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5.4亿枚空投面临取消，OP治理投票陷内战

作者：Foresight News原标题：5.4亿枚代币空投即将被充公？OP治理投票陷内战8 月初，Optimism 基金会在治理论坛正式提交提案，计划将用户空投分配中剩余的 5.469 亿枚 OP 重新划定为「战略生态基金」，因其可能实质影响代币持有者对未来空投的预期，需经投票通过。投票已于北京时间 8 月 14 日启动，截止时间为 8 月 20 日 12:07。截至目前最新链上数据，支持票约 910.5 万枚 OP，反对票约 425.8 万枚 OP。法定人数要求约 1654 万枚 OP，当前参与规模距离达标仍有明显差距。投票结果尚未最终敲定，社区博弈仍在持续。今年 5 月后暂停 OP 回购OP 初始总供应量约为 42.95 亿枚。其中 19%（约 8.16 亿枚）被明确预留给用户空投。这一安排虽非正式法律义务，但 Optimism 官方在多年公开沟通中反复确认，包括 2024 年 10 月 Airdrop 5 发放时仍提及约 5.5 亿枚可用于未来空投。实际执行情况显示：2022 年至 2024 年间共完成五轮空投，累计发放约 2.691 亿枚 OP，占预留总量的约 33%。第一轮占比最高，后续轮次标准持续调整，从早期使用与 Gas 消耗，逐步转向委托治理、OP 主网活跃度、NFT 创作者以及 Superchain 活动等。第四年（2025 年 5 月至 2026 年 4 月）已无新空投，官方明确转向「可衡量留存与收入结果的定向增长项目」。链上数据也显示，Optimism 自 5 月后并未按照原计划回购 OP。其在完成第二轮和第三轮（3 月和 4 月）月度社区回购后，官方即单方面叫停了后续回购计划。官方在 3 月花费 367.905 枚 ETH 回购 6951453 枚 OP，4 月花费 50.16 枚 ETH 回购 925654 枚 OP，截至目前其累计回购的 OP 数量为 9451924 枚 OP，按照 0.08 美元的最新价计算，价值约 75.62 万美元。基金会表示将在 12 个月期结束后重新评估，不承诺长期延续。与此同时，第四年整体投入 OP 规模较第三年下降约 35%。治理基金新流通量同比减少 53%，Retro Funding（OP 根据实际贡献发奖励的公共产品资助机制。）支出下降 30%，空投归零。基金会同步发布第四年预算更新与第五年展望，预计第五年新增流通量约 2.73 亿枚 OP（不含此次可能重划的空投配额），其中生态基金预计投入约 2 亿枚。据 DefiLlama 数据显示，目前其总 TVL 已从巅峰期的 55 亿美元，大幅回落至 5.26 亿美元。战略转向企业增长加密市场二层网络目前面临用户流失，创新乏力等问题。据 token terminal 最新数据显示，其核心开发者已减少为 42 位，而在 2024 年年底的巅峰期，这个数字是 144 位。目前，Optimism 正转向企业市场，包括金融科技、交易平台、支付机构及传统金融机构，目前已有合作包括 Bitpanda、Ink 以及 Dunamu 等。具体而言，提案要求：· 创建新的分配类别「战略生态基金」；· 将剩余 5.469 亿枚 OP 从用户空投类别重新划入该基金；· 用途包括促成链、协议、机构与基础设施加入 OP Stack 的合作交易，深化 OP Mainnet 链上活动与流动性的激励，以及拓展顶级品牌与机构合作。已发放的 1 至 5 轮空投不受影响。若提案通过，基金会将更新代币分配文档与公开会计记录，并沿用既有的赠款监督与年度预算报告机制。第五年预算展望本身...

3天前Foresight News#Optimism #代币 #提案 #治理 #空投

用 xRev 估值法，潜伏下一个翻倍盘

来源：Delphi Digital作者：@that1618guy编译及整理：BitpushNews在筛选协议时，我一直在思考一个问题：如果一家企业依靠其收入在不到 2 年的时间里就能帮你收回全部投资，那究竟是什么在阻止你买入它？答案几乎永远不是收入本身，而是你是否相信这种收入具有可持续性。这才是 xRev 倍数（市值除以年化收入）真正衡量的内容。不是便宜与否，而是持久性（Durability）。两个真实的案例很好地说明了这一点。PUMP 和 AERO 目前筛选出的滚动（ trailing ）倍数都在低单数字区间，分别为 2.3 倍和 3.5 倍。在过去 30 天里，PUMP 上涨了 87%，而 AERO 则下跌了 14.5%。相同的筛选指标，却是完全相反的结果。今年 6 月，市场给 PUMP 的定价是 1.3 倍——这意味着市场怀疑该协议甚至无法维持当前收入达 16 个月。这种怀疑在 7 月被打破，随后的重估（ re-rate ）完成了所有的上涨驱动。AERO 则如同一面镜子：自 2024 年 12 月的价格高点以来，它的倍数翻了三倍，不是因为有人更看好它，而是因为其收入衰退的速度快于市场重定价的速度。如果这个框架成立，那么交易逻辑就不是“买入最低的倍数”，而是“买入那个怀疑即将消失的倍数”。当一个被怀疑的收入流被证明具有持久性时，即使收入被赶超，重新估值也会承担起推动上涨的重任。xRev 到底衡量了什么xRev 很简单：市值除以年化收入。在 1.0 倍时，协议的收入可以在一年内回本其整个市值。低于 1.0 倍，回本速度更快。对这类数字最直接的本能解读是“定价错误”。但正确的解读是：市场正在给它施加巨大的“耐久性折价”。市场在告诉你，它认为这种收入只是昙花一现，下降后就再也回不去了。因此，压缩的 xRev 本身并不是买入信号……它更像是一种“不信任声明”。其中的 Alpha（超额收益）在于搞清楚这种不信任到底是对是错。在进入案例研究之前，还需要做一点区分，因为代币初始所处的倍数位置决定了它能演变成怎样的交易。我们可以将其分为两个桶。桶 A（ Bucket A ）代币“出生即便宜”：一个新的协议在费率极高的领域找到了产品与市场的匹配度（PMF），在任何人相信其能持久之前，收入就爆发了，因此 xRev 在 1 倍附近或低于 1 倍启动。高收入、小市值、极大怀疑。市值之所以低只有一个原因：市场还没买账它的收入故事，这使它们成为“信念重估”的候选者。桶 B（ Bucket B ）代币“出生即昂贵”：市场从第一天起就将其定价为未来的收入巨头，因此 xRev 初始就很高，信念已经被预先买单。那里没有怀疑可供购买，只有预期需要去捍卫。AERO 的发布完全属于桶 A。PUMP 的发布完全属于桶 B。接下来的章节让我们看看它们各自发生了什么。PUMP：桶 B 为其溢价买单PUMP 是桶 B 的典型代表。该代币源于一场 10 亿美元的融资，ICO 给出的全稀释估值（ FDV ）为 40 亿美元，相当于该协议当时已产生的年化收入的 9 年以上，并且以流通供应量的 4.5 倍开盘。信念已经被预先买单。从那时起，市场整整花了一年的时间去收回这些预付的信念。这在当时是合理的：Memecoin 的交易量具有周期性，竞争对手在积极吸走订单流，而且没有人能确定该平台能否保持住市场份额。你可以看到预付的信念从 xRev 图表中流失，在协议连续四个季度创下 2 亿美元以上毛收入的同时，倍数几乎整整 11 个月都在持续压缩。图 1：PUMP 推出以来的 xRev，30 天收入窗口。在这...

7天前BitpushNews#Pump #代币 #估值

收入相近估值差50倍，Ansem为何说回购不解决任何问题？

作者：深潮 TechFlow原标题：Ansem：为什么我认为代币回购不解决任何问题？深潮导读：知名 Solana 交易员 Ansem 发文称，回购机制本身不创造价值，决定代币估值倍数的是团队与社区之间的「信任溢价」。他以 Hyperliquid（年化收入约 8 亿美元，FDV 约 650 亿美元）和 pump.fun（年化收入约 4.4 亿美元，FDV 仅约 14 亿美元）为对照，指出两者都在大规模回购，但估值倍数相差近 50 倍。加密市场最持久的叙事之一正在遭受挑战：把协议收入砸进回购，代币价格就会涨。7 月 16 日，知名 Solana 交易员 Ansem（@blknoiz06）在 X 平台发布长帖，提出一个反直觉的论断：回购机制本身并不创造价值，真正决定代币交易倍数的是团队与社区之间的「信任溢价」。这条帖子发布后迅速获得超 46.9 万次浏览、3240 个点赞和 509 次转发。Ansem 选了加密行业两个收入最强的协议作对照。Hyperliquid 年化收入约 8 亿美元，HYPE 的 FDV 约为 650 亿美元；pump.fun 年化收入约 4.4 亿美元，HYPE 的 FDV 约为 650 亿美元；pump.fun 年化收入约 4.4 亿美元， HYPE 的 FDV 约为 650 亿美元；pump.fun 年化收入约 4.4 亿美元，PUMP 的 FDV 仅约 14 亿美元。两个团队都在用收入的绝大部分做回购，但估值倍数相差近 50 倍。Ansem 的结论是：差距不在收入规模，而在团队行为积累出的信任。同样砸钱回购，Hyperliquid 和 pump.fun 为什么估值天差地别Ansem 在帖子中拆解了两个平台的回购策略。Hyperliquid 将协议费用的 97%至 99%直接导入 HYPE 回购和销毁。据 CryptoNews 数据，截至 6 月 30 日，Hyperliquid 累计协议收入已突破 10 亿美元，年化运行率接近 8.4 亿美元。平台已销毁超过 4100 万枚 HYPE 代币，价值超过 10 亿美元，流通供应量减少约 4.2%。截至发稿，HYPE 报价约 60 至 67 美元区间，FDV 约 570 亿至 620 亿美元。pump.fun 同样激进。2025 年该平台总收入约 9.7 亿美元，将接近 100%的收入投入 PUMP 回购，累计回购约 2.13 亿美元。2026 年 4 月，团队一次性销毁了价值 3.7 亿美元的 PUMP 代币（约占流通供应量的 36%），并将后续收入的 50%锁定为持续销毁。但 PUMP 目前报价约 0.0016 美元，FDV 约 14 至 17 亿美元。pump.fun 的年化收入约为 Hyperliquid 的一半多，但 FDV 不到 Hyperliquid 的 3%。如果回购机制是估值的核心驱动力，这个倍数差距无法解释。Ansem 的解释：信任溢价才是定价核心Ansem 认为，市场给 Hyperliquid 的高估值，根源在于 Jeff（Hyperliquid 创始人）和团队建立起的信任。他在帖子中列举了几点：Hyperliquid 从未过度承诺，团队只专注于出产品；用户奖励严格按照事先确定的链上指标分配，没有暗箱操作；核心用户群对 Jeff 和团队有极高的信任评级。Ansem 原话称，这种信任溢价「是代币交易得这么好的一个主要原因」。Hyperliquid 的历史行为确实支撑了这一判断。该项目没有接受 VC 投资，总供应量的 70%分配给社区；2024 年 11 月启动时...

36天前burnking#Ansem #Solana #代币

人均收入1亿美金，华尔街入局，Hyperliquid是价值投资吗？

来源：Day1Global生而全球作者：starzq原标题：[播客精华稿]E79. Hyperliquid：人均收入1亿美金, 华尔街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul11 个人、没有拿过风险投资、年收入接近 10 亿美元，而且绝大部分收入可以转化成现金流——即使放在整个商业世界里，这也是一个极为罕见的样本。这家公司是 Hyperliquid。它从链上永续合约交易起步，在 FTX 倒下后的市场空缺中迅速成长，如今正在向股票、商品、预测市场和稳定币收益等更广泛的金融场景扩张。它吸引华尔街的原因，不只是代币价格上涨，而是一个更根本的问题：互联网原生金融，是否第一次出现了可以用现金流、护城河和长期价值来分析的业务？但“业务赚钱”和“代币值得买”不是同一件事。交易量能否持续？HIP-3 能否成为第二增长曲线？当平台结束补贴、提高抽成后，用户会不会回到 CME 等传统市场？协议产生的收入，又能否在监管允许的框架下真正传导给 HYPE？这一期，Day1Global 邀请到 BitStone 创始人 Paul。Paul 的经历横跨 Jefferies、高盛、阿里巴巴和 Ripple，也同时做过卖方、一级市场、产业投资和二级市场。他用一套偏巴菲特式的框架，拆解 Hyperliquid 的商业模式、历史窗口、现金流和估值，并回答一个越来越重要的问题：在新金融市场里，价值投资究竟应该怎么做？一、从华尔街到新金融：Paul 如何形成自己的投资框架Star：你的经历横跨传统金融、科技公司和新金融投资。它们分别塑造了你哪些能力？Paul：我的投资训练从本科就开始了。我在弗吉尼亚大学读书时，参与管理过一只学生对冲基金，也有机会近距离向 Blue Ridge Capital 创始人 John Griffin 学习。那段经历让我很早就接触到基本面研究，以及投资人应该如何建立自己的判断。毕业后，我进入 Jefferies，主要做金融机构相关的投行业务，因此比较系统地理解了银行、交易所和其他金融机构的商业模式。后来我在 Stanford 读 MBA，同时在 Harvard Kennedy School 完成 MPA。政治和经济本来就密不可分，对于新金融行业尤其如此，政策变化会直接改变一个市场的参与者、资本结构和估值方式。之后我加入高盛 TMT 团队，重点训练的是如何用量化和系统化的方法分析科技公司的商业模式与估值。再后来去阿里巴巴做一级市场投资，让我开始同时观察两类公司：一类是已经占据市场的既得利益者，另一类是试图重构行业的挑战者。一级和二级市场应该放在一起看。有些行业的领先者会不断巩固优势，挑战者很难切走它的蛋糕；另一些行业则处在结构性变化中，真正的价值可能还在一级市场。投资人必须理解行业正在往哪里走，而不是因为自己做一级或二级，就只看其中一边。2021 年，我加入 Ripple，参与生态合作和 RWA 相关业务；后来创立 BitStone，希望在机构资金进入新金融市场的阶段，用更重视风控、现金流和基本面的方式寻找机会。二、买一个资产之前，先问愿不愿意买下整个项目Star：你的 Market Letter 有很强的价值投资色彩。对你影响最大的理念是什么？Paul：赚钱的方法很多，价值投资不是唯一答案。关键是先判断自己是谁。以我的性格、认知方式和过去接受的训练，长期主义和价值投资更适合我。我最相信的一句话是：短期市场是投票机，长期市场是称重机。短期价格会受到情绪、流动性和叙事的影响，但长期来看，价格终究会映射业务本身的重量。所以无论买股票还是买代币，我都会先问：...

36天前章鱼烧#Hyperliquid #代币估值 #投资框架

Ansem：若兑现空投承诺并改善社区关系，PUMP 或将上涨 10 至 15 倍

比推消息，知名加密 KOL Ansem 发文表示，其认为代币回购本身未必能有效支撑估值。Hyperliquid 年化收入约 8 亿美元，Pump.fun 年化收入约 4.4 亿美元，两者均持续使用部分利润回购代币，但 HYPE 的 FDV 约为 650 亿美元，PUMP 仅约 14 亿美元。他认为，两者估值差异并不主要来自收入，而是团队行为与市场决策形成的信任溢价。Hyperliquid 很少过度承诺，持续推出产品，并按照预设指标奖励核心用户，因此团队与社区之间保持较高信任。相比之下，Pump.fun 累计创造约 10 亿美元收入，并通过 ICO 融资 10 亿美元，但此前承诺的用户空投尚未兑现。Ansem 认为，若项目真正兑现空投并回应核心用户关切，PUMP 价格可能上涨 10 至 15 倍，同时推动平台交易量、关注度及收入增长。他还以比特币为例称，比特币没有收入，但市值约 1.3 万亿美元，其价值来自 2100 万枚固定供应量及网络持续运行所形成的信任。除收入等有形指标外，信任、模因效应和注意力同样是影响资产估值的重要因素。

37天前

ZachXBT：LAB 24 小时暴跌 85%，不建议交易该代币

比推消息， 链上调查员 ZachXBT 发文表示，LAB 代币过去 24 小时内已从 14 美元跌至不足 2 美元，跌幅约 85%，完全稀释估值（FDV）由约 140 亿美元大幅缩水。 ZachXBT 称，对币安、Bitget 及 Gate 未能提前采取措施防止价格操纵感到失望，并表示若中心化交易所真正重视用户利益，至少应将涉嫌操纵市场账户的获利返还给用户。 其还指出，LAB 投资者原定于本月晚些时候开始解锁代币，但此前已多次修改归属安排，内部人士长期控制几乎全部流通盘，并通过做市商在中心化交易所实施极端价格操纵，因此“不建议在任何情况下交易 LAB”。 本文由GENG赞助，Build Your Fortune on GENG (https://geng.one)

45天前burnking

隐私项目 The Interfold 将于 7 月 8 日开启代币拍卖

比推消息，隐私基础设施项目 The Interfold 将通过 Uniswap CCA 进行 FOLD 代币拍卖。其中 7 月 6 至 7 日预投标与 KYC 验证窗口将开放；7 月 8 日 22:00 开启拍卖；7 月 10 日 22:00 拍卖结束，成功参与者可通过 Uniswap 界面申领代币。FOLD 代币在拍卖结束后有 40 天冷却期，此期间仅可用于 Ciphernode 质押，无法自由转账。参与者需通过 Predicate 完成 KYC 验证。拍卖采用统一清算价格机制，出价者可设置最大 FDV 和预算，超出清算价格的部分可撤回重新出价。代币计划于 8 月 19 日左右解除转账限制并完成 TGE。

50天前

Uniswap 上线无代码代币拍卖工具，基于持续清算机制消除机器人抢拍优势

比推消息，Uniswap 周三宣布在其网页应用中新增无代码代币拍卖工具，任何团队可直接通过浏览器配置并启动链上代币销售，无需编写代码。该工具基于 Uniswap 的持续清算拍卖（CCA）机制运行，出价在多个区块内累积，每次以统一清算价格结算。 竞拍者设定总预算与每枚代币最高价格，所有人支付相同的最终清算价，因拍卖跨时间分布而非在单一区块内完成，消除了机器人与最后时刻抢拍的速度优势。拍卖结束后流动性直接注入 Uniswap 池，实现价格发现与交易对引导的一体化流程。 此前 Aztec 通过 CCA 从 191 个国家的 17,000 名竞拍者中募集 5900 万美元，清算价高出底价 60%；Cap Labs 拍卖吸引 1,002 个独立出价，5.5 倍超额竞拍，清算 FDV 达 1.06 亿美元。

58天前

1亿资金撬动万亿市值，AI股怎么玩起了币圈的把戏？

作者：加六原标题：1亿资金炒出几万亿市值，这届AI股票开始流行新玩法低流通、大叙事、高市值，正在成为这一轮金融市场炒作的共同特征。智谱在港交所敲钟不到半年，股价一度涨了 25 倍。但如果去翻它的股份结构，会发现一个更关键、却更容易被忽略的数字：上市初期，智谱真正能在市场上自由交易的股票只有约 1735 万股，占总股本不到 4%。一家万亿港元市值的公司，日常交易的筹码池子，实际只有三四百亿港元的量级。这是一个典型但不唯一的案例，甚至可以说是这一轮市场玩法的缩影。十几天前 SpaceX 上市，估值 1.77 万亿美元，公开流通股份只有 4.3%。纳斯达克为了配合它上市，直接废除了执行几十年的 10% 最低公众持股门槛，SPCX 市值最高超过了 2 万亿美元，但每天的交易量只有大约 1 亿美元。Cerebras，美国 AI 芯片公司，5 月 IPO 时只卖出了约 15% 的已发行股份，首日最高涨到发行价的两倍以上。Figma，发行和老股出售合计不到总股本一成，首日涨 250%。低流通、大叙事、高市值。加密市场玩了好几年的结构，现在正在被传统股票市场全面复制。美股、港股、A 股同时出现类似的结构，叙事从 AI、芯片、大模型，一直延伸到稳定币。看财报定价的时代，又结束了2000 年 2 月，一只用袜子做的手偶狗出现在超级碗广告里。那是 Pets.com 花 120 万美元买下的 30 秒广告位。当时，它的年收入不到 600 万美元，亏损超过 6000 万美元。9 个月后公司清算，袜子手偶成了互联网泡沫最经典的墓碑。那一代的市场教训几乎被写进了所有投资教科书：没有收入支撑的估值是泡沫，叙事不能代替财报。接下来二十多年，这个教训统治了市场。DCF、PE、PEG、自由现金流折现，基于财报数据的定价方法成了正统。巴菲特在 2008 年金融危机后被再次封神。「不看财报就买」成了投机的同义词。但我们今天看 2025 年到 2026 年的新科技赛道，会发现一个事实：这些行业里最受追捧的公司，事实上都在亏钱。比如 CoreWeave，这家英伟达投资的 AI 算力基础设施公司，2022 年收入 1600 万美元，2025 年收入 51 亿美元，三年翻了 300 多倍。收入增长速度惊人，但净亏损也从 3100 万美元扩大到 12 亿美元。2026 年一季度，公司收入 21 亿美元，净亏损 7.4 亿美元，债务权益比达到 10.7。按照传统银行的信贷标准，这样的资产负债表并不健康。但上市后，它的股价一度涨了 190%。Nebius 的情况类似。这家公司前身是俄罗斯 Yandex，拆分后转向 AI 云服务。2026 年一季度收入 3.99 亿美元，同比增长 684%，但调整后净亏损仍有 1 亿美元。过去 12 个月，它的股价涨了超过 510%。把视线转回中国市场。智谱 2025 年全年收入 7.24 亿元人民币，约 1 亿美元，但净亏损 31.82 亿元，是收入的 4.4 倍。换句话说，它每赚 1 块钱，要在算力和研发上花掉远不止 1 块钱。同一批 IPO 的 AI 港股 MiniMax，首日涨 109%，后续涨幅一度超过 700%。全年收入 7903.8 万美元，约 5.6 亿元，比智谱更少。同样的，港股 GPU 公司壁仞科技、A 股国产 GPU 沐曦股份、科创板摩尔线程、上市首日的涨幅分别为 120%、693%、425%，这些涨幅惊人的新股，同样都是严重亏损或是没有盈利的状态。如果用 PE 看这些公司，很多连计算前提都不存在，因为利润是负的。用 PS 看，智谱超过 1200 ...

59天前burnking#AI #美股 #美股专题

SpaceX IPO 后初始流通比例仅 4.25%，创大型美股科技 IPO 最低纪录

比推消息，据统计，SpaceX（SPCX）IPO 后初始流通比例为 4.25%，按首次公开发行股数除以 IPO 后总普通股本计算，为大型/知名美股科技 IPO 中最低水平。数据显示，SpaceX 首发公开发行 555,555,555 股，IPO 后总普通股本为 13,075,865,175 股；若将绿鞋全额行使纳入计算，初始流通比例约为 4.86%。在大型/知名美股科技 IPO 中，Google（2004）初始流通比例为 7.23%，Zoom（2019）为 8.14%，LinkedIn（2011）为 8.30%，Snowflake（2020）为 10.12%，Uber（2019）为 10.70%，Reddit（2024）为 13.84%，Rivian（2021）为 17.62%。相比之下，SpaceX 初期可流通股份比例最低。较低的初始流通比例意味着 SpaceX 上市初期可交易股票数量有限，而公司完全稀释后估值仍处于高位，形成低流通、高 FDV结构。在强需求环境下，低流通盘可能放大二级市场价格波动；但随着锁定期结束及更多股份释放，后续流通盘扩大会对市场承接能力提出更高要求。

66天前