘教链
为何人们爱投机（十年之约第53篇）

Hal Finney（哈尔·芬尼）：中本聪背后的男人

11年前的2014年8月28号，一个叫做Hal Finney（哈尔·芬尼）的密码学家与世长辞。时钟拨回4年前。据刘教链《比特币史话》第二章第7话记载：「（2010年）12 月 10 日，IT杂志《计算机世界》（PC World）报道了维基解密被封事件，并浓墨重彩地介绍和宣传了比特币这一尚不为众人所知的“点到点支付技术”。比特币一时之间被拉到了聚光灯下。12 月 11 日，中本聪在论坛上留言说，“在任何其他的情况下获得这样的关注都更好些”，“维基解密这是捅了马蜂窝，一大群马蜂正在向我们飞过来”。自此，中本聪便从公众视野中消失了。（中本聪公开发表的最后一篇帖子是 12 月 12 日的 0.3.19 版本发布通知。）」1956年5月4号，哈尔·芬尼出生于美国加利福尼亚。后在加州理工读工程专业。也就是说，他去世的时候年仅58岁。而他一直是一个马拉松甚至超级马拉松爱好者。又为何会英年早逝呢？因为他在2009年被确诊罹患了罕见的疾病，ALS（肌萎缩侧索硬化症），又名渐冻症。2008年10月31号，中本聪首次出现在公众视野。那一天，他向密码朋克邮件列表投递了比特币的介绍邮件，并附上了比特币白皮书。2009年1月3号，比特币主网启动。开往新大陆的小船，就这样悄无声息地启航了。2009年1月10号，哈尔·芬尼发推，称“正在运行比特币（节点）”。2009年1月12号，区块高度#170，中本聪给哈尔·芬尼发起了有史以来第一笔BTC链上转账。同频的人惺惺相惜。这一天，距离中本聪被迫退隐江湖还700天。同年，哈尔·芬尼确诊渐冻症，生命开始倒计时。5年零7个月后，哈尔·芬尼溘然长逝，永远离开了这个世界。与中本聪和比特币的相遇，让他在生命最后，度过了5年多最美好的时光。也许，他会由衷地感到此生无憾。为什么？作为骨灰级的密码朋克一员，哈尔·芬尼早年曾为知名密码学项目PGP以及匿名重邮器等项目工作。2004年，他发明了“可复用的工作量证明”。这个题目的英文是，“Reusable Proof-of-Work”。当2008年中本聪发明比特币的时候，他需要引入一个技术来克服拜占庭将军问题和FLP不可能问题，实现去中心化的共识机制。最终，中本聪声称其选用了密码学家亚当·贝克（Adam Back）所发明的哈希现金（hashcash）中的工作量证明（Proof-of-Work）算法。中本聪亲自撰写的比特币白皮书的第一引文，正是亚当·贝克的哈希现金论文。比特币白皮书没有引用哈尔·芬尼的任何工作成果。这反而引起了社区对于哈尔·芬尼就是中本聪的疯狂猜测。因为自己不引用自己的论文，显示出中本聪即哈尔·芬尼的一种学术道德洁癖。这就和中本聪不图名利、功成身退的道德高洁相当同频。但也有社区成员研究指出哈尔·芬尼不是中本聪。（参考阅读2023.10.22文字《哈尔·芬尼不是中本聪》）无论如何，当事人已驾鹤西去，或永远无法确认。哈尔·芬尼虽然已经不在了，但是他的绝唱，永远在比特币社区不断回响，余音绕梁。2009年1月11号，哈尔·芬尼在密码朋克邮件组里跟帖中本聪的时候推断：一枚BTC的价格或将达到1000万美刀。...

294天前刘教链刘教链
Hal Finney（哈尔·芬尼）：中本聪背后的男人

从INTEL国有化看商业的终局

日前，美国政府斥资近90亿美刀收购了知名全球芯片生产商INTEL（英特尔）近10%的股份，成为其最大单一实体股东。此举被网友视为英特尔的“国有化”进程之开端。事实上，英特尔自身也有意愿被“国有化”。原因无它，皆因其不堪市场之激烈竞争，过去5年股价已近腰斩之故。也就是说，英特尔本身作为一件“商品”，已经成为老股东争相抛售的烫手山芋。此时美国政府带资进场，无异于临危接盘的白衣骑士。早在百年前，经济学家们就已经明白一个道理，随着生产力的不断进步和提高，一切行业的利润都将持续下滑，不断趋向于所谓社会平均利润率。【引理一】教链想，所谓社会平均利润率，或许也只不过是货币超发所支撑起来的幻象。扣除货币超发，简直可以说，一切行业的利润都在迅速归零。【引理二】不，甚至更进一步的，除印钞外，其他所有行业的实际利润，所有商业的实际利润，都将迅速趋向于一个负数，小于零的负数。【引理三】让我们再整理一下这三个引理：引理一：一切行业的账面利润都将趋向于社会平均利润率。引理二：一切行业的实际利润都将趋向于零。引理三：除印钞外其他所有行业的实际利润都将趋向于负数。社会总资本产生的总销售，扣除利润后才是所有人的总工资。因此，从数学上，总工资严格小于总销售。于是，社会总购买力等于总工资，就必然小于总销售。也就是说，所有人永远不能买光所有他们生产出来的东西，于是产能必然过剩，价格必然降低。只有当总利润减到零，总工资等于总销售，才刚好平衡。这是才消除掉资本主义经济危机。雪上加霜的是，现代法币的本质上无锚超发收取绝对铸币税，也就意味着印钞必然具有巨大的实际利润。总利润等于印钞利润加上除印钞外其他所有行业的利润。总利润等于零。印钞利润大于零。根据严格的小学数学，可以轻松知道，除印钞外其他所有行业的利润必然是负值，整个等式才能成立。当利润率减小到一定数值后，这项资产就失去了对资本的吸引力，于是它要么破产倒闭了事，要么它对国计民生或者国家战略安全实在太重要，“大而不能倒”，那么就只能由国资接盘。无论商业的起点，是社会主义的国有企业开局，还是资本主义的私营企业开局，最后的终点，殊途同归，都是国有化。这是严格的数学推论。这是物理规律。这是宇宙法则。不以任何人的意志所转移。不以任何意识形态的辩经所转移。而这一切背后的推动力，正是社会生产力的提高。社会生产力提高的速度越快，国有化进程就越是快。很显然，AI和智能制造机器人时代的加速到来，正在指数级加速全人类的生产力进步速度。这意味着，也许很快，奇点就要来临，一切商业都将迅速国有化，并且不再盈利。它们存在的意义，就是以最低廉的价格，甚至无偿为全社会所有人提供各项服务。衣食住行，水电气暖，健身娱乐工作学习，等等等等，全部免费或接近于免费。免费或近乎免费提供这一切，根本不赚钱，所以，追逐利润的私人资本将如洪流般撤出，全部交给国家资本来维持运营。这就是现代商业的终局。而所有撤出全行业的资本，都将去往何方？教链在此大胆推断，它们将在跌跌撞撞、寻寻觅觅之后，如潮水般涌入唯一的诺亚方舟，那个总量恒定，永远不会因为社会生产力大爆发而生产更多的真正稀缺资产：比特币（BTC）。在BTC吸纳了全球所有存量资本后，所有生产资料都国有化成为非营利资本免费服务大众之后，资本将停止增殖，未来也永远不会再有新资本被什么新的BTC所吸纳。换句话说，BTC有机会成为资本末日时代抓追机会成就自身的最后一个价值存储资产。所谓存储价值，其实就是吸纳资本。资本末日时代之后将不再有资本。BTC之后，也就不可能再有另一个BTC。...

299天前刘教链刘教链
从INTEL国有化看商业的终局

牛累了吗

牛市是一个热情高涨、价格节节攀升的市场。它需要金钱维持，更需要心力维持。当大部分人耗尽了待购的资金，磨光了全部的心气儿，熊市才会吞噬一切。周一8.25教链内参[《第33周 加密市场继续回调 多头反攻饮恨而终》]提到，美联储主席鲍威尔唱鸽，市场降息预期大涨，加密市场却从周末开始崩溃跌落。太多人迷信宏观到加密的相关性，实在是一出悲剧。许多上周还在高谈阔论永恒牛市的交易员，迅速调转船头，宣称本轮牛市已经奔跑太久，BTC和ETH均已创下历史新高，是时候退出交易了。牛真的累了吗？本轮牛市真的太长了吗？如果从走出上一个深熊的低谷开始算起：本轮牛市的起点应该是2023年1月份的暴拉。到现在2025年8月，已有2年8个月之久。上一轮牛市呢？也许应该从2019年4月份的暴拉开始。到2021年11月见顶，大致持续了2年7个月。上上一轮呢？走出低谷的右侧拉升，也许应当认为是2015年10月。到2017年12月见顶，时长2年2个月。再早就是2011年11月，到2013年11月，时长2年。看起来似乎每一轮牛市都在变得更长。让我们改成以突破上一轮牛市高点作为新一轮牛市的起点：本轮牛市的起点是2024年3月突破7万刀，续创历史新高。到现在2025年8月，已有1年5个月。上一轮牛市，从2020年12月突破2万刀，到2021年11月见顶，时长11个月。上上一轮牛市，从2017年2月突破1200刀，到2017年12月见顶，时长10个月。更早的一轮就是2013年2月突破35刀，到2013年11月见顶，时长9个月。看起来牛市依然是在拉长。但是本轮1年5个月还是看起来太长了。且慢！也许我们应该把实质性突破前高，即再也不低于前高的突破、一去不回头的突破，作为计算的起点。如果是这样，那么本轮牛市的起点就应该是2024年11月突破7万刀，而不是计算2024年3月的突破。那么从2024年11月的实质性突破算起，到现在2025年8月，就仅仅过去了9个月。若和上一轮牛市一样长度，11个月，那么还有2～3个月，即到10～11月。若比上一轮牛市更长，比如延长到12～13个月，那么就还有3～4个月，即到今年底11月或12月左右结束。一去不回头，有个专业指标叫做“永不回望价格”（Never Look Back Price，以下简称NLBP）。如果仔细看一下这个NLBP指标的历史图线，就会发现，2021年牛市被抹去了。原因很简单：因为2022年熊市不争气，底部大幅跌破2021年创下的前高2万刀，跌到了15k～16k。一直到2023年1月，才洗刷了这一耻辱。如果转年牛市结束，转入熊市，在深熊底部再次跌穿2021年前高7万刀，那么上图中标注的「2024/11突破70k」则又要被抹去了。有趣的是，虽然每一轮牛市都有所延长，但是它们却都是在牛市年的年底结束的。也就是说，延长的长，是长在了开始的早，而不是结束的晚。由此可以猜测，也许延长的原因，是每一轮都教育了时长，教育了人们，于是那些聪明的提前判断牛市将至的人，就想提前抢跑，所以造成了牛市启动的越来越早。启动的早了，结束的却依然对齐到年底，于是时间就被拉长了。时间被拉长了，于是资金和情绪就被稀释了。就像把等量的糖，放入小杯水中，尝起来很甜，如果放入大杯水中，尝起来就要索然寡味很多了。Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush...

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牛累了吗

初心本善

在金融市场中我们总是有一些迷思。比如说，汰弱补强的集中优势火力，与汰强补弱的再平衡，究竟哪一个才是投资致胜的正确法门？似乎都有道理。汰弱补强，持续审视持仓中的错误，坚决剔除，把有限的子弹集中到表现最好、优势最大的仓位上面去，避免过度分散造成的回报平庸，让大量的垃圾币垃圾股垃圾仓位拖了总体收益率的后腿。巴菲特也讲过，应当避免过度分散投资。他也往往是靠重仓几支优质股实现跑赢大盘的增长率的。汰强补弱，则是定期减仓增长最快的仓位，增加增长最慢的仓位，以此实现仓位的再平衡，从而通过不同品种的周期错位，对冲掉高估的风险，把握低估的机会。桥水基金的科普里也是这么讲的。现实中的散户心理，则深受一种称之为禀赋效应（Endowment Effect）的心理学效应的影响。该理论由2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒（Richard Thaler）在1980年首次提出。禀赋效应揭示了人类决策过程中普遍存在的非理性特征：当个人一旦拥有某个东西，他对其价值的评价要比未拥有之前显著提高。这挑战了传统经济学中“理性人”的假设。但是，禀赋效应在盈利仓位和亏损仓位上所发挥的作用似乎并不相同：对于浮盈的仓位，禀赋效应被迅速上涨的价格打败，散户往往惊恐于市场价格快速超越自己内心的估价，因而产生高估的感觉，于是常常会在少量盈利的情况下就着急卖出，落袋为安，从而错过主升浪后续大幅上涨的行情。而对于陷入浮亏的仓位，禀赋效应却发挥了巨大的作用。散户通常不愿意以低于自己心理估价的低价割肉卖出，于是常常在套牢时幻想很快就会涨回来，踌躇蹉跎，以至陷入深度套牢，越陷越深。但是教链却发现，成年人的这种“涨了拿不住、套牢要硬抗”的所谓非理性特征，似乎并非与生俱来、先天如此，而很可能是后天习得、教育出来的。也许是因为绝大多数人来到这个世界，在这个社会上长大，接受的大都是平庸教育，比如说：「不要幻想暴富，意外之财往往是陷阱。」这个思想钢印导致的行为就是，一点儿小涨，稍微赚了一点钱，就赶紧落袋为安，生怕自己赚多了。拿10倍，直接实现财富等级跃迁，真的是想都不敢想，就更别提有勇气做到了。「在困境中要坚韧不拔，永不放弃。」学生时代最常听到的勉励语大抵如此，但也正是十几年的反复铭记，让我们只学会了舍命地坚持，却没有学会明智地放弃。于是，便在一眼望到头的人生中套牢，一生平庸。于是，便在亏损的仓位里套牢，一生无法解套。仔细观察孩子就会发现，孩子们的天性却并非如此。小孩子天生就懂得追逐自己的优势，放弃自己的劣势。人无完人。水桶理论说，每个人都像一个由多块木板围起来的水桶，能装多少水取决于最短的那一块木板。所以，自然而然的推论就是，要花大力气去弥补自己的短板。越均匀，越好。大错特错！这是不接地气的教育家发明出来的纸上谈兵的理论。但却真的有老师和家长会去反复逼孩子花费大量时间弥补短板。难道是这么多老师和家长都错了吗？不，他们并没有错。矛盾了。问题出在哪儿呢？问题在于，学校教育的目的是考试。考试是由多门学科组成，而每一门的分数是有上限的！也就是说，无论你再怎么集中优势去发挥，也最多把优势学科考到满分而已。其他弱项学科考不好，就严重拉低你的总成绩。应试教育符合木桶理论。但是这个理论是纸上谈兵。与实践、与社会是绝对脱节，完全相反的。这也是一个毕业生初到社会所遇到的最大障碍，即需要尽快调整思维模式，抛弃多年学校生活养成的补短板的思维，切换成社会生活所需要的集中精力、发挥优势的思维。社会这所大学的考试是开放性的，不限时的，“分数”上不封顶的。我们可以把你在社会上赚到的钱与你在学校中考到的分数做对比。对于这样分数上不封顶的开放性考试，...

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初心本善

BTC是智商筛选器

八天前的8月14号，BTC刚刚刷新历史新高124.5k；八天后的今天，BTC最低一度下探至111.7k。最大回撤幅度超过10%。很多人开始动摇了，拿不住了。-10%意味着什么？意味着10万变成9万，8天亏了1万。意味着100万变成90万，8天亏了10万。意味着1000万变成900万，8天亏了100万。意味着1亿变成9000万，8天亏了1000万。……面对强烈的逃顶冲动，为什么有的人抱头鼠窜、永远错过，而有的人就能稳如泰山、穿越牛熊？网友@AdamBLiv写的一些有关持有BTC的心理问题的观点颇为有趣，教链编译于此，供大家探讨。关于BTC所有权的残酷真相拥有BTC的残酷真相并非如你所想。它与接触渠道、知识教育或所谓“财商”无关。背后隐藏着更不为人知却颠扑不破的本质。BTC就像面向80亿成年人的斯坦福棉花糖实验[1]。而90%的人早已败下阵来。注[1]：斯坦福棉花糖实验是20世纪60年代沃尔特·米歇尔设计的儿童心理实验。测试者让儿童单独面对一块棉花糖，并告知若等待15分钟不吃，可额外再得一块。该实验旨在研究延迟满足能力与未来成功之间的关系。以下是一个令人不安的事实：BTC不仅仅筛选资本力。它本身更筛选认知力。那些能预测一个人终身财富积累的认知特质，同样可以预测一个人在BTC暴跌80%时是否仍能坚定持有。这并非偶然。这是进化选择压力。有三重心理关卡阻碍了对BTC的真正拥有：第一关：抽象推理能力（理解数字稀缺性、密码学证明）第二关：情绪调节能力（经受波动周期考验）第三关：技术自主权（掌握私钥自托管）大多数人在第一关就碰壁，永远止步于此。大数据是不留情面的：智商与终身收入相关性达0.46智商越高 = 时间偏好越低（相关性-0.23）即便在2008年后，认知能力仍能预测风险资产持有量每增加1点智商 = 年收入提升234～616美元（约合2500～4500 rmb）累计10点智商 = 30年可攒出美国纽约曼哈顿街区首付款但更不为人知的真相是：有助于你积累BTC的心理特质，同样能让你在不可避免的80%暴跌中坚守。当高智商持有者冷静持有时，低智商群体正在深渊中恐慌性地割肉。每个周期都在将BTC向更高认知阶层集中。这种不平等是刻意设计的结果。无关阴谋论 —— 只是数学规律而已。BTC的基尼系数：82.7% （比美国更加贫富不均）协议完全开放。分布曲线冷酷无情。数学从不在乎你的感受。当前集中程度已趋极端：97个最大地址：持有总量14%ETF基金：占比5.9%且持续增长企业金库：占5%（比如微策略等公司）主权国家：持有2.5%总计锁定：2100万总量中的27%每四个BTC就有一个永不再流通。“持币”文化不仅是圈内梗。更是认知筛选器。元分析显示：高智商群体延迟折现率更低 —— 他们真的能做到等待更大的远期回报，而非恐慌性抛售。现实案例：熬过2018熊市 vs 怒而卖出转投狗狗币。每次波动震荡都像离心分离机：急躁的散户：恐慌抛售自律的巨鲸：吸筹扫货近6个月仅23%的BTC发生过转移。交易所余额创多年新低。流通量正在实质性消失。ETF正在收网：贝莱德IBIT：管理资产超750亿美元年化管理费：0.2%-1.5%这就是数字佃农制——你看得见庄稼，但贝莱德拥有土地。当你的BTC越过护城河，租金便开始征收。待到2040年，便大局已定：99.6%的BTC早已铸造完毕区块奖励将降至每10分钟0.195BTCETF或控制总供应量的10%以上新增供应量将变得微不足道后来者只能通过托管者建立的收费站租用（对BTC的）敞口。成功的BTC持有者的心理画像：- 高度抽象推理能力- 低时间偏好- 情...

304天前刘教链刘教链
BTC是智商筛选器

前两大BTC矿池总算力过半，具备联手发起51%攻击条件

前几天，2025.8.12教链文章《梦魇成真》介绍了Qubic矿池被怀疑以及其自称已通过掌控门罗币过半总算力从而成功对门罗币实施所谓51%攻击，以自私挖矿的方式排斥其他矿工从而实现了对记账权的垄断。昨天，8月19号，网友 @l3olanza 发现，前两大BTC矿池算力加起来已经超过全网总算力的一半。这意味着如果它们合谋，将可能具备对BTC网络实施51%攻击的条件。这两大矿池分别是，Foundry USA，算力占比33.6%，以及AntPool（蚁池），算力占比17.9%。二者之和，51.5% > 51%。对此，网友 @CPOfficialtx 认为：「需要两家矿池合谋才能对BTC构成威胁……但这种情况可能不会发生。包括矿工在内，没有人愿意遭受损失。不过，这并不是第一次出现两个或多个矿池控制超过51%算力的情况。」网友 @uonnaberich 指出历史案例：「这种说法并不准确。矿工若察觉恶意行为，完全可以轻松切换矿池。2014年就发生过这种情况——当GHash.io矿池的算力接近BTC全网51%时，矿工们自发撤离，使其份额回落至38%左右，迅速恢复了生态平衡。」而网友 @JacobKinge 则不胜惊恐地发现，「Foundry USA刚刚连续挖出了八个区块。这简直令人震惊！就连我认识的许多BTC老手都开始慌了。多年来我一直在警告大家：BTC的中心化程度已经危险至极。一小撮矿工和内部人士既掌控着网络，又操纵着价格，这次事件就是最新铁证。还有个更危险的信号：现在区块空空如也，手续费暴跌至1聪/字节。说真的，根本没人用BTC了。」网友 @JeffPasquino 指出这不过是个简单的概率问题：「截至去年，Foundry的算力占比约为32%。连续挖出7个区块的概率仅为0.03%（约3300分之1）。但核心在于：在已挖出一个区块后，连续再挖出6个的概率是多少？以及他们本应多久能挖出一个区块？按三分之一算力估算，Foundry每小时应能挖出2个区块——即每天48个。连续挖出6个区块的概率是0.1%。因此任意一天中，Foundry连续挖出7个区块的概率为4.8%。这也意味着，每月达成一次这种连挖记录的概率（>1%）远超数学期望。数学真有意思。」网友 @CsTominaga 则讥讽地说：「啊，信徒们又开始大惊小怪了——Foundry连续挖出八个区块，天就塌了似的。掌握40%算力连挖八个？这不是黑魔法，只是概率学伸了个懒腰。BTC白皮书第五章早说透了：矿工和节点本是一体，活跃的从来不超过二三十个。眼下嘛，大概就13个。所以这出戏码不是什么去中心化已死的证据，不过是数学在按时交租罢了。但恐慌永远比算术更时髦。王尔德若在世，定会欣赏这幕荒诞剧：绅士们对着空区块大呼小叫，活像撞见了招魂仪式。布考斯基大概会啐口唾沫，直白道破——这就是个破酒馆里唬人的把戏，那地方早就不卖真酒了。要是普拉切特还在写作，他准会比喻成看着安克-莫波克歪歪扭扭的马车轮：这轮子从来就没圆过，现在倒都惊讶它滚不直。」教链以前讲过，对于BTC这种重型PoW链而言，51%攻击很难通过重写历史数据去盗币，也不能破解任何人的地址私钥，甚至对于绝大多数人的绝大多数数额不大的交易，进行双花攻击（double-spending attack）都不值得成本。历史上曾经在其他重量不够的PoW链上发生过的双花攻击，是用51%攻击去欺骗中心化交易所，反复地充币撤回，实现假充币。一旦成功让交易所误以为充入了大量的资产，但是其实并没有到账，而后就可以通过其他方式实现变现。比如一种手法就是用假充值的币做空，通过全球价...

306天前刘教链刘教链
前两大BTC矿池总算力过半，具备联手发起51%攻击条件

如何计算BTC的真实收益率

众所周知，BTC是一种零息资产。因此，囤BTC的长期持有者通常只能关注BTC本身价格的上涨。但是，如果你的BTC仓位在过去5年每年的复合增速即所谓CAGR是30%的话，这代表了BTC的真实收益率吗？下面是网友@AdamBLiv等人的一些观点，教链编译在此，以飨各位读者。如何计算BTC的真实收益？如果你跑不赢印钞机，你的收益就是虚假的。100万美元的BTC看起来很美好，但购买力才是真正的考验。以下是计算你真实BTC收益的方法：价格上涨固然可喜，但购买力提升才是关键。BTC美元价格的上涨，只有在其真实收益跑赢美元稀释速度时才有意义。名义收益是拿来炫耀的，真实收益才是你能真正享用的。真实收益是经通胀调整后的名义收益，它告诉你实际能多买到多少东西。在宏观思考时，请采用比CPI更精准的衡量标尺。要追踪你所计价货币本身的扩张速度。美国广义货币供应量M2已从2000年的约4.7万亿美元，暴增至2025年3月的逾22万亿美元——年化复合增长率约6%至7%，期间还伴随着剧烈的波动峰值。若你资产的年复合增长率（CAGR）未能超越这场货币洪流，那么所谓的"收益"不过是海市蜃楼。破除自我欺骗的思维模型：BTC真实年化收益 ≈ BTC名义收益率 - 货币扩张率当BTC以15%的年化增长，而美元池以7%的速度扩张时，你的真实收益仅约7%～8%，而非15%。这就是将费雪效应应用于货币供应量增长，而不仅仅是CPI通胀的思维范式。用简单计算戳破泡沫幻觉：从10万美元起步价喊出“2028年BTC 20万美元”，意味着约14.9%的年化增长率。若M2货币增速维持在6%～8%，你的真实年化收益仅约7%～9%。虽不错，但远非看到六个零时的那种疯狂的感觉。“十年后BTC 100万美元”听起来很传奇。但若按6%～8%的广义货币增速贴现十年，实际购买力仅相当于现今55.8万至46.3万美元的水平。一旦考虑计价单位的稀释效应，那些数字后面的零就失去了分量。成熟投资者的目标设定：你的基准收益率不该是“跑赢标普500”，而是要以显著优势超越货币扩张速度，同时克服个人税务拖累。名义收益只是营销话术，真实收益才是生存之道。用真正重要的标尺衡量进展：购买力篮子、能源、高技能劳动工时、土地面积、优质卡路里——而不仅仅是每枚币值多少美元。这对计划长期持有、穿越20万美元关口的BTC钻石手至关重要：BTC的根本意义在于摆脱法币强加给你的仓鼠跑轮（喻意疲于奔命）。若你的计价单位长期以6%～8%的速度损耗，那么名义价格目标只是半句话。后半句应该是：“我是否增加了对稀缺商品和宝贵时间的占有份额？”如果答案是否定的，那些数字后面的零不过是一场虚假狂欢。当然，你可以为20万美元欢呼，为100万美元庆祝，但随后请立即问出那个成熟的问题：在美元供应扩张后，我的真实年化收益是多少？我实际获得了多少现实世界的财富单位？当BTC涨到100万美元时，那绝不会是你今天想象中的100万。数字位数会增加，但只有真正跑赢货币洪流，购买力才会提升。这才是值得赢得的游戏。网友@diglloyd评论道：「完全同意。不这么想就会陷入那种经典的“我的房子增值了三倍”的自我欺骗...而这实际上用了30年时间。更棘手的是还要考虑税率因素——对于大额收益，税收可能轻松吞噬至少1/3的“收益”。比如联邦资本利得税20%+3%附加税，再加上像我这样的加州倒霉蛋还要缴纳最高13%的州税。但至少这比黄金“收益”28%的联邦税率要好些，这也是投资实物黄金很愚蠢的原因之一。所以如果你投资成功且身处加州这类地方，除了货币贬值外，还要额外考虑36%的收...

307天前刘教链刘教链
如何计算BTC的真实收益率

BTC 1000万美刀：亚当·贝克认可哈尔·芬尼在2009年的预测

亚当·贝克（Adam Back）是谁？密码学家，与中本聪同在密码朋克邮件组的人，文章在中本聪2008年BTC白皮书参考文献中被引用的人，hashcash算法（BTC挖矿算法PoW的原型）发明者，Blockstream公司创始人、CEO。哈尔·芬尼（Hal Finney）是谁？密码学家，与中本聪同在密码朋克邮件组的人，最早和中本聪进行BTC转账测试的人，BTC极早期支持者、参与者，渐冻症患者，已去世。在BTC刚刚上线的2009年，Hal Finney就曾在信中畅想未来，并给出BTC 1000万美刀的展望。Adam Back认为这并非不靠谱。下面是网友 @GiovanniIncasa 和主播 @davidlin_TV 对 Adam Back 主要观点的汇编。亚当·贝克（Adam Back）可不是什么无名之辈的加密货币网红。他发明了哈希现金（Hashcash）——BTC挖矿所依赖的工作量证明机制。中本聪在BTC白皮书中直接引用了他的研究成果。哈尔·芬尼（Hal Finney）做出那个著名预言时，人们都以为他疯了。当时的BTC既没有用户，也没有市值。但正如亚当·贝克所言：“这个预言疯狂至极...在旁人眼里简直就是天方夜谭。”但芬尼看透了一个众人忽视的关键：BTC的对手从来不是其他加密货币，而是整个全球价值存储市场。贝克用数据拆解这个逻辑：“BTC市值达到黄金水平只差约九倍”“但货币溢价的可触达市场更庞大——房地产、股票、债券...”总和多少？芬尼当年估算200万亿美元。如今这个数字已是1000万亿美元。贝克揭示了当前正在发生的机构转向：“贝莱德已建议配置2%的BTC仓位”“但资管基金在BTC中的配置比例仍微乎其微”真正的资金洪流尚未启动...贝莱德最新建议配置2%的BTC资产。全球逾10万个节点构筑起坚不可摧的防护网。BTC ETF为传统投资者打开通道。但这场变革才刚刚拉开序幕。真正的突破将发生在BTC吸收房地产货币溢价之时。贝克解释道：“人们购买公寓却闲置不用，甚至不出租，纯粹作为投资工具。”试想这些资本若流向BTC...贝克道破政府无法阻止的根本原因：“当一亿用户、百万节点形成共识，当人们将拥有硬通货视为天赋权利时...最终谁都无力阻挡。”丝绸之路事件已然验证：政府能查封服务器，却动不了BTC分毫。整个网络毫秒未滞，照常运转。即便量子计算机也攻不破BTC。贝克揭露惊人真相：“当今最先进的（量子计算）技术只能分解数字21——就是小学生都懂的3×7=21。”贝克揭示减半机制的奥秘：“人们学会囤币而非交易。市面上可流通的币量持续萎缩。”当人造的稀缺性，遇上不断增长的需求...（注：上图橙色曲线——非流动性BTC供应）我们正在见证人类历史上最伟大的财富转移：从政府掌控的法币体系，转向任何单一实体都无法操纵的去中心化网络。贝克的预言逐渐明朗：“若机构持续入场，散户热情不减，BTC终将抵达那个高度。”芬尼当年预估的200万亿美元（市值），如今看来竟显保守。算术简单明了，唯时间表尚存变数。这位中本聪信任的智者，印证了芬尼十五年前的远见。那时尚未出现交易所，机构对此不屑一顾，世人皆嗤之以鼻。正是这些先驱者的声音，铸就了BTC的传奇史诗。如今，那些敢于发声的BTC奠基者正主导着行业叙事。当众人保持沉默时，你或许就是被历史铭记的那个声音！Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush...

310天前刘教链刘教链
BTC 1000万美刀：亚当·贝克认可哈尔·芬尼在2009年的预测

牛市埋大雷

最近内参里提到过一个“ETH版微策略”——BitMine，在新任董事长Tom Lee的传奇操盘之下，犹如一颗冉冉升起的新星，迅速晋级为ETH第一囤币大户，仿佛照亮了整个以太坊世界。这位董事长也一时之间被誉为华尔街传奇。他更是多次语不惊人死不休，大肆唱多ETH，比如就像教链在内参中说过的，说什么目前的ETH就像2017年的BTC，什么目标价、未来100倍，如何如何，之类之类。配合惊人言论的，便是激进地融资加杠杆、囤币。据说，比微策略囤积BTC的速度还要快12倍！怎么做到的？当然是更激进的杠杆咯。据说还用上了期权。有趣的是，教链注意到一个梗：BitMine这个公司名字中的Bit是比特，Mine可能是挖矿的意思。但是在英文中，Mine这个词还有另外一个意思，地雷。所以，BitMine也可以照字面意思翻译成“比特地雷”，或者，数字地雷。不得不说真的是相当酷。这个“比特地雷”公司，是否会在这个牛市为我们埋下一颗或者一排滚滚天雷呢？恐怕要到下一个深熊才能最终知晓。反正在牛市还没有完结撒花的时候，每一个操盘手都是自信爆棚，自称自己的策略万无一失，风险极低，收益极大。凡是需要融资上杠杆的策略，操盘手对外所展现出来的自信，则尤其夸张，尤其具有感染力，尤其具有煽动性。不这样，如何能够打动听众，自愿掏出自己口袋里的钱，交到他的手里呢？人类真的是一种极其擅长表演的动物。而一个人对你表演的热情，基本上和他有多么渴望你的钱成正比。如果你遇到一个人，穿着朴素，吃喝随意，懒得理你。他有可能是身价比你高一个或几个数量级的大佬。如果你遇到一个人，对你极其主动、极其热情，热情到让你感动，言谈间让你激动。他有可能是一个骗子。只是有可能。而非必然是。这个世界本就是或然的。要摆脱非黑即白的二极管思维。掌握贝叶斯概率思维。哪个在台前卖力表演的大佬不是表现得极其有信心，成功概率极其高？直到大厦崩塌。当年三箭资本拿BTC循环套取GBTC的正溢价，多么万无一失的躺赚策略？最后呢，还是爆雷，亏掉投资人的底裤。当年LUNA/UST换锚BTC，多么先见之明的战略？结果呢，一招不慎，触发了内生的死亡螺旋机制，几日归零，一地鸡毛。这轮牛市，最大的叙事究竟是什么？大家猜东猜西，最后其实就是朴实无华的加杠杆囤币、买买买拉盘。毕竟，搞研发需要的时间那么长，赶不及牛市的节奏。还是简单粗暴地砸钱拉盘见效更快！较之于2020年DeFi还有点儿科技创新的味道，现在上上下下都在搞各种所谓战略储备、所谓财库（treasury）这样的金融创新，甚至称不上创新，简直是太朴实无华了。只有潮水退去，才知道谁在裸泳。到底谁在裸泳呢？牛市中大家众说纷纭争论不休，熊市爆雷的时候人们才能恍然大悟。而全场游戏最最有趣的地方在于：人人都在加杠杆，人人都在谈论杠杆的爆雷风险，人人都觉得自己的杠杆风险极低、几乎不可能爆雷。...

311天前刘教链刘教链
牛市埋大雷

销毁虚市值的迷思

在牛市——即盲目资金大量涌入的市场——中，蛰伏已久的庄家便会借机拉盘，以便把手中的廉价甚至免费筹码高位派发给这些接盘资金。拉盘手法千万条，说白了就是一招，提高跟随度。虚招和实招是一定要结合起来的。实招是投入真金白银去买入和托举，虚招则是让市场相信价格的暴涨真的是庄家设计的利好的结果。价格上涨这个表面的结果，真正的原因是实招的真金白银买入，但需要让市场建立错误认知，以为是虚招所展示出来的所谓利好。当这个错误认知的逻辑牢不可破，成为接盘侠脑中的思想钢印的时候，就可以维持虚招利好，变换实招出货，与接盘侠相向而行，把筹码派发给他们，把他们的钱转移到自己的兜里来。一个典型的虚招便是销毁虚市值。比如一个币，总量100亿，但是只有10亿在市场上流通，剩下90亿是庄家储备的。市场均衡价格其实就是由10亿流通盘定价，而不是由全部100亿总量定价的。假设此时价格是1美刀。那么所谓全流通市值FDV便是100亿美刀。如果这时候庄家宣布销毁90亿中的79亿，只留11亿，这样总量从100亿缩减到21亿。现在，市场流通量不变，还是10亿。请问价格就要从1美刀变成 100亿美刀/21亿 = 4.76刀 吗？这显然是荒谬的。FDV是虚市值。实际上，在销毁之前，如果100亿全部流向市场，币价是不可能维持在1美刀的。这就涉及到边际定价与全流通定价的问题。所谓边际定价，是指市场价格由实际流通的供给和需求决定（如例子中的10亿流通盘）。即使总量有100亿，未流通的90亿对当前价格没有直接影响。而所谓全流通定价（FDV），则是假设所有代币都已流通，按当前价格计算的总市值（100亿×1美刀=100亿美刀）。FDV常用于项目估值，但实际意义有限，因为多数代币可能长期锁定或由庄家控制。很显然，FDV是理论值，不代表市场真实承受的市值。若庄家突然释放90亿，供给暴增会压垮价格，1美元的边际定价必然崩溃。在上述例子中，销毁79亿后总量变为21亿，FDV从100亿降至21亿。若按FDV反推价格（100亿/21亿≈4.76刀），这一计算隐含了一个错误假设：销毁行为直接提升了流通盘的价值。销毁非流通代币的影响有两个方面：从短期心理效应来讲，销毁可能被市场解读为“通缩利好”，推动投机性买入，价格可能上涨（但不一定达4.76刀）。而实际供需未变，流通盘仍是10亿，若需求不变，价格不应因非流通代币的销毁而突变。4.76美元的逻辑错误在于混淆了FDV与流通市值（10亿×1刀=10亿美刀）。销毁后，流通市值仍是10亿美刀，只是FDV变为21亿×新价格。正确的计算应该是，假设市场认可销毁后流通市值仍为10亿美刀，新价格应为 10亿流通市值/10亿流通量 = 1刀（除非需求因预期改变）。用FDV计算销毁后价格会带来虚市值陷阱。许多项目用FDV宣传“低估”，但若大部分代币未流通，FDV是空中楼阁。流通盘10亿×1美元=10亿市值，FDV 100亿，意味着未来90亿解锁时需新增90亿美元买盘才能维持1美元价格，这即便不是不可能，也是非常困难的。而合理的估值更应该关注反映实际市场承接能力的流通市值（Circulating Market Cap），以及如果有的话，未来代币的解锁、释放和潜在抛压等情况。这么看起来，销毁虚市值其实更接近于庄家操纵的手法和市场博弈游戏。在庄家持有90亿、完全控盘的情况下，销毁79亿可能只是为了制造稀缺性叙事，吸引散户接盘。若庄家后续缓慢释放11亿，仍可能通过控盘维持价格（但非市场真实供需）。当庄家悄悄出货被市场发现，接盘侠们蓦然惊醒，大梦初醒，察觉到实际流通量已经远高于宣称的10亿，那么，价格就会开...

314天前刘教链刘教链
销毁虚市值的迷思

梦魇成真（十年之约第52篇）

大约在17年前，中本聪在BTC的白皮书里使用泊松分布来计算对PoW链（工作量证明链）进行攻击的可能性。从泊松分布 λ = z * q / p 可以知道，如果攻击者掌握的邪恶算力压倒了守序者控制的正义算力，即 q > p 的话，那么攻击者就几乎总是可以任意重组区块链，从而排斥其他生产区块的挖矿节点，在事实上实现对整条区块链的垄断控制。这是对区块链去中心化的釜底抽薪和终极攻击。人称51%攻击。由于PoW链的不可逆性——或者说最终确定性——是概率的，那么即便攻击者没有掌握超过一半的算力，仍然有机会成功重组区块链。就像中本聪在白皮书中计算的那样，即便邪恶算力只占到30%，它便仍有高达17.7%的机会可以成功重组长达6个区块的区块链条。一旦可以以较高的概率成功重组区块链，就可以排斥其他竞争节点产生的区块，从而让它们挖的矿作废，而将区块奖励全部据为己有。如果进行攻击的魔鬼是一个矿池的话，这会具有自我强化的反身性效应：垄断的区块奖励使得加入该矿池更加有利可图，从而可以吸引更多的矿工算力加入矿池；更多矿工算力加入矿池，进一步加强了该矿池的总算力，这让该矿池拥有更大的压倒性优势，进一步排斥其他矿池和矿工，更大程度上垄断区块奖励；…… 最终，其他竞争者被迫退出竞赛，该矿池彻底接管整条区块链。区块链事实上被中心化接管，退化为一个中心化系统。失去了去中心化，其实也就宣告了这条区块链的失败。幸运的是，我们没有在BTC上看到成功实施的51%攻击和中心化接管。不幸的是，我们今天在强匿名币门罗币（Monero）上，疑似看到了这一攻击的真实上演。一个叫做qubic的门罗币矿池，疑似偷偷掌握了大量算力，潜伏起来，进行静默挖矿，而后伺机出手，深度重组了门罗链的区块。网友@CaffeinatedUser对此评价道：「Qubic刚刚实现对门罗币（Monero）51%算力的掌控，这是一项重大壮举。他们将成为首个通过51%攻击操纵加密货币的项目。他们的计划是孤立所有其他矿工的区块，使自己成为门罗币唯一的挖矿实体。未来开采门罗币的唯一途径将通过Qubic平台，而且通过他们挖矿的收益是直接挖矿的3倍。他们将把一半利润分配给矿工，另一半利润则用于回购QUBIC并转入销毁钱包。如果他们100%垄断门罗币区块，每天将产出432个门罗币。按当前门罗币价格计算，这相当于118,342.08美元。他们保留其中的50%，其余分给矿工，这意味着每天将销毁价值59,171.04美元的QUBIC。每周销毁量达414,197.28美元，每月销毁量高达165.6万美元。这简直疯狂。我们正在见证历史。市值不足3亿美元的Qubic，即将成为市值60亿美元的门罗币的唯一矿工。」和以往案例中攻击者租借大算力池——比如BTC的sha256算力——去攻击小算力链不同，这次门罗币所遭到的接管攻击，似乎是内源性的。由于门罗币的PoW使用的算法和BTC不同，而是采用了一种称之为RandomX变体的CPU算法，为的就是防止ASIC化以及“黑暗森林攻击”，而在这一算力族里，门罗币是总算力最大的链（约5GH/s）——就像在sha256算力族里，BTC是总算力最大的（已经超过1ZH/s）一样。理论上，一个算力族中总算力最大的链，就像一个世界上国力最强的国家那样，不太可能会被外族力量攻破。那么它陷入混乱和失序，甚至走向失败，只有一个原因，就是内部出现了坏人，而且这坏人还掌握了相当强大的力量。其实，用简单的好人坏人这样的标签来叙事，本身就是不准确的。有句话大家都知道，叫做“窃珠者贼，窃国者侯”。教链使用坏人这个词，只是表达它不愿意遵守既有的去...

314天前刘教链刘教链
梦魇成真（十年之约第52篇）